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1、企业高管财务管理技巧与方法 韩新宽河南工程学院教授中国注册会计师兼任 河南省会计学会理事河南省行为科学学会理事中国财税百事咨询公司顾问中华会计网校特聘教授中国职业经理人培训特聘专家中国大成方略纳税人俱乐部特聘专家主持和参加过多项国家重点课题的研究以及多家企业的战略研究管理咨询 财务成本制度的设计工作 hanxinkuan 138381896160371 68256399 企业的目标企业财务管理目标现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理企业融资策略与技巧企业资金管理企业集团的资本运营企业财务分析与诊断 企业的目标 生存以收抵支 到期偿债发展筹措发展所需资金获利是企业目标的综合体现 企业财务管理
2、目标 利润最大化优点 利润是企业新创造的价值 是企业和社会发展的重要动力利润是一项综合性的指标企业追求利润最大化是市场经济发挥作用的基础 追求利润最大化可以促进经济的快速发展缺点 没有考虑资金时间价值没有考虑风险没有考虑投入产出关系导致企业行为的短期化 片面化 导致企业忽视社会责任 如环境污染 劳动保护等 企业财务管理目标 每股收益最大化股东财富最大化又称企业价值最大化未来 预期 利益最大化 企业财务管理目标 从单一追求股东财富最大化到追求相关者利益最大化的演变利益相关者 股东债权人管理者及员工供应商和合作伙伴竞争者顾客 三鹿事件 政府与社区 企业财务管理目标 优点 考虑了资金的时间价值考虑了
3、风险考虑了资本增值要求 投入产出关系 解决了企业的片面性和短期行为 有利于社会资源的合理配置现代企业管理者应具备的四个理财观念时间价值风险现金流量机会成本 现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理 委托代理理论股东与管理者的矛盾与协调内部人与外部人各自都是自身利益最大化的追求者管理者得不到满足时的表现逆向选择道德风险 现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理 协调处理方法负面激励 即控制 内部控制 控制措施 董事会 独立董事 监事会控制方法 惩罚 调整 解聘外部控制 会计事务所审计 市场约束 现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理 正面激励的手段与方法 管理者报酬计划 即现金激励 工资 津贴
4、经济利润的含义与剩余收益的分配 资本家与知本家的关系 实物激励 动产与不动产 现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理 股票激励 长期激励 管理者持股计划与员工持股计划股票期权 认股权 影子股票 虚拟股票 业绩股票 绩效股票 精神激励 股东 管理者与债权人的矛盾与协调 主要矛盾 改变资金用途增加债务债权人的处理方法法律与契约限制规定资金用途 信用条件限制 抵押与担保跟踪管理 企业融资策略与技巧 企业资金供应现状现状62 的企业认为 资金不足是阻碍其发展的重要因素 原因自身原因企业规模普遍较小 可抵押物少 企业前景不明朗 风险大 企业管理不规范 国有企业 家族制企业 社会原因传统观念影响风险意识
5、不足 企业融资策略与技巧 企业融资规模的确定资本成本融资规模与边际资本成本资本结构与财务风险结论 合理确定融资规模 企业融资策略与技巧 发行股票 或股权转让 融资 股份有限公司 吸收直接投资 有限责任公司 吸收国家投资拨款政策税收减免政策区域或行业税收减免政策 地方政府的买税行为与异地纳税 特殊行为税收减免政策 接手亏损企业 下岗职工和残疾人 税前还贷政策其他优惠政策 微妙的官方资本 政绩 余热 干股等 技巧 跟随积极主动要挟 企业融资策略与技巧 吸收其他企业资金以项目融资以土地融资以技术融资以人才融资以信誉融资 人格魅力 蒙牛 巨人 以情感融资注意问题 招商引资与引狼入室的关系鸡头与凤尾 减
6、少比例 做大蛋糕 北京华远集团 香港坚实公司100 48 16 8 企业融资策略与技巧 吸收外商资金吸收社会闲散资金 居民 企业外部闲散资金 大午集团 亲朋企业内部闲散资金 鞍钢 企业自有资金留存收益 公积金与未分配利润 折旧费用 企业融资策略与技巧 信贷融资 银行及其他金融机构 借款商业银行政策性银行 国家开发银行 中国农业发展银行 中国进出口银行 政府 领导倾斜 03 胡 科迪 近5亿 以短应长委托贷款与信托业务典当业务民间高利融资民间融资形成自有资金 然后以此为抵押去银行借款 以降低平均成本 贵州 企业融资策略与技巧 债券融资一般债券与可转换债券租赁融资经营租赁融资租赁直接租赁杠杆租赁售
7、后租回 企业融资策略与技巧 商业信用融资预收货款应付票据与应付账款应收票据贴现与应收账款转让其他融资方式企业信用担保中心 担保风险金 联保 串保 托管 创投基金 私募基金 及风险投资者 美林银行 雷曼兄弟公司 商会债权转股权参股银行 新希望参股民生 加盟 捷农 企业资金 现金 管理 对资金及资金运动的认识 现金至尊 理念的产生与发展持有现金的动机交易动机 预防动机 投机动机 持有现金的成本机会成本 管理成本 转换成本 短缺成本 我国现金管理方式的演变集约管理 分散管理 集约管理目前企业集团现金集约管理主要方法内部银行 结算中心 会计委派 企业资金 现金 管理 现金综合控制方法力争现金流入流出同
8、步建立健全内部牵制制度及时进行现金清理 日清月结 遵守国家规定的库存现金限额及使用范围不得坐支现金不得签发空头支票和远期支票不得套取银行信用不得保存账外存款 企业资金 应收账款 管理 应收账款的成本 利息 机会成本 管理程序 资信调查 筛选客户 5C 评价系统 品质 偿付能力 资本 抵押品 环境跟踪管理过去 现在 未来 宝鸡烟草 收账程序 守信 自醒 宽松 强硬 法律 收账政策积极政策与消极政策机会成本 坏账成本 收账费用 三者之间的关系 此消彼长 总和最低为佳 学会 舍得 收账方法 讨债网 我国应收账款管理方式的演变自我为主 行政干预 社会参与 辅助 金融参与 社会参与 主导 法律干预 企业
9、集团的资本运营 资本运营的含义把企业拥有的法定资本和增值资本 固定资本和流动资本 自有资本和借入资本 有形资本和无形资本等变为可以经营的价值资本 通过优化配置的流动 并购 重组 控股 参股 分拆 剥离 转让 租赁等各种途径进行有效运营 以最大限度地实现资本增值目标的一种经营管理方式 企业集团的资本运营 资本运营的重要意义最大限度地实现资本增值目标和股东财富最大化目标 同时使社会资源达到最优化配置 海尔与联想 企业集团的资本运营 资本运营的主要形式并购 企业的兼并与收购 后 重组含义 是指公司将现有资产或债务重新组合的行为方式 以低于账面价值的现金清偿债务 非货币性资产清偿债务 债务转为资本 修
10、改债务条件等目的 降低债务负担 实现资本扩张 盘活现有非货币性资产风险 财务支付压力 对价风险 资源整合风险 每股收益降低风险 股利支付压力加大 重组损益的考虑 企业集团的资本运营 控股含义 是指一家公司拥有足够控制另一家公司的股份 以致可以支配该公司经营活动的行为方式 直接投资和通过资本市场间接投资绝对控股 拥有50 以上的股权 和相对控股目的 控制对方 分享对方的收益 纵向延展 横向扩张 实现财务协同 逐渐进行产业转型 调整主业 追求资本收益风险 投资风险 整合风险和经营风险 连带的财务风险 企业集团的资本运营 参股含义一家公司拥有另一家公司的股份 但没有控股权方式直接投资和通过资本市场间
11、接投资目的了解对方信息 参与对方决策 实施产业协同 实施技术联合 分享对方收益风险投资风险 没有决策权 权变的影响 产权交易风险 股价变动风险 企业集团的资本运营 分拆 剥离与转让含义 公司将拥有股权或资产分拆设立新公司 剥离出售或转让给他人的行为方式 派生分拆 新设分拆 二级市场出售或协议转让目的 将所持股份或资产变现 增加资产的流动性 调整产业结构 实施战略转移 弥补并购过失 配合其他资本运作计划的实施 提高资产收益率风险 未来的经营风险 价格风险 企业集团的资本运营 股份回购含义 公司以现金等资产回购自身股份的行为方式 二级市场收购或协议受让自身股份目的 缩小经营规模 降低股利支付压力
12、提高每股收益和每股净资产的水平 间接变换股权持有者风险 股权价格风险 资本市场政策风险 财务支付压力加大 实施战略调整 企业集团的资本运营 租赁含义 在契约或合同规定的期限内 公司以支付租金为条件使用出租人资产的行为方式 资本 融资 租赁与经营租赁目的 缓解近期的财务支付压力 融资的需要 长期资产投资的经济性 规避物价上涨风险 规避资产技术风险风险 租赁设备的降价风险 履约风险 未来财务压力加大 资产使用风险 企业并购 企业并购的含义 企业并购是指企业的兼并与收购的合称 企业兼并是指一个企业购买另一企业的产权 并使其丧失法人资格的经济行为 企业收购是指一个企业通过购买另一企业的产权 已获得对该
13、企业控制权的经济行为 但对方企业并不一定丧失法人资格 由于两者很相似 实践中不做严格区分 企业并购 企业并购的分类按并购双方产业链的关系分 横向并购 双方处于同一行业或经营同一产品纵向并购 双方属于前后关联行业或上下游关系混合并购 兼有上述两种特征按并购双方的意愿分 善意并购 双方协商 达成意向敌意并购 遭到拒绝 强行收购 企业并购 按并购的支付方式分 现金购买式并购 以现金购买对方的净资产或股票承担债务式并购 以承担对方的全部或部分债务为条件股权交易式并购 以股权换取对方的股权或资产按涉及被并购企业的范围分 整体并购 将对方企业的股权或资产全部并购部分并购 只并购对方企业的一部分股权或资产
14、企业并购 按并购的融资渠道分 杠杆并购收购方先投入资金 成立一个 空壳公司 空壳公司以其资本和未来买下的目标公司的资产及其收益为担保 来进行举债 借款或发行 垃圾债券 并购管理者并购管理者利用杠杆并购原理进行并购 例 宇通客车 企业并购 企业并购的动机及优点整合资源 谋求互补与协同效应 管理 技术 市场 经营 资源 降低成本 提高效益 迅速扩大规模 确立或巩固行业优势地位 减少同业竞争 谋求规模效应实现多元化经营 降低投资风险改善财务状况 提升企业价值企业规模的扩大 行业优势的确立 会增强竞争实力 进而有利于筹资 负债率高低不同的企业合并后可以提高举债能力 取得节税收益 盈利 亏损企业合并 获
15、得特殊资产 往往是并购的主要动因 企业并购 企业并购的风险营运风险协同与规模效应不一定出现信息风险由于双方信息不对称 对被并购方的资产可能高估融资风险现金并购时 需要大量现金 杠杆并购时 大量举债 会增加财务风险安置员工风险 我国尤甚 反收购风险法律风险5 公告 30 发出收购要约 导致风险加大 企业并购 反并购策略资产重估策略高估 提高收购成本股票回购策略减少股票供给 白衣骑士 策略 皇冠上的珍珠 策略 焦土 策略提高负债比率 用来大量增加与经营无关的资产 企业并购 毒丸 策略负债毒丸 和债权人约定 一旦公司管理者被更换 债务马上到期 人员毒丸 约定一人被降职或革职 管理层集体辞职 金色降落
16、伞 与 银色降落伞 策略支付高额的安置费反向收购策略诉讼策略 财务分析引言 财务分析的重要性 安然事件蓝田股份事件 案例 安然事件 美国安然公司 居世界500强第七 2000年营业规模过千亿美元 曾被认为是新经济时代传统产业发展的典范 2001年10月 这个让世人赫然的能源巨人 突然宣告破产 安然公司宣告破产后 股价从 美元一路下跌至不到 美元 投资者损失超过百亿美元 公司两万多名员工中 很多人连退休金都没有保住 身为五大会计师事务所的安达信公司因为掩盖安然的信用危机 使其声誉大受玷污 也随后宣告破产 案例 安然事件 麦克莱恩是原高盛投资银行的分析师 2001年她在 财富 杂志上发表了 安然是否被高估 一文 是全美第一篇公开质疑安然公司交易的文章 在这篇文章中 麦克莱恩提出了一个简单的问题 安然到底是怎样赚钱的 文章中提到 安然的利润逐年上升 但其内部人士在一年前就开始抛售股票 说明管理层已经知道公司遇到了麻烦 建议投资人提高警惕 由此 安然这个用纸牌搭起来的公司转瞬间坍塌 案例 蓝田股份事件 蓝田股份于1996年5月以农副水产品种养 加工 销售为主营业务包装上市 当时注册地在沈阳 1
