《精编》实物资产与金融资产的投资

《《精编》实物资产与金融资产的投资》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《精编》实物资产与金融资产的投资（69页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、投资是企业追求其价值增值直至其价值最大化的重要经营活动之一 投资决策是最重要的财务决策之一 重大项目决策的成功与否要直接影响到企业的成败 延缓决策会丧失企业的发展机会 而仓促决策也会导致企业灭顶之灾 投资是一个复杂的决策过程 它包括备选方案的提出 项目的评价与取舍 决定的作出 方案实施及考核 本篇仅从财务学的角度对几个关键问题进行讨论 第二篇投资篇Part Investmentpiece 投资在经济学上的定义是为获得未来的 不确定收益而支付即期价值 成本 的行为 大多数投资决策在不同程度上具有三个基本特征 投资是完全或至少部分不可逆的 因已投入的资金是沉没成本 来自投资的未来回报是不确定的 即

2、在投资决策中 只能做到评估代表较高或较低收益结果的概率 在投资时机上有一定的回旋余地 即可以决策是否要推迟行动以获得更多的信息 第二篇投资篇Part Investmentpiece 实物资产的投资金融资产的投资 第二篇投资篇Part Investmentpiece 实物资产与金融资产RealAssetsandFinanceAssets 一个社会的物质财富的多少最终取决于该社会的生产能力 即为社会成员提供产品和服务的能力 实物资产 realassets 向社会生产能力提供直接贡献 所以实物资产是决定社会财富的最终变量 实物资产包括 土地 建筑物 知识 用于生产产品的机械设备和运用这些设备所必需的

3、技术工人 实物资产包括了整个社会的产出和消费内容 金融资产 financeassets 对社会经济的生产能力并没有直接的贡献 也就是说金融资产并不是社会财富的代表 比如债券和股票 它们并不比印制它们的纸张更值钱 金融资产对社会经济的贡献在于它们的出现带来了公司的所有权和经营权的分离 通过公司提供有吸引力的投资机会便利投资的进入 由于金融资产对实物资产所创造的增值有要求权 所以金融资产能够给它的持有者带来财富 由此可见 金融资产对社会经济的生产能力起着间接作用 实物资产是创造收入的资产 而金融资产被定义为收入或财富在投资者之间的配置依据 企业通过发行证券可获得所需用于购买实物资产的资金 当企业利

4、用实物资产创造出最终财富 利润 后 依据投资者持有的公司发行的证券按其所有权将收入分配给投资者 可见 金融资产的回报来自于所投资的实物资产创造的财富 利润 金融资产的价值来源依赖与其相关的实物资产的价值 实物资产和金融资产在资产负债表中可以被分开的 实物资产只在资产负债表的一侧出现 金融资产却是在两侧都出现 金融资产对于企业来说是一种金融要求权 是一种资产 但企业发行这种金融要求权则是负债 当对资产负债表进行总计时 金融资产会相互抵消 剩下的净资产即为实物资产 实物资产与金融资产RealAssetsandFinanceAssets 金融市场与投资金融市场处理不同时期资金流配置的市场 金融市场的

5、存在与发展 刺激了金融产品的产生和发展 也使得我们创造了经济中的大部分实物资产 消费与投资的时机风险的分配投资个人 家庭 如何进行资金投资 即 只关心持有何种金融资产 才能获得理想的收益 企业 如何获得所需的资金 投资于实物资产 以获得企业价值的增加 政府 也需借钱来满足其支出的需要 4 1投资决策概述InvestmentSummarize 借款与贷款资本市场的存在 使得投资者在进行投资时 并不是严格受到自有资本量的限制 因为在资本市场上存在着借款与贷款的机会 在存在借贷机会的市场上 当投资者认为某项目的收益率高于借款成本时 则要借入资金 从而赚取更高的收益 当然此时投资者所承担的风险也增大了

6、 投资者为了避免过高的风险 也可以选择将自己的资金贷出去 虽然此时的投资者放弃了更高获利的机会 但可以获得稳定的利息收入 借贷总是对应存在的 投资者是成为借方还是贷方 要取决于投资者对风险与收益的权衡 4 1投资决策概述InvestmentSummarize 投资的分类 广义投资和狭义投资广义投资是指为了获得未来报酬 或权利 而垫付一定成本的所有经济行为 狭义投资是指购买金融资产的行为 实物资产投资和金融资产投资直接投资和间接投资按投资者是否能直接控制其投资资金来划分 直接投资是指将资金用于开办企业 购置设备 收购和兼并其他企业的投资行为 间接投资主要指购买金融资产的行为 长期投资和短期投资按

7、投资回收期划分 长期投资是指投资期在1年以上的投资事项 4 1投资决策概述InvestmentSummarize 对内投资和对外投资按投资方向的不同来划分 独立投资和互斥投资按投资事项之间是否有相互关系来划分 4 1投资决策概述InvestmentSummarize 4 2实物资产投资PracticalityCapitalInvestment 对实物资产的投资决策 investmentDecision 在财务学或金融学上也称资本预算 CapitalBudgeting 实物资产的投资决策是指对固定资产投资过程 即如何接受某个项目计划是接受还是拒绝 资本预算的典型特征是在投资项目开始阶段需要很大的

8、投资支出 并要经过很长时间才能看到项目的实际收益 因此 一项资本预算决策失误 纠正它的代价是非常大的 甚至关系决定企业的成败 所以必须运用科学的方法 做出正确的决策 实物资产投资决策的步骤 估算投资项目预期现金流估算预期现金流的风险确定资金成本的水平确定投资方案流入现金流现值比较其现值与资本所需的流出现金流现值 4 2实物资产投资PracticalityCapitalInvestment 资本预算方法资本预算中的现金流及其他问题资本预算中的风险分析 4 2实物资产投资PracticalityCapitalInvestment 4 2 1资本预算方法CapitalBudgetingmethod

9、动态指标与静态指标净现值 NPV 投资回收期 PB 内部收益率 IRR 盈利能力指数 PI 平均会计报酬率 AAR 指标的分析 静态指标 没有考虑资金的时间价值 计算简单 但不科学 也成为非贴现指标 动态指标 考虑资金的时间价值 计算较为复杂 全面考核项目 也称为贴现指标 项目评价中 以动态指标为主 静态指标为辅 资本预算指标CapitalBudgetingindicator 净现值法NetPresentValue NPV 净现值法 按一定收益率 算出将项目预期未来各年税后净现金流折现到项目投资时点的现值减去项目初始投资的代数和 既为该项目的净现值 定义式 判断准则 NPV 0 接受项目 NP

10、V 0 拒绝项目 相对比较时 取NPV大者 NPV 项目的净现值 NCFt 第t年税后现金流 CO0 项目的初始投资 k 对项目要求的收益率 t 项目的寿命期 计算步骤 将每年预期的现金流向项目开始点以给定的收益率进行贴现 对已求出的现金流的现值进行求和 以现金流现值的总和减去初始投资额 既为所求NPV 例 Moon公司考虑一项新机器设备投资项目 该项目初始投资为400000元 每年税后现金流如下表所示 设该公司要求的收益率为12 问该项目是否可行 净现值法NetPresentValue NPV 76780 结论 此项目可行 净现值法NetPresentValue NPV 精品资料网 净现值曲

11、线 特征图 1 NPV与k成反比 2 净现值曲线与k轴有一交点 注意 应用净现值法对项目进行评估时 应 1 先 现 后 净 也可以先 净 后 现 2 实用中 先画出现金流量图 然后逐一贴现 求出现值代数和 k 净现值法NetPresentValue NPV NPV方法的评价优点 1 计算的依据是现金流而不是会计收益 2 考虑了资金的时间价值 对项目带来的预期收益的实际时间反映敏感 从而使收益和支出在逻辑上具有可比性 3 按净现值标准接受项目会增加公司的价值 这符合股东财富最大化的理财目标 缺点 未来现金流的估计十分困难 净现值法NetPresentValue NPV 投资回收期PaybackP

12、eriod PBP 概念 投资回收期 PBP 是指收回初始投资所需要的年数 该指标可以衡量项目收回初始投资速度的快慢 PBP包括普通回收期法和贴现回收期法 评价标准 P项目 P标准 项目可以接受 定义式 Pt t 投资回收期的计算 1 一次性投资 等额回收 例题 某项目投资100万元 从第一年末开始每年净收益30万元 试计算其静态投资回收期 投资回收期PaybackPeriod PBP 精品资料网 投资回收期的计算 2 非一次性投资 年回收额不相等 投资回收期PaybackPeriod PBP 投资回收期的计算 2 非一次性投资 年回收额不相等 例题 某项目每年的净现金流量如下图所示 试计算该

13、项目的静态投资回收期 题解答 方法一 方法二 投资回收期PaybackPeriod PBP 投资回收期的计算 3 贴现回收期法 按给定收益率对项目每年发生的现金流进行贴现 来计算可以回收初始投资的年数 此法由于考虑了资金的时间价值 所以在投资评价中优于普通回收期法 计算公式 投资回收期PaybackPeriod PBP 精品资料网 例题 某项目投资100万元 从第一年末开始每年净收益30万元 若k 10 试计算其贴现投资回收期 投资回收期的计算 3 贴现回收期法 一次投资 等额回收 投资回收期PaybackPeriod PBP 投资回收期的计算 3 贴现回收期法 非一次投资 每期回收额不相等

14、投资回收期PaybackPeriod PBP 此类问题最好利用现金流量表进行计算 例题 某企业投资现金流资料如下 已知 k 10 现金流量表 投资回收期PaybackPeriod PBP 精品资料网 借款偿还期概念 以项目每年的可还款资金偿还投资借款所需要的时间 计算公式 m 1 m Pjk Id Rt 投资回收期PaybackPeriod PBP 例题 借款偿还期 投资回收期PaybackPeriod PBP 精品资料网 投资回收期的优缺点 PBP方法的评价优点 1 简单实用 概念清晰 2 PBP计算的依据是现金流量而不是会计利润 3 强调了距离投资支出较近的现金流收益 而这些现金流恰能为公

15、司提供流动性需要 4 兼顾项目的经济性与风险性 缺点 1 静态投资回收期没有考虑资金的时间价值 2 忽略了项目投资回收期之后的现金流 3 需要设置一个基准投资回收期作为回收期的标准 IRR概念 使项目各年预期税后现金流入量 CI 的现值等于初始现金流出量 CO 时的贴现率 经济含义 项目在选定的内部收益率情况下 在寿命终了时 恰好能以每年净收益收回全部投资 定义公式 或 内部收益率InternalRateofReturn IRR IRR的计算方法 1 规则现金流 年金 现值 现值系数 根据n及现值系数 查年金 现值 现值系数表 得出IRR 若无准确值 则需用插值法解之 插值法 内部收益率Int

16、ernalRateofReturn IRR 2 不规则现金流 根据公式 利用试错 插值法 判断准则 绝对判断 IRR k 项目可行 IRR k 拒绝项目 相对判断 IRR最大法则不成立 试错 估计贴现率 计算出贴现值的取值范围 插值 在估计出的取值范围内 用插值法求出IRR的精确值 内部收益率InternalRateofReturn IRR 例 一家要求收益率为10 的公司正在考虑3个投资方案 如下表所示 采用IRR方法来作投资决策 解 分析 方案A的流入现金流为规则现金流 年金形式 故可利用年金现值因子求出IRR 查表的i 13 所以 IRRA 13 IRRA K 10 方案A可行 内部收益率InternalRateofReturn IRR 精品资料网 方案B只有一只流入现金流13605元 其初始投资也为10000元 故内部收益率可用现值公式求出 查现值系数得2 735 所以IRR 8 因IRR k 10 故方案B不可行 方案C的现金流不规则 需用试错 插值法来求IRR 试错 求范围 求得方案C内部收益率在19 10009 20 9763 之间 插值 求确定值 求得方案C得内部收益率