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1、第二章 周期与级别 长度与幅度 宏观策略投资两大功能 一 尝试把握周期 辨别趋势与拐点二 从宏观变量抽象出投资机会 投资主题 存在哪些周期 哪些周期对中国证券市场更重要 第一节 周期 英国房地产周期 期中衰退 9 重大衰退 9 18年股市市盈率周期性 20年 长期国债利率和短期利率长周期性领导人换届也具有周期性生猪期货周期 3 4年 经济周期 成因 内部因素和外部因素理论 基钦周期 存货变化周期3 5年 主周期和次周期 朱格拉周期 投资周期9 10年 失业率 国民收入 中国存在朱格拉周期 康德拉基耶夫周期 长周期或长波50 60年 库茨涅茨周期 15 25年 建筑业的兴旺和衰落为标志 熊彼特
2、创新理论 长周期分为六中周期 每个中周期分三个短周期 长 48 60年 中 9 10年 短 40个月 重大创新为标志 产业革命时期 蒸汽和钢铁时期 电气 化学和汽车时期 周期会相互叠加 GDP和股指的相关情况 波浪运行和经济周期关系及逻辑视角 第二节 中国的经济周期 投资与信贷冲击是中国经济周期波动的主要原因 库存周期 美国消费决定库存周期 消费增速变化 社会库存变化 工业生产变化中国 投资和出口成为决定库存的主要决定因素中国工业增加值与消费品零售总额增速相关性低与投资累计增速高度相关 中国政府换届周期 政府换届效应 地产与汽车销售周期 从房产与汽车周期大概预判经济周期商品房与轿车消费具有较强
3、的波动性房地产投资与城镇固定投资和货币供应具有较强的同步性 第三节 级别与幅度 道氏理论 市场波动运用到股票市场 长中短事件性熊市 调整幅度小 市场自发调整周期性熊市 持续时间很短 但是被外力作用系统性熊市 资源的错误配置 中国A股市场下跌过程系统性熊市和周期性熊市并存市场处于何种熊市比较难判断系统性熊市的一般经验规律 一年大跌 其后一年反弹 第三年走平 彻底回到原来高点需要7年时间 技术性级别周期和幅度能否判断 周期能压缩到多短 投资期限越短 错误的概率越高正的效用 6个月 周期一年正的收益概率达到72 8 实证 美国基金换手率小于20 三年期回报率4 5 换手率 100 三年期回报率只有2 8 Thankyou
