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1、健桥证券研究所Research Dept., Capital-bridge Securities 行业研究 内部参考投资策略报告日期：2005年8月18日3G离我们不再遥远 我国3G产业及相关上市公司分析 健桥证券研究所 任 浩投资要点：1 从2004年以来，全球3G发展进程加速，3G在全球的网络建设渐入高潮，我国非常有可能在2005年年底或2006年发放3G牌照。2 虽然我国3G投资规模将可能比预期中的要小，但我国3G市场规模巨大，3G的启动对我国电信网络设备制造商和内容提供商等都是非常重大的利好，将会极大的推动相关企业的发展。3 从避免重复建和资源有效配置的角度出发，我们预计我国3G牌照的
2、数量应该在3张左右，同时三大3G标准都会在我国得到应用。我国的TD-SCDMA 3G标准具备单独组网的能力，将会得到较大规模的推广和应用，预计将会占有20%至30%左右的市场份额。4 在过去的10多年，我国的电信网络设备制造商的实力已经得到很大的提高，我们对我国电信网络设备制造商在我国未来3G市场上的表现持非常乐观的态度，我们预计我国的电信网络设备制造商（不包括合资厂商）在我国的3G网络设备市场上将至少占有50%以上的市场份额。从目前各通信设备厂商市场规模大小来看，我国3G牌照的发放对大唐电信集团的促进作用最大，而对中兴和华为的促进作用则相对较小些，华为和中兴能否继续保持高速发展在更大程度上取
3、决于其海外业务的发展。我国3G运营商短期内并不能从3G业务中获利，反而面临市场竞争对手增加，市场竞争加剧的风险5 3G牌照发放对相关行业的影响：电信网络设备制造商和电信系统集成商 利好 移动通信运营商 中性 内容与应用提供商 利好 手机生产商 短期总体利空.6 我国3G时代的到来，对于我国的手机生产商和内容与应用提供商而言都将是一次重新洗牌的机会。那些具有核心竞争优势和独特商业模式的企业将胜出。由于3G终端技术上的先进性和复杂性以及国内厂商在技术上的落后，因此3G对大部份国产手机厂商来说并不是利好，我国国内品牌的3G终端生产商的市场领导者将是华为，中兴等企业，而不是现有的波导和TCL。 全球3
4、G发展现状 自从2004年以来，全球3G发展进程加速，3G在全球的网络建设渐入高潮。商用网的数量和规模迅速增加，新型应用层出不穷，商务模式也趋于成熟。从技术设备、终端到业务，3G商用时代的特征越来越明显。进入2005年，无论是3G用户数量，还是3G商用网络数量都以更快的速度增长，设备和业务市场也越来越成熟。2005年6月，全球新增7个3G商用网络。截至2005年6月，全球共有206个3G 网络商用（EV-DO和1X 分别计算），其中73个WCDMA 网络，21个cdma2000 1X EV-DO 网络，112个CDMA1X 网络。 图 全球3G网络增长情况 资料来源：信息产业部电信研究院全球3
5、G用户数量激增，截至2005年5月底，全球使用cdma2000 1X 和WCDMA 等3G 技术的用户已经达到了1.82 亿人以上，其中cdma2000 1X 用户1.398 亿人、EV-DO 用户1620 万人、WCDMA用户2620万人。 图 2005年每月新增3G用户数 资料来源：信息产业部电信研究院3G终端设备研发也取得了重大的进展，截至2005年5月，全球有850多款的cdma2000商用终端面市，其中包括12个品牌的107 款EV-DO手机和10款数据卡；此外 还有25个品牌的166款WCDMA终端已经面世和年初的时候相比增加了40%,3G 终端数量发展趋势良好。亚太地区是世界3G
6、发展得最好的地区。日本和韩国的3G市场是全球的典范，不仅用户数量多，在业务种类和运营模式方面也走到了世界的前列，很多成功的经验被其他地区的运营商效仿。这预示着与日本和韩国文化和消费习惯相近的我国在发展3G上同样具有极大的潜力。我国3G投资规模及市场规模预测 经过多年的发展以及经历过多次盲目投资失败的教训，全球电信运营商在投资已经越来越趋于谨慎，电信市场已经从泡沫期的冲动型投资进入成熟期的理性投资，决定投资的主要是业务状况和运营商的赢利能力。我国电信业今后由于受到运营商投资约束硬化、电信收入和用户增长趋于平缓、以及新旧消费热点的转换等因素的综合影响，总体固定资产投资规模预计将保持相对稳定，不太可
7、能出现前期的持续高速增长。因而投资机会只能表现为局部热点的此消彼涨。3G 将是未来可预期的一个能够带来整个移动通信产业升级的局部热点。 虽然我国3G投资规模将比预期中的要少，但是我国3G未来市场规模巨大，根据信息产业部电信研究院预测，如果我国3G网络在2005年启动，到2010年多国3G用户累计将发展到2亿户左右。我国3G运营业务收入将上升到3000亿元左右，5年累计业务收入可望达到1万亿左右。预计从2005年到2010年，3G业务占移动业务收入的比重将由7%上升到50%以上；占整个电信业务收入的比重则会达到30%左右。3G业务成长性显著，将成为未来电信运营业重要业务的增长点。我国未来3G用户
8、数量和3G业务之巨大决定了我国3G网络投资规模仍然是非常可观的： 图 我国3G业务收入增长情况预测 资料来源：信息产业部电信研究院 图 我国3G网络投资规模预测 （单位：亿元） 资料来源：信息产业部电信研究院 我国3G网络投资规模将是巨大的，仅前期(2006年2008年)建设所需的系统设备和系统软件，其价值就可达21002500亿元。由此将带动国民经济和社会就业的增长。 3G系统投资只是未来3G产业链中的一环，更加巨大的是3G用户终端和增值业务市场。所以，中国3G的发展，已经超出了单纯通信行业的范畴，它将对中国经济的发展产生深远的影响。我国的3G终端销售收入将非常可观，不但每名用户需要持有一部
9、终端，而且用户在一定时期之后又会更换新的终端。只要3G业务存在，终端市场就会长盛不衰。据信息产业部电院研究院预测，我国3G终端销售额将在3G启动五年内由200亿元增长到大约700亿元左右，六年累计可达3000亿左右。 表 我国3G终端市场规模预测 商用后第一年商用后第二年商用后第三年商用后第四年商用后第五年销售量（万部）12002900585072508250销售额（亿元）215435735728664 资料来源：信息产业部电信研究院总之，一旦我国启动3G，随之可能产生电信设备的市场价值将高达1万亿元，电信增值业务市场总规模也将高达万亿以上。3G的启动对我国的电信网络设备制造商和内容提供商等都
10、是非常重大的利好，将会极大的推动相关企业的发展。 我国3G相关问题分析 1 3G牌照发放时间我国在发展第二代移动通信取得巨大的成功，目前我国是世界上手机用户数量最多的国家，并且我国是世界上发展电信增值业务最成功的国家之一。随着全球3G发展加速和我国TD-SCDMA技术日趋成熟，我国目前已经具备发放3G牌照的条件，有越来越多的证据表明，我国非常有可能在2005年年底或2006年发放3G牌照,预计伴随着3G牌照发放的还有我国电信业的重组： 2005年7月21日，在国产3G专项测试结束后，国产3G领军者大唐移动首次正式对媒体宣布，国产3G已完全具备大规模独立组网能力，大唐移动国产3G商用版本的首批基
11、站即将下线。 大唐移动副总经理谢永斌表示，大唐移动国产3G从网络规划、网络建设直到运营服务的全系统产品已进入成熟期，完全具备商用能力。大唐移动的系统设备和其他厂商能够顺利实现互联互通，且性能优异。大唐移动能够提供直播电视、视频点播、可视电话、高速下载等一系列数据业务。中国发展3G(第三代移 动通信技术)的条件已基本具备。今年我们将会同有关部门，适时提出决策建议。”在2005中国3G和后3G移动通信第六届国际峰会上，信息产业部副部长奚国华释放出官方对中国3G的权威信号。同时，从3G产业生命周期（4G将于2012年之前投入使用）和建设周期（通常需要一到两年）以及赶超国际同行的角度来看，我国3G牌照
12、的发放不宜过晚，最迟也要在2006年发放。2 我国3G牌照发放的数量 从避免重复建和资源有效配置的角度出发，我们预计我国3G牌照的数量应该在3张左右，同时三大3G标准都会在我国得到应用。我国的TD-SCDMA 3G标准具备单独组网的能力，将会得到较大规模的推广和应用，预计将会占有20%至30%左右的市场份额。另外预计WCDMA3G标准的市场份额最大，将占有50%左右的市场份额，CDMA2000将占有25%左右的市场份额。 图 三大3G标准市场份额预测 资料来源：健桥证券研究所由于我国电信运营商在电信投资上越来越谨慎，再加上目前我国各地区由于经济发展程度的不同从而对3G业务需求存在很大的差异。预
13、计我国电信运营商在3G牌照发放初期不会在全国范围内大规模建设3G网络，只会在北京，上海和广东等经济比较发达，对3G业务需求量大的地区重点建设3G网络，然后再根据市场需求逐步扩散。 3G对我国相关行业和上市公司的影响1 电信网络设备制造商、终端生产商和电信系统集成商3G系统设备制造商：我国3G产业的启动首先获利的无疑是3G网络设备制造商,在2G（第二代移动通信系统）市场上，由于当时我国的通讯设备制造商还没有发展起来，竞争实力较弱。因此把绝大部分的市场份额都拱手相让给国外电信设备制造商, 按照累计安装量计，到2002年底国外厂商在移动交换市场的份额达到了95%，国内厂商仅占到了5%的市场比例；在基
14、站设备市场方面，国外厂商占到了96%以上，国内厂商仅占到了约4%的市场份额。 图 2G时代我国移动通信市场份额情况 资料来源：信息产业部但是经过10多年的发展，我国电信网络设备制造商的实力已经得到非常大的提高，具有非常强的核心竞争力。其中大唐电信集团拥有TD-SCDMA 3G标准，华为和中兴的WCDMA和CDMA2000 3G设备已经实现大规模出口:据数据显示，华为在2005年上半年连续获得阿尔及利亚、泰国、孟加拉、巴基斯坦以及欧美CDMA大单，销售额与 2004年同期相比增长200%，上半年CDMA出货1000万线，市场份额位居全球前列。凭借优异的产品性能，华为CDMA在全球五大洲，包括美国、墨西哥、阿根廷、泰国、阿尔及利亚、巴基斯坦、葡萄牙等 50多个国家实现了规模商用。截至目前，华为已在阿联酋、中国香港、毛里求
