《第3章风险与收益(基础版)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第3章风险与收益(基础版)（26页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 第三章风险与收益 一 风险及风险态度二 风险与风险报酬的衡量三 资产组合的风险与收益 一 风险及风险态度 一 风险的概念1 经济活动的分类2 风险的概念 未来结果不确定 但未来全部结果的出现及概率是可估计的 确定性活动 不确定性活动 风险型活动 完全不确定型活动 经济活动 风险存在的客观性风险的客观性基于两个原因 一是缺乏信息 另一个原因是决策者不能控制事物的未来状况 从财务管理的角度看 风险广泛存在于财务管理的全部活动中 具体而言 包括筹资风险 投资风险和收益分配风险等等 1 筹资风险2 投资风险3 收益分配风险从投资者角度看 风险分为市场风险 系统风险或不可分散风险 和公司特有风险 3
2、风险的种类 公司经营角度 经营风险 生产经营的不确定性 财务风险 因借款增加的风险 二 风险态度 风险厌恶 高风险应有高回报对风险价值的要求因人而异 回报率 风险程度 A B 5 二 风险及风险报酬的衡量 定义 P94 一 风险的衡量1 概率分布2 期望值 二 风险及风险报酬的衡量 3 方差与标准差4 标准离差率 注意以下项目的风险表达 若A项目的预期报酬率 B项目的的预期报酬率 342 5万A项目的标准差 A 346 87 万元 B项目的标准差 B 487 26 万元 A项目风险小于B项目的风险 若项目C的预期报酬率 500 项目D的预期报酬率 200且 C 200 D 150 项目C的风险
3、较大吗 但 CVC 200 500 0 4 CVD 150 200 0 75 项目C的风险小于项目D的风险 二 风险及风险报酬的衡量 二 风险报酬风险报酬系数的确定 1 历史数据 2 管理人员与专家 3 国家有关部门与咨询机构 三 资产组合的风险与收益 一 投资组合的收益率与标准差 1 组合的收益率是各种资产收益率的加权平均 2 组合的标准差不是各种资产标准差的加权平均组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数 若考虑两种资产组合 则 若考虑两种资产组合 则 协方差或相关系数0 1表示正相关协方差或相关系数 0表示不相关协方差或相关系数 1 0表示负相关 1 完全正相关 1 完全负相关 何为
4、风险分散效应 例题 某投资组合有A B两种证券 其期望投资收益率分别为12 和8 其收益率的标准差均为9 A B两种证券的投资比重均为50 在不同的相关系数下 投资组合的标准差计算结果如下 相关系数10 50 0 5 1组合风险0 090 0780 0640 0450 负相关时 风险完全分散吗 加权平均标准差 9 50 9 50 0 09 结论 证券组合的标准差 并不是单个证券标准差的简单加权平均 证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险 还取决于各个证券之间的关系 若完全正相关 组合的风险既不增加也不减少只要相关系数小于1 组合多元化效应就会发生作用 不相关时 有风险分散效应吗 情形一
5、1 p XA A XB B B A 情形2 1 p XA A XB B 情形3 1 1 越小越弯曲 是否把资金全部投向低风险的资产 两项以上资产投资 可行集 证券组合的可行集 N种证券所形成的所有组合 证券组合的有效集和最佳投资组合 有效集判别标准 风险既定时预期收益率最大预期收益既定时风险最小 有效集 效用曲线 E 最佳组合的选择取决于投资者的效用曲线 二 投资组合的风险组成 总风险 系统风险 非系统风险1 系统风险 又称不可分散风险或市场风险 指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性系统风险 由宏观因素引起 不可分散2 非系统风险 又称可分散风险或公司特有风险 指某些因素给个别证券带
6、来经济损失的可能性非系统风险 与个别企业相联系 可分散 证券数目和投资风险 组合风险的分散原理 一个相当大的投资组合几乎没有非系统风险 但无论投资组合里不同证券数目有多大 它们均存在不能由分散投资而消除的最低的风险水平 三 系数与资本资产定价模型 1 系数 1 含义 衡量系统风险的程度 表示个股收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性 1 1 1 2 确定 一般有投资服务机构计算及公布 该股票与市场具有相同的系统风险 该股票的系统风险大于市场风险 该股票的系统风险小于市场风险 例 甲股票和股票指数的可能收益率如下 状态指数 甲股票 牛市1525牛市1515熊市 5 5熊市 5 15假设每个状
7、态出现的概率相同状态指数期望收益甲股票期望收益牛市1520熊市 5 10注 20 25 0 5 15 0 5 10 5 0 5 15 0 5 系数 甲收益率 指数收益率 5 10 15 20 2 资产组合的 系数公式 3 资本资产定价模型 CAPM 原理 投资者只能获得系统风险的额外回报 capitalassetpricingmodel 如果无风险报酬为8 市场平均期望报酬为14 某股票的 系数为0 60 根据CAPM其期望报酬为多少 现另有一股票期望报酬为20 其 系数为多少 证券期望收益率取决的三个因素 1 无风险报酬 一年期国库券的收益率或银行存款利率 2 系统风险报酬率 或市场平均风险
8、溢价 会随市场投资者风险回避程度的改变而改变 3 系数 采用一定的数学模型计算 在西方通常由金融服务公司提供 证券期望收益率的图形 SML的影响因素 在市场均衡条件下 每个证券及其投资组合都位于SML线上 CAPM模型与中国的股市 诸多的实证研究表明 CAPM模型并不适用于中国目前的股市 主要表现是股票受益率的解释变量不只限于 还有其他因素 即 还不能包含所有影响股票收益率的因素 股票收益率与 的相关性并不显著 我国证券市场存在着系统性风险偏大的问题 使得CAPM所强调通过多元化投资组合消除非系统性风险来降低风险 无法发挥明显的作用 股票的定价与CAPM描述的机制有一定的偏离 我们只能说CAPM目前还不太适用于我国证券市场 思考 假定市场平均回报率为15 1 不考虑 以上三只股票 你会选择哪一只 2 假设你现在只有1中的那只股票 若你正在考虑加入多一只其他股票 你需要知道该股票的什么资料才能降低你的投资组合风险 3 根据CAPM模型 计算各股票的回报 4 按表上的预期回报 它们在SML线之上或之下 它们的价格将作怎样调整
