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1、（金融保险）金融工程学教师手册金融工程学教师手册叶永刚、彭红枫编2004年8月目 录第1章 金融工程概论2第2章 现货工具及其配置6第3章 远期工具及其配置10第4章 期货工具及其配置16第5章 期权工具及其配置25第6章 互换工具及其配置36第7章 商品价格风险管理43第8章 股票风险管理48第9章 外汇风险管理53第10章 利率风险管理58第11章 混合证券与金融工具综合配置64第12章 公司理财与金融工具综合配置68第13章 避税策略与金融工具综合配置75第1章 金融工程概论教学目的与要求一、教学目的本章是对金融工程学的内容和方法论的总体介绍。通过本章的教学活动，使学生全面了解金融工程学
2、科的整体框架，明确金融工程学的研究对象及研究内容；初步了解金融工程学的基本方法及学习和运用金融工程所需掌握的相关课程。二、教学要求1理解金融工程的基本概念，理解金融工程的基本特征。2了解金融工程与金融工具之间的关系。3掌握金融工程的基本方法：无套利分析法及积木分析法。4了解本书的结构和金融工程的知识体系。三、教学时间安排总课时 3 学时11金融工程的基本概念 0.5学时12金融工程与金融工具 0.5学时13金融工程与无套利分析法 0.5 学时14金融工程与积木分析法 1 学时15本书的结构 0.5学时教学内容与方法一、教学要点本章首先介绍金融工程基本概念；再分析了金融工程与金融工具、金融工程与
3、无套利分析法和金融工程与积木分析法；最后阐述了本书的结构。1.1 金融工程基本概念主要教学内容由于金融工程是一门新兴的学科，目前在基本概念的界定上说法很多。我们对金融工程的定义是：金融工程(Financial Engineering)是要创造性地运用各种金融工具和策略来解决金融财务问题。对这一定义，我们着重强调以下几点：其一是金融工程的创造性。其二是金融工程的应用性。其三是金融工程的目的性。1.2 金融工程与金融工具主要教学内容金融工程是要创造性地运用金融工具，来解决金融财务问题。金融工程运用的工具一般分为两类，一类是理论工具，一类是实体工具。从理论工具来看，所有关于金融资产定价的理论，都是金
4、融工程所需要的。从实体工具来，我们可以划分为现货工具和衍生工具两类。而衍生工具又可以划分为远期工具、期货工具、期权工具、互换工具等。无论是现货工具还是衍生工具，都可以划分为商品市场工具、货币市场工具、外汇市场工具、债券市场工具、权益市场工具等。金融工程使用的实体工具可以用表11列示。1.3 金融工程与无套利分析法主要教学内容我们知道，金融工程与金融资产的定价密切相关。金融资产定价中普遍使用无套利分析或者叫做套利分析法。无套利分析法与套利有直接的关系。套利是一种在没有成本和风险的情况下能够获取利润的交易活动。无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时的金融资产价格。人们把这种价格叫做无套利价格。
5、1.4 金融工程与积木分析法主要教学内容从理论上看，金融工程必须涉及金融工具的定价。在金融定价的分析过程中，我们主要运用无套利分析法。从应用的角度来看，金融工程主要运用积木分析法。也叫模块分析法，指的是将各种金融工具进行分解或组合，以解决金融财务问题。积木分析法见图11。在图11中，共有六种图形。我们可以将这六种图形，看做金融工程中所运用的六块“积木”。这里的每一块积木，都可以看做一种金融工具。金融积木分析就是要对各种金融工具进行分解或组装。1.5 本书的结构主要教学内容从整体上看，本书可以划分为互相联系的三个有机组成部分。第一部分为金融工程概论，第二部分为金融工具及其配置，第三部分为金融工具
6、的综合运用。在概论部分，我们主要强调金融工程的基本概念、金融工具的定价方法和金融工具的配置方法。在金融工具及其配置的有关章节中，我们运用了层层递进的写作方法。第三部分主要讨论金融工具在解决金融财务问题时的综合应用。二、讲授方法 本章以教师课堂讲述为主，使学生初步了解金融工程的一些基本概念，在此基础上，初步理解金融工程的工具及金融工程的分析方法。在课堂讲述的同时，可以指导学生就金融工程的概念、工具及金融工程的分析方法等问题展开课堂讨论。三、教学重点、难点及关键1教学重点（1）金融工程基本概念（2）无套利分析法（3）积木分析法2教学难点（1）无套利分析法（2）积木分析法3教学关键（1）对金融工程概
7、念的理解（2）金融工程的分析方法四、习题答案与提示(1)什么是金融工程?参考答案：金融工程(Financial Engineering)是要创造性地运用各种金融工具和策略来解决金融财务问题。对这一定义，我们着重强调以下几点：其一是金融工程的创造性。从某种意义上讲，金融工程就是要运用金融工具和金融策略来进行金融创新。换言之，金融工程是要系统地研究金融创新的基本原理和各种技术。其二是金融工程的应用性。金融工程是要开发出新的金融产品或利用现有的金融产品去解决金融财务问题，因此，它便具有了十分明确的应用性。对于从事金融工程的金融工程师们来说，他们必须熟悉和了解各种金融工具的基本特点和用途，然后，像机械
8、工程师将零部件装配成具有各种用途的机器一样，将各种金融工具“装配”成各种金融措施和办法，去解决现实中的金融财务问题。其三是金融工程的目的性。金融工程的目的是要解决金融财务问题。金融和财务在英语中是一个单词，即Finance。正因为如此，金融工程也可以翻译为财务工程。什么是金融财务问题?最大的金融财务问题是经营者必须盈利。(2)金融工程运用的实体工具主要有哪些类别?参考答案：从实体工具来，我们可以划分为现货工具和衍生工具两类。而衍生工具又可以划分为远期工具、期货工具、期权工具、互换工具等。无论是现货工具还是衍生工具，都可以划分为商品市场工具、货币市场工具、外汇市场工具、债券市场工具、权益市场工具
9、等。(3)试举例说明什么是无套利分析法。参考答案：无套利分析法与套利有直接的关系。套利是一种在没有成本和风险的情况下能够获取利润的交易活动。无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时的金融资产价格。人们把这种价格叫做无套利价格。(4)试举例说明什么是积木分析法。参考答案：积木分析法也叫模块分析法，指的是将各种金融工具进行分解或组合，以解决金融财务问题。如：茶杯现货多头交易可以运用茶杯看涨期权多头交易和茶杯看跌期权空头交易这两种“积木”来组合。换一个角度来看，茶杯的现货多头交易也可以分解为茶杯看涨期权多头交易和茶杯看跌期权空头交易。第2章 现货工具及其配置一、教学目的本章是对金融工程的现货工具及
10、其配置的总体介绍。通过本章的教学活动，使学生全面了解金融工程工具中现货工具的重要性，理解各个现货市场之间工具配置的作用和方法，使学生明确金融工程亦可以在现货市场中发挥其巨大的作用。二、教学要求1了解现货市场及其工具。2掌握各个现货市场之间现货工具如何配置。三、教学时间安排总课时 4 学时21现货市场及其工具 0.5学时22商品市场与货币市场之间的现货工具配置 0.5学时23商品市场与外汇市场之间的现货工具配置 0.5学时24外汇市场与货币市场之间的现货工具配置 0.5学时25外汇市场与权益市场之间的现货工具配置 0.5学时26商品市场现货工具之间的相互配置 0.5学时27货币市场现货工具之间的
11、相互配置 0.5学时28多重现货工具之间的相互配置 0.5学时教学内容与方法一、教学要点本章将运用金融工程的基本原理及其方法，来分析现货工具及其配置。在目前，人们一谈起金融工程，往往首先想到的是衍生金融工具，其实，从我国目前的状况来看，金融工程所运用的领域，主要在我国的现货市场，而不是衍生金融市场。衍生金融市场还需要有一个较长期的发展过程。2.1现货市场及其工具主要教学内容我们可以将金融工程涉及的主要现货市场及其工具用表21来列示。在这里，我们将市场划分为五种类别，即商品市场、货币市场、外汇市场、债券市场和权益市场。我们之所以把商品市场纳入金融工程的研究范围，是因为在金融工程师的眼里，商品市场
12、和金融市场并没有实质性的差别。就其交易形式来看，商品市场有多头交易和空头交易，金融市场也有多头交易和空头交易。商品市场具有现货交易和衍生产品交易，金融市场也是如此。商品市场上可以投机，可以套利，可以保值，金融市场也是这样，而且，商品市场和金融市场之间本来就是密不可分的。2.2 商品市场与货币市场之间的现货工具配置主要教学内容从市场的交易过程来看，几乎每一种市场的交易活动都离不开货币市场的运动(见图22)。我们从商品的现货交易来看，可以划分为多头交易和空头交易。从多头交易来看，当人们估计某种商品价格将要上涨时，首先买入该商品。当该商品价格上涨时，再将这种商品卖出。从空头交易来看，当人们估计某种商
13、品的价格有可能要下跌时，人们可以先卖出这种商品。当价格下跌时，再买入这种商品，从而赚取差价。2.3 商品市场与外汇市场之间的现货工具配置主要教学内容金融工程所使用的金融理论工具之一是套利分析或者叫做无套利分析。在这里，外汇资产的价格由购买力平价决定，一旦了解了这种无套利的价格，也就知道了在什么情况下是有套利的价格了。换句话说，如果价格偏离了无套利价格，市场上便存在套利机会。金融工程便可以告诉你如何去套利。2.4 外汇市场与货币市场之间的现货工具配置主要教学内容国际费雪效用理论认为，两个不同时点的即期汇率之间的差价应该等于相同期限两种货币利息的差额。这两个数额如果不相同，市场上就会发生未保值的套
14、利交易。套利交易的结果，必然是使这两种数额相同。从金融工程的角度来看，套利者还是要将货币市场上的金融工具与外汇市场上的金融工具进行综合运用，从而达到套利的目的。2.5 外汇市场与权益市场之间的现货工具配置主要教学内容在我国目前的股票市场上，存在A股市场和B股市场。假定人民币对外币的汇率保持相对稳定，并且，人民币与外汇能够自由兑换，那么，当这两个市场的回报不相同时，人们就会在这两个市场之间转移资金，从而获取A股回报和B股回报之间的差额。从金额工程的角度来看，这是将A股、B股以及不同时点的即期交易进行综合运用，从而盈利。2.6 商品市场现货工具之间的相互配置主要教学内容现货市场工具的配置，不仅可以在商品市场、货币市场、外汇市场、债券市场、权益市场之间进行，而且也可以在每一个市场内部的不同金融工具之间进行。2.7货币市场现货工具之间的相互配置主要教学内容商品市场本身的各种工具可以相互配置，货币市场本身的各
