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1、1 大宗商品价格展望 2 目录 大宗商品价格大幅上涨商品价格背后的宏观基本面短期 目前价格水平已超前中期 本轮上升周期将持续结论 3 大宗商品价格从2002年后不断上涨 资料来源 IMF CRB 中金公司研究部 4 突出表现在能源 工业金属和贵金属 资料来源 IMF 中金公司研究部 5 许多名义价格已达80年后最高点 但实际价格还有距离 资料来源 IMF 彭博咨询 CRB 中金公司研究部 6 长期以来商品价格呈下降趋势 这轮上升周期能持续多久 长期下降的原因包括勘探和开采技术的创新和服务业比重的增加 资料来源 IMF CRB 彭博咨询 中金公司研究部 7 目录 大宗商品价格大幅上涨商品价格背后
2、的宏观基本面短期 目前价格水平已超前中期 本轮上升周期将持续结论 8 这轮上升周期并非偶然 强劲经济复苏 宏观基本面和商品价格 美元疲弱 资料来源 IMF CEIC CRB 中金公司研究部 中国最大的资料库下载 9 宏观基本面和商品价格 利率下降 这轮上升周期并非偶然 资料来源 CEIC CRB 中金公司研究部 10 中国因素 资料来源 CEIC 中金公司研究部 11 目录 大宗商品价格大幅上涨商品价格背后的宏观基本面短期 目前价格水平已超前中期 本轮上升周期将持续结论 12 在商品价格指数的宏观计量模型中 我们考虑到工业增长 美元汇率和短期利率三个主要因素 模型参数通过1994Q3 2004
3、Q2样本区间来估计 再以此为依据预测2004Q3 2006Q1的价格指数 并与实际指数值比较 目前价格已超出宏观基本面可支持的水平 资料来源 IMF 中金公司研究部 13 其他商品指数情况类似 目前价格已超出宏观基本面可支持的水平 资料来源 IMF CRB 中金公司研究部 14 金价和油价 在单个商品价格指数的计量模型中 我们还包括了供应 产量这个变量 资料来源 IMF 彭博咨询 中金公司研究部 15 市场情绪波动中国宏观调控中国经济对大宗商品的影响有多大 短期价格调整的风险 资料来源 中金公司研究部 16 美国经济放缓美国房地产降温美元大幅贬值能源价格导致通胀 抬高利率高油价和原材料价格导致
4、成本上升通胀抬头 央行加息 短期价格调整的风险 资料来源 CEIC 中金公司研究部 17 目录 大宗商品价格大幅上涨商品价格背后的宏观基本面短期 目前价格水平已超前中期 本轮上升周期将持续结论 18 对将来的宏观变量的假设 中期价格展望 资料来源 中金公司研究部 19 商品价格指数呈上升趋势 中期价格展望 资料来源 IMF 中金公司研究部 20 从实际值看也偏离长期下降的趋势 中期价格展望 资料来源 IMF CRB 中金公司研究部 21 中期价格展望 资料来源 IMF 中金公司研究部 22 为什么这轮周期比以前长 随着中国和印度 人口最大的两个国家 进一步融入世界 大量劳动力帮助压抑世界的工资
5、水平 让公司有能力承受更高的大宗商品价格 中期价格展望 资料来源 CEIC 中金公司研究部 23 中期价格展望 国际贸易提高了国际专业化分工的程度 从而增加中国 印度和其他发展中国家工人的劳动生产率 使得世界经济增长潜力得到提升 资料来源 WTO 中金公司研究部 24 中期风险 什么情况下上升周期会结束 80年后三个价格大幅下降的时期 资料来源 IMF 中金公司研究部 25 中期风险 什么情况下上升周期会结束 三个时期都伴随着宏观基本面的快速恶化 资料来源 WDI CEIC 中金公司研究部 26 展望未来 全球宏观经济基本面没有明显恶化的迹象 我们预计由于除了美国的其他所有G7国家均将加速发展 全球经济增速在2006年将再上一个台阶 而且美元持续有序贬值将使这一趋势得到强化 今后两年商品价格大幅下跌的可能性较小 27 目录 大宗商品价格大幅上涨商品价格背后的宏观基本面短期 目前价格水平已超前中期 本轮上升周期将持续结论 28 宏观基本面的支撑将持续 短期内价格大幅下跌 崩盘 可能性不大 目前的高价格水平有短期因素起作用 近期价格调整风险存在 中期来看 商品价格将保持在高位上 直至经济基本因素快速恶化 结论
