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1、第五章 投资项目资本预算本章考情分析本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。年度题型2014年2015年2016年试卷试卷试卷试卷试卷试卷单项选择题1题1.5分1题1.5分多项选择题计算分析题综合题0.67题10分0.75题11.25分0.75题11.25分0.8题12分0.8题12分合计0.67题10分1.75题12.75分1.75题12.75分08题12分0.8题12分本章教材主要变化本章和2016年教材相比删除了投资项目风险衡量的加权资本成本和权益资本成本的内容。本章主要内容第一节 投资项目的类型和评价程序一、投资项目的类型分类标准分 类按所投资
2、对象1. 新产品开发或现有产品的规模扩张项目2. 设备或厂房的更新项目3. 研究与开发项目4. 勘探项目5. 其他项目按投资项目之间的相互关系1. 独立项目：相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。2. 互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。二、投资项目的评价程序1.提出各种项目的投资方案2.估计投资方案的相关现金流量3.计算投资方案的价值指标4.比较价值指标与可接受标准5.对已接受的方案进行再评价第二节 投资项目的评价方法一、独立项目的评价方法（一）净现值法（Net Present Value）1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现
3、值与未来现金流出的现值之间的差额。2.计算公式：净现值=各年现金净流量现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值3.折现率的确定：项目资本成本。【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。表5-1 单位：万元 年份A项目B项目C项目净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0（20000）（9000）（12000）118001000011800（1800）300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合计504050404200
4、420018001800净现值（A）=（118000.9091+132400.8264）-20000 =21669-20000 =1669（万元）净现值（B）=（12000.9091+60000.8264+60000.7513）-9000 =10557-9000 =1557（万元）净现值（C）=46002.487-12000 =11440-12000 =-560（万元）4.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。5.优缺点：优 点具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。缺 点净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。【例题单选题】若净现值为负数，表明该投资项目 （
5、) A.各年利润小于0，不可行 B.它的投资报酬率小于0，不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行【答案】C【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。（二）现值指数（获利指数Profitability Index或现值比率）1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。2.计算现值指数的公式为： 现值指数=未来现金流入的现值未来现金流出的现值【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。 表5-1 单位：
6、万元年份A项目B项目C项目净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0(2000)(9000)(12000)118001000011800(1800)300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合计504050404200420018001800根据表5-1的资料，三个项目的现值指数如下：现值指数（A）=（118000.9091+132400.826420000=2166920000=1.08现值指数（B）=（12000.9091+60000.8264+60000.
7、7513） 9000=105579000 =1.17现值指数（C）=46002.48712000 =1144012000=0.953.与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。（三）内含报酬率（Internal Rate of Return）1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。2.计算（1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投
8、资项目。有关数据如表5-1所示。表5-1 单位：万元年份A项目B项目C项目净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0(20000)(9000)(12000)118001000011800(1800)300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合计5040504042004200180018004600（P/A，i，3）=12000（P/A，i，3）=12000/4600=2.609（2）一般情况下：逐步测试法计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小
9、于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。教材表5-4 A方案内含报酬率的测试 单位：万元年份现金净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值0（20000）1（20000）1（20000）1118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837净现值（499）9教材表5-5 B项目内含报酬率的测试 单位：万元年份现金净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值0（9000）1（9000）1（9000）112000.84710160.8621034260000.71843080.7434458360000
10、.60936540.6413846净现值（22）3383.决策原则当内含报酬率高于投资项目资本成本时，投资项目可行。4.基本指标间的比较相同点：在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值0时，现值指数1，内含报酬率资本成本率；当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本率；当净现值0时，现值指数1，内含报酬率资本成本率。区别点【例题】项目现金流量时间分布（年）折现率现值指数012A项目-1002020010%1.84B项目-1001802010%1.80A项目-1002020020%1.56B项目-1001802020%1.64A内含报酬率 52% B内含报酬率 90%区别点【例题
11、】假设某项目初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现金流量为-132万元。【答案】-100+230/（1+10%）-132/（1+10%）2 =0-100+230/（1+20%）-132/（1+20%）2 =0【例题多选题】对互斥方案进行优选时，下列说法正确的有（ ）。A.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致B.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致C.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致D.投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致【答案】AD【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响
12、方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以选项B、C不正确。总结区别点指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资的效益衡量投资的效率衡量投资的效率是否受设定折现率的影响是（折现率的高低将会影响方案的优先次序）否是否反映项目投资方案本身报酬率否是【例题单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（ ）。A.一定小于该投资方案的内含报酬率B.一定大于该投资方案的内含报酬率C.一定等于该投资方案的内含报酬率D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率【答案】B【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。（四）回收期法（Payback Period）1.回收期（静态回收期、非折现回收期）（1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。（2）计算方法在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：
