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1、31 05 2020 1 第九章证券投资的收益与风险 主讲人 孙智勇通信地址 山东理工大学经济学院Tel 2782117 O E mail szy 证券原理 31 05 2020 2 第一节证券投资收益 一 证券投资收益的来源和成本构成证券投资收益是指投资在一定时期内进行投资 其所得与其支出的差额 即证券投资者在从事证券投资活动中所获得的报酬 证券投资收益用证券投资报酬率表示 简单说就是投资收益额 即报酬 与投资总额的比率 一 证券投资收益及其种类 31 05 2020 3 1 证券投资收益的来源 人们进行有价证券投资的主要目的是为了获取收益 但其收益来源却大相径庭 由于人们的投资心态 资金实
2、力及风险承受能力等不同 由此选择的投资对象 期限等也各不相同 若投资者进行的是长期投资 则选择股票的收益主要是获得股息或红利收入 部分投资者还能获得资本增值收入 选择债券投资的收益主要是获得固定的利息收入 31 05 2020 4 若投资者进行的是短期投资 则其投资收益主要是差价收入 若投资者采用长 中 短期相结合灵活操作的策略 则其收益可能包括投资股票的股息 红利收入 投资债券的利息收入及买卖证券的差价收入和资本增值收入等 2 证券投资成本的构成 人们为了获取股利 债券利息及买卖的差价收入等收益 还要付出一定的代价 即证券投资成本 31 05 2020 5 只有将收益与成本相联系来进行分析
3、才能比较准确 客观地评价投资收益的高低 该项分析评价也才能更有价值 证券投资者的成本包括参与证券交易所交易活动须按规定交纳的各种成本费用 具体有 1 委托手续费 投资者不管买卖是否成交都要向证券商交纳该项费用 对于不同的交易所有不同的收费标准 31 05 2020 6 2 交易手续费 交易手续费也称佣金 投资者委托证券商买卖股票成交后 就要按成交额的一定比例向证券商交纳佣金 以美国为先导各交易所虽然取消了固定佣金制 但各交易所都有自己的收费标准 如香港收费比例为0 25 不低于25港元 德国收费比例为0 8 也有的国家在确定一个收费比例的基础上 不断累进或累退收取佣金 31 05 2020 7
4、 英国 智利 加拿大 澳大利亚 瑞士 爱尔兰 瑞典等国则不确定具体的收费比例 每次交易可通过双方协商的办法商定交易手续费 3 印花税 印花税收税标准由各个国家来定 不同国家有不同的收税比例 如新加坡3 比列时3 5 丹麦25 最低25丹麦克朗 荷兰12 最多1200荷兰盾 31 05 2020 8 除以上主要的成本开支外 证券投资者的开支项目包括 书 资料开销 往 返路费 电话 电报费 经纪人提供的各种服务收费等等 二 股票投资收益股票投资收益是指股票持有人因拥有股票所有权而获得的超出股票实际购买价格的收益 通常用股票投资收益率表示 31 05 2020 9 1 股利收益率股利收益率又称获利率
5、 指股份公司以现金形式派发股利与股票市场价格的比率 该收益率可用于计算已得的股利收益率 也可用于预测未来可能的股利收益率 如果计算已得的股利收益率 可用本期所得的年现金股利与股票购买价计算 如果预测未来可能的股利收益率 可用上期实际派发的年现金股利与现行股票购买价计算 预测的股利收益是投资者决定是否购买股票最重要的指标 其计算公式为 31 05 2020 10 例 某公司上年现金股利为24元 该股票现行市价为160元 则 股利收益率 24 160X100 15 2 交易差价收益率 持有期收益率 指投资者持有股票期间的股息收入和买卖差价占股票买入价格的比率 反映投资者在一定的持有期内的全部股利收
6、入和资本利得占投资本金的比率 计算公式为 31 05 2020 11 例 某投资者5月30日以每股125元的价格购买某公司的股票 11月30日又以每股131元的价格卖出 在半年的持有期间每股从公司获利14元 则持有期交易差价收益率为 31 05 2020 12 交易差价收益率是投资者最关心的指标 但如果将它与债券收益率 银行利率等其他金融资产的收益率相比较 需注意时间的可比性 即要将交易差价收益率化为年率 3 资本增值收益率股票市场价格是由供求关系决定的 即股票的供求状况是影响股票价格变动的直接因素 31 05 2020 13 同时 一切影响股息收益量变动的因素和影响市场利率变动的因素都会直接
7、或间接地影响股票价格的变动 当某种股票价格上涨 对于该股票持有人来说就形成了资本增值收益 其幅度可用每股资本增值率来表示 其计算公式为 每股资本增值率 每股账面价值 每股面值 1 100 31 05 2020 14 4 剩余资产分配收益剩余资产分配收益是用每股清算收益表示的 其计算公式为 每股清算收益 每股账面价格 每股清算差价 三 债券投资收益指投资人持有债券而获得的利息报酬 债券收益率与股票收益率不同 股票收益中红利是不固定的 所以股票收益率包括较多的预测因素 而债券的利息和偿还期一般是事先确定的 在投资时即可准确的计算出收益率来 31 05 2020 15 衡量债券投资收益率的指标有 名
8、义收益率 即期收益率 持有期收益率和到期收益率等 1 名义收益率 票面收益率 投资者按既定的债券票面利率每年所获得的利息收益与债券票面金额的比率 计算公式为 债券名义收益率实际上就是债券的票面利率 31 05 2020 16 名义收益率所考虑的债券收益只是债券的票面利息收益 而没有考虑买入价与票面额不一致的情况和债券到期偿还时的资本损益 因此债券名义收益率一般不能反映债券的实际收益水平 这种收益率对投资者不一定有很大影响 但由于债券名义收益率规定了债券发行人必须支付的利息额 反映了发行人的投资成本 因此 它对于债券发行人来讲 具有重要意义 31 05 2020 17 2 债券即期收益率 直接
9、当前收益率 指债券的年利息收入与买入债券的实际价格 投资本金 之比率 债券的买入价格可以是发行价格 也可以是流通市场的交易价格 它可能等于债券面额 也可能高于或低于债券面额 其计算公式为 例 某债券面额为1000元 期限3年 票面利率10 发行价1100元 31 05 2020 18 1000 l0 1100 100 9 1 即期收益率反映了投资者的投资成本带来的收益 买价大于债券面额 则收益率低于票面利率 反之则高于票面利率 即期收益率与名义收益率相比 考虑到购买价与票面额不一致的情况 以债券的投资本金 即债券的购买价格作为计算对象 在购买价与票面额不等的情况下 反映了投资者的实际收益水平
10、31 05 2020 19 即期收益率也有不足之处 它没有考虑债券到期偿还时资本损益 所以 不能全面反映投资者的实际收益 3 债券持有期收益率指买入债券后持有一段时间 又在债券到期前将其出售而得到的收益率 包括持有债券期间的利息收入和资本损益 即买入价和卖出价之间的差额 其计算方法有 附息债券持有期收益率的计算 31 05 2020 20 实际使用中 分母常用投入的本金表示 如上例用此式计算 则 若投资者以105元价格买入某种附息债券 2年后以115元的价格卖出 票面利率10 31 05 2020 21 2 贴现债券持有期收益率的计算贴现债券也可不等到期满而中途出售 证券行情表每天公布各种未到
11、期贴现债券二级市场的折扣率 投资者须先计算债券的卖出价 再计算持有期收益率 公式为 卖出价 债券面值 1 折扣率 剩余期限 例 某贴现债劵面值1000元 期限180天 距到期日120天 以9 的折扣在二级市场出售 买价950元 则卖出价和持有期收益率为 31 05 2020 22 3 一次性还本付息债券持有期收益率的计算 式中卖出价既包括了债券利息收入 又包括债券卖出时的资本损益 31 05 2020 23 我国目前发行的债券均为到期一次性还本付息债券 在实际使用中 分母直接表示投资本金更容易被投资者接受 所以实际的计算公式 4 债券到期收益率 最终收益率 是债券投资者从债券购买到最终偿还日期
12、间每年所获得的收益与债券购买价格的比率 到期收益包括了利息收入和资本收益 其计算方法有 31 05 2020 24 1 附息债券到期收益率的计算 实际使用中 分母直接用购买价格表示 例 投资者在距到期日180天以105元买入面额为100元的附息债券 年息10 持有到期 31 05 2020 25 2 贴现债券到期收益率的计算贴现债券发行时 只公布面额和贴现率 并不公布发行价格 所以要计算贴现债券到期收益率必须先计算其发行价格 其计算公式为 发行价 债券面值 1 年贴现率 债券期限 例 某贴现债券面值为1000元 期限180天 以10 的贴现率公开发行 某投资者发行时买入 持有到期 31 05
13、2020 26 一次性还本付息债券到期收益率的计算 31 05 2020 27 债券持有期收益率和到期收益率 考虑到了资本损益 即买入价与卖出价的差额 能全面反映投资者的实际收益 所以这两种收益率是债券的实际收益率 是投资人进行债券投资决策的最主要的依据 例 某债券面额100元 期限3年 票面利率12 一年后某投资者以110元买入持有到期 31 05 2020 28 二 影响证券投资收益的因素 一 证券的市场价格证券的市场价格对投资者来说至关重要 因为在相对低的价格上 最糟糕的证券也有吸引力 在相对高的价格上 最有魅力的证券也无人问津 判断某种证券的价格相对高还是相对低的方法是假定某一种证券依
14、据该公司的业务前景和财务状况而有一个内在价值 证券价格是由内在价值决定的 价格是内在价值的外部反映 尽管两者有时发生偏离 但不会长期脱离内在价值 31 05 2020 29 当某种证券以低于其内在价值的价格在市场上交易时 这就是一个很好的投资机会 当越来越多的人认清了这种股票的内在价值 而去购买时 该证券价格必然上升 证券价格上升到一定水平时 卖出证券 投资者可赚取买卖差价收入 相反 当人们发现某种证券的内在价值已低于其交易价格 不再具有价格上升的潜力 越来越多的人就会抛出该种证券 其证券价格必须下跌 31 05 2020 30 衡量证券内在价值的关键是公司的盈利 可用市盈率表示 有的投资者喜
15、欢选择市盈率较低的证券投资 认为市盈率低的证券价格低于其内在价值 市盈率在大多数情况下可作为衡量证券价值的准绳 但在某些情况下 其作用是有限的 如当一个公司的业务是周期性波动时 或因困难时期有暂时下降时 市盈利的变化大于股价的变化 如果公司能尽快恢复 股价还会上升 这时较高的市盈率不预示股价下跌 所以投资者应掌握更多的衡量股票价格的方法 如获利能力等 把握证券价格内在价值 从中获利 31 05 2020 31 二 证券的投资期限证券投资所追求的收益是未来的 资本证券相对来说是长期性证券 因而证券投资意味着长期投资 但由于投资者可以中途转让手持证券 所以 也可以是短期投资 投资期限的长短与预期获
16、得收益的高低存在着正比例关系 一般来说 期限越长 风险越大 收益越高 这种因投资时间延续伴随的风险有时称期限风险 为了补偿这种风险 在同类证券中 如果期限较长 给予的收益也就较高 31 05 2020 32 三 银行利率的升降利率上升时 证券的价格一般都会下降 利率下降时 证券价格随之上升 但利率变动对不同证券的影响幅度并不一致 利率变动对普通股收益影响表现在 利率下降 企业经营利息负担减轻 获利能力增强 反映在证券市场上资金供给量增加 普通股票价格上升 反之当利率上升时 货币量减少 投资者可用资本量下降 其风险回避动机也随之增强 因而使普通股股价下降幅度更大 31 05 2020 33 利率变动对债券收益的影响表现在 利率下降时 市场的货币量增加 投资者风险回避倾向减弱 投资债券的利息超过市场利率 新投资人要买到债券 必须在价格上作出让步 从而导致债券价格上升 反之利率上升时 市场货币量减少 投资者风险回避动机减弱 由于债券的利率是固定的 要使持有的债券对新的投资人具有吸引力 就必须降低债券价格 以便使新的投资人由于债券利率低于市场利率的损失在价格上得到补偿 31 05 2020 3
