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1、2005年食品产业年并沟报告2005年度中国城镇居民家庭的恩格尔系数已低于38%且仍在下降通道中，人均GDP已超过1400美元，中国城乡居民的生活水平正从温饱向小康迈进。从国际经验看，这正是食品消费结构加速变化和加工食品需求加速上升的阶段。实际上，2004年以来，消费升级、政策推动、标准重建以及外资涌入、内资合纵等种种内外因素的叠加使得中国食品产业传统的低集中度现状加速改变，行业并购战火不断加剧，中国食品产业正处于春秋战国、群雄并起的时代。一、并购永恒的主题1.什么是并购企业并购是指企业与企业之间的一种产权交易，并购的实质是在企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权所作出的制度安排而进行的
2、一种权利让渡行为。企业并购是资本集中的必然要求，是市场经济条件下社会化大规模生产的需要。企业并购是企业资产经营的一种重要方式，也是企业成长的一条重要途径。企业通过横向、纵向、甚或混合并购，实现跨地区、跨行业甚至跨国转移，寻求更有效的资本投资目标和增值点，从而迅速扩大自己的经营范围、经营方式，减少投资风险。通过并购方式兼并购买具有技术和产品优势的公司，占领技术的制高点，获得市场价格优势，提高在市场的竞争地位，并减少自己的投入成本。同时实现产品的多样化，减少由于产品单一、单一行业可能遇到的风险。在并购的过程中，有时会伴随着重组。重组是指公司之间通过产权流动、整合带来的企业组织形式的调整，是企业为改
3、善其经营状况，获取对资产的最大利益，对存量资产进行企业间转移，进而实现各种生产要素的优化配置和组合。近几年来中国食品产业保持了持续稳定高速的发展，使得食品产业的投资价值凸现。目前国内国际资本的运行主要方向是投入产出水平高的行业，如肉业、乳业、啤酒、葡萄酒、软饮料、巧克力等行业。2004年以来，消费升级、政策推动、标准重建以及外资涌入等内外因素的叠加使得食品产业低集中度现状加速改变，行业并购不断加剧，食品产业正进入全面并购时代。中国最新公布的外商投资产业指导目录中分为鼓励、允许、限制等几大类，其中在鼓励类条目中，农业、食品加工都是最为外资看好的行业。20042005年，能源、原料、运输等价格普遍
4、提高，对年度内各子行业盈利水平都有不同程度影响。但由于食品产业价格传导能力较弱，属于弱周期的消费型行业，同时作为快速消费品行业，发展空间十分广阔。食品产业这一防御稳定增长的行业特征在2005年已得到体现，食品行业并被多家券商和基金预测为2006年最具有投资价值的行业之一。2.并购分类企业进行如此昂贵的一项投资，当然是为了追求回报，确切的说是追求协同效应。所谓协同效应，是指并购后企业的总体效应大于并购前企业独自经营的效应的部分，也就是我们平常所说的1+12。协同效应主要包括经营协同效应和财务协同效应。从经营协同效应的角度。并购可以划分为三种类型：横向并购：相同行业的两个公司之间进行的并购，实质上
5、也是竞争对手之间的合并。并购使几个规模较小的公司组合成大型公司，管理费用、营销费用、研究开发费用等这些公共费用并不会和公司规模等比例增加，由于规模效应，新公司的运行成本就会大大降低。另外，公司扩大规模后，市场控制能力可望提高。产品价格、生产技术、资金筹集、顾客行为等方面的控制能力的提高也将有助于公司的生存和发展。追求运营上的规模经济在横向并购中体现得最为充分。由于这种并购减少了竞争对手，容易破坏竞争，形成垄断的局面，因此横向并购常常被严格限制和监控。纵向并购：企业与供应厂商或客户的合并，即企业将同本企业紧密相关的生产、营销企业并购过来，以形成纵向一体化。实质上是处于生产同一产品、不同生产阶段的
6、企业间的并购。通过并购，公司之间的优势可以融合在一起，达到取长补短的目的。这些优势既包括原来各公司在技术、市场、专利、产品管理等方面的特长，也包括它们中较优秀的企业文化。纵向并购可以把市场交易关系变为同一公司内部关系，由于不再采用交易的方式，营销费用、交易税金等都可以避免，公司的交易费用当然大幅度降低。追求交易费用的节省是纵向并购的根本动因。按照并购公司与被并购公司在价值链中所处的相对位置，又可以将纵向并购进一步区分为前向一体化和后向一体化。纵向并购可以使企业节约交易费用，有利于企业内部协作化生产。一般来说，纵向并购不会导致公司市场份额的大幅提高，因此，纵向并购一般很少会面临反垄断问题。对于食
7、品企业而言，纵向并购能够有效提升质量控制能力，同时降低内部成本。不过在产业链延伸的同时，纵向并购也增加了企业的巨额支出。混合并购：指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业之间的并购。通过并购其他行业中的公司，企业可以实行多角化经营，增加回报，降低风险。面对不断变化的公司经营环境，最好不要把鸡蛋放在一个篮子里，分散投资是一种比较有效的防风险措施。在企业快速发展过程中，混合并购可以有效突破进入新行业的资金、技术、销售渠道等壁垒，直接利用目标公司的原料来源、销售渠道和已有的市场，迅速形成生产规模，其效率和速度远高于自己建设。企业通过收购发展时，不但获得了生产能力和各种资产，还获得了原有企业
8、的经验。经验/成本曲线效应对新领域并购有着特别重要的意义，在这些领域中，经验往往是一种进入障碍。通过并购，混合一体化企业的各分部可以实行经验分享，形成一种有力的竞争优势。混合并购又有三种形态（表10-8）：在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购；对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行市场扩张型并购；生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的企业间的纯粹的混合并购。混合并购是企业实现多元化经营战略，进行战略转移和结构调整的重要手段。表10-8 企业并购分类分类战略案例横向并购规模化经营战略青岛啤酒收购上海嘉士伯纵向并购集约化规模战略上海烟糖集团(商业)控股广西上上糖业公司（工业）混合并购多元化经营战略
9、四通电子收购健特生物财务协同效应是指并购后给企业在财务方面带来的种种效益。这种效益的取得，不是由于生产效率的提高而引起的，而是由于税法、会计处理惯例以及证券交易内在规律等作用而产生的一种纯金钱上的效益。从财务协同效应的角度。并购可以划分为两种类型：合理避税：税法对企业的财务决策有重大影响，不同类型的资产所征收的税率是不同的。正因为此，并购企业能够采取某些财务处理达到合理避税的目的。比如高盈利企业会选择拥有相当累计亏损额但市场前景较好的企业为其并购对象，利用目标公司的亏损，不但可以免付当年的所得税，其亏损还可以向后递延，以抵消以后几年的盈余，从而冲抵并购后企业的利润，大大降低其纳税额。预期效应：
10、在股票市场上，并购往往传递一个信号：被收购公司的股票价值被低估了。无论收购是否成功目标公司的股价总会呈现上涨趋势，如果有后续公司收购，这种趋势会被推动，对于股东来说股票上涨，就意味着财富的增加。3.并购战略在现代市场经济条件下，产业资本与金融资本是相辅相成的，产业资本是经济发展的主体，金融资本为产业资本的发展提供必不可少的支撑与服务。没有产业资本的拉动，金融资本既缺少服务对象，也缺乏积累的源泉；没有金融资本的保障，产业资本就无法有效聚集要素资源并使之形成真正的生产能力。产业资本与金融资本是否相匹配、相协调，决定了不同地区的竞争能力与综合经济实力。在中国，有效的股权投资模式通常都具有以下几个基本
11、特点：一是有强大的产业支撑。从现实来看，中国企业的资本运营要获得成功并给企业带来可持续性的效益，须与产业支撑有紧密的有机联系。无论是以产业扩张为核心的资本运营，还是通过资本市场整合传统产业，都是把资本运营作为一个战略手段。二是有整体的战略设计，不是为了短期的股市炒作。资本运营是在长远的战略设计下进行的，整个资本运营战略的进行有着长远的战略目标和长期的整体设计规划，且不仅仅着眼于国内的发展而且放眼于全球化的优势发展，是公司整体战略和盈利模式的组成部分和手段。三是注重资金链条的完整性和现金流的通畅，不是依靠股市的冒险行为。成功的资本扩张都是相对稳健的，其突出的表现就是注意打造稳固的资金链条，不仅注
12、意项目的选择、科学的论证以及长时期的考察，而且注意培育多元化的融资途径和风险防范机制，形成了中国产业资本与金融资本的新型结合模式，从而保证了资本扩张中现金流的通畅和资金链条的完整性。四是强调资本运营过程中的并购整合策略，不是仅仅关注并购行为本身。资本运营的一个重要手段就是并购，并购成功的关键在于整合。许多并购行为的失败不在于并购本身的技术问题（包括价格问题），往往是在并购后的整合出了问题，甚至迟迟不能形成有效的整合。而成功企业在资本运营过程中都把整合视为非常重要的环节，甚至认为整合比并购本身更重要，正是这种对整合的无比重视造就了企业的持续发展。二、食品产业并购态势目前进入食品业的外资是看中了中
13、国的巨大市场，而不再看重中国劳动力的成本。因为与中国十三亿人口紧密相关、销售收入轻松突破1万亿的产业只有食品业。外资选择中国企业进行重组的标准有四点：(1)具有高成长性和产品有较长生命力的企业；(2)高市场占有率的企业；(3)利润丰厚的企业；(4)行业龙头企业。因此中国食品行业中的饮料、乳品、啤酒等企业作为并购对象，就成为国际企业的必然选择。2004年食品产业的并购事件在中国并购市场上颇为风光，中粮集团董事长周明臣在2004年中国十大并购人物中名列第六位，美国AB集团、南非SAB集团争购哈尔滨啤酒和日本朝日啤酒及伊藤忠商社入股康师傅两个案例跻身2004年中国十大并购事件，成为除零售、金融外20
14、04年中国并购业的关注焦点。2005年，统一联手RichKeen10亿元收购完达山50股份，华联与联华两大超市合二为一等并购案例也在业界产生了很大的影响。2001年以来，中国食品产业进入了以并购、联合为主题的战略调整时期。近年来食品产业调整大致分三个板块进行：一是国际企业在中国境内进行差异化强强联合与竞争，如可口可乐与雀巢各出资50%打造雀巢冰红茶，百事与联合利华也各出资50%结盟成立合资公司推广立顿即饮茶系列饮品，两个国际联合体均以中国为竞争舞台争取市场份额，又如美国AB集团、南非SAB集团争购哈尔滨啤酒等；美国泰森食品股份有限公司签订了控股国内肉鸡龙头企业福建圣农的意向协议。二是国际知名基
15、金进入中国食品市场，大肆参股国内食品企业，目标直指中国知名的、市场占有率高的企业，如摩根士丹利、鼎晖和英联参股蒙牛，高盛、鼎晖参股雨润食品等；三是中国国内知名企业加速对中小企业的收编，加快行业内部的整合，但大都停留在强弱式并购或中国品牌与区域品牌间的联合，如中粮集团并入式重组中国土产畜产进出口总公司，华润创业收购苏果超市股权，燕京啤酒等对国内啤酒企业的收编等。纵观近年来食品产业的并购案例，可看出如下发展特征，并彰显未来发展态势：1.并购渐现产业整合特征，产业并购的纵向联合以求在世界范围内控制资源、网络及抬升产业链条的整体价值，横向联合迎接全球化竞争。食品业的低风险性只有在行业龙头身上才能充分体
16、现，这使得行业利润向大企业迅速集中。食品子行业的并购突出发生在一些产品同质性较强、市场集中度由低向高过渡、易于进行工业化加工(易复制)的领域，如啤酒业、乳业等食品子行业。2.食品业界中战略性并购日益成为主要推动力，在全球范围内整合传统食品产业市场和销售渠道，积极寻求战略合作，提高中国食品加工制造业产品的市场占有率和市场份额，以此重新配置资源，通过国际区域分工优势的结合，避开贸易壁垒，扩大海外市场，创造更大的价值空间，如新中基收购法国普罗旺斯食品公司，海通集团引入德国投资与开发有限公司。3.食品业界的并购规模不断扩大，交易金额过亿元的并购活动出现频率日增，尤以外资介入的食品并购案为甚，如安海斯-布希(Anheuser-Busch)以55.8亿港元(合7.17亿美元)的出价，战胜竞争对手SABMiller，竞购哈尔滨啤酒(Harbin Brewery)。其交易规模巨大，足以震撼2004年食品产业并购界。亚
