《《机构投资者匮乏制约企业债发展》-公开DOC·毕业论文》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《机构投资者匮乏制约企业债发展》-公开DOC·毕业论文（7页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、机构投资者匮乏制约企业债发展我国企业债券市场不发达的一个重要原因是缺乏足够的、合格的专业机构投资者反过来债券市场本身存在的诸多不利因素也制约着机构投资者的培育与成长那么如何出台新的政策采取有力措施促成两者良性互动就成为我国企业债券市场快速发展的关键所在债市发育现状制约机构投资者的发展债券市场规模过小长期以来我国企业债券融资是股票市场融资的十几分之一企业债券市场规模无论与整个债券市场还是股票市场相比都显得微不足道在国外发行债券是企业融资的一个重要手段企业通过债券融资的金额往往是通过股市融资的310倍流通规模一般是GDP的23倍而在我国债券市值占GDP过去多在20以下近年来才提升到30以上而企业债
2、券规模更小2001年筹资额仅144亿元从企业债券二级市场看目前在沪深两个证券交易所上市交易的企业债券品种只有12个上市总额仅为282.5亿元发债主体仅6个日成交额平均不足5000万元交投很不活跃流动性风险突出很难引起机构投资者的兴趣债券品种、期限和利率过于单一难以满足机构投资者的需要自1986年我国发行企业债券以来债券品种基本上是重点建设债券、中央企业债券和地方企业债券等几个品种；债券的期限结构基本上是35年；偿还方式一般为到期一次还本付息而不分期付息；债券的定价方式上基本是一个模式即在同期存款利率上加40利率固定、缺乏灵活与创新债券品种单一不利于投资者根据自身的资金状况进行更多的投资选择；一
3、次还本付息的偿还方式不利于吸引更多的企业债券投资者；而期限结构的单一化难以满足各方面的不同需要这些影响了企业债券的发展也制约了机构投资的参与交易市场分割目前中国债券市场分为银行间债券市场与交易所债券市场两部分它们之间相互分割表现在分别有各自的债券托管结算体系债券及资金在两个市场之间不能自由流动；两个市场的参与主体有较大区别由于银行间市场的参与者以保险公司、商业银行为主投资需求趋同故流动性远远低于交易所市场其他投资者又不便进行跨市交易这种分割局面既降低了资金的运用效率又使债券的流动不充分同样不利于形成市场利率利率机制作用未能发挥投资价值不能实现我国对企业债券利率的确定有明确的政策限制企业债券管理
4、条例规定企业债券利率不得高于同期银行储蓄存款利率的40为了吸引投资者发行人不管自身信用级别如何都把利率确定在“不高于40”的最高位这造成信用级别不同、投资风险不同的企业债券其投资收益率却一样致使优质企业债券融资成本偏高而一般性企业债券又不含风险收益企业债券利率不能反映资金供求的真实变动情况和不同企业的风险差异而机构投资者是比较重视债券的利率和定价方式的以便有效规避利率和流动性风险所以目前这种不反映风险收益对应的以固定利率为主的企业债券很难吸引机构投资者投资而且利率无弹性无法发挥机构投资者的研究实力以获取超额利润企业信用制度不健全信用状况是确定发债主体融资成本的重要依据然而目前我国还未建立一个全
5、国联网的企业信息系统企业信用评级机制不健全使得企业的信用评级结果不能真实、全面地反映其经营和财务状况评估过程带有较多主观因素和个人色彩企业信用评级制度不健全、评级结果不真实也是阻碍企业债券市场发展的一个重要原因另外履债偿债机制尚未建立发债企业的行为无法受到有效的约束也不利于建立完善的企业信用制度缺乏规避风险的工具目前我国债券市场缺乏规避利率风险的工具中国现在的利率水平处于历史低位因此可以预见利率肯定会上扬但我们发行的国债与企业债都以固定利率为主于是持有长期债券的投资者必然面临较大的利率风险对于机构投资者而言由于持有量大而市场流动性又差一旦利率上升根本无法逃避机构投资者目前采取的避险方法是通过调
6、整持仓结构一是短期债券持有比重大一点二是浮动利率债券比例高一点这势必影响其持有债券的总量而且也不能真正降低风险这会制约机构投资者对企业债券的需求缺乏机构投资者支持的企业债券市场发展缓慢对企业债券而言如果有大量机构投资者的存在将使企业债券流通市场上始终存在交易对手投资者能够以较低的代价随时转让其持有的债券大大提高企业债券的流通性从而活跃市场促进企业债券市场的发展然而目前我国资本市场上培育出来的投资机构数量还很少资金总量也不多而这其中用于债券投资的机构数量和资金总量则更少由于缺乏大量有效的机构投资者我国企业债券市场的流动性和活跃性比较差绝大部分的企业从买入到兑付都没有流通的机会投资者如果急需将债券
7、变现往往只能选择提前兑付的方式以损失较多的利息收入为代价；即使有少量可以进行场内交易和柜台交易的债券也大多是有行无市难以引起大众投资者的兴趣机构投资者普遍不看好目前的企业债券因为目前企业债券市场的规模太小债券利率以固定利率为主存在较大的流动性风险和利率风险此外投资企业债券还需要交20的利息税又使收益进一步缩水缺少机构投资者企业债券流通市场的活跃只能是纸上谈兵对策首先优化企业债券一级市场与二级市场的建设一是建立和完善企业债券发行核准制我国企业债券目前仍采用传统的审批模式监管部门一直强调审查企业的还本付息能力这样导致监管部门充当企业债券保证人的角色政府承担了企业债券的兑付风险不利于企业债券市场的长
8、远发展随着市场监管体系的改革企业债券正从“以地区为对象的切块式额度管理”转向“总量控制下的以企业为对象的市场化管理”在未来的核准制下监管部门应主要负责对发行文件进行合规性审查将企业还本付息能力的评判交给社会中介机构监督发行人的信息披露、中介机构的规范运作和尽职责任监督债券托管、交易和结算等服务组织的依法规范运行同时由于我国企业债券市场的成熟程度远不如股票市场立即推行核准制的时机尚不成熟因此决定了企业债券核准制的推行是一个逐步建立和完善的过程二是增加单个发行主体的每次发行量为培育二级市场提高机构投资者的需求应当在政策上鼓励增加单个发行体的每次发行量只有发行盘子达到一定规模而不是像目前将有限的年度
9、规模分散给众多发行体才能使二级市场交易特别是机构间的交易具备一定基础债券流动性才能得以提高以进一步吸引机构投资者的偏好从而步入一个市场化的良性循环之中三是优化企业债券品种结构丰富企业债券品种建立品种多样、功能齐全、利率灵活的企业债券品种系列可转换公司债券的发行已在少数企业试点具备条件的企业还可试发行附新股认购权公司债券；要增加抵押公司债券、担保公司债券的发行尽量减少信用公司债券的发行；随着我国利率市场化改革、金融市场的完善要逐步放宽对企业债券利率的限制在适当的时机偿试发行与物价指数相联系的浮动利率债券；要逐步增加中长期企业债券的比重改变长期以来短期企业债券畸重中长期企业债券畸轻的结构四是加强企
10、业债券流通市场建设加快发展我国债券市场不仅要扩大一级市场规模更要加强二级流通市场建设一级市场是二级市场的基础二级市场是一级市场的保障为一级市场提供流通渠道和交易方式我国企业债券市场发展缓慢的一个重要原因是流通市场的严重滞后二级市场的滞后严重影响了企业债券市场的发展首先是影响了投资者的积极性二级市场的流动性差使企业债券成为储蓄的替代品交投不活跃阻碍了机构投资者在二级市场的出入严重制约债券市场机构投资者的发展壮大；其次是二级市场的滞后使企业债券的投资风险不能够有效化解使其投资风险集中在初始投资者风险不能社会化严重挫伤了投资者的积极性同时风险未能社会化也使投资者不能够对企业债券发行人形成有效的制约使
11、投资风险有进一步加大的可能加强企业债券流通市场的建设提高企业债券的流动性将对发行人形成有效制约从根本上解决企业债券到期不能及时兑付问题降低兑付风险有效推动企业债券市场的发展拓宽企业债券的交易渠道企业债券市场一般有两个交易所市场和场外交易市场可以认为同时在交易所和场外交易市场上进行但真正的企业债券交易市场是场外交易市场该市场上的交易量远远大于交易所内交易量因此我国企业债券的交易还应拓宽交易渠道其次不仅要在存量上调整和扩充现有机构投资者的规模更要在增量上全方位引入全新的机构投资者一是组建债券基金从国外公司债券市场的发展经验来看扩大债券市场的机构投资者成立债券投资基金是活跃债券市场的重要手段与股票基金相比债券基金有着不同的风险收益特征是基金市场的主要品种之一债券基金不仅是股票市场低迷时投资者规避系统风险并获得收益的避风港也是诸如保险公司、社保基金等众多低风险偏好投资者获得长期稳定资本回报的重要工具二是积极推动公益基金进入股市使之成为证券市场的主要机构投资者养老基金和保险基金的投资行为通常具有持股周期长、追求长期稳定收益的特征是工业国家金融市场机构投资者的大户随着我国社会保障制度改革的不断深入以养老基金和保险基金为代表的社会公益基金必将有一个飞跃式发展；我国应借鉴国外经验三是通过兼并、收购、投资基金和证券投资等多种方式引入合格的外国机构投资者（QFII）优化机构投资者队伍规范投资行为w
