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1、公司财务报表分析 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 2 一 格雷厄姆的投资理论 格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家 1894年出生于伦敦 一岁时与父母移民到美国纽约 由于家贫只能读哥大的夜校 白天工作以补贴家用 1914年以优异成绩毕业 哥大三系都邀他任教 校长建议他去华尔街 格到证券公司作助理 1920年成为公司合伙人 以后作为私募投资基金总裁长期从事证券的组合投资 并取得了突出的业绩 格在哥大作兼职教授长达28年 在长期投资实践中总结出一套投资的证券估价理论 1934年根据他在哥大讲课记录整理出版的 证券分析 一书是代表作 书中介绍了证券估价理论 他的书成为了证券行业的圣经
2、清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 3 格的投资理论是典型的基本分析理论 格投资理念是寻找多只实际价值被市场低估的股票 然后买进持有 在寻找股票时 格雷厄姆主要考察公司的财务状况和公司发展的前景 找股票的方法是将在纽交所上市股票中所有市盈率为7倍或低于7倍的股票找出 参考公司业绩 进行选择 准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券平均收益的2倍 当7 2倍为14 100除以14 大约等于7 如果债券的平均收益为6 市盈率就为8倍 不管债券收益怎样降 都不能买市盈率超过10倍的股票 格认为如果一家公司的所有者权益占公司资产的比率在50 以上 同时市盈率又在7倍左右 就可以买入 他以为
3、最少要购买30只 或持有到获利目标 或持有2 3年 格雷厄姆的投资理论 2 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 4 损益表 incomestatement 反映的是公司在一段时期内 通常是一年 的盈利能力 它是一种标准化的财务报表 损益表显示了在统计时段公司运营所获得的收入 主要是公司产品或服务的销售收入 它还显示了这一时段产生的各项费用 这包括成本 管理费用和各项税赋 通过比较 可看出公司的经营效果 二 损益表的作用 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 5 损益表中主要各项的关系如下 公司一段时期出售产品或服务所得到的全部收入 销售收入减去公司的生产成本 销售利润
4、减去公司的经营管理费用 营业利润 利息及税前收入减去利息费用 税前利润减去各项税赋 优先股红利前利润 公司盈利减去优先股红利 普通股股东收益 三 损益表中各项的关系 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 6 清华同方合并利润分配表 99 1 1 12 31单位 万元 项目名称合并年报主营业务收入166843 2954销售退回 折扣 转让2 7292主营业务收入净额166840 5662营业成本125754 2902销售费用8274 7326管理费用9969 3967财务费用1306 2251进货费用156 0790营业税金及附加2140 9825 四 损益表举例 清华大学经济管理学
5、院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 7 主营业务利润38945 2935其他业务利润 17980 0769营业利润20965 2166投资收益 48 8827补贴收入777 6631营业外收入443 5994营业外支出 230 0015利润总额21907 5949所得税2310 9012 损益表举例 2 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 8 少数股东权益3511 8579净利润16084 8359年初末分配利润14632 5569可供分配的利润30717 3928减 提取法定公积金1608 4836提取法定公益金1608 4836可供股东分配的利润27500 4256转作股份的普通
6、股股利5436 6696未分配利润22063 7560 损益表举例 3 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 9 从表中可以看到 公司的主营业务收入净额为166840 5662万元 各项营业成本为125754 2902万元 公司的营业税金为2140 9825万元 公司的主营业务利润 它为38945 2935万元 公司营业利润为20965 2166万元 公司的利润总额为21907 5949万元 公司净利润为16084 8359万元 公司的可供分配的利润为30717 3928万元 公司可供股东分配的利润为27500 4256万元 公司未分利润为22063 7560万元 损益表举例 4
7、清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 10 资产负债表 balancesheet 是公司在某一时点的财务状况的记录 反映该时点公司的资产 负债和资本及其构成的情况 公司的资产通常包括三部分 即流动资产 固定资产和其他资产 公司的负债大体上是两部分 主要为流动负债和长期负债 公司的资产减去公司的负债得到的是公司股东的权益 五 资产负债表的作用 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 11 根据制表的原则 公司的资产应等于公司的负债加上股东权益 因此有公司拥有的现金 有价证券 应收帐款 存货 预付费用的总合 流动资产公司拥有的机器设备 厂房 土地的总合 固定资产公司拥有的长期
8、投资和专利的总合 其他资产公司流动资产 固定资产和其他资产的总合 总资产公司应付帐款 递延费用与短期应收票据 流动负债公司长期票据和抵押债务的总合 长期负债股东的优先股 普通股和留存收益总和 股东权益公司流动 长期负债加股东权益 总负债及股东权益公司的总资产 总负债及股东权益 六 资产负债表中各项的关系 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 12 清华同方资产负债表 1999 12 31 单位 万元 项目名称合并年报货币资金51089 2318短期投资20 1000应收票据529 8069应收帐款28055 7820坏帐准备 411 7474应收帐款净额27644 0346预付贷款
9、30060 3382应收补贴款803 3098其他应收款16918 8389 七 资产负债表举例 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 13 待摊费用993 4159存货43312 9243准备存货变动损失准备1041 4390存货净额42271 4852流动资产合计170330 5613长期股权投资5893 3984长期债权投资5 3790长期投资减值准备274 1550长期投资5624 6224固定资产原价47015 1383累计折旧13039 7781 资产负债表举例 2 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 14 固定资产净值33975 3602在建工程2037
10、1 9290固定资产合计54347 2892无形资产18646 9157开办费1278 4076长期待摊费用6125 3476无形资产及递延资产合计26050 6709资产总计256353 1438短期借款16085 0000应付帐款23239 1987应付票据1648 2540 资产负债表举例 3 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 15 应付工资1786 6145应付福利费1833 8012预收帐款18129 3446其他应付款11956 3344未交税金4362 2467未付股利346 4219其他未交款478 3515预提费用558 1192住房周转金 172 2924流
11、动负债合计80423 6867长期负债16788 1000 资产负债表举例 4 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 16 长期应付款1291 1656其他长期负债461 1957待转销汇税收益18368 1689负债合计98791 8556少数股东权益26024 2257股本25933 9024资本公积76617 8031盈余公积6921 6011其中 公益金3372 7916未分配利润22063 7560股东权益合计131537 0625负债与股东权益合计256353 1438 资产负债表举例 5 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 17 现金 存货 短期投资 短
12、期票据 各种应收款项和各种预付款项合成流动资产总额为170330 5613万元 由各项固定资产 在建项目和折旧构成的固定资产总额为54347 2892万元 由流动 固定 无形资产和长期投资构成总资产为256353 1438万元 由短期借款 各项应付预收款项构成的流动负债为80423 6867万元 流动 长期负债和股东权益构成的负债与股东权益总额为256353 1438万元 总资产256353 1438万元减去总负债98791 8556万元等于股东权益131537 0625万元 也是公司的净资产 资产负债表举例 6 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 18 现金流量表 statem
13、entofcashflows 反映一段时间 常常是一年 由公司的经营 投资与财务活动所产生的现金流 现金流量表只承认产生现金变化的交易 公司销售产品 买家承诺以后付款 在损益表中会在销售发生时就确认有一笔收入 资产负债表也会立即增加一项应收账款 即增加一项流动资产 而现金流量表只有在货款到账时才确认这一交易 关于折旧的处理 现金流量表只有在设备购置的现金支出发生时才会有记录 而损益表试图使这一很大的支出平滑地分布在一个很长的时段上以便真实的反映公司的盈利能力 八 现金流量表的作用 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 19 清华同方现金流量表 99 1 1 99 12 31单位 万
14、元 项目名称合并年报销售商品 提供劳务收到的现金186756 7177收到的租金969 8877收到的除增值税以外的其他税费返还66 2222收到的其他与经营活动有关的现金5812 6223经营活动现金流入小计193605 4499购买商品 接受劳务支付的现金153715 9194经营租赁所支付的现金20 2999支付给职工以及为职工支付的现金10434 4876支付的增值税款3573 0697 九 现金流量表举例 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 20 支付的所得税款1732 3925支付的除增值税 所得税以外的其他税费2109 8935支付的其他与经营活动有关的现金1707
15、6 9357经营活动现金流出小计188662 9983经营活动产生的现金净额4942 4517收回投资所收到的现金171 3464分得股利或利润所收到的现金2 3267取得债券利息收入所收到的现金23 7500处置固定资产 无形资产和其他长期资产而所收到的现金净额20 9836收到的其他与投资活动有关的现金1754 6164 现金流量表举例 2 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 21 投资活动现金流入小计1973 0231购固定资产 无形资产和其他长期资产所支付的现金25215 8255权益性投资所支付的现金3566 5500支付的其他与投资活动有关的现金37 6326投资活动
16、现金流出小计28820 0081投资活动产生的现金流量净额 26846 9850吸收权益性投资所收到的现金51899 4600借款所收到的现金34455 0000收到的其他与筹资活动有关的现金1424 1000筹资活动现金流入小计87778 5600 现金流量表举例 3 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 22 偿还债务所支付的现金32694 0000发生筹资费用所支付的现金13 9295偿付利息所支付的现金1228 6462支付的其他与筹资活动有关的现金210 9613筹资活动现金流出小计34147 5370筹资活动产生的现金流量净额53631 0230现金的期初余额19364 5119现金的期末余额51089 2318现金及现金等价物净增加额31724 7199 现金流量表举例 4 清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授 23 公司经营活动得现金为193605 4499万元 支付现金为188662 9983万元 净得现金4942 4517万元 公司在投资活动得现金1973 0231万元 支付现金共28820 0081万元 净支出现金26846 9850万元
