《精编》资本预算决策概要

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1、成本與管理會計 王怡心 第十二章 資本預算決策 第十二章 審慎評估長期投資 環球購物中心 環球購物中心GlobalMall 導入日本AEONMall營運管理 透過中日跨國合作與經營管理的技術轉移及成功經驗 讓台灣GlobalMall產品選擇和服務品質媲美日本水準 學習目標 1 辨別資本預算決策種類2 分析資本預算的現金流量3 認識貨幣的時間價值4 討論投資方案的評估方法5 考量投資計畫的風險6 研究通貨膨脹的影響7 敘述策略性價值8 瞭解放棄價值 組織要想永續經營和不斷茁壯 必須要有完整的長程規劃來善用有限的資源 以發揮最大的效益 進而達到既定的目標 引言 目次 12 1資本預算決策12 2現

2、金流量與貨幣時間價值12 3投資方案的評估方法12 4投資計畫的風險考量12 5資本預算的其他考量 12 1資本預算決策 12 1 1資本預算決策12 1 2資本分配決策 資本預算決策 續 在日常營運下 企業的支出可依其受益期間的長短 區分為收益支出 revenueexpenditure 和資本支出 capitalexpenditure 二大類 前者屬於經常性支出 例如電費 廣告費等 費用的支付與受益的時間 皆發生在同一會計年度 12 1 1資本預算決策 資本預算 capitalbudgeting 是指評估資本支出的過程 以數量性方法來衡量資本投資的成本與效益 資本預算決策的主要目標 是選擇適

3、當的投資標的物 以增加企業的價值 並提昇公司整體的投資報酬率 資本預算決策 續 依性質的不同 管理者所面臨的資本預算決策 可分為兩大類 1 接受或拒絕決策 2 資本分配決策 第一種決策所發生的情況是當所需的資金已足夠或預期可得到 管理者要決定是否接受某一特定的資本投資計畫 其決策準則是該計畫的預期效益要超過公司既定盈利目標 至於資本分配決策是指如何把有限的資源 適當的分配到各項投資計畫 使企業整體效益提昇 新廠擴建依市場需求而定 友達光電 大陸擴充薄膜電晶體生產線 使得業者擔心市場將會發生供過於求的危機 但友達光電認為市場會自動的調節 因為當業者投資新的生產線卻不賺錢時 就會減少新的投資 以2

4、008年對液晶電視的需求來估計 總合全球六代廠以上的產能即可滿足此需求 12 1 2資本分配決策 所謂資本分配決策 capitalrationingdecision 是指企業管理者同時面臨多項投資計畫 每一項計畫的淨現值皆為正數 由於資金有限無法執行全部投資計畫 而只能從中挑選較好者進行投資 資本分配決策 投資準則是 找出一組投資計畫組合 該組合內各計畫的投資總額不超過現有資金 而總淨現值為各種組合中最高者 表12 1可行投資方案分析 表12 2投資組合分析 驗收成果 隨堂小測驗 1 當管理人員致力於瞭解為何完整的計畫不能產生預期現金流量時 管理人員必須考慮 A 績效衡量和計畫評估 B 現值分

5、析 C 差異分析 D 履行資本預算決策的過程 解答 D 12 2現金流量與貨幣時間價值 12 2 1現金流量12 2 2貨幣的時間價值 12 2 1現金流量 資本預算方法需要使用現金流量的資訊 來評估投資計畫的成效 對每一項投資計畫 決策者要瞭解其現金流出量與現金流入量所涵蓋的範圍 在資本預算決策中 現金流出量主要包括下列五項需要資金的方式 1 第一次的投資總額 2 為該項投資每年所需增加的營運成本 3 與該項投資有關的維修費用 4 在執行該項計畫時 為營運周轉需要較多的存貨與產生較多的應收帳款時 而使現金積壓的金額 5 償付到期的應付帳款 至於現金流入量方面 包括以下五項所造成增加現金的方式

6、 1 由該項投資所增加的收入 2 因該項投資提高生產效率所降低的生產成本 3 折舊費用所導致的所得稅減少數 4 投資計畫結束後 廠房設備出售的殘值收入 5 結束投資計畫時 現金的餘額會因存貨出售和應收帳款的收現而增加 這裏所談的收入和費用 不是指總數 而是指因投資計畫的執行 所導致企業收入和費用的增加量 這也就是所謂的現金流量的增量分析 incrementalanalysis 表12 3梅花公司 現金流量分析 12 2 2貨幣的時間價值 在作資本預算決策分析時 未來期間所收到的現金為終值 為了與現在所投入的現金相比 必須將終值折現成為現值 才能作出較為正確的投資方案評估 貨幣的時間價值 續 利

7、息的計算方式 有單利 simpleinterest 和複利 compoundinterest 兩種 單利方式是指同一本金每期的利息皆相同 複利方式則是以本金加上前期利息的累加數 來計算本期的利息 表12 4單利與複利的計算 複利終值的計算 複利現值的計算 除了逐步計算方式外 還可以查表的方式來找出複利終值係數和複利現值係數 表12 5複利現值的計算 驗收成果 隨堂小測驗 2 當評估一項資本計畫時 以下何者不需考慮 A 評估年度的經濟預測 B 現金流量的新調整計畫 C 隨著計畫改變的現金流量 D 已支出的現金流量 解答 D 12 3投資方案的評估方法 12 3 1還本期間法12 3 2會計報酬率

8、法12 3 3淨現值法12 3 4內部報酬率法12 3 5淨現值率法12 3 6所得稅法的影響 12 3 1還本期間法 還本期間法 paybackperiodmethod 的主要目的在於計算投資額多久才能回收 所以也稱之為回收期限法 回收期間較短的方案被視為值得投資之方案 此方法主要被批評的問題可歸納為兩類 1 未考慮貨幣的時間價值 2 未考慮還本期間以後的現金流量 表12 6還本期間的計算 每年現金流量不同 表12 7還本期間的計算 考慮現值 12 3 2會計報酬率法 會計報酬率法 AccountingRateofReturn ARR 也稱為投資報酬率 所採用的公式是每年的淨收益除以投資額

9、或是年平均收益除以平均經營資產 其公式如下 假如公司要每年分別計算其投資計畫的會計報酬率 要注意採用每年投資資產的帳面價值之平均數所產生的結果 由於資產的帳面價值會隨時間的增加而減少 因而造成每年的會計報酬率增加 其缺點如下 忽略貨幣的時間價值 未考慮現金流量的問題 表12 8會計報酬率法 12 3 3淨現值法 淨現值法 NetPresentValue NPV 又稱為現值法 係將一項投資計畫之各期現金流量 包括收入和支出兩項 以一適當的折現率 通常為公司的加權平均資金成本 折為現值 予以加總 即得到所謂的淨現值 計算公式如下 若計畫的淨現值為正數 則可接受之 若其淨現值為負數 應拒絕該計畫 因

10、其無法為公司賺得必要的報酬率 即所採用之折現率 其優點如下 考慮貨幣的時間價值 考慮整個投資計畫整個經濟年限內的現金流量 當各期現金流量呈現不規則的變動時 較易於運用之 此法之缺點則為 折現率之決定常偏向主觀 當各投資之經濟年限或投資額不相等時 無法加以比較來決定優先次序 必須由管理人員主觀判定 表12 9甲投資方案淨現值之計算 表12 10乙投資方案淨現值之計算 12 3 4內部報酬率法 內部報酬率 InternalRateofReturn IRR 是使投資方案的淨現值為零的折現率 若其大於管理當局所定的最低報酬率 則可接受此方案 若小於最低報酬率 則應拒絕之 內部報酬率法 續 由於各個投資

11、計畫的現金流量所發生的時間不同 故應用公式計算內部報酬率時 可分為兩種情況來探討 1 各年淨現金流入量相等 2 各年淨現金流入量不相等 1 各年淨現金流入量相等 在此種情況下 計算內部報酬率較為容易 計算過程如下所示 2 各年淨現金流入量不相等 在此情況下 需用試誤法 trialanderror 來計算 即逐次使用不同的折現率 直到現金流量的淨現值為零 此時之折現率即為內部報酬率 表12 11內部報酬率的計算 試誤法 內部報酬率法是僅次優於淨現值法之方案評估方法 採用內部報酬率法具有以下之優點 1 考慮貨幣之時間價值 2 考慮到整個投資計畫經濟年限內的全部現金流量 至於內部報酬率法的缺點 主要

12、是計算的過程較為複雜 12 3 5淨現值率法 評估投資計畫的另一個方法是淨現值率法 netpresentvaluerate 或稱為超額現值指數 定義如下 表12 12淨現值率的計算 12 3 6所得稅法的影響 在評估長期投資方案時 資本預算方法主要是以現金流量來衡量各項投資的效益 故必須將稅法的影響 taximplications 列入現金流量的分析過程 以求得稅後的現金流量 cashflowaftertax 還需要考慮一項非現金支出費用的折舊費用 表12 13折舊費用對現金流量的影響 由於折舊費用為一項費用 要列入營業收益的計算過程而扣抵所得稅款 此現象稱之為折舊稅盾 depreciatio

13、ntaxshield 可視為可減稅部分形成的現金流入 表12 14稅後現金流量的淨現值分析 驗收成果 隨堂小測驗 3 在投資期間中的每一年有相同的折現率 這種假設適用於下列資本預算工具中的哪一種 A 現值分析 B 內部報酬率 C 還本期間 D 會計報酬率 解答 A 12 4投資計畫的風險考量 12 4 1投資計畫的再評估12 4 2投資計畫風險的衡量技術 12 4 1投資計畫的再評估 在各個評估階段 皆會面臨三項選擇方案 1 繼續原計畫 2 中止原計畫 3 修改原計畫 投資計畫的再評估 續 為避免發生一些人為的失誤 許多組織系統性地追蹤進行中之專案計畫的成效 找出差異之處 以便予以修正 此種查

14、核的程序稱為事後稽核 post auditorre appraisal 進行事後稽核時 管理會計人員應蒐集與專案計畫實際現金流量相關的資料 並且重新計算淨現值 netpresentvalue 再把原來預估的數據和實際發生者相比 若相去太遠 則需謹慎的分析其原因 12 4 2投資計畫風險的衡量技術 預測未來事件是十分困難的 但仍有數量分析方法 quantitativeanalysismethod 可被用來處理在風險情況下的資本預算 1 敏感度分析法 敏感度分析 sensitivityanalysis 在其他條件不變的情況下 當某項投入變數發生變化時 投資方案的淨現值或內部報酬率等跟著改變的程度

15、在新製造環境下 敏感度分析可應用在電腦整合製造系統 ComputerIntegratedManufacturing CIM 的投資效益評估 2 三點估計法 三點估計法 three pointestimatesapproach 又稱為情節分析法 即對所有的現金流量之項目作出三點預測 1 悲觀的預測 pessimisticestimate 2 最可能的預測 mostlikelyestimate 3 樂觀的預測 optimisticestimate 3 蒙地卡羅模擬法 蒙地卡羅模擬法 MonteCarlosimulation 是一種將敏感度分析與投入變數的機率分配二者結合起來 以衡量投資專案風險的分

16、析技術 第一步即確認每項有關現金流量的變數之可能出現的機率 最好能達到連續分配 continuousdistributions 接著便進行以下的步驟 基於特定的機率分配 由電腦為每個不確定的變數隨機取值 電腦依據不確定之變數的隨機值與其他確定之變數值 如稅率 折舊額等 計算每年的淨現金流量 再依此算出專案的淨現值 重複 1 2 步驟多次 形成一專案的淨現值的機率分配 有以下的問題 投入變數的機率分配不易得到 當分析完成時 沒有明確的決策規則 因為無法確定以預期的淨現值來衡量專案計畫之獲利能力 是否足夠補償以模擬機率分配之變異數或變異係數來衡量的風險 忽略了同一公司有各項不同之專案 各個專案間可能彼此相關 驗收成果 隨堂小測驗 4 三點估計法不包括下列哪一點預測 A 悲觀的預測 B 最好的預測 C 最可能的預測 D 樂觀的預測 解答 B 12 5資本預算的其他考量 12 5 1通貨膨脹的影響12 5 2策略性價值12 5 3放棄價值 12 5 1通貨膨脹的影響 通貨膨脹 inflation 可定義為貨幣單位的一般購買力 隨時間經過而下降的現象 1 實質利率或名義利率 實質利率乃補償投資人