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1、项目投资与融资孙卫 1 4项目资金结构 4 1项目资金结构的确定4 2项目的资金来源4 3股权资金的筹集4 4债务资金的筹集 项目投资与融资孙卫 2 4 1项目资金结构的确定 项目资金结构包括股本资金 债务资金 二者比例构成项目的资本结构 项目投资与融资孙卫 3 资本金 注册资金 资本溢价 资本公积金 自有资金 赠款 借入资金 长期借款 流动资金借款 其他短期借款 资金总额 项目投资与融资孙卫 4 项目资金结构影响的三种因素 1债务 股本资金的比例2项目资金的合理使用结构2税务安排 利息预提税 项目投资与融资孙卫 5 因素1 股本资金与债务资金的比例关系 项目两部分资金及其相互比例受制于项目的
2、投资结构 融资模式和项目的信用保证结构 但是 合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能提高综合经济效益 债务资金成本最低 但是财务状况和抗风险能力脆弱 股本资金 财务基础牢固 项目抗风险能力强 但是却大大提高了资金使用的机会成本 项目投资与融资孙卫 6 股本资金与债务资金的成本比较 债券资金成本若所得税率为T 债券的税后资金成本为Kb 1 T 股权资金成本资本资产定价模型债券收益加权益报酬率红利增长模型 Ks Rf Rm Rf BKs kb RRP0 D1 Ks g 项目投资与融资孙卫 7 二者比例选择的主要依据 该项目的经济强度 而且受部门 投资者状况 融资模式等因素的影响 在一定程度上反
3、映安排资金结构时借贷双方在谈判中的地位 金融市场资金的供求关系和竞争状况以及贷款银行承受风险的能力 项目投资与融资孙卫 8 因素2 项目资金的合理使用结构 取决于 1资金的需求量项目的资本投资投资费用的超支准本金 不可预见费 项目总投资的10 30 项目流动资金必须做好项目总的资金计划 以及项目建设期和试生产期的项目现金流量计划 项目投资与融资孙卫 9 2资金的使用期限 股本资金 使用期限最长债务资金 固定期限需要关注 项目的现金流量特点 不同项目阶段的资金需求 不同融资手段 以优化债务结构 降低债务风险 项目投资与融资孙卫 10 3资金成本及其构成股本资金成本 相对意义上的成本 机会成本 考
4、虑获取资金的实际成本 资本市场的利率因素 可供选择的投资机会比较债务资金成本 绝对成本 贷款利息 考虑利率风险与外部经济环境因素 固定浮动 封顶和限底等4融资结构 混合结构 利率 贷款形式 币种 项目投资与融资孙卫 11 因素3 税务安排的影响 分红预提税和利息预提税中后者应用最为广泛 利息预提税从源课税原则 不管纳税人的国际属于哪一个国家 也不管在哪国 只要收入来源于某个国家 该国就有权对他在该国取得的收入课税 利息预提税 非本国居民在司法管辖地获取利息进行征税借款人缴纳贷款利息的10 30 向境外支付总额中扣除 或在应付总额上增加一个附加成本 项目投资与融资孙卫 12 避免利息预提税的方法
5、 在避免双重征税条约国借款债务资金公众化 发行欧洲债务 欧洲期票 美国商业票据等境外融资转化为境内融资国际金融市场 国内银行 安排外汇贷款 本国借款人避税港成立项目子公司避税港 无税或低税的国家和地区项目子公司 向贷款人支付利息 免税项目子公司发行债券 母公司担保 筹集资金贷给母公司 项目投资与融资孙卫 13 4 2项目的资金来源 金融市场体系资金来源 项目投资与融资孙卫 14 金融市场体系结构 金融市场分类期限品种 货币市场资本市场黄金市场外汇市场交割日 现货市场 衍生证券市场组织 拍卖市场 场外交易市场 中介市场 项目投资与融资孙卫 15 资金和证券的流动 项目投资与融资孙卫 16 项目资
6、金来源 种类 1国界 国内与国外资金2资金性质 国家财政资金企业自留资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金社会公众资金3目的 股本 股本与准股本 与债权 项目投资与融资孙卫 17 4 3股本资金的筹集 股本资金 有限形式 普通股或优先股早期 投资者购买项目公司股票目前 项目公司直接上市第三方资金 政府机构和公司出于政治或经济利益等方面的考虑提供类似的股本资金 如购买项目产品的公司 为项目提供原材料的公司 工程承包公司 政府机构 世界银行等 美国市场 欧洲市场 亚洲市场 项目投资与融资孙卫 18 美国的股本资金募集方式1注册登记发行 IPO 公开发行证券在SEC登记 按照美国通用会计准则
7、调整 按照证券法披露信息等 在纽约证券交易所上市 2按照144A条例再发行 允许证券在美国被再出售给不限数量而有资格的机构投资者 至少拥有1亿美元的投资者 3私募 私人配售是指像 经认可的投资者 出售证券 他们是银行 保险公司等机构 以及某些资产超过500万美元的经营实体和富有的个人 项目投资与融资孙卫 19 欧洲市场 通过投资银行 上市交易亚洲市场 新兴市场中国市场 项目公司成立股份公司 发起或募集设立 项目投资与融资孙卫 20 准股本资金的筹集 准股本资金 无担保的次级债务和从属债务特点 偿还的灵活性 期限不固定 偿还顺序低于其它债务 但高于股本资金 进入形式 类似与股本资金和高级债务资金
8、 或作为准备金四种类型1无担保贷款 种子贷款 发起人提供 目的吸引其他贷款2可转换债券和附认股权证的债券3零息债券4贷款担保 替代股本资金存款担保 投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额的定期存款 资金和利息属于投资者 使用权属于贷款银团 资金不足 可以动用担保存款 备用信用证 投资者不出资金 凭借其信用作为担保 出现资金不足 有开出信用证的银行解决 项目投资与融资孙卫 21 4 4债务资金的筹措 1贷款融资2债券融资3商业票据等其他融资 项目投资与融资孙卫 22 债务资金结构的主要影响因素 债务期限债务偿还债务序列债权保证违约风险利率结构货币结构与国家风险 项目投资与融资孙卫 23 1贷款
9、融资 短期与长期 A商业银行贷款贷款协议 贷款目的贷款金额贷款期限和还款计划贷款利率提款程序和提款先决条件借款人提款时的保证保证性契约 政府批准 依法纳税财务性契约 对借款人进一步举债的限制 规定最低的财务指标利息预提税的责任贷款成本 贷款建立费和贷款承诺费违约事件法院的选择和诉讼代理 项目投资与融资孙卫 24 申请贷款的类型 工程贷款 对建筑工程发放的短期不动产贷款 利率高定期贷款 中长期有担保贷款转换贷款 希望获得中长期贷省情的过渡性贷款抵押贷款 以项目公司的资产和现金流量抵押获得的贷款运营资金贷款 短期贷款 项目投资与融资孙卫 25 B辛迪加银团贷款 英 美 德国 瑞士 日本及港资银行联
10、合贷款对企业贷款期限7年 对政府贷款期限12年借款成本1利息率 伦敦同业拆放利率 LIBOR 3 6 18 2附加利率 1 3管理费 1 4代理费 0 25 0 5 5杂费 贷款协议签订前发生的费用 主要律师费 5万美元 1亿美元贷款6承担费 签定后 未提取贷款余额支付费用0 25 0 5 项目投资与融资孙卫 26 双货币贷款 双货币贷款 本金与利息支付分别采用不同的货币 降低利率风险和汇率风险1981年出现市场利率相对较低的货币作为计算利息的货币 选择项目所在国货币或与项目现金流量密切相关的货币 可能利率较高 项目投资与融资孙卫 27 商品关联贷款 通过贷款人参与产品价格波动实现降低融资成本
11、贷款本金的商品价格参与 本金与商品价格联系 而贷款利率低于同等条件下的商业贷款利率 还款日 本金的偿还依赖于当时商品价格 市价低于协议价 借款人偿还本金原值 高于协议价 借款人按照预定公式多偿还部分资金 借款人因价格上升也会从中受益 因而有支付能力 贷款利息的商品价格参与 贷款利率与某种商品价格在同一时期内的变化联系 实际商品价格的变化与预测商品价格的变化率相吻合或相近 支付较低的贷款利率 反之 将承受较高利率 产品的国际流通性强 石油 天然气 贵金属与有色金属等 而生擦行数产品的项目也是项目融资活动最为活跃的领域之一 项目投资与融资孙卫 28 C出口信贷 买方信贷和卖方信贷买方信贷 出口商所
12、在地银行为促进本国商品出口 对国外进口商发放的贷款卖方信贷 出口商所在地银行发放给本国出口商的贷款直接贷款 进出口银行 国外进口商贷款间接贷款 银行转贷款 进出口银行 商业银行 进口单位利率补贴 一家银行 低利率贷款 利息差额哟普进出口银行补贴 项目投资与融资孙卫 29 D世界银行集团贷款 国际复兴与开发银行 简称世界银行 1944年成立 针对成员国特定项目发放贷款 国际开发协会 成立于1960年 世行的附属机构 贷款不收利息 只收取0 75 的年服务费 因而有软贷款之称 国际金融公司 成立于1956年 世行的附属机构 主要向发展中国家私人部门提供无需政府担保的贷款和投资 多边投资担保局 成立
13、于1988年 世行的附属机构 通过对非商业风险提供担保鼓励发展中国家的外国投资 包括联合保险和再保险 项目投资与融资孙卫 30 贷款发放程序 项目选定项目准备项目评估项目谈判项目执行项目总评价 项目投资与融资孙卫 31 2债券融资 国内与海外 美国债券市场融资 1 信用评级AAA到D级共10级1 主权风险2 货币风险3 法律风险4 项目产品的市场风险 2 同股本发行的三种方式 项目投资与融资孙卫 32 项目投资与融资孙卫 33 类型 固定利率债券变动利率债券浮动利率债券双货币债券商品关联债券附有其他权利债券 项目投资与融资孙卫 34 3其他融资 商业票据 有信誉大企业在金融市场上发行的筹集短期资金的借款凭证 是一种富有固定到期日的无担保本票 贴现发行 借新还旧 融资租赁投资基金 封闭式基金 开放式基金
