《精编》某公司股份筹资与资本财务管理分析

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1、 公司简介 筹资之路分析 资本结构分析 总结 武钢股份 600005 一公司简介 武钢股份 600005 于1999年8月3日发行上市 总股本20 9亿股 流通A股3 2亿股 目前公司主要从事冷轧薄板 镀锌板 镀锡板 冷轧硅钢片的生产和销售 该公司是由武汉钢铁 集团 公司独家发起 以冷轧薄板厂 冷轧硅钢片厂优质经营性净资产投入并持有 武钢股份 17 7亿股 占84 69 股份公司目前总资产为71亿元 其中净资产27亿元 总股本为78亿股 流通股本31亿股 武钢股份是我国重要的冷轧板材生产基地 是我国目前唯一生产取向和高牌号无取向冷轧硅钢的厂家 武钢股份拥有世界先进水平的生产设备和工艺技术 代表

2、了当今钢铁行业生产技术的较高水平 武钢集团 上海武钢华东销售有限公司 重庆武钢钢材配送有限公司 广州武钢华南销售有限公司 武汉武钢现货贸易有限公司 天津武钢钢材配送有限公司 长沙武钢华中销售有限公司 大股东与子公司 09年中报主要数据 一 首次公开发行股票 IPO 1 发行情况1 本次A股发行的一般情况本公司本次向境内社会公众公开发行每股面值为1 00元的人民币普通股 A股 32 000万股 采用溢价方式发行 市盈率为14 10倍 每股发行价为4 30元 发行总市值为1 376 000 000万元 2 发行日期1999年7月5日 3 承销期1999年7月5日至1999年7月13日 4 发行方式

3、本公司本次股票发行将采用 上网定价 方式 2 发行前后股本变动情况 根据重组方案 武钢将其下属的冷轧薄板厂 含涂层带钢车间 和冷轧硅钢片厂的全部经营性资产投入本公司 净资产为272 380 46万元 按1 0 65的比例折为国有法人股177 048万股 每股面值1 00元 注册资本177 048万元 超过面值部分计入资本公积金 1 本次A股发行前 本公司股本结构如下 股数 万股 占总股本的比例 国有法人股177 048100 00总股本177 048100 00 2 本公司本次向境内社会公众公开发行每股面值为1 00元的人民币普通股 A股 3 2亿股 采用溢价方式发行 每股发行价为4 30元

4、本次发行后本公司总股本为20 9048亿股 股本结构如下 股数 万股 占总股本的比例 国有法人股177 04884 69社会公众股32 00015 31总股本209 048100 00 3 本次发行前本公司每股净资产为1 71元 本次发行后预计净资产总额达438 379万元 每股净资产为2 10元 3 基于本次武钢股份IPO的分析 1 发行时机分析 在本次武钢股份上市之时 1999年8月3日 当时的上证指数正处于1622点的高位 到该年12月底下探到1341 在这样的融资市场条件下进行IPO应该来说是比较合理的 有助于提升将上市股票的价格 在一定程度上提高股票发行市盈率 并可保证股票的认购与交

5、易 1999年上证指数变动情况 标志处为8月3日 2 同行业IPO市盈率等其他数据分析 如下表所示 在武钢股份IPO之前已经上市的同行业IPO情况 平均发行市盈率为14 22倍 略高于武钢股份首日发行市盈率 可见发行市盈率的设定在行业横向对比来看是相对合理的 1 发行情况2004年6月23日武钢股份发布的公告显示 公司新股增发在证券市场持续低迷的情形下 受到广大投资者的热情追捧 募集资金总量899 850 512万元 创今年以来深 沪两地新股募资新高 本次新股增发的发行价格为每股6 38元 最终发行数量为141 042 4万股 其中向社会公众公开发行56 400万股社会公众股 向武汉钢铁 集团

6、 公司定向增发84 642 4万股国有法人股 武钢股份此次增发新股 募集资金将用于收购大股东拥有的钢铁主业资产 收购完成后武钢集团将基本实现整体上市 二 股票增资发行 2 发行前后股本变动情况 3 融资方式分析武钢股份筹资基金则有明确的目的 为整体上市做准备 要想让股份公司这条 小鱼 顺利吃下集团公司这条 大鱼 需要庞大而迅速的资金筹集 这不是内部积累在短期内能实现的 通过债权筹资也存在着很大的财务风险 特别是对钢铁企业来说 不适合在较高的财务风险状态下运营 所以武钢股份选择了使用增发新股的方式进行股权筹资 事实证明这也是非常成功的 在短时间内筹集了足够的低成本资金 为收购集团公司资产奠定了坚

7、实的基础 在武钢股份2004年第三季度季报中披露 在报告期内 公司已实际拥有收购的武钢集团钢铁主业的资产和业务 公司生产的钢铁产品种类在冷轧及涂镀板 冷轧硅钢两大类的基础上增加了热轧板卷 中厚板 线材 大型材和棒材等五大类 与去年同期相比 公司的资产规模 主营业务收入和净利润均大幅上升 武汉钢铁股份有限公司实施本次股权分置改革对价方案 武汉钢铁 集团 公司向执行对价安排股权登记日登记在册的流通股股东支付47400万股股份 47400万份认购权证和47400万份认沽权证 执行对价安排股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股将获得武钢集团支付的2 5股股份 2 5份认购权证和2 5份认沽权

8、证 由法人股持有者向流通股持有者送股 送权证 其中 每份认购权证可以2 90元的价格 向武钢集团购买1股公司的股份 每份认沽权证可以3 13元的价格 向武钢集团出售1股公司的股份 武钢权证于2005年11月23日上市武钢认购权证和武钢认沽权证于11月23日在上海证券交易所上市 认购权证行权价2 90元 认沽权证的行权价3 13元 二者均为欧式权证 有效期12个月 流通数量分别为4 74亿份 根据有关文件的规定 权证存续期满前5个交易日终止交易 武钢JTB1 认购权证和 武钢JTP1 认沽权证的最后一个交易日为2006年11月15日 已于2006年11月16日起停止交易 截至2006年11月22

9、日 共计465987601份 武钢JTB1 认购权证成功行权 465987601股武钢股份股票从武钢集团账户转移至成功行权的认购权证持有人账户 共计60433份 武钢JTP1 认沽权证成功行权 60433股武钢股份股票从成功行权的认沽权证持有人账户转移至武钢集团账户 武钢股份总股本在行权前后没有变化 如下表所示 三 发行权证 基于2005年股改 2006年11月武钢股份股改后股本结构变动表 单位 元 1 发行情况2007年3月武钢股份披露其发行分离交易的可转换公司债券的公告 按照发行计划 武钢股份拟发行分离交易可转债发行规模为750000万元 每张公司债券面值100元 按面值发行 共计发行75

10、00万张 债券票面利率询价区间为1 2 1 8 每年付息一次 债券期限5年 同时 所有认购武钢股份分离交易可转债的投资者每张武钢股份债券可无偿获配9 7份认股权证 认股权证共计发行72750万份 认股权证的存续期为24个月 每张认股权证的初始行权价格为10 20元 股 行权比例为1 1 该次发行分离交易可转债拟两次募集资金 分别为发行募集和行权募集 其中发行募集资金750000万元 行权募集资金根据认股权证到期行权价格及到期行权份数确定 四 发行分离交易可转债融资 2 权证行权后股本变动情况截止2009年4月16日 共计152333份武汉钢铁股份有限公司认股权证 武钢CWB1 成功行权 行权结

11、束后 公司股份变动情况如下 单位 股本次变动前本次变动后数量比例 数量比例 一 有限售流通股4 702 800 00060 004 702 800 00060 00二 无限售流通股3 135 200 00040 003 135 352 33340 00合计7 838 000 000100 007 838 152 333100 00 3 可分离交易的可转债融资分析 由于在该次可转债发行时 上证指数为3014点 正处于2007年大牛市的上升通道当中 人们对于权证的可行性持比较乐观的态度 可转债的发行比较顺利 债券融资达到预期效果 但是在2007年10月开始显现了金融危机对股票市场的巨大冲击 上证指

12、数最低到达2008年11月的1664 93点 这对于之后2009年4月16日前行权的武钢权证来说是致命 2009年4月16日 共计152 333份 武钢CWB1 认股权证成功行权 剩余未行权的727 347 667份 武钢CWB1 认股权证将予以注销 武钢CWB1 认股权证行权结束后 公司总股本为7 838 152 333股 比权证行权前仅增加152 333股 由此可知此次可分离交易的可转债融资最终未能达到预期效果 1 借款总体情况2001年至今我国钢铁业快速发展 钢材产量快速增长 价格也大幅上涨 企业利润随之快速增长 并且增长速度超过了企业固定资产投资增速 尤其是2003年至2007年更是有

13、了前所未有的发展 钢铁行业属于资金密集行行业 因此钢企的快速发展必须得到雄厚的资金支持 与银行的合作恰好钢企为提供了厚实的资金基础 为其快速发展提供了基石 五 短期 长期借款筹资 武钢股份1996年 2009年短 长期借款 单位 元 短期借款形势图 单位 元 长期借款形势图 单位 元 2 数据分析 从图表中我们很容易看到 从2003年年末 武钢股份开始快速进行借款筹资活动 长短期借款大幅攀升 长期借款由2003年末110 000 000 00元增加到2008年末9 379 846 409 00元 短期借款有2003末的0元增加到2008年末的10 672 322 600 00元 从2003年开

14、始武钢股份借取了大量的资金 说明企业此时很缺资金 究其使用原因 应该是企业此时想要扩大其规模 加速自身的发展 而此时也正是钢铁行业黄金时段 武钢股份正是抓住了如此好的机遇使自己不断地做大做强 优序融资理论为了避免股权融资的负面市场信号 企业在融资决策过程中 首先会选择成本较低的内源融资 即折旧和留存收益融资 然后才会选择成本较高的负债融资 银行信用 债券 直到负债水平威胁到企业的市场信誉时 才考虑股权融资 股本 资本公积金 融资结构分析 从表中看出 武钢的融资结构还是比较合理的 内源融资的比重相比其他一些上市公司来说是比较大的 可以有效地降低融资成本 在外源融资结构中债权融资远远超过了股权融资

15、 负债水平连年上升 另一方面股权融资比例下降 说明武钢在外源融资方面越来越倾向于债权融资 流动负债占总负债比重较大 09年上半年达到了74 可见武钢的短期借款能力和商业信用融资能力比较强 总的看来 武钢股份的筹资策略遵循了优序融资理论 建立了一个良好的融资结构 但是也存在一些问题 主要是流动负债比例过高 远远超过了长期负债 另一方面 武钢的短期偿债能力很差 流动比率只有0 398 速动比率只有0 1418 而同时非流动资产占总资产比例达到了84 5 企业的资产结构与负债结构严重不匹配 这表明企业通过过多的短期负债维持正常经营 流动性偏低 信用风险增加 当发生利率上调 银根紧缩等金融环境的变化时

16、 将会引起企业资金周转困难 根据优序融资理论 企业应该使用现金 短期有价证券和未使用的借贷能力用作暂时的流动性缓冲品 以便在那些投资需求超过内部资金来源的年头里能够筹资 另一方面 钢铁行业上市公司盈利水平较高 举债能力较强 有能力提高其长期负债水平 因此建议我国钢铁上市公司在有效控制风险的前提下 降低流动负债率 提高流动比率和长期负债比率 资产负债比率指一定时期内企业流动负债和长期负债之和与企业总资产的比率 该指标既反映企业经营风险的大小 又反映企业利用债权人提供的资金从事经营活动的能力 武钢2006年至2007年资产负债比率上升较快 其后几乎持平 武钢保持60 左右的资产负债率 比较合理 体现了武钢能较好地运用适度负债获取利润的能力 但在往后新增债务融资过程中应当充分评估财务风险 原因 依以上分析 武钢06年到07年资产负债率急剧上升20个百分点 值得关注 从两年报表分析 两年总负债与总资产均有上升 而07年流动负债比率上升尤快 其中短期借款和一年内到期的非流动负债分别上滑85 22 和75 71 之多 这足以使武钢由06年转至07年时的资产负债率上达新高 那么负债上升缘由何在 再看