保险行业专题_重疾险发展迎来变革

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 保险保险 保险行业保险行业专题专题 超配超配 2020 年年 05 月月 29 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 重疾险发展重疾险发展迎来变革迎来变革 主要逻辑与结论主要逻辑与结论 重疾险市场方兴未艾 渗透率仍有很大提升空间 但短期面临竞争加剧 问题 重疾定义和重疾表修订 对行业发展具有深远意义 一方面 有 利于维护消费者权益 另一方面 产品定价 评估更加科学合理 有利 于稳定死差益 同时 为多元化产

2、品设计提供了依据 虽然价格空间打 开 但产品定价受市场供求影响 预计降价力度有限 我国重疾险我国重疾险现状现状 重疾险是保险公司新业务价值的重要贡献来源 随着竞争加剧 面临产 品责任和费率竞争的天花板 中小保险公司推出各家 爆款产品 上市保 险公司定期迭代已经形成市场影响力的 IP级产品 竞争进入白热化阶段 新版重疾定义新版重疾定义与重疾表与重疾表 随着医学临床诊断标准和医疗技术的不断发展和革新 目前定义已经难 以满足行业发展和消费者需求 新版重疾定义新增 3 种轻症 重疾数量 从 25 种增加到 28 种 定义更准确 结合了最新医疗临床实践 同时又 考虑了理赔的实务操作 引入定期评估机制 轻

3、症赔付比例 20 甲状 腺癌将 TNM 分期为 I 期的纳入轻症赔付 不得含有保障范围高度重叠的 疾病 罕见病需要标注等 可见 重疾定义修订立足于消费者角度 有 利于维护消费者权益 重疾表修订 2007 版重疾定义下 主要年龄段发病率提升 由于上市保 险公司已补提准备金 预计影响有限 2020 版重疾定义下疾病发生率明 显下降 赔付率下降 理论上可以降低价格 新增粤港澳大湾区重疾表 使产品更具市场竞争力 重疾险产品变化展望重疾险产品变化展望 展望未来 重疾险发展有以下趋势 1 规范化发展 定价更科学 有 利于保险公司防范风险 同时 消费者权益也得到维护 2 突出失能 护理功能 3 老年重疾险加

4、速发展 投资建议投资建议 目前保险公司估值处于历史底部区域 中国平安 中国人寿 中国太保 新华保险对应 2020 年 P EV 估值分别为 0 93 0 67 0 57 0 59 倍 估 值已经包含了投资端的悲观预期 我们维持行业 超配 评级 风险提示风险提示 全球疫情事件影响超预期 重疾险产品销售不及预期 再投资压力加大 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EVPS PEV 代码代码 名称名称 评级评级 元 元 亿元 亿元 2020E 2021E 2020E 2021E 601318 中国平安 买入 71 51 13

5、 072 76 6 89 4 0 9 0 8 601628 中国人寿 买入 26 11 7 380 39 2 46 2 0 7 0 6 601336 新华保险 买入 43 96 1 371 75 0 85 2 0 6 0 5 601601 中国太保 买入 28 59 2 591 50 1 56 9 0 6 0 5 资料来源 Wind 国信证券经济研究所预测 相关研究报告 相关研究报告 寿险估值体系探讨 黄金有价 二 主动估 值 2020 05 11 保险行业专题 健康险市场变革之年 2020 05 10 保险行业专题 如何看待低利率的影响 2020 04 15 2020 年 2 月保险行业投资

6、策略 疫情影响有 限 寿险标的坚实 2020 02 06 保险行业 2020 年投资策略 只待长债东风 2019 12 02 证券分析师 王剑证券分析师 王剑 电话 021 60875165 E MAIL wangjian 证券投资咨询执业资格证书编码 S0980518070002 证券分析师 李锦儿证券分析师 李锦儿 电话 021 60933164 E MAIL lijiner 证券投资咨询执业资格证书编码 S0980518070003 独立性声明 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道 分析逻辑基于本人的职业理解 通过合 理判断并得出结论 力求客观 公正 其结 论不受其它任何

7、第三方的授意 影响 特此 声明 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 M 19J 19S 19N 19J 20M 20 上证综指保险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 主要逻辑与结论主要逻辑与结论 4 我国重疾险现状我国重疾险现状 4 重疾险发展历程 4 面临责任与费率的天花板 6 上市险企重疾险产品策略 7 新版重疾定义 从新版重疾定义 从 25 到到 28 3 8 为何进行修订 8 修订内容有哪些改变 8 重疾定义修订有何影响 10 新版重疾表 新的里程碑新版重疾表 新的里程碑 11 为何进行修订 11

8、修订内容有哪些变化 12 重疾表修订有何影响 13 重疾险产品变化展望重疾险产品变化展望 15 规范化发展 定价更科学 15 突出失能 护理功能 16 老年重疾险加速发展 16 投资建议投资建议 16 风险提示风险提示 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图图表目录表目录 图图 1 商业健康保险保费及同比增速 商业健康保险保费及同比增速 5 图图 2 2019 年分险种原保费收入结构年分险种原保费收入结构 5 图图 3 重疾险是健康险的主力产品 重疾险是健康险的主力产品 5 图图 4 国内重疾险发展历程 国内重疾险发展历程 6 图图 5 新

9、定义下重疾种类 新定义下重疾种类 9 图图 6 疾病定义更新 疾病定义更新 10 图图 7 90 以上甲状腺癌病情较轻以上甲状腺癌病情较轻 11 图图 8 各年龄段甲状腺癌理赔率 各年龄段甲状腺癌理赔率 11 图图 9 新版重疾发生率表 新版重疾发生率表 13 图图 10 6 病种经验发生率 病种经验发生率 ix 对比图 对比图 13 图图 11 25 病种经验发生率 病种经验发生率 ix 对比图 对比图 13 图图 12 中国太平重疾险有效保单投保年龄的分布 中国太平重疾险有效保单投保年龄的分布 14 图图 13 新定义下 新定义下 6 病种经验发生率 病种经验发生率 ix 对比图 对比图

10、14 图图 14 25 28 病种经验发生率 病种经验发生率 ix 对比图 对比图 14 图图 15 6 病种经验发生率对比图 大湾区病种经验发生率对比图 大湾区 全国 全国 15 图图 16 28 病种经验发生率对比图 大湾区病种经验发生率对比图 大湾区 全国 全国 15 图图 17 中国平安典型长期保障型产品可分配利润 中国平安典型长期保障型产品可分配利润分解分解 17 图图 18 中国平安 中国平安 2019 年新单三差占比年新单三差占比 17 图图 19 中国平安 中国平安 2019 年分业务组合的新业务价值率年分业务组合的新业务价值率 17 图图 20 上市保险公司健康险保费收入占比

11、 上市保险公司健康险保费收入占比 18 图图 21 上市保险公司健康险新单保费占比 上市保险公司健康险新单保费占比 18 图图 22 上市保险健康险保费收入 上市保险健康险保费收入 18 表表 1 部分疾病前期治疗费用参考表 部分疾病前期治疗费用参考表 4 表表 2 上市保险公司主打重疾产品 上市保险公司主打重疾产品 7 表表 3 平安福平安福 历年主要升级点历年主要升级点 8 表表 4 从名称上体现了 从名称上体现了 重大重大 标准标准 8 表表 5 优化定义内涵 优化定义内涵 9 表表 6 轻度恶性肿瘤特指六种 轻度恶性肿瘤特指六种 11 表表 7 中国太保 中国太保 2019 年准备金敏

12、感性分析年准备金敏感性分析 12 表表 8 重点公司估值比 重点公司估值比较表较表 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 主要逻辑与结论主要逻辑与结论 2019 年 12 月 银保监会等 13 部委 关于促进社会服务领域商业保险发展的意见 提出 商业健康保险到 2025 年超过 2 万亿元 未来 6 年要保持 19 年均增长率 2020 年是健康险变化的大年 新的健康保险管理办法出台 重疾定义修改 重疾 发生率表修订 长期医疗险费率调整等等 监管红利逐步释放 本文是 健康险市 场变革之年 2020 年 5 月 10 日 的续篇 聚焦重疾险 核

13、心内容包括 我国重 疾险现状 新版定义和发生率表 未来展望 重疾险目前进入竞争加剧阶段 无论是产品责任还是费率都面临天花板 上市保险 公司重疾险产品主要定位于中高端客户 产品更新迭代速度快 重疾定义修订立足 于消费者角度 有利于维护消费者权益 新版重疾表将更准确反映重疾发生率的变 化 产品定价 评估更加科学合理 有利于稳定死差益 由于产品定价受市场供求 影响 市场竞争竞争日趋激烈 预计降价空间有限 新版重疾定义和新版重疾表是重疾险发展的里程碑 展望未来 重疾险发展有以下 趋势 1 规范化发展 定价更科学 有利于保险公司防范风险 同时 消费者权 益也得到维护 2 突出失能 护理功能 3 老年重疾

14、险加速发展 我国重疾险我国重疾险现状现状 1995 年国内首次引入重疾险 最初作为寿险的附加险 经历了快速发展 规范化 阶段 是保险公司 兵家必争之地 重疾险是保险公司新业务价值的重要贡献来源 随着竞争加剧 面临产品责任和费率竞争的天花板 中小保险公司推出各家 爆款 产品 以价格 保障责任等高性价比优势获得消费者青睐 竞争进入白热化阶段 开门红弱化背景下 上市保险公司转战重疾险市场 主打产品基本以 终身寿险主 险 重疾险附加险 为主 定期迭代已形成市场影响力的 IP 级产品 相对于中小保 险公司 上市保险公司具备品牌优势 渠道优势和健康管理优势 主要定位于中高 端客户 重疾险发展历程重疾险发展

15、历程 重疾险是商业健康险的重要组成部分重疾险是商业健康险的重要组成部分 1983 年起源于南非 问世后迅速在全球推 广 在国内的发展经历了起步及规范 快速发展 竞争加剧阶段 重疾险具备两个 重要的特征 一是病情严重 在较长一段时间内严重影响到患者及其家庭的正常工 作和生活 二是治疗花费巨大 需要进行较为复杂的药物或手术治疗 需要支付昂 贵的医疗费用 从各国发展经验来看 重疾险产品已由最初的的 3 7 种疾病范围扩 张至 30 种以上 表表 1 部分疾病前期治疗费用参考表 部分疾病前期治疗费用参考表 序号序号 大病种类大病种类 治疗康复费用治疗康复费用 1 恶性肿瘤 12 50 万元 2 急性心

16、肌梗塞 10 30 万元 3 脑中风后遗症 10 40 万元 4 重大器官移植术或造血干细胞移植术 20 50 万元 5 冠状动脉搭桥术 10 30 万元 资料来源 国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 图图 1 商业健康保险保费及同比增速 商业健康保险保费及同比增速 图图 2 2019 年分险种原保费收入结构年分险种原保费收入结构 资料来源 Wind 国信证券经济研究所整理 资料来源 银保监会 国信证券经济研究所整理 1995 2008 年 起步及规范阶段 年 起步及规范阶段 国内重疾产品起初引进时 规范化程度低 直到 2007 年重疾定义使用规范推出 对疾病定义 理赔条件以及保险合同书写等方式 进行了规范 利于消费者挑选产品 同时利于减少理赔纠纷 1995 年 国内首次引入重大疾病保险 最初作为寿险产品的附加险 疾病覆 盖度低 一般只包含七种重大疾病 恶性肿瘤 心肌梗塞 脑中风 冠状动 脉搭桥术 尿毒症 瘫痪和重大器官移植术 1996 年 推出保障终身责任的主险产品 重大疾病病种保障范围逐步扩大 提高至 10 种