《精编》上海某公司投资价值分析报告

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1、三网合一的信息工业龙头股概念上海广电股份有限公司投资价值分析报告北京海问投资咨询有限公司研究部 姜波（2000年8月5 10日初稿） 本报告系根据上海广电股份有限公司（以下简称“广电股份”，股票代码600637）提供的相关资料以及媒体上已公开的信息所作的一份独立研究报告，旨在帮助广大投资者全面、客观地了解公司情况。作者谨以至诚保证内容的准确、客观、公正性，但本报告仅代表本公司观点，投资者据此所作出任何投资决策，风险自负。 投资要点 资产重组 重焕生机 97年上海市委和市政府对广电股份进行重组，剥离了不良资产，注入优势资产，99年控股母公司广电集团又对广电股份实施债务重组，经过一系列资产重组，广

2、电股份重新焕发生机。此次增发新股募集资金的投资项目，又为公司展现了一个新型现代化高科技企业的光辉前景。 产业扩展 多元经营 公司原有主要产品有电视机、收录音机、录像机、洗衣机、微波炉、空调器等家用电子类产品，以及雷达、应用电视、汽车收放音机等装备类电子产品，经过资产重组和这次增发，产品由原来的家电系列产品和模拟技术电子产品扩展到以数字技术为核心的音视频产品、电子信息接收交换和终端产品、汽车电子产品等。实现了由单纯家电生产企业向新型信息产业企业的转变。 进军信息产业 实施战略转型 全面介入信息产业，确定了公司从传统单机制造业走向网络服务业、从模拟技术转向数字技术、建成我国现代信息产业的骨干支柱企

3、业的战略目标，增加主要产品的科技含量，积极进军计算机信息产业等高科技领域，实现了产业转向。 引进最新科技 注重绿色环保 引进国际上先进的技术，开发和生产液晶反射式高清晰度投影显示产品，新型显示产品符合绿色环保要求。 产业方向合理 巧获政策扶持 涉足行业均为朝阳产业和上海地区支柱性产业，网络信息产品针对上海市“三网合一”试点工程的需要，获得政府政策扶持。 扩大流通股比 增强可流通性 由于历史的原因，到1999年底，广电股份的流通股只占总股本的8.98%，相对流通性较差。这次增发15,000万股之后，公司的社会公众股比例增加到26.82%，大大增强了公司股份的流通性。第一部分 资产重组资产重组 生

4、机再现上海广电股份有限公司前身是中国电子行业大型一类骨干国有独资企业上海广播电视（集团）公司， 1992年8月经上海市人民政府批准改制设立上海广电股份有限公司。1992年7月经中国人民银行上海市分行批准发行股票，采用社会募集方式设立，并于1993年3月16日“广电股份”在上海证券交易所挂牌上市。公司总股本61528万股，其中国家股47,655.2万股，占77.45%，法人股8,345.5万股，占13.56%，社会公众股（股）5,527.7万股，仅占8.98%。广电股份主要从事音频视频产品、电子通信产品的生产和销售，为构筑和形成上海高科技信息产业发展的主要基地，1997年上海市委、市政府对广电集

5、团实施了重大重组，使广电集团在信息产业的发展上，对上，将上海信息工业产业和信息服务产业结合起来，形成上海信息产业基地；对下，建立以数字技术为基础的新一代音视频产品产业和以数字传输技术和多媒体技术为基础的多媒体信息网络系统产业。而广电股份作为广电集团乃至上海信息工业产业发展的主要载体，97年根据上海市委市政府重组广电的方案进行了资产重组，实现向网络信息产业的转型。广电股份先后向广电集团出售了资产质量较差的上海无线电四厂、上海无线电十八厂、上海录音器材厂，剥离了15亿元的不良资产，同时向集团公司融资近5亿元，有力地解除了广电股份的历史包袱；99年广电集团又与广电股份进行债务重组，集团公司以替代公司

6、归还金融机构贷款39,968万元，来抵扣公司改制时国家股不实资产39,968万元。这一系列的资产和债务重组实施之后，极大地提高了公司的资产质量，使公司焕发出新的活力，经营业绩明显改善，公司1997年、1998年、1999年度净利润分别达到9655万元、11247万元和11803万元，净资产收益率连续三年超过10%。公司的市场形象大幅提升，也为公司全面进军网络信息产业奠定了重要基础。2000年11月，广电股份增发15,000万股社会公众股，增发成功后，净资产达28亿元，总股本76,528万股。 广电股份资产债务重组和增发新股后，产业结构发生深刻变化，从其募集资金投向可以看出，广电股份正力图通过增

7、发新股在发展潜力巨大的信息网络、通信和数字电视领域投资扩展，实现公司主业经营由家用电器（主要为彩电）和简单模拟电子产品生产延伸至以数字技术为核心的音视频产品、电子信息终端产品、无线通信产品、汽车电子产品和新型数字化平板显示器件等产品的生产制造和网络信息服务，产品涉及信息产业、通讯产业、数字化显示器件等高科技行业，营造信息家电、宽带上网和三网合一概念，逐步实现优势产业的多元发展，在力争保持原有家电产业和电子产品制造业市场份额前提下，以高科技电子产业（数字音视频产品、计算机终端产品、无线通信产品、汽车电子产品和新型数字显示器件等）为支撑，在具有广阔市场前景和高新技术背景的信息产业（网络服务、计算机

8、软件、宽带接入和信息增值服务等）大力扩展，使广电股份成为上海广电（集团）公司乃至上海信息工业产业的一艘旗舰，成为上海信息工业发展的重要基地，成为大型信息工业类上市公司中的龙头股。 广电股份的国家股占总股本的77.45%，法人股占13.56%,流通股只占总股本的8.98%,股本结构的不合理，严重制约了公司的发展。增发后，流通股增至26.82%，国家股比例降至62.27%，仍保证了其第一大股东上海广电（集团）总公司控股股东地位。 上海广电（集团）公司是上海市国有大型电子企业集团，是国家120家试点大型企业集团之一，注册资金20.9亿元,持有广电股份77.45%的股权和真空电子37.24%的股权,旗

9、下拥有XXX家企业，其中包括广电股份、真空电子两家A股上市公司，XXX家合资企业，主要经营家用电器、电子产品、通信产品制造，属上海市政府确定的上海六大工业支柱产业之一，其产品的生产和销售在全国名列前茅，1998年总资产XXX亿元，年销售额171亿元,在中国电子信息产业排名第二名。在97年广电集团实施重大重组之后，广电集团成为多元投资企业，上海汽车工业（集团）总公司、上海上实（集团）公司、上海广播电影电视发展总公司等四家单位成为广电集团的出资人，集团公司成为上海信息产业的基地，而广电股份作为集团公司信息工业产业发展的主要载体，开始实施全面进军信息产业的战略。同时，作为集团公司在证券市场的一个窗口

10、和形象代表，在未来发展中，广电股份仍将受到上海广电集团公司与上海市政府的重点扶持和政策优惠，以集团公司及其股东的庞大资产和信息产业背景作后盾，将为广电股份全面挺进网络和信息领域带来较大回旋余地。第二部分 吹响进军信息产业的号角增发新股 进军网络信息产业 本次增发是实施公司发展战略的重要步骤和前提，增发新股募集资金主要用于公司的数字电视研究开发、数字音频视频产品关键生产设备技术改造、通信产品生产技术扩建工程和信息网络技术项目的建设，通过这些项目的投资将使公司的主营产业全面向网络信息产业转型，包括：网络信息终端、无线宽带网络接入、企业信息网络化改造等方面内容。这些领域公司已有一定的工业基础和技术，

11、各项目发展潜力较大，前景良好，因此募集资金使用效益将迅速体现，大大降低了募集资金使用风险。 上海广电股份股份有限公司此次A股增发募集资金约人民币15亿元，计划投资项目如下： 1. 联合开发与生产数字液晶反射式大屏幕高清晰度电视及关键件项目l 投资总额：82,000万元l 生产规模：年产各类数字反射式高清晰度电视机（HDTV）、显示器和投影机共70万台，硅光机100万套。外销不不低于30%l 建设期限：2000年6月2001年12月l 该项目预计2000年10月正式投产，2003年达纲，达纲年新增销售收入120亿元，销售利润7.3亿元，投资收回期（含建设期3年2个月）。2. 联合开发生产无线宽带

12、网络接入设备及相关终端产品项目l 投资总额：28,228万元l 生产规模：年产多媒体网络信息终端产品150万台、本地多点分配业务系统（LMDS机站）1000套、千兆交换机（高速智能局域网接入设备）500套l 建设期限：2000年8月2001年12月l 该项目改造完成后，预计第四年达纲，达纲年销售收入37.38亿元，年销售利润总额3.35亿元，年净利润2.85亿元，内部收益率64.8%,全部投资回收期为2年4 个月。 3. 企业信息网络化改造工程项目 l 投资总额：19,700万元l 企业信息网络化改造工程包括三个部分，即ERP（企业资源计划）系统导入工程、CRM（客户关系管理） 系统导入工程和

13、 B2B电子商务网站建设，该项目是广电股份进行企业信息化改造、整合企业营销、采购、物流管理、生产等核心运作环节、提升企业核心竞争力与运营速率的重点工程。l 建设期限：2000年8月2001年12月l 本项目的年营运收入21840万元，年利润 12879万元，项目内部收益率497%，投资回收期为3年3个月。4. 增资上海西门子移动通信有限公司项目 l 增资金额：新增股本投资1560万马克，约人民币7800万元l 生产规模：根据合营合同移动手机生产能力达1000万部，机站设备15万套l 建设期限：2000年9月2001年12月l 本项目预计新增年销售收入35亿元，年利润 2.3亿元，出口创汇约2亿

14、美元，广电股份按照股比可分得利润3876万元，增资回收期预计为1年3个月。5. 引进数字音视频广播系统产品（DVB）关键生产设备技术改造项目。l 投资总额：2946万元l 生产规模：通过改造形成年产数字信号接收机60万台l 建设期限：2000年3月2001年12月l 该项目完成后，2002年生产达纲，预计可新增年销售收入57228万元，年净利润3805万元，项目内部报酬率43%，投资回收期4年。投资项目前景良好 产业发展空间广阔广电股份重组后确定了下一阶段的产业升级发展策略：即适应电子信息产业的发展趋势，凭借公司在信息处理和网络技术上取得的技术突破，将公司总体由模拟技术提升到数字技术，形成以数

15、字技术为核心的音频视频产品、电子信息接收交换和终端产品、汽车电子产品为主的产品结构，建成我国信息产业的骨干企业。具体来说，广电股份要实现以下投资目标，实现增发新股后主营业务的扩展和深化。 （一）以广电集团为依托，与真空电子形成产品上下游战略联盟，进行数字电视研究开发与产业化生产，发展高科技数字电子显示产品。 随着信息时代的来临，电脑、多媒体已经开始进入家庭各个领域，并将逐步改变人们的生活和工作方式。数字电视放送系统、DVD等的发展对显示器件提出了新的要求，也促进着新的显示器件产业的发展。广电股份选择了集光、机、电一体化的数字液晶反射式（LCOS）高清晰度大屏幕彩色投影电视及其光引擎作为新兴技术发展方向，并于2000年1月与美国数字反射有限公司（DRI）、法国汤姆逊公司、英属环球风险投资公司和上海真空电子器件股份有限公司合作，设立中外合作上海广电数字反射有限公司，开发、制造和销售采用微显示技术的硅光引擎。数字液晶反射式（LCOS）高清晰度显示技术主要来源于广电股份的合作伙伴美国数字反射有限公司（DRI公司），是一种基于高速视频图像处理、液晶微显示技术和高清晰度投影光学技术的新型技术，其全数字化的显示方式，更适合与数字化信号匹配，更适用网络信息传输终