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1、第一章投资项目评估学导论投资项目评估学是以国家计委和投资金融机构为主体，以拟建项目为对象，以社会效益，国民经济效益和项目单位的商业效益为基准，采用综合的经济分析方法和指标，在项目可行性研究的基础上，决策项目建设投资、探讨项目的系统运行、资源配置、方案选优、投资规模、价值估算、影子订价等问题，是一门具有完整理论体系和方法论的综合性应用学科。本章试图从投资入手，从理论上阐明投资项目评估学的发展演变以及该学科的理论与学科基础。第一节投资机理从世界各国经济发展过程看，资本已成为国民经济增长和发展的主要源泉，国民经济的长足发展寄希望于资本存量的不断增加，也就是投资的增加上。西方经济学家利用严密的数学和经
2、济方法证明，投资是启动经济增长的主要力量，认为投资不仅对国民经济的有效增长具有内在作用，而且国民经济的增长也会反作用于投资的增长，这就是现代投资机理的实质。一、投资的概念和形式（一）投资的概念从西方投资经济学看，投资是对经济系统的“注入”（储蓄是经济系统的“漏出”）。投资是形成净资本或净生产能力的一种经济行为。从投资活动的运作来看，投资概念有以下三层含义：投资是资金价值的长期垫付。投放于再生产过程的资金，一旦参与周转，就不能随意抽走，它要长期地被束缚在再生产过程中。投资是扩大再生产和形成生产力的重要途径，不论是内含还是外延的扩大再生产，都离不开投资，惟有投资，生产规模才能扩大，经济才能增长。投
3、资的惟一目的是获得盈利，实现价值增值。但利润又与风险同在，风险同担，利益共沾这是投资活动的基本原则。同时，在实际投资活动中，与投资概念相联系的还有：总投资、净投资、重置投资；固定投资、流动投资；自发投资和引致投资三组概念。净投资是指资本总量的新增加部分，重置投资是用来补偿陈旧资本设备的投资或称折旧投资。净投资与重置投资之和，即为总投资。净投资决定于收入的变动情况。重置投资决定于原有资本设备的数量、构成和使用年限。长期垫付在企业（或项目）固定资产上的资金称为固定投资，这种投资在短期很难抽回。而把短期用于企业（或项目）周转金上的资金，称为流动投资（如储备资金、生产资金、结算资金、货币资金等）。自发
4、投资作为一个独立的因素，不受国民收入或消费变动的制约。例如：由于心理方面的原因、政治方面的原因或生产技术的进步而引起的投资，就是自发投资。它并非遵从利益机制，而是一种自然的、非经济行为。引致投资又称诱发投资，它是指由于国民收入或消费的变动而引起的经济投资。例如：收入增加导致投资增加，收入下降造成投资减缩。现代西方经济学中经济增长理论所研究的就是这种引致投资或诱发投资。（二）投资的形式在近代社会化大生产过程中，投资活动经历了一个漫长发展演变过程，这个过程使投资作为资本（或资金）价值的垫付行为采取了不同形式。在社会化大生产初期，生产资料所有者与经营者是结合在一起的，投资者一般直接占有资料，亲自从事
5、生产经营，因此，通常多采取直接投资形式，即直接地运用资本建造厂房、购置机器和原材料等进行生产、流通活动。随着生产力和社会化大生产的发展，促使生产资料的占有、支配和使用逐渐地分离，股份经济的出现，大大加速了这种分离过程。此时，所有权和经营权分离，投资者和经营者相应独立。投资形式由所有者与经营者结合的直接投资形式，发展为两者相分离的、以股票、证券为媒介的间接投资形式。这种投资形式的变化，不仅拓宽了融资、投资的渠道，而且促进了社会经济的发展进步，也拓宽了经济学领域。但不论投资形式怎样变化，投资的惟一动机还是追求更多的利润（或收益）。（三）投资的实现和结果投资的实现决定于三大要素：投资者，具有投资欲望
6、和投资动机，具备较高的文化技术素质和浓厚的商业意识及银行家头脑，敢冒风险开拓创新的经营者或企业家。资本，包括自有资本和借入资本，物质资本和知识资本，资本的结构和规模决定着投资的内容、方向和运营方式。投资机会，决定于投资环境（经济发展的水平与潜力、物质资源、人力资源、基础设施、资金成本、政策条件等）、投资气候（政治、经济、货币、关税、资本限制等）和科学技术的突破及新产业的生成。投资实现的结果可以用“利润”这两个字来概括。但利润只是一种价值表现，而投资实际结果还会有多种表现，如社会福利、技术装备、固定资产等。因此，学者认为，投资就是积累资本的潜在功能在现实中的展现，惟有通过投资才能改善劳动者的技术
7、装备，增加新的就业机会，扩大人的活动范围，提高人的劳动生产率，增加社会物质财富。二、投资与经济增长投资对国民经济的有效增长，可通过西方经济学中的乘数原理和加速原理来说明。（一）乘数原理投资乘数乘数就是倍数之意。在现代西方经济学中，它被用来分析经济中某一变量的增减所产生的连锁反应的大小。主要有投资乘数、预算乘数、政府支出乘数、赋税乘数、外贸乘数等。所谓投资乘数是指在国民经济系统中，政府注入投资总量的变动和国民收入总量变动之间的比率。（即政府投资增减可能引起国民收入增减之间的比率倍数）。投资的增加所以会有乘数作用，是因为各经济部门是相互联系的，一个部门的一笔投资不仅增加了本部门的收入，而且会在国民
8、经济各部门中引起连锁反应，从而增加其他部门的投资和收入。最终使国民收入成倍增加。投资乘数与消费增量在收入增量中的比例（边际消费倾向）有关。在增加的收入中，用于投资的比例越大，投资引起的连锁反应就越大，总收入增加得越多。以上关系说明，投资乘数与边际消费倾向成正比，与边际储蓄倾向成反比。不难看出，投资乘数（投资对国民收入的影响）的作用具有两面性，当投资增加时，它所引起的收入增量要大于所增加的投资；当投资减少时，它所引起的收入减少也要大于所减少的投资。所以西方现代经济学家把投资乘数称为“双刃的剑”。（二）加速原理加速原理所要说明的与投资乘数所要说明的不同：投资乘数原理说明投资的变动会如何引起收入的变
9、动（即y=f（I）；加速原理说明收入的变动将会如何引起投资的变动（即I=f（y），因此，加速原理的核心内容是：收入的增加会引起消费的增加，但要增加消费品的数量，资本品的数量必须相应增加，因此，收入的增加必将引起投资的增加。西方经济学者认为：根据这个原理，投资是收入变动的函数，不仅如此，他们强调此函数的自变量不是收入的绝对水平，而是收入的变化率。还有，加速原理强调收入变化率的变化率对投资变化率的影响。根据加速原理，投资的波动变化大于收入的变化波动。即收入的轻微变化将会引起投资支出的巨额变化。根据加速原理，想使投资水平不致于下降，收入就必须继续增长。如果收入的增长率放慢了，投资也会大幅度下降。这意
10、味着，即使收入并未绝对下降，而只是相对地放慢了增长速度，也可能引起经济衰退。从以上三点可知“加速”一词的含义。“加速”是指：当收入增长时，投资是加速增长的。当收入停止增长或下降时，投资是加速减少的。（三）乘数与加速原理的交合在现实经济生活中，投资乘数与加速原理是不可分割的，是交互作用的。如果加速系数与乘数交互作用，那么一方面由于加速原理，收入增加会引起投资加速增长，另一方面由于乘数作用，投资增加又会引起收入的成倍增加。二者交合起来形成“膨胀的螺旋”，变化越来越快。相反，在加速原理下，收入减少会引起投资加速减少，又由于乘数作用，投资减少又会引起收入的成倍减少。于是又形成“紧缩的螺旋”。西方经济学
11、者以此说明经济发展中的波动与周期性。根据这种情况，他们认为政府有必要对经济进行调节（干预），以维持长期的经济稳定（避免大起大落波动）。并提出了政府调节经济的具体对策：主要是通过政策来控制投资、调节加速系数（改善劳动生产率），调节边际消费倾向。不难看出，投资与经济增长有着密切的关系，可以说它是经济增长的内在驱动力。三、投资的基础理论(一)马克思经济学关于投资理论马克思虽然没有直接就投资问题进行论述，但他关于资本积累、资本周转、扩大再生产、资本有机构成的基础理论都涉及到投资问题。马克思在资本论中讲：我们已经知道，货币怎样转化为资本，资本怎样产生剩余价值，剩余价值又怎样产生更多的资本。但是，资本积累
12、以剩余价值为前提，剩余价值以资本主义生产为前提，而资本主义生产又以商品生产者握有较大量的资本和劳动为前提。因此，这整个运动好像是在一个恶性循环中兜圈子，要脱出这个循环，就只有假定在资本主义积累之前有一种“原始”积累，这种积累不是资本主义生产方式的结果，而是它的起点。因此，所谓原始积累只不过是生产者和生产资料分离的历史过程。这个过程所以表现为“原始”的，因为它是形成资本与之相适应的生产方式的前史。有了资本的原始积累，便启动了资本主义的生产方式，于是便产生了剩余价值和更多的资本积累。有了资本积累，资本家在利润的驱动下，按照资本的有机构成的方式，扩大再生产，使资本主义生产方式在不断追加资本（投资）的
13、前提下扩张。马克思从这个过程中得出两点结论，一是“积累是扩大再生产的惟一源泉”，“扩大资本（投资）只能靠累进的积累”。二是随着资本积累，资本的价值构成将在技术构成的基础上不断提高，于是，进行生产所需要的投资起点也随之提高。也就是说，装备一个生产者所需要的资本也就越来越多。（二）西方经济学家对投资的论述古典经济学家的代表人物亚当斯密，把经济增长与经济发展作为分析的主题，认为增长源于资本积累与资本的配置，他更注意资本积累。19世纪50年代出现了边际革命后，西方经济思想出现了重大变化：从古典学派认为经济增长源于积累力量作用的看法，转而研究一定时期内资源的静态配置，即需求和成本所导致的资源要求在空间上
14、的最优组合，以促进经济增长。此后，西方的经济学者提出了许多从投资出发的经济增长模型，如哈罗德和多马模型、新古典经济增长模型、技术进步条件下新古典经济增长模型、新剑桥经济增长模型等。总之，西方经济学家认为，经济的源动力是投资（资本），投资具有双重作用，它既创造需求也创造生产能力。同时，劳动和技术也要以资本为前提。（三）发展经济学家关于投资的理论发展经济学是研究发展中国家如何发展问题的一门科学。发展经济学家认为，发展中国家经济发展是多因素的，不光有经济因素，也有非经济因素，诸如国家政治、价值观念、传统方式、企业家的作用等，但他们一致认为：资本短缺是造成国民经济发展的主要障碍因素。在这方面主要有以下
15、三个小理论：1纳克斯的“贫困恶性循环”理论。纳克斯认为：发展中国家普遍存在的一个特征是经济发展停滞不前，人均收入水平低，生活贫困。之所以长期贫困，不是国内资源不足，而是国家经济中存在若干相互作用的“恶性循环系列”，其中最主要的是“贫困恶性循环”，其产生的主要原因是资本缺乏或资本形成不足。在供给上表现为：低收入低储蓄能力低资本形成低生产率低产出低收入在需求上表现为：低收入低购买力投资引诱不足低资本形成低生产率低产出低收入。于是，纳克斯得出一个著名的命题：“一国穷是因为它穷”。2纳尔逊的“低水平均衡陷阱”理论。纳尔逊认为：发展中国家人口的过速增长是阻碍人均收入迅速提高的“陷阱”，必须进行大规模的资本投资，使投资和产出的增长超过人口增长，才能冲出“陷阱”，实现人均收入大幅度提高和经济增长。3利本斯坦的“临界最小努力”理论。利本斯坦认为：要打破这种困境，就必须在经济发展的初级阶段实行大规模投资，使投资水平或投资率大到足以达到国民收入增长超过人口增长，人均收入大幅度提高，从而产生一个“临界最小努力”，以巨大的投资力量“大力推动”经济走出“低水平均衡陷阱”的泥潭，实现长期、稳定地增长。四、我国工农业投资弊端和投资体制改革（一）改革前我国工农业投资机制1农业投资时间错位。农业投资是国家总投资的重要部分。为了缓和
