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1、第七篇 企业资本运营 企业资本运营总论 资本周转与积累 企业兼并与收购 企业分立与出售 第三十一章 企业资本运营总论第一节 资本运营内涵所谓资本运营，就是以资本的最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。资本运营主要强调以下三点：1.资本运营包含了运筹、谋求和治理等含义，强调对资本的筹措和运用必须要有事先的运筹、规划和科学决策，又强调对资本要灵活使用、巧妙运用。2.资本运营既要从资本形态看，包括资产的合理配置、重组和有效使用，又要从资本来源看，包括资本(自有资本和借入资本)的筹措和资本结构的调整等。3.资本运营，强调资产的商品化和价值化管理，强调资本筹措、运用和分配的全过程。第
2、二节 资本运营目标资本运营的目标就是实现资本的保值和增值。为了实现资本最大限度的增值，企业应当追求利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化。一、利润最大化企业有利润，意味着资本有了增值；反之，则意味着资本出现了损失。因此，企业为了使资本保值增值，就必须千方百计地增加收入、降低成本费用、实现利润最大化。以利润最大化作为目标，其原因主要有：人类进行生产经营活动的目的是为了创造更多剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品可以用利润这一指标来衡量；资本的自然属性和目的就是要实现价值增值，追求最大限度的利润；在自由竞争的资本市场中，资本总是流向利润率最高的行业、企业和产品，利润率较高的企业能够从资本市场
3、筹集到较多的资本；每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的发展和进步。为了实现利润最大化目标，投资者总是把自己的资本(自有资本和借入资本)投向社会最需要、利润率最高的部门、企业或产品上去、追求以最小的投入去获取最大的产出。在资本运营中，不仅要注意努力增加当期利润，而且要重视长期利润的增长；不仅要注意利润额的增多，而且要重视利润率的提高。二、所有者(股东)权益最大化所有者权益是指投资者对企业净资产的所有权，包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等。无论是国家或集体、个人投资办企业，总是希望获得尽可能多的利润，尽可能提取盈余公积，尽可能多分得利润，尽可能多
4、增加企业的资本，从而使企业所有者权益最大化。将企业期末所有者权益总额与期初所有者权益总额进行对比，如果两者相等，为企业自有资本保值；如果前者大于后者，则为企业自有资本增值。三、企业价值最大化在市场经济条件下，会出现把企业作为一个整体出售、合资等情况，这时，需要对整个企业的价值进行评估，以便确定企业出售价格或合资投资价值，为此更重视企业价值最大化。对企业价值预算评估，就是在企业单项资产评估的基础上，根据企业获利能力大小，对企业整体价值所作的综合性评估。企业价值测算评估采用收益现值法，经过评估，如果企业价值大于企业全部资产的账面价值，就说明企业的资本是增值了。利润最大化、所有者权益最大化和企业价值
5、最大化三者是一致的。只有实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化，才能实现企业价值最大化。第三节 资本运营内容一、资本运营的基本内容1.资本筹集所谓资本筹集是指企业为了满足各项经营的需要，筹措和集中所需资本的过程。资本筹集是资本运营的首要环节。企业在筹资时，首先要正确进行筹资决策。要准确确定企业经营对资本的需要量。资本过少不利于经营的顺利进行，过多会造成资本的闲置、浪费。正确选择筹资来源渠道、筹资方式和筹资时机，测算筹资成本，衡量筹资风险。企业可采用吸收直接投资、发行股票、发行绩券、银行借款、租赁及企业内部积累等方式来筹资。2.投资决策和资本投入(1)投资决策在资本筹集和投入使用之前，必须正确
6、进行投资决策。投资决策应根据企业的发展战略，寻找投资机会，确定投资方式和投资项目，对投资项目进行可行性研究，测算投资费用、投资效益和投资风险。(2)投资方向投资方向主要是实业投资、金融商品投资和产权投资等。实业投资是指以实业(工业、农业、商业等)为对象的投资，通过建立和经营企业，从事生产、流通等经营活动。金融商品投资是指为了获得收入和资本增益而购买金融商品(货币商品、如证券、票据、外汇等)的投资活动。产权投资是指是以产权为对象的投资活动。产权投资的主要形式有兼并和收购企业、参股、控股、租赁等。(3)资本运营与增值资本运营与增值主要包括实业资本的运营与增值，金融资本的运营与增值，产权资本的运营与
7、增值三种方式。三种资本运营方式相互联系，相互促进。虽然有些企业是专门从事金融资本运营或产权资本运营，但大多数企业都是以从事实业资本运营为基础。在市场经济条件下，一个生产性企业，这三种资本运营形式都是存在的。(4)资本运营增值的分配借入资本在运营中实现的增值，一部分以利息形式支付给贷款者，其余部分与企业自有资本运营实现的增值合并，作为企业投资者(所有者)的利润，按规定缴纳所得税，从税后利润中提取盈余公积金和公益金，然后向投资者分配利润。二、资本运营内容的分类1.从资本运营过程来看，可以分为：筹资决策和资本筹集；投资决策和资本投入；资本运营过程与增值；资本运营增值的分配。2.从资本运营的的内容和形
8、式来看，可以分为：实业资本运营；金融资本运营；产权资本运营。3.从资本运营的状态来看，可以分为：增量资本运营和存量资本运营。增量资本运营，指对新增投资所进行的运筹和经营活动，包括投资方向选择、投资决策、资本筹措和投资管理等；存量资本运营，指对企业现有资产(以前投资形成的资产)所进行的运筹和经营活动即通过企业联合、兼并、收购、出售、资产剥离、企业分立、股份制、租赁、承包、破产等方式，促进存量资产合理流动、重组和优化配置，把存量资产盘活，充分发挥作用。4.从资本运营的方式来看，可以分为：外部交易型资本运营和内部运用型资本运营。外部交易型资本运营，即通过资本市场对资本进行买卖，实现资本增值，包括股票
9、的发行与交易、企业产权交易(例如企业并购)以及企业部分资产买卖等；内部运用型资本运营，即通过资本使用价值的有效运用，实现资本增值。就是在生产经营过程中合理而有效地运用资本，不断地开发新产品，采用新技术，努力降低资本耗费，加速资本周转，提高资本效率和效益，增加资本积累。第四节 资本运营主体一、资本运营主体企业论企业是国民经济中独立的基本经济组织，企业是资本的载体，企业是市场的经营主体，因此，运营的主体是企业。企业是以营利为目的向社会提供产品和服务的经济组织，自主经营、独立核算、自负盈亏。社会主义市场经济的建立和发展，为我国企业的资本运营创造了体制环境。应进一步明确：我国资本运营的主体是建立了适应
10、社会主义市场经营机制，适应市场经济要求的企业。二、资本运营主体组织制度形式按照市场经济的要求，企业的组织制度形式按照企业财产的组织形式和承担的法律责任划分为：个人业主制企业、合伙制企业和公司制企业三种基本的企业制度。1.个人业主制企业个人业主制企业，由业主个人出资兴办，直接经营，享有企业的全部经营所得，同时对企业的债务负无限责任。(1)优点建立和歇业的程序简单。产权转让比较自由。经营者和所有者合一，经营灵活，决策迅速。利润独享，保密性强。(2)缺点企业本身财力有限，偿债能力小，取得贷款的能力较差。难于从事需要大量投资的大规模工商业活动。业主要承担无限责任，风险太大。企业管理水平有限，企业生命力
11、弱，如果业主无意继续经营，或因业主死亡、犯罪、或遇其他各种意外，企业的业务就会中断。(3)适用范围一般只适宜于投资额小、技术工艺比较简单、经营管理不太复杂的小型工商企业。2.合伙制企业这种企业是由两个或两个以上的个人共同出资、共同经营、共负盈亏、共担风险的企业。(1)与个人业主制企业相比，合伙制企业的优点可以从多个合伙人筹集资本，创办较大的企业。多个合伙人集思广益，共同决策，合理分工，使企业的决策能力和管理水平有所提高。多个普通合伙人对企业债务负完全责任，有利于提高债权人对企业的信任程度，每个出资者的经营风险也相应减少。与公司制企业相比，合伙制企业的优点是设立程序比较简单。(2)与个人业主制企
12、业相比，合伙制企业的缺点合伙制企业是根据合伙人共同签订的协议建立的，当某一原有的合伙人退出，或某一新的合伙人加入，都必须重新确定新的合伙关系，比较复杂、麻烦。由于多个普通合伙人都有权代表企业从事经济活动，各项决策都需要得到各普通合伙人的同意，因而很容易造成决策上的延误。产权转让比较困难，须经合伙人一致同意。企业的发展不稳定，易于解体，发生下列任一情况都可能使企业解散：某一合伙人丧失行为能力或死亡、退出、犯罪；合伙协议规定的经营期限已届满，或预定的经营项目已完成；甚至某一人要加入合伙企业，由于原合伙人意见分歧而使合伙企业解散。(3)与公司制企业相比，合伙制企业的缺点普通合伙人对企业债务负无限清偿
13、责任,风险太大。企业规模有限。合伙制企业一般只适宜于投资额不大，生产技术工艺不太复杂的中小型企业，这种企业的数量比个人业主制企业少。3.公司制企业公司制企业是根据公司法的规定依法成立、具有法人资格、以营利为目的的企业。公司制企业是现代企业制度的高级形式，我们所要建立的现代企业制度，主要指的就是现代公司企业制度。(1)公司制企业的形式公司制企业主要有有限责任公司和股份有限公司两种形式。有限责任公司是指两个以上股东共同出资，每个股东以其所认缴的出资额为限对公司承担责任，公司以其全部财产对公司的债务承担责任的企业法人。股份有限公司是指全部注册资本由等额股份构成并通过发行股票(或股权证)筹集资本的法人
14、企业。(2)与个人业主制企业和合伙制企业相比，公司制企业的优点具有筹资优势。拥有独立的法人财产。实行有限责任制度。实现所有权与经营权分离。所有权转让方便。具有规范而严密的组织结构，即法人治理管理。(3)公司制企业的缺点设立程序较复杂，创办期较长，开办费用较多。受国家法律法规的约束较严格。国家对公司的开办、股票发行与上市、产权转让、合并、分立、破产清算和财务制度都制定了一整套法律法规，公司必须严格执行。保密性较差。公司法规定，公司必须定期公布财务信息，向股东大会报告经营情况。第五节 资本运营环境在市场经济条件下，市场机制对社会资源(其中包括资本)的配置起基础性作用。市场是企业进行资本运营的客观环
15、境，完善的市场体系是企业有效地开展资本运营的基本条件。市场体系包括商品市场、金融市场(包括货币市场和资本市场)、劳动力市场、房地产市场、技术市场和信息市场等。各类市场之间相互联系、相互制约、相互促进，形成一个完整的有机的系统。企业的资本运营活动与上述各种市场都存在着联系。一、资本运营离不开商品市场在商品经济条件下，企业生产的产品都是商品，其使用价值和价值的实现，都必须通过商品市场。商品市场越发达、商品流通环节越少，企业就越能迅速地完成商品资本到货币资本的转化、并实现资本的保值增值。二、资本运营需要有劳动力市场有了劳动力市场，可以使企业经营者独立自主地选择劳动者，有利于劳动力的合理流动和优化配置，从而提高劳动生产率和资本效益。三、资本运营与金融市场有着直接的密切的联系金融市场是进行货币、资本和有价证券等交易的市场，其包括：1.货币市场货
