《他山之石系列报告之十一_全球顶级石油公司,沙特阿美发展历程研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《他山之石系列报告之十一_全球顶级石油公司,沙特阿美发展历程研究（35页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 证券研究报告 2020 年 6 月 3 日 石油化工 全球顶级石油公司 沙特阿美发展历程研究 他山之石系列报告之十一 专题研究 2019 年 12 月 11 日 沙特阿美上市 成为当时全球市值最大的公司 作为全球最大的石油公司 沙特阿美拥有远超其他国际石油巨头的油气资 源 以及更低的生产成本 且由于沙特政府财政收入对石油的高度依赖性 沙特阿美与沙特国家命运紧密地联系在一起 我们希望通过对沙特阿美发 展历程的研究 寻求我国在保障能源安全方面的经验和发展路径 签署特许权签署特许权 走上 走上扩张扩张之路之路 1932 年沙特王朝成立后 为增加财政收入 沙特与加州标准
2、石油公 司签署了特许权 创立了加利福尼亚阿拉伯标准石油公司 CASOC 成为沙特石油产业强有力的支柱 二战期间 CASOC 持续为美国军方提 供燃料 美国也通过借款和财政援助为沙特提供资金 在双边合作下 CASOC 借机大规模地扩张了钻井和产油业务 并于 1944 年更名阿美公 司 由 4 家石油巨头共同控股 随着二战后阿美公司发现并投产的油田大 力提升了公司的石油产量 且建造的 Tapline 管线极大地降低了到欧洲的 运输成本 阿美公司出口竞争力大幅增强 在全球石油供应中已处于重要 地位 成为成为 OPEC 核心核心国 推动国 推动公司公司国有化进程国有化进程 1960 年 OPEC 组织
3、成立 在经过了两次能源危机后 OPEC 组织 的国际地位迅速上升 以沙特阿拉伯为代表的成员国从国际石油垄断资本 中夺回了石油定价权 石油收入大增 20 世纪 70 年代 OPEC 国家开始 推进石油资源国有化 沙特政府在 1973 1980 年间通过三次 赎买 使阿 美公司逐步国有化 并于 1988 年将其更名为沙特阿拉伯石油公司 自此 沙特阿美的时代正式到来 经济全球化下的产业链下游整合和多元化布局经济全球化下的产业链下游整合和多元化布局 国有化后的沙特阿美顺应沙特 2030 愿景 的战略布局 通过收购 SABIC 与中国石化企业签署一系列战略合作项目以及其他重组并购等方 式进行全球化扩张
4、致力于下游炼油 化工品业务的发展布局 加速产业 链上下游整合和多元化业务转型 直至今日 在政府的管理与时代浪潮的 推动下沙特阿美已成功上市 成为了全世界市值最大的公司之一 且在成 功收购 SABIC 之后 有望成为全球最大的上下游一体化石化公司 我国能源安全的思考我国能源安全的思考 自新冠肺炎疫情全球蔓延以来 全球石油消费大幅萎缩 国际石油市 场供需失衡加剧 我国作为世界最大的原油进口国 第二大原油消费国 石油进口依赖度已经超过 70 稳定的石油来源则至关重要 沙特拥有丰 富的油气资源 在世界石油市场上占有重要的地位 石油乃沙特的支柱产 业 中国市场需求广阔 两者共同构成了双方合作的基础 我们
5、认为 在 中东范围内 我国与沙特的石油合作关系比任何其他双边能源关系都更令 人瞩目 加大双方的油气合作和多元化合作将有利于保障我国的能源安 全 促进国内经济发展 实现 一带一路 和 沙特愿景 的互利共赢 风险分析 风险分析 原油价格大幅上升风险 炼油景气度下行风险 分析师 吴裕 执业证书编号 S0930519050005 010 58452014 wuyu1 裘孝锋 执业证书编号 S0930517050001 021 52523535 qiuxf 行业与上证指数对比图 资料来源 Wind 29 20 10 0 10 04 1907 1910 1901 20 石油化工沪深300 2020 06
6、03 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 2 证券研究报告 投资投资聚焦聚焦 研究背景研究背景 2019 年 12 月 11 日 沙特阿美上市 成为当时全球市值最大的公司 作为全球最大的石油巨头 沙特阿美拥有远超其他国际石油巨头的油气资源 以及更低的生产成本 且由于沙特政府财政收入对石油的高度依赖性 沙特 阿美与沙特国家命运紧密地联系在一起 而自今年新冠肺炎疫情全球蔓延以 来 全球石油消费大幅萎缩 国际石油市场供需失衡加剧 市场持续低迷 国际能源市场大幅波动不利于我国能源产业和经济健康发展 故我们希望通 过对沙特阿美发展历程的研究 寻求我国在保障能源安全方面的经验和发展 路径 我们我们的创新之
7、处的创新之处 由于沙特阿拉伯的国家财政高度依赖石油出口 沙特阿美与沙特阿拉伯 的国家命运紧紧联系在一起 我们不仅仅对沙特阿美近 90 年的发展历程做 了一个梳理 还对沙特阿拉伯在主权财富基金 国家财政平衡上也做了相应 的研究 并对沙特未来在经济的发展和战略转型进行阐述 投资观点投资观点 我国作为世界最大的原油进口国 第二大原油消费国 石油进口依赖度 已经超过 70 稳定的石油来源则至关重要 国际能源市场大幅波动不利于 我国能源产业和经济健康发展 从保障我国长期能源安全的角度出发 我们 应该密切关注国际石油市场发展和全球能源治理格局的变化 并持续审视我 国油气资源供应链和基础设施的安全性 更重要
8、的是 我们理应加强国际合 作 共同维护全球石油市场稳定 沙特拥有丰富的油气资源 在世界石油市场上占有重要的地位 石油乃 沙特的支柱产业 中国市场需求广阔 两者共同构成了双方合作的基础 我 们认为 在中东范围内 我国与沙特的石油合作关系比任何其他双边能源关 系都更令人瞩目 加大双方的多元化合作将有利于保障我国的能源安全 促 进国内经济发展 实现互利共赢 2020 06 03 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 3 证券研究报告 目目 录录 1 坐拥全球顶级油气资源的石油公司 6 1 1 资源禀赋优势明显 生产成本低于其他石油公司 6 1 2 油田为公司核心资产 7 1 3 炼化实力强劲 9 2
9、石油和沙特阿美 维系沙特经济正常运转的血液 11 2 1 石油是沙特阿拉伯的经济命脉 11 2 2 主权财富基金推动沙特经济发展和转型 12 2 3 沙特阿拉伯的财政盈亏平衡油价 16 3 沙特阿美发展历程 18 3 1 第一阶段 1932 1940 签署特许权 走上探索之路 19 3 2 第二阶段 1941 1960 二战后的扩张 20 3 3 第三阶段 1960 1988 成为 OPEC 核心国 推动公司国有化进程 23 3 4 第四阶段 1988 至今 经济现代化下的全球化整合扩张 26 4 沙特阿美未来展望 32 5 对我国能源安全的思考 33 6 风险分析 34 2020 06 03
10、 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 4 证券研究报告 图表图表目录目录 图 1 沙特阿美原油历史储量情况 十亿桶 7 图 2 沙特阿美天然气历史储量情况 十亿桶 7 图 3 沙特阿美原油产量 百万桶 天 8 图 4 沙特阿美原油全球产量占比 8 图 5 沙特阿美主要油田所在地 8 图 6 沙特阿美全球原油贸易网络 9 图 7 沙特阿美下游基础设施图 11 图 8 沙特原油出口金额及其占 GDP 比重 12 图 9 典型 OPEC 国家财政预算模型 12 图 10 主权财富基金分类与举例 13 图 11 主权财富基金的资金来源 13 图 12 前 20 大主权财富基金资金来源分布 14 图 1
11、3 前 20 大主权财富基金地域分布 14 图 14 沙特启动和发展新行业的举措 16 图 15 财政平衡油价的应用 17 图 16 沙特原油产量 消费量和出口量 千桶 天 17 图 17 沙特阿拉伯财政情况 十亿沙特里亚尔 17 图 18 沙特阿拉伯财政盈亏平衡油价 美元 桶 18 图 19 签署开采特许权 19 图 20 发现石油的达曼 7 号井 19 图 21 CASOC 第一阶段原油平均日产量 万桶 天 19 图 22 CASOC 第一阶段发展历程 20 图 23 阿美公司第二阶段发展历程 20 图 24 二战时期三方关系图 21 图 25 阿美公司第二阶段平均原油日产量 万桶 22
12、图 26 1947 年阿美公司石油主要股东股份占比 22 图 27 Tapline 输油管道铺建路线 22 图 28 沙特阿美油田分布 22 图 29 沙特四个五年经济发展计划实施情况 23 图 30 阿美公司第三阶段原油产量与油价 24 图 31 OPEC 成立前后石油价格变化趋势 美元 桶 24 图 32 部分产油国历史上的石油公司国有化 25 图 33 沙特阿美国有化进程 25 图 34 沙特阿美所有权变更情况 26 图 35 沙特阿美第四阶段发展历程 27 图 36 第一代埃克森美孚原油直接制烯烃流程 28 2020 06 03 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 5 证券研究报告 图
13、 38 第四代沙特阿美公司热原油制化学品 TC2C 流程 29 图 39 SABIC 与中国合作回顾 30 图 40 利用 POWERS 模拟出的 Ghawar 油田磁场 31 图 41 沙特阿美第四阶段原油平均日产量 万桶 天 31 表 1 2019 年全球顶级石油公司油气资源和生产成本比较 6 表 2 沙特阿美主要财务指标和全球五大石油公司对比情况 十亿美元 6 表 3 沙特阿美油气储量 7 表 4 沙特阿美油气产量情况 7 表 5 2019 年沙特阿美主要油田的储量 8 表 6 沙特阿美原油等级 9 表 7 2019 年沙特阿美炼厂原油加工能力情况 10 表 8 2018 年沙特阿美炼油
14、品的产量 千桶 天 10 表 9 沙特阿美各化工品的产能和产量 千吨 年 10 表 10 2019 年全球前 20 大主权财富基金 十亿美元 14 表 11 2015 2020 PIF 及其子公司在国外重点投资的公司或项目 十亿美元 15 表 12 PIF 对在不同行业沙特公司的投资分配 16 表 13 沙特石油生产指标和财政盈余 18 表 14 沙特财政平衡油价计算结果 美元 桶 18 表 15 阿美公司油田发现时间 23 表 16 OPEC 成员国变动史 24 表 17 2019 年沙特阿美在不同地区原油出口量及占比 百万桶 天 27 表 18 沙特阿美重大合资项目 28 表 19 SAB
15、IC 主营业务划分及产品概况 29 表 20 2019 年全球最大 IPOs 31 2020 06 03 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 6 证券研究报告 1 坐拥全球顶级油气资源的石油公司坐拥全球顶级油气资源的石油公司 1 1 资源禀赋优势明显 生产成本资源禀赋优势明显 生产成本低于其他石油公司低于其他石油公司 沙特阿美 Saudi Aramco 是全球最大的油气生产公司 1933 年 沙 特阿拉伯与加利福尼亚标准石油公司 SOCAL 签署了特许权协议 并创建 了子公司加利福尼亚阿拉伯标准石油公司 CASOC 来管理该协议 该子 公司就是沙特阿美的前身 1938 年 达曼 7 号井发现相
16、当数量的石油 奠 定了沙特阿拉伯未来繁荣和沙特阿美的成功 1958 年公司石油产量超过 100 万桶 年 1962 年公司累计原油产量超过 50 亿桶 作为全球最大的石油巨头 公司油气资源极为丰富 拥有远超其他国际 石油巨头的油气储量 截至 2019 年 沙特阿美坐拥原油探明储量 1985 69 亿桶 天然气探明储量 190 58 万亿立方英尺 油气总储量 2560 55 亿桶油 当量 公司原油产量大且保持着稳定增长的趋势 且在全球原油的市场占有 率也在稳定上升 从 2009 年的 11 6 到 2018 年 13 3 在世界范围内遥 遥领先 2019 年公司生产原油 36 29 亿桶 994 万桶 天 油气生产总量 高达 47 00 亿桶 1288 万桶 天 同时 沙特阿美积极提高油气开采技术 持续降低油气开采成本 2019 年公司上游单位操作成本为 10 6 沙特里亚尔 桶 2 80 美元 桶 桶油完全成本仅 19 68 美元 桶 远低于其他国际石油 公司 40 55 美元 桶的完全成本 表表 1 2019 年全球顶级石油公司油气资源和生产成本比较年全球顶级石油公司油气资源和生产成
