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1、湖北汽车工业学院毕业设计（论文） 毕 业 设 计（论 文）题 目 资本资产定价模型在整车类股票投资中的运用 系 别：财经贸易系专 业：财务管理班 级：T553-4学 号：02学生姓名： 指导教师： 摘要随着我国工业化程度的不断提高和汽车行业的迅速发展，中国的汽车行业在工业中增长很快，在未来几年内汽车行业的发展将对我国经济的发展起着重要的作用。2001年中国加入WTO使我国汽车行业的竞争变得更为激烈，同时也引来了各类人士对我国汽车行业发展的关注。鉴于此，本文选择中国汽车行业作为研究对象。本文以传统的资本资产定价模型为基础，采用理论与实证相结合的方法，来验证CAPM是否适用于中国汽车行业。本文首先
2、对我国汽车行业的现状进行了简单介绍，其次是对与CAPM相关的理论知识的综述，然后通过实证检验了CAPM对汽车行业的有效性，最后对传统CAPM理论对汽车行业失效给出了合理的解释。关键词:中国汽车行业，CAPM，系数AbstractWith the continuous improvement of the degree of industrialization and the rapid development of the automotive industry, China is auto industry growth rate in industry, in the next few y
3、ears the development of the automobile industry of China is economic development will play an important role. 2001, China is accession to the WTO so that the competitiveness of China is automotive industry has become more intense, but also all kinds of people attracted to China is automobile industr
4、y development. In view of this, China is automobile industry to choose this article as a study. In this paper, the traditional capital asset pricing model, using a combination of theory and empirical methods to validate the applicability of CAPM in China is automobile industry. In this paper, first
5、the current situation of China is automotive industry had a brief introduction, followed by the CAPM associated with a synthesis of theoretical knowledge, and then through the empirical testing of the CAPM on the effectiveness of the automotive industry, the last of the traditional CAPM theory of fa
6、ilure of the automotive industry are given reasonable explanation.Key words: Chinas automobile industry, CAPM, coefficient.25引言- 1 -第一章11.1 中国整车类行业现状分析11.2 资本资产定价模型国内外研究现状41.2.1 资本资产定价模型国内研究现状41.2.2 资本资产定价模型国外研究现状5第二章 资本资产定价模型理论综述62.1 应用资本资产定价模型来对股票估价72.1.1 贝他系数的含义和计算82.1.2 决定无风险利率和市场报酬率102.1.3 资本资产
7、定价模型的含义总结112.2 资本资产定价模型和投资评价112.2.1 权益贝他系数和资产贝他系数11第三章 中国整车行业CAPM实证研究133.1 样本选取133.1.1 股票的选取133.1.2 市场指数的选择143.2 资本资产定价模型定量计算153.2.1 股票收益率153.2.2 市场收益率163.3 资本资产定价模型定量计算173.3.1 系数的运用173.3.2 系数稳定性检验18结束语21致谢22参考文献23引言资本资产定价理论是资本市场乃至全部商品市场的一般均衡理论，资本资产定价模型能够解决未来收益不确定条件下的均衡价格问题(徐刚，2000)。均衡问题是经济学中的一个重要的问
8、题.经典的一般均衡理论隐含着一个商品未来收益确定性的假设，即商品的价格或者生产价格的需求曲线是可知的。在这种假设下，成本收益分析成为获得经典一般均衡的主要方法，此时的均衡必定是供给需求均衡.但是一旦在分析中引入未来收益不确定性假设，传统的一般均衡将不复存在，于是未来不确定性条件下一般均衡理论的建立成为一个重要的理论课题，也是对整个古典理论体系的重大补充。不确定条件下均衡问题首先出现在资本市场，这是由资本市场中商品的特点决定的。与一般的商品市场相比，资本市场中证券价格的波动更剧烈、更频繁，因此不确定性假设更具有现实意义.Markowitz最早提出这一问题，并把这种不确定性称为风险。他用收益的方差
9、大小来刻画风险的程度，将均值方差分析引入经济学，并提出了资本市场中理性投资的均值方差模型，其核心是风险与收益的替代关系.在此之后，经济学家共同关心的问题是，如果人们都按照这一理性行为模式，那么资本市场的均衡价格是什么，它们是由什么来决定的。于是资产定价理论应运而生。经典的均衡分析一般使用成本收益分析方法，利润最大化等于成本最小化。但不确定条件下资产均衡价格不仅取决于成本，更取决于风险水平。风险收益风险(主要体现在方差均值分析)成为获得资产均衡价格的核心工具，在这里，收益最大化等同于风险最小化。当然，资产定价并没有排斥成本分析，无风险利率就是时间成本的概念。因此，无论从假设条件，还是从分析方法上
10、，不确定性条件下的资产定价都是对确定性条件下一般均衡的补充与拓展。按照一般的概念，针对资本市场这单一市场均衡的问题应该属于局部均衡的范畴，但与产品市场和要素市场的局部均衡不同的是，资本市场的局部均衡一开始就建立在一般均衡的框架之内。这是因为一种给定资产的价格严重依赖于其价值与其它资产价值的相关关系或协同变动，因此，要使用一般均衡的方法。实际上，任何商品(资产，包括资本资产)未来收益都是不确定的，人类永远处于一个不确定的现实世界中，这样当我们将资产从资本市场扩大到所有的市场，针对资本市场的局部均衡就成为了所有商品市场的均衡，而针对资本市场的局部均衡理论(资本资产定价理论)就成了所有商品市场的均衡
11、理论。资本资产定价理论的意义还在于它与资金的时间价值和风险管理一起构成了现代数理金融学的三大支柱。由于资产定价理论涉及到风险因子P的界定和测量，从而成为联系资金时间价值和风险管理并贯穿整个金融经济学的核心理论。无疑，对资本资产定价理论的研究会推动对整车类股票进行估价，提高投资的稳健度，降低投资风险，提高其投资收益率。第一章1.1 中国整车类行业现状分析2008年注定是中国的个人投资者最悲惨的一年，全体个人投资者的年度总损失超过5万亿元，几乎消灭了整整一代人2005年股改前，中国股市的流通市值才只有1万亿元，假设所有股票都归属于个人而不卖出，行情6000点时，其总资产不过6万亿。所以，2008年
12、一年，几乎将过去18年的所有股民全部一网打尽，相当于一次性消失了600万个百万富翁。2008年中期次贷危机逐渐向实体经济扩散，国际市场汽车销量急速下滑，国内市场增速持续回落。国内汽车销量增速2008年“前高后低”已经确立，2009年将呈现“前低后高”趋势，行业逐渐步入平缓增长期。08年汽车销量增速大幅度回落。我们在2008年2月5日的2008年策略报告在行业景气回落周期中寻找安全品种中提出“2008年汽车行业将处于景气回落周期”，“部分细分行业甚至将出现下滑”，08年汽车行业的走势印证了我们之前的判断。 08年1季度，汽车销量增速还高达21.4%，但自08年2季度开始，月度销量增速显著回落，8
13、月份则出现42个月以来的首次同比负增长，11月份销量更是同比下滑14.6%，月度销量下滑幅度呈现逐月加大趋势。1-11月累计，汽车销量达到863万辆，同比增长8.5%，年初行业普遍预期的2008年中国汽车销量首次超过1000万辆的目标落空几成定局。08年汽车销量增速大幅度回落。我们在2008年2月5日的2008年策略报告在行业景气回落周期中寻找安全品种中提出“2008年汽车行业将处于景气回落周期”，“部分细分行业甚至将出现下滑”。 08年1季度，汽车销量增速还高达21.4%，但自08年2季度开始，月度销量增速显著回落，8月份则出现42个月以来的首次同比负增长，11月份销量更是同比下滑14.6%
14、，月度销量下滑幅度呈现逐月加大趋势。1-11月累计，汽车销量达到863万辆，同比增长8.5%，年初行业普遍预期的2008年中国汽车销量首次超过1000万辆的目标落空几成定局。收入和利润增速大幅度回落。2008年1-8月份，汽车整车行业主营业务收入和利润总额分别达到8,141亿元和528亿元，同比分别增长22.9%和24.7%，增速相对2007年(28.3%和65.0%)有较大幅度回落。同时，由于1-8月份，汽车行业销量累计增速依然高达14%，收入和利润增速还处在相对高位。3季度开始，由于销量持续负增长，收入和利润增速回落幅度应该更大。整车行业盈利能力大幅度下滑。国家统计局公布的汽车行业财务数据
15、是将全部整车合并统计，因此我们只能跟踪全部整车行业的盈利能力，由于乘用车占整车销量的70%以上，整车行业与乘用车行业的财务状况存在较大的相似性。我们预计，2008年，整车销售收入依然维持12%的增长，但是毛利率和税前利润率将分别下滑至14.2%和5.3%。2009年，由于整车销量下滑4.4%以及产品结构的不利调整，整车销售收入将下滑10%，毛利率将下滑至13.6%，税前利润率将下滑至4.5%，行业利润总额将下滑24%。资本资产定价理论是资本市场乃至全部商品市场的一般均衡理论，资本资产定价模型能够解决未来收益不确定条件下的均衡价格问题(徐刚，2000)。均衡问题是经济学中的一个重要的问题.经典的一般均衡理论隐含着一个商品未来收益确定性的假设，即商品的价格或者生产价格的需求曲线是可知的。在这种假设下，成本收益分析成为获得经典一般均衡的主要方法，此时的均衡必定是供给需求均衡.但是一旦在分析中引入未来收益不确定性假设，传统的一般均衡将不复存在，于是未来不确定性条件下一般均衡理论的建立成为一个重要的理论课题，也是对整个古典理论体系的重大补充。不确定条件下均衡问题
