金风科技财务分析

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1、新疆金风科技股份有限公司 财务报表分析 公司简介 新疆金风科技股份有限公司 金风科技 成立于2001年3月26日 其前身是新疆新风科工贸有限责任公司 公司设立时注册资本为3 230万元 分别于2004年 2005年和2007年三次增资扩股至45 000万元 金风科技于2007年在深圳证券交易所上市 股票代码 002202 2009年销售收入突破100亿 连续9年取得100 的增长 国内最早和目前规模最大的风电技术设备研发和制造企业主营业务范围产品除广获主要国内电力公司的采用 还进入了美国和欧洲等海外市场企业使命 为人类奉献白云蓝天给未来留下更多资源 公司简介 大型风力发电机组的生产及销售 风力

2、发电机组技术的引进及应用 风力发电机零部件的制造及销售 风力发电场的建设运营及其技术咨询服务 主营业务范围 产品稳定性好供应链控制力强服务体系完整 我国风电产业发展迅速 市场空间巨大国内风电设备生产企业将重新划分市场 兆瓦级风机领域竞争趋于激烈零部件供应仍然紧张行业竞争压力 风电制造业将进一步对外开放 竞争加剧核心技术研发能力相当于国外先进企业依然较弱外部市场影响行业总体出现产能过剩情况风电场建设和电场建设滞后 Weakness Strength Threat Opportunity SWOTAnalysis 财务比率分析 财务分析 总体来看 金风科技的综合实力还是比较强的 在市场上是占有优势

3、的 资本结构基本稳定 资金流动活跃 资产风险较小 盈利情况还算客观 企业发展状况良好 会计师事务所审计意见 无保留 资产负债表摘要 单位 万元 资产变动趋势 近五年资产规模有较大幅度的增长 总资产大幅度增长主要体现在流动资产的增长上 尽管流动资产的各项目都有所变动 但其增长主要体现在以下几个方面 货币资金的大幅度增长2010年主要是由于金风科技于香港上市募集到大量资金 2011年主要是由于金风科技于香港联交所上市募集的资金逐步投入募集项目 同时 为防止关键零部件涨价及满足2012年订单的交付 本集团支付的材料采购款较上年增加所致 应收账款的增加2011年末应收账款余额较2010年末增加了44

4、为本年度确认收入的项目 未到合同约定收款期的应收账款增加所致 主要是受宏观经济环境影响 金风科技应收账款回款速度一直比较缓慢 大量资金流放在外短时间内收不回来 影响企业的投资等活动 但是公司的主要客户为大型电力集团及能源投资公司 实力雄厚 发生坏账的可能性较小 公司采取谨慎性的原则充分计提了应收账款坏账准备 存货的增加 除此之外非流动资产在近五年也大幅度增长2008年商誉大幅增加 主要是公司收购德国VENSYS能源股份公司70 而形成的商誉 2008年合并德国VENSYS能源股份公司 无形资产增长了5879 91万元 主要为专有技术 负债的增长主要体现在流动负债的增长上 流动负债的增长主要是由

5、于公司为满足正常的生产经营需要 从银行借入的短期借款增加所致 利润分析 销售毛利率下降由于近几年风电行业增速放缓 风电企业大量涌入 市场竞争加剧使产品价格降低 以及金融危机等影响使得原材料价格上涨所致 营业收入2011年较2010年减少了27 主要是由于本年度受市场竞争加剧和国家产业政策的影响 本集团主力机型1 5MW风力发电机组的单台售价和销售量均较上年有所减少所致 营业成本2011年较2010年减少了20 主要是由于本年度本集团风力发电设备整机的销售量较上年减少所致 净利润率下降主要由于期间费用增加所致 其中 管理费用2011年较2010年增长了77 主要由于集团规模扩大 管理费用整体增加

6、 研发项目的新增 研发力度的加大使研发支出相应增加所致 财务费用2011年较2010年增长了53 主要是由于本年度营运资金需求扩大 附息借款同比大幅增加 同时 随着风电场项目建设完工投入生产 导致费用化利息有所增加 现金流量分析 经营活动净现金流量的产生主要原因是销售商品 提供劳务收到的现金以及购买商品 接受劳务支付的现金 2011年经营现金流量净值由前几年的正数变为了负数 说明现金流出量大于流入量 由之前的分析可知 导致这种情况的原因主要为经营规模扩大 购买商品支付大量现金 而销售货物的应收账款不能及时收回 投资活动现金流量主要是由于为增加企业未来的生产能力 构建固定资产 无形资产等长期资产

7、引起的 筹资活动现金流量的增加主要来自于取得借款收到的现金 2011年为118 83亿元 2010年为36 59亿元 2009年为22 5亿元 财务比率分析 一 偿债能力分析 1 流动比率与速动比率 由图可以看出 金风科技的流动比率保持在1 5 2 5之间 速动比率保持在1 5 2 0之间 这是很合理的水平 说明企业具有良好的短期偿债能力 短期偿债风险小 2 现金比率 从图中可以看出金风科技各年现金比率情况良好 都要高于华锐风电 说明金风科技短期偿债能力优于同行企业 但从现金流量比率来看 情况不容乐观 一直在30 以下 2011年金风科技急剧降低至0以下 表明企业经营活动产生的现金流量不足以偿

8、还到期债务 必须对外筹资或出售资产才能偿还债务 具体分析原因 1 07年公司上市因此在上市之前大量筹资使得公司货币资金大幅增加 因此07年末现金比率比06年末大幅增加 2 08年现金比率和现金流量比率均较07年大幅下降 原因如下 公司业务规模扩大 应收账款余额较上年大幅增加 减少了当期的现金流入量 公司应急资金供给量大幅降低 从而降低了短期偿债能力 3 09年以后现金流量比率大幅下降是由于公司购置大量存货 现金流异常紧张 此外 由于近几年规模扩张很快 导致管理费用 收购费用等一系列费用大幅度增长 严重影响到了公司的现金流情况 这使得短期偿债能力受到很大的制约 公司需要强化现金流对短期偿债的保障

9、程度 3 资产负债率资产负债率 总负债 总资产 100 金风的资产负债率明显低于华锐 总体比较平稳 处于合理水平 表明金风在长期偿债能力方面具有优势 较好地利用了财务杠杆 2011年末公司的资产负债率与2010年相比有所上升 这主要是由于报告期内短期借款和长期借款增加所致 总体来说资产结构比较合理 长期偿债能力还有成长空间 二 营运能力分析 1 应收账款周转率应收帐款周转率 销售收入总额 平均应收帐款余额 从06年到11年应收账款周转率持续下滑 此项指标的变动主要原因在于公司业务扩张迅速 公司主营业务为风力发电机组生产及销售 由于国家政策向风力发电倾斜 所以销售收入大幅增加 但赊销比例也越来越

10、大 而结合前面的现金流量比率知现金状况并不好 因此可能是销售出了比较严重的问题 放宽了信用政策 而现金却收不回来 表明公司未来需加强应收账款的管理 采取相对紧缩的信用政策 2 存货周转率存货周转率 次数 销货成本 平均存货 金风科技的存货周转率从06年到11年呈稳中有降的态势 但明显高于华锐 说明金风在存货的控制上有比较优势 2011年有所下降是由于公司销售量持续大幅增加 为了下个年度的正常生产 公司进行了原材料和库存商品的储备 但仍需加强存货管理提高企业的变现能力 3 总资产周转率总资产周转率 销售收入 总资产 总资产周转率在2007 2010年基本平稳 2011年有较大降幅 其原因有前面说

11、到的应收账款周转率 存货周转率降低以及固定资产投资增加等 这些因素的共同作用使公司的总资产周转率有所下降 因此公司应加强资产的管理工作 提高企业总体的营运能力 总结 金风科技注重研发 资产不断的膨胀 营运能力呈下降态势 和行业比较 还存在比较优势 如果公司加强资产优化和管理 资产周转的效率得到改进 其行业竞争力将得到稳固 三 盈利能力指标 从上面表格可以看出从2006年至2011年这几种比率总体呈降低趋势 但都在2009年有所回升 说明公司的盈利能力在减弱 其原因包括这两年风电行业增速放缓 由于大量风电企业涌入 市场竞争加剧使产品价格降低 而原材料价格上涨以及期间费用增加所致 因此 公司的管理

12、层未来应把如何提高其盈利能力作为工作重点 1 资产经营盈利能力 总资产净利率 净利润 平均资产总额 100 该指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平 由上图可以看出金风科技的总资产净利率在06年处于很高的水平 之后总体呈下降的态势 在09年被如今的龙头企业华锐风电超越 下降主要是由于总资产周转率下降 成本费用激增 毛利率下降等原因所致 2 商品经营盈利能力 销售净利率 净利润 销售收入 100 成本费用净利润率 净利润 成本费用总额 100 从该图可以看出这两项比率都呈下降的趋势 在09年有所回升后又继续下降 说明产品的经营盈利能力降低 且企业净利润的增长速度慢于成本费用的增长速度 这需

13、要企业做好成本控制工作 提高企业的经营盈利能力 3 资本经营盈利能力 净资产收益率 净利润 平均净资产 100 反映投资者投入资本经营取得利润的能力 从该图可以看出华锐风电的净资产收益率远远高于金风科技 金风科技的龙头地位会被华锐风电取代通过这个最综合性的指标已经很明显地体现出来了 二者在2009 2011年都有所下降仍然是由于竞争导致的产品价格降低以及原材料等成本费用增加的原因 4 盈利质量分析 盈余现金保障倍数 经营现金净流量 净利润它反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度 真实地反映了企业的盈余的质量 一般而言 当企业当期净利润大于0时 该指标应当大于1 该指标越大 表明企业经营活动产

14、生的净利润对现金的贡献越大 该图中金风科技的盈余现金保障倍数总是小于1 即经营活动净现金流量一直低于净利润 说明净利润中存在尚未实现现金的收入 盈利质量低下 严重时会导致破产 这种情况下 即使公司盈利 也可能发生现金短缺 杜邦分析体系 杜邦分析体系以权益净利率为核心 利用各主要比率之间的内在关系 对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价 重点揭示企业获利能力及杠杆水平对权益净利率的影响 以及各指标间相互作用的关系 2010年 2011年 比较有什么变化呢 单位 亿元 通过上面2010年和2011年的杜邦分析体系的对比可以看出 公司权益净利率有很大的降低 17 26 其原因主要是资产净利率下降

15、销售活动和资产管理 和权益乘数上升 资本结构 两者共同作用的结果 资产净利率下降是由于销售净利率下降和总资产周转率下降两者共同作用的结果 尽管权益乘数有所上升 即公司加大了负债比例 能获得较高的杠杆收益 但仍然无法弥补由于资产净利率下降导致的权益净利率的大幅下降 销售净利率2011年比2010年有所降低仍是由于市场竞争加剧导致产品销售价格降低 原材料价格持续走高等原因使毛利率降低所致 总资产周转率降低反映了公司运用全部资产进行经营的效率有所下降 前景展望 原材料价格走高行业产能过剩竞争加剧产品价格下降 挑战 国家政策扶持市场占有率自主创新国外市场 机遇 or 前景展望 日前 美国麻省理工学院

16、技术评论 杂志评选出 年度全球最具创新力企业50强 金风科技榜上有名 其入选理由是 金风科技的直驱永磁技术摆脱了传统风机的齿轮箱 能减少零部件耗材 降低机械故障率 同时提高发电效率 促进了风电行业发展 改善了人类生活 而刚刚闭幕的上 温家宝总理提到要推进传统能源清洁利用 大力发展清洁能源 而我国风电产业已经经历了连续快速发展的阶段 从2010年开始我国风电产业的发展将进入稳定发展 慢速增长期 当前 风电产业的发展拥有巨大的发展机遇 未来几年 风电设备需求会趋于稳定或增速减缓 市场需求虽大 但容量有限 今后的出路是大力开拓国际市场 企业经营利润由于风机价格下降受到影响 而成本的控制是有限的 未来靠出口 出口价格比国内高50 60 同时出口增值税退税能够补偿国内价格下降带来的盈利能力降低 行业洗牌在即 公司作为行业龙头企业 随着市场占有率的逐步提高 获得订单优势将进一步体现 从而弥补整机价格下降而带来的业绩下滑风险 但与此同时 大量企业涌入风电企业产能不断膨胀 会导致我国风电企业之间的白热化竞争 产品价格处于较低水平 而原材料价格和人工成本等不断上升 这对企业是严峻的考验 企业如果没有