中国宏观经济形势分析报告PPT幻灯片课件

《中国宏观经济形势分析报告PPT幻灯片课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国宏观经济形势分析报告PPT幻灯片课件（70页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 2016中国宏观经济形势分析报告 1 目录 2 宏观经济 新经济 旧经济 国企主导 产能过剩 经营困难 民营主导 融资不足 创新不足 离不开资本市场支持 离不开需求侧支持 财政政策 去产能 降杠杆 补短板 货币政策 投资策略 估值 流动性 资产配置策略和投资方向 供给侧改革 结构逻辑图 3 一 国外经济 GDP 从GDP走势上看 我国的这些主要外贸伙伴目前经济增长状况良好 2015年三季度相比二季度 欧元区 日本 韩国的GDP增速都有所提高 4 一 国外经济 PMI PMI指数 欧元区 日本 美国 韩国都处于50以上 说明其制造业处于扩张态势 除美国外 其他三个PMI都处于上涨状态 美国 一

2、般更加关心其新增非农就业人数和失业率 从数据来看 美国新增非农数据四季度以来一直比较理想 12月新增为292万人 为2015年最高水平 失业率也处于近年来低位 5 5 一 国外经济 美国加息周期 美联储加息 2015年12月16日 美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点至0 25 至0 5 这是美联储9年多以来的首次加息 美国可能步入新一轮加息周期 6 一 国外经济 小结 1 国外经济仍保持逐步复苏的局面 这有利于我国经济的企稳 2 美联储步入加息周期 但是从前三轮经验来看 美元指数在加息前会明显上涨 加息过程中则未必上涨 对A股来说 美元加息和上证指数的相关性并不显著 美国加息虽利空A股 但

3、没必要过分夸大 7 二 我国宏观经济分解与展望 2015年 GDP增速为6 9 为25年来新低 固投增速为10 0 2014年增速为15 7 工业增加值增速为6 1 2014年增速为8 3 我们首先对宏观经济进行分解 以更好的认识宏观大势和宏观经济政策 主要结论 主要是把宏观经济分解为新经济和旧经济 并以此展开后文的分析 8 二 我国宏观经济分解与展望 2015年 我国GDP为67 6万亿 其中第一产业 农林牧渔 6 08万亿 第二产业 工业和建筑 27 42万亿 第三产业 其他 34 16万亿 9 二 我国宏观经济分解与展望 2015年相比2014年 第一产业增速由4 06 小幅回落到3 9

4、 第二产业增速由7 26 下降到6 第三产业增速由8 08 上升到8 3 1 可以看出 经济回落主要是第二产业 工业和建筑业 的回落造成的 第三产业是增长的 2 第二产业占GDP的40 59 也就是说GDP中只有一小半增速是下行的 大部分增速仍是加快的 只是下行的部分速度稍快一点导致了GDP的整体小幅回落 10 二 我国宏观经济分解与展望 2014年 我国GDP为64万亿 其中消费支出32 95万亿 资本形成29 37万亿 净出口1 75万亿 11 二 我国宏观经济分解与展望 投资 增速由2014年的15 7 逐步下降到2015的10 0 出口 增速由2014年的6 3 下降到2015的 2

5、8 消费 增速2014年的11 9 下降到2015年的11 10 月度数据上 消费增速5月份为全年最低点10 37 之后逐步回升 1 可以看出 经济回落主要是投资回落造成的 而消费是稳定的 出口占比影响较小 2 投资占GDP的45 89 也就是说GDP中只有一小半是下行的 大部分是稳定的 正是这一偏小部分的下行导致了GDP的整体小幅回落 12 二 我国宏观经济分解与展望 13 二 我国宏观经济分解与展望 上述分解说明 1 我国宏观经济需要一分为二的来看待 2 旧经济 各传统产业 确实不景气 处于回落态势 它们是经济下行的主要驱动力 3 新经济 消费 新兴产业和服务业等 处于景气状态 但是它们对

6、经济的正向推动抵消不了旧经济对经济的负向拉动 14 二 我国宏观经济分解与展望 2014年 中国220多种工业品产量居世界第一位 按照国际标准工业分类 在22个大类中 中国在7个大类中名列第一 钢铁 水泥 汽车等220多种工业品产量居世界第一位 2012年年底 粗钢产能利用率为72 水泥产能达30亿吨 产能利用率为72 7 电解铝产能为2765万吨 产能利用率为72 平板玻璃产能为10 4亿重量箱 产能利用率为68 3 造船产能利用率仅为70 左右 欧美国家一般经验认为 产能利用率在79 至83 区间属于产需合理配比 需要注意的是 在诸如钢铁 煤炭 水泥 电解铝等旧经济产业中 我国国有企业都占

7、据主导地位 而非国有企业则处于从属地位 15 二 我国宏观经济分解与展望 2015年上半年 全国大中型煤炭企业亏损面已达70 以上 前7个月 山西产煤5 31亿吨 亏损71亿元 吨煤利润从去年的 不到一瓶矿泉水 跌到 挖一吨煤亏十元 2015年1 10月 大中型钢铁企业累计亏损386 38亿元 101家大中型钢铁企业中48家亏损 亏损面扩大至47 5 平均销售利润率为 1 5 亏损额再创年内新高 动力煤价 2011年初的848元 吨 目前370元 吨 降幅56 3 螺纹钢价 2011年初的5200元 吨 目前2000元 吨 降幅61 5 16 二 我国宏观经济分解与展望 根据 中国战略性新兴产

8、业发展报告 2016 十二五 时期 我国战略性新兴产业实现跨越式发展 产业增加值增速将是同期国内生产总值增速的两倍以上 2015年占国内生产总值的比重达到8 左右 2010年我国战略性新兴产业占 的比重约为 由此可见 我国新兴产业正处于快速发展阶段 需要注意的是 从事新兴产业的企业大多为民营企业 创业板为我国新兴产业的代表和集中营 我们以创业板企业的控制人来说明 在432支创业板股票中 只有机器人 西部牧业等17家公司实际控制人为国有机构 其余415家企业实际控制人皆为个人 2015年中数据 这充分说明 我国新兴产业的创业主体是民营企业 17 二 我国宏观经济分解与展望 资产负债率 大型企业

9、中型企业 小型企业 产品 技术和质量仍有待提高 海外抢购说明国内产品供需不匹配 18 二 我国宏观经济分解与展望 根据国家2020年比2010年翻一番的发展目标 未来几年经济增长的底线在6 5 左右 从库存的角度来看 参考97年亚洲金融危机和08年次贷危机的情况来看 2016下半年库存增速有望企稳 进而带动经济企稳 预计2016年GDP增长6 7 19 二 我国宏观经济分解与展望 1 旧经济回落 新经济向上这种宏观经济中二重天的格局将长期存在 预计2016年GDP增速为6 7 2 新经济占比逐步提升 旧经济占比逐步下降的趋势不可逆转 3 旧经济 国企主导 主要问题在于产能过剩 价格下降 企业经

10、营困难 4 新经济 民营主导 主要问题在于融资困难 产品供给仍然不足 供需不匹配现象比较严重 5 目前我国新旧经济问题主要在于供给侧 20 三 供给侧改革与资本市场 供给侧与需求侧 供给侧 Q F 资本 劳动 技术 不直接形成GDP需求侧 投资 消费 出口 直接形成GDP需求侧 着重于中短期 解决的是实际有效需求不足的问题 供给侧 着重于中长期 解决的是产品和生产端的问题 供给侧改革 在客观上会对经济造成一定的短期冲击 这需要财政和货币政策为其保驾护航 21 三 供给侧改革与资本市场 供给侧改革内涵比较多 有助于解决我国新旧经济面临的突出问题和解决产品供需不匹配现象 然而供给侧改革还需要资本市

11、场的大力支持 主要结论 供给侧改革需要资本市场的支持 无论是去产能 降杠杆还是补短板都离不开资本市场的支持 旧经济占比下降不可逆转 不能只从需求侧去人为的制造虚假需求和繁荣 更多的要从企业和行业本身入手去改革 改革的目的在于让企业形成市场化的理性主体 在于转型 提升产品附加值 典型代表就是国企改革 这离不开资本市场的支持新经济的发展要顺应市场规律 政府更多的是提升对其支持力度和提供良好的发展环境 这方面也要从资本市场入手 22 三 供给侧改革与资本市场 关键词 多兼并重组 少破产清算如上所述 产能过剩行业中 国企处于主导地位 我国工业产能严重过剩 一方面是经济转型 下游需求降低的原因 更重要的

12、原因则是由于企业无序发展和非理性经营的因素导致的 而背后的因素则是地方政府的背影和国有企业的经营模式造成的 去产能的同时需要做好国企改革工作 多兼并重组更是离不开资本市场的大力支持 23 三 供给侧改革与资本市场 现状 政府负债 2015年底 窄口径地方债务率约为86 宽口径 包括或有债务8 6万亿 则为133 企业负债 2014年底 企业部门债务总额为83 1万亿元 其中国企 非金融 负债约为66 5万亿 企业部门债务约为130 6 一般发达经济体的企业负债比率约在50 至70 之间 居民负债 2013年底 中国未偿还消费贷款约21万亿 负债率为36 7 在各个部门中 企业部门杠杆率最高 政

13、府次之 降杠杆的重点在于降低企业部门和政府部门的杠杆 24 三 供给侧改革与资本市场 资产负债率 负债 负债 所有者权益 可以看出 去债务杠杆主要通过以下几个方面来推进 第一 控制新增债务量 不搞大规模刺激政策第二 引导利率下行 减轻负债成本 逐步解决存量债务第三 做大和增加权益资产我们重点来分析第三条 做大和增加权益办法主要有一是企业市值提升 二是企业多采取权益融资 25 三 供给侧改革与资本市场 从会计的角度来看 所有者权益是指企业的净资产 当上市公司的股价上涨时 假设企业的净资产不变 但是二级市场股价的上涨将造成股东手中股票可变现价值的上涨 从这个角度来看 股价上涨 将带了企业资产负债率

14、的实际下降 极大的提升了股东的偿债能力 2013年底全部A股 非银行石化 市净率为2 07倍 到2014年底这一数据为2 84倍 截至2015年底这一数据为3 52倍 26 三 供给侧改革与资本市场 2013年底全部A股 非银行石化 总资产35万亿 负债23 82万亿 股东权益11 18万亿 资产负债率为68 04 若以此为基数计算 假设其他条件不变 从市净率的角度出发 2013年股东权益市值为11 18 2 07 23 14万亿 此时实际资产负债率50 72 随着股市上涨 到2014年和2015年底 这一数据下降为42 86 和37 7 由此可见 股市上涨 极大的带来了股东权益市值的上涨 显

15、著的提升了股东的偿债能力 降低了实际资产负债率 这对于所有企业都具有非常重大的意义 27 三 供给侧改革与资本市场 28 三 供给侧改革与资本市场 增权益融资主要靠IPO和增发 这都与A股市场繁荣与否密不可分 2013年时A股融资 包括首发IPO 增发和配股 为2996 29亿元 2014年随着股市上涨 这一数据增加到4856 3亿元 2015年前11月 A股融资为6937 3亿元 目前 股指回落 A股融资功能必将下降 而要想优化融资结构 提升权益融资比例 则必须一个繁荣向上的资本市场 29 三 供给侧改革与资本市场 30 三 供给侧改革与资本市场 不论新旧经济 都存在不少短板 对于新经济而言

16、 其主体是中小企业和民营企业 然而 中小企业融资难的现象短期内难以有效缓解 中小企业债务融资难问题的原因在于风险属性不匹配 这是因为中小企业实力薄弱 没有有效的增信措施 而银行嫌贫爱富和较低的风险偏好为天然属性 必然会吝啬对中小企业的贷款 这也是为什么国家一直提倡加强对中小企业贷款支持但效果不佳的主要原因 因此 中小企业融资难现象短期内难以缓解 31 三 供给侧改革与资本市场 权益融资与中小企业风险属性相匹配 中小企业特别是新兴产业 其实力薄弱 经营风险较大 但其发展前途也非常巨大 这一点和资本市场的风险属性是相匹配的 股市风险偏好较高 看重的是企业的未来发展前途 是中小企业股权融资的好场所 李克强总理反复提到的 大众创业 万众创业 是我国新经济发展和产业升级的必由之路 而这将离不开资本市场的大力支持 32 三 供给侧改革与资本市场 1 供给侧改革有利于解决我国供给端的状况 2 供给侧改革离不开资本市场的大力支持 这对资本市场长期来看是好事 但是短期来看 则明显利空 3 供给侧改革会短期冲击经济 需要财政政策和货币政策来为经济托底 33 四 财政政策和货币政策分析 财政政策困局 收支困