《2012CFA一级总结(固定收益债券,金融衍生品和alternative investment部分).doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2012CFA一级总结(固定收益债券,金融衍生品和alternative investment部分).doc（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、固定收益债券，金融衍生品和alternative investment部分一、FI1.债券1.债券合约：negative covenant（禁止借款人条款，as不能卖抵押资产，不能额外借款等），affirmative covenant（借款人承诺的action，as保持公司的负债率）付息结构：零息票债券，step-up notes（coupon rate以特定rate增长），deferred-coupon bonds，floating rate，inverse floater：coupon rate=12%-reference rate； inflation-indexed bond，cap，
2、 floor，collar（既有顶也有底）应计利息accrued interestCall price：maximum price for currently callable bond，可能有多个call，但call price越来越低2.bond redemption and retirement1）amortizing证券分期偿付2）prepayment optionCallable but Nonrefundable bond是指可以提前偿还但不能不能funded by 以更低的coupon rate 发行bond。Sinking fund provisions-偿债基金条款-为了保护
3、投资者，规定经过一段时间后，每年偿还一定金额的本金。有两种方式进行：1. Cash payment-通过抽签形式进行2. Delivery of securities-购回债券-当债券价格下跌时候，回购债券的方式比较便宜！有利于发行者的条款：1. The right to Call2. Accelerated sinking fund provision-加速偿债条款有利于发行者，发行者可以选择是否多还一些本金3. Prepayment option4. A cap on floating coupon rate有利于持有者的条款1. Conversion provision可转债2. Flo
4、or3. Put option购买债券融资的方式有两种1. Margin call从brokeror银行借款，债券作为抵押-保证金的利息要比rep agreement的利息要高！2. 回购交易repo agreement-实际上是一种抵押融资-大多数的bond-dealer融资采用repo agreement2.债券的风险1）利率风险用久期衡量Duration-1. 在收益率发生变化的时候，债券的价格的变动的幅度，也就是收益率变化1%，债券的价格变化百分之几？=-价格变化百分比/收益率变化百分比2. 利率风险和久期的关系-从概念上来讲，久期本身就是衡量债券价格利率风险的指标！-正比关系，久期越
5、大，利率风险越大！3. 价格收益率曲线的斜率-价格收益率曲线的一阶导数！PYield期限越长久期越大，息票利率越高久期越小，add a call久期变小，add a put，久期变小。债券的价格降不高于call price，不低于put price，含权债券没有不含权债券对利率敏感。浮息债对市场yield change敏感性低。只要margin补偿了债券的利率风险，在reset day时，浮息债的价格接近par value。D=the fraction of a year until the next reset date.0息票债券的D=maturityDollar duration近似=收
6、益率变化1%引起的price change in dollars4. 需要多长时间将现金回收？Yield什么是yield curve-债券的maturity和yield之间的关系叫做yield curve！2）yield curve risk曲线shape变化，非平移，key rate duration。久期对每个期限相等变化useful。Yield curve平移：如果组合中所有bond的yield changed by the same绝对3）对于投资者来说，callable bond和prepayable bond的不利之处有几个：1. 现金流难以估计2. 当再投资风险增大的时候，也就是
7、利率降低的时候，发行者开始call the bond或者提前偿还，导致再投资风险增大；-利率风险跟再投资风险是成正比的！3. 价格上升到空间被削弱！4）reinvestment risk什么时候持有者的再投资风险加大？1. Coupon比较高；2. 发行者有一个call option；3. Prepayment option发行者可提前返还；amortizing0息票债券没有再投资风险但利率风险大！5）信用风险的几种形式1. Credit spread risk：违约风险溢价required in the market2. Default risk3. Downgrade risk，BB以下j
8、unk bond6）流动性风险-即使持有到期，同样存在这种风险因为估价的时候需要MKM！mark to the market！1. Bid-ask spread2. 保证金交易情况下流动性差，需要缴纳保证金！7）波动性风险-当波动性提高的时候， option的value会升高那么对于有call option的债券来说，则这个callable bond的价值降低；对于有put option的债券来说，这个puttable bond的价值升高！-重要结论！Value of callable bond=value of option-free bond-value of the callValue
9、of putable bond= value of option-free bond+ value of the put8）inflation risk，event risk（灾难，公司重组，管理issue），sovereign risk3.bond sectors and instruments美国财政部发行债券的auction制度1. Regular cycle auction-single price做所债券可以被卖掉的最高价 awarded to all bidder2. Regular cycle auction-multiple price按出价成交3. Ad hoc auctio
10、n system政府拍卖债券when it determines market conditions are advantageous4. Tap system-issuance and auction of bonds identical to previously issued bondsT-bill-不超过一年，零息债券，打折销售T-note-2-10年，有coupon， non-callable T-bond-20年或者30年Bond和note报价1%d的32分之一TIPStreasury inflation-protected securities 通货膨胀保护债券 半年付息，面值p
11、ar value开始是1000美金； 后面每半年按照CPI指数调整面值； 最后的本金，即使通货紧缩导致调整后的面值小于1000美金，也要支付1000美金On the run是指新发的债券-流动性更强，反应了现行市场的信息！Stripped treasuries 或treasury strip将本金与coupon分离，在resell as 0息票债券。Separate trading of registered interest and principal security program，taxed by IRS on the basis of应计利息。政府机构，包括federally rel
12、ated 机构和政府sponsored企业，发行的bond不是US treasury的负责，但是可以认为是没有default risk的。Debenture是无抵押的债券-they are unsecured！各种常见债券形式1. MBS-抵押担保证券-a. 由pool of mortgage loan担保，不仅提供抵押，更提供CF来还债；b. 债券的抵押就是由pool of mortgage来构成2. Collateralized mortgage obligation-CMO抵押责任证券a. 有不同的档tranche；b. 有多个正规级和一个剩余级的tranche；c. 每个正规级都同时支
13、付利息，但是本金按照每个正规级的优先级优劣进行偿还；d. 剩余级又叫Z tranche，仅仅计算本金和利息，在所有的正规级支付完毕之后才会进行清偿本金和利息！e. 不改变prepayment的总风险，redistribute prepayment风险3. Mortgage passthrough security抵押转手证券a. 内部无优先级的区别；b. 在首先扣除管理费等之后，Pool of mortgage是按照比例进行支付；c. 因为是按照比例支付，每个持有人都有一个prepayment risk；d. 有多元化的好处， prepayment的风险大！；e. Stripped mortg
14、age-backed 证券，本金or coupon是Mortgage passthrough security，提前偿还是，本金-only的gain，可提前收款，利息gain的收到的payment比总的少。4. ABS资产支持证券，supported by 标的抵押物、auto load、信用卡应收项目、商业贷款、其他金融资产的cash flow，a. 将流动性差的证券转换成流动性好的证券b. 成立special purpose vehicle ，SPV（支持ABS资产放到这个实体是合法的），提高了原有信用等级，c. 即使母公司破产， SPV的资产也不会受到影响d. SPV的信用等级can得到
15、一个高的信用等级than the corporation，且能降低公司funding cost国家和地方政府债券的利息payment一般免税from US federal and发行州。Municipal bond包括：tax-backed bond以税收authority back的，revenue bond以一个项目的revenue backed。Pre-refunded bond-已经为回购该证券准备好资金，放入了共管账户escrow account中去了Corporate bond issuance包括：bonds，medium-term notes，commercial paper。评级机构对bond评级on repay的能力，管理能力，行业前景，公司策略，financial政策，credit历史，整体负债水平，抵押品，nature of covenant。公司债券的发行1. 一次发行完毕；2. Sold on firm-commitment basis；3. 包括的bond只有单一coupon rate和到期日Medium term note MTN-中期票据1. 登记一次，多次
