通信行业专题报告_全国一网整合加速,三网融合蓄势待发

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1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级 投资评级 推荐推荐 维持维持 报告日期 报告日期 2020 年年 05 月月 31 日日 分析师 吴彤 S1070520030004 0755 83667984 wutong 联系人 研究助理 蔡微未 S1070119080025 021 31829851 caiweiwei 行业表现行业表现 数据来源 贝格数据 相关报告相关报告 2020 05 24 2020 05 24 2018 06 30 全国一网整合加速 三网融合蓄势待发全国一网整合加速 三网融合蓄势待发 通信通信行业专题报告行业专题报告 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 2

2、1E 中兴通讯 1 35 1 72 26 65 20 98 奥飞数据 0 85 1 12 54 67 41 74 拓邦股份 0 31 0 40 17 06 13 24 星网锐捷 1 31 1 65 24 67 19 61 海格通信 0 30 0 37 40 03 32 06 紫光股份 1 07 1 35 35 62 28 26 太辰光 0 80 0 95 23 57 19 97 剑桥科技 0 69 1 30 50 17 26 42 广和通 1 06 1 41 41 52 31 29 泰晶科技 0 32 0 52 67 52 41 72 歌华停牌拉开整合序幕 全国一网整合歌华停牌拉开整合序幕 全

3、国一网整合加速 加速 以往 四级办电视 体制导致广电处于地方 割据 状态 叠加外部三大运营商相继推 出 IPTV OTT 等业务 打破了广电的垄断地位 用户流失量较大 面对众多挑战 广电全国一网整合加速 一方面 全国一网在政策 上受到持续推动 2020 年 2 月 中宣部印发了 全国有线电视网络 整合发展实施方案 明确中国广电 非上市省网公司 已上市省网 公司以及战略投资者的出资方式和出资额 明确股份公司实行现代 母子公司制管理架构 子公司为独立法人 母子公司在经营上既独 立又统一 在法律和流程上为广电整合铺平道路 另一方面 广电 获 700MHz 黄金频段 携手移动优势互补加速 5G 建设

4、加大各地 全网统一意向 东方明珠等多家广电系上市公司拟出资参与 5 月 27 日 歌华有线停牌 中国广电开始进行战略第二步 即对上市公 司进行股权整合 以歌华开始的重组起到示范作用 有利于加速广 电对其他上市公司的整合 国家国家三网融合目标激发了广电全国一三网融合目标激发了广电全国一网以及其网以及其 5G 的发展 广电业的发展 广电业 务将向电信业务务将向电信业务渗透渗透 形成电联 形成电联 移广双寡头竞争格局移广双寡头竞争格局 广电此次 全国一网将助力全国三网融合 此前我国互联网和电信网已经实现 业务相互渗透 由于广电长期各地割据 体制僵化 网络差等原因 无法与其他两网融合 现在广电积极推进

5、全国一网 建成 统一建 设 统一管理 统一标准 统一品牌 的运营管理体系 并获得 5G 牌照和中国移动合作 借助中国移动提供的 2G 3G 4G 网络 广 电几乎零门槛 零周期获得了覆盖全国的移动通信服务能力 拥有 了完整的移动业务能力 解决了网络问题 为三网融合打下基础 在三网融合目标下 广电被赋予 5G 牌照参与电信运营 成为第四 大电信运营商 并与移动合作 形成继 电联联盟 之后的 移广 20 10 0 10 20 30 40 沪深300 通信 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 行行 业

6、业 报报 告告 通通 信信 行行 业业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 联盟 拉开我国电信运营行业的 双寡头垄断竞争 的序幕 两大 联盟的出现 提高了市场的集中度 5G 网络将是事实上的两张网 移动广电一张网 电信联通一张网 这有助于提高其对设备商的议 价能力 极大缩短中国 5G 建设进程 为新基建大发展提前铺平道 路 此外 由于 移广联盟 与 电联联盟 在市场上都具有强大 的经营实力和稳定的竞争地位 价格战易导致两败俱伤局面 故而 两大联盟为争取更优质的用户和更高的市场份额 将会从价格竞争 转向生态竞争 不断优化产品形态 升级战略布局 改变经营模式 从而推动整个

7、电信行业在价格 服务 网络 内容 业务等方面积 极向好发展 投资建议 投资建议 鉴于广电全国一网整合加速 实施方案 细则明确广电 将携 5G 牌照等资源入股 整合后广电在运营 管理 资金等实力 上将更为强势 利于广电 5G 发展 建议重点关注 5G 产业链核心受 益标的包括设备商 中兴通讯中兴通讯 烽火通信烽火通信等 以及 25G 前传光模块 包括 光迅科技光迅科技 华工科技华工科技等 另外 5G 作为新基建的重点 预计 相关应用的扶持政策将相继推出 重点关注 5G 原生应用 建议重 点关注物联网应用龙头 包括智控龙头拓邦拓邦股份股份 高速宽带连接模 组龙头广和通广和通等等 风险提示 风险提示

8、 运营商资本开支不及预期 技术发展不及预期 产业链 发展或偏慢 宏观经济风险 广电全国一网整合速度不及预期风险 rUwWfUlVpXmMsR7NdN7NsQqQmOnNkPqQoQjMmMmN9PrQrQuOnRmNvPoMpN 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1 地方割据阻碍发展 全国一网势在必行 5 2 歌华停牌拉开整合序幕 全国一网整合加速 6 3 三网融合目标催发广电全国一网整合并成为第四大运营商 移广及电联双寡头竞争格 局显现 8 4 投资建议 9 5 风险提示 10 行业专题报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目

9、录 图 1 2005 2018 年有线广播电视用户数及同比增长率 5 图 2 2010 2018 年有线广播电视用户数 家庭总户数 5 图 3 三网融合示意图 8 表 1 广电系实际控制人分散 5 表 2 实施方案 要点及股份公司成立细则 6 表 3 广电系上市公司参与全国一网 7 表 4 三网融合 进程表 9 行业专题报告 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1 地方割据阻碍发展 全国一网势在必行地方割据阻碍发展 全国一网势在必行 四级办电视 体制导致广电处于地方 割据 状态 四级办电视 体制导致广电处于地方 割据 状态 1983 年 3 月 31 日 我国召开第十 一次全国广播

10、电视工作会议 大会确立 四级办电视 的方针政策 提出由中央 省 市 县四级共同努力 推进我国广播电视事业的发展 当时国内正处于改革开放初期 四 级办电视 方针有效地解决了当时人民群众日益增长的文化需求和信号覆盖率低 电视 节目单一的矛盾 极大地推进了国内电视事业的发展 但随时间的发展 这种体制在管 理方面的弊端逐渐暴露 由于按照 四级办电视 的方针 各级电视台在筹资与经营方 面彼此独立 不同级别的电视台只存在行政级别的差异 并无隶属关系 因此难以形成 统一的管理体系 此外 各地存在无序竞争 重复建设 效益不高 资源浪费等问题 严重制约了中国电视事业的健康发展 而近年来的政策调整效果甚微 省级广

11、电融合存 在困难 表表 1 广电系实际控制人分散广电系实际控制人分散 公司简称公司简称 大股东大股东 实际控制人实际控制人 歌华有线 北京北广传媒投资发展中心有限公司 北京市人民政府 东方明珠 上海文化广播影视集团有限公司 上海市人民政府国有资产监督管理委员会 电广传媒 湖南广电网络控股集团有限公司 湖南省国有文化资产监督管理委员会 贵广网络 贵州广播影视投资有限公司 贵州广播电视台 陕西广电网络 陕西广播电视集团有限公司 中共陕西省委宣传部 江苏有线 江苏省广播电视信息网络投资有限公司 无实际控制人 吉视传媒 吉林广播电视台 吉林广播电视台 广西广电 广西电视台 广西有线广播电视台 天威视讯

12、 深圳广播电影电视集团 深圳广播电影电视集团 湖北广电 武汉广播电视台 湖北省广播电视总台 华数传媒 华数数字电视传媒集团有限公司 杭州市财政局 资料来源 长城证券研究所 外部三大运营商相继推出外部三大运营商相继推出 IPTV OTT 等业务 打破了广电的垄断地位 用户流失量大 等业务 打破了广电的垄断地位 用户流失量大 国家统计局及广电总局数据显示 2018 年全国有线广播电视实际用户数 2 18 亿户 而全 IPTV 用户 1 54 亿户 OTT 用户 4 20 亿户 有线业务收入 779 48 亿元 比 2017 年 834 43 亿元 减少 54 95 亿元 同比下降 6 59 且广播

13、电视用户数占全国家庭总数比例自 2014 年起持续下降 2018 年为 49 已不足一半 广电发展面临巨大挑战 图图 1 2005 2018 年有线广播电视用户数及同比增长率年有线广播电视用户数及同比增长率 图图 2 2010 2018 年有线广播电视用户数年有线广播电视用户数 家庭总户数家庭总户数 资料来源 国家统计局 长城证券研究所 资料来源 国家统计局 长城证券研究所 10 5 0 5 10 15 0 5000 10000 15000 20000 25000 有线广播电视用户数 万户 同比增长率 42 44 46 48 50 52 54 56 2010 2011 2012 2013 20

14、14 2015 2016 2017 2018 行业专题报告 长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明 众多挑战不断逼近众多挑战不断逼近 全国一网势在必行 全国一网势在必行 由于四级办电视体制在管理方面存在弊端 且 面临市场压力的不断加剧 全国有线电视网络的整合有助于广电充分利用现有的资源信 息 在 5G 发展势头向好的推动下 快速建立起一个更高效的多功能国家数字文化传播网 全国一网 政策的实行 有助于广电丰富自身文化内涵 建立信息服务特色 为建设 网络强国 数字中国的重要基础设施和推动数字经济起到至关重要的作用 此外 该项 政策不仅能更好地满足人民群众文化娱乐和信息服务需求 对提升有线电

15、视网络乃至整 个广电行业的竞争力 传播力和影响力起到重要影响 2014 年 中国广播电视网络有限 公司成立 将推进全国广电以母子公司制进行管理 也标志着 全国一网 整合正式拉 开序幕 2 歌华停牌拉开整合序幕 全国一网整合歌华停牌拉开整合序幕 全国一网整合 加速加速 全国一全国一网获政策持续推动 网获政策持续推动 2016 年 12 月 中宣部 财政部 新版出版广电总局出台 关 于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见 对加快推进全国有线电视网络整合发展 做出了全面部署 明确到 十三五 末期基本完成全国有线电视网络整合 同时 意见 明确指出 要成立由中国广播电视网络有限公司控股主导 各省级公司

16、共同参股 按母 子公司制管理的全国性股份公司 实现全国统一的一张网 并且由中央和省级宣传部统 筹指导 财政部门积极支持 新闻出版广电部门负责组织实施 而中国广播电视网络有 限公司发挥整合主体作用 2020 年 2 月 中宣部印发了 全国有线电视网络整合发展实 全国有线电视网络整合发展实 施方案 施方案 明确中国广电 非上市省网公司 已上市省网公司以及战略投资者的出资方式 和出资额 明确股份公司实行现代母子公司制管理架构 子公司为独立法人 母子公司 在经营上既独立又统一 方案 提出要完成实现全国一网 建立统一运营管理体系 实 施网络改造升级 加快广电 5G 发展步伐等九个方面任务 协同推进各省的有线电视网络 改造升级 建设具有广电特色的 5G 网络 实现 全国一网 与 5G 的融合发展 推动大 屏小屏联动 无线与有线对接 卫星与地面协同 全面实施智慧广电战略 显著提升全 国有线电视网络的承载能力和内容支撑能力 表表 2 实施方案 要点及股份公司成立细则 实施方案 要点及股份公司成立细则 投资者投资者 出资方式出资方式 管理架构管理架构 管理方式管理方式 运营模式运营模式 中国广播电视 网