《精编》国际基金对成长企业的投资及案例分析

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1、1 国际基金对成长型企业的投资策略及成功案例解析 俞铁成天道投资董事长天道并购网CEO 天道投资专业诚信 2 讲师简介 俞铁成先生 中国资深企业并购投资专家 经济学硕士上海天道投资咨询有限公司董事长 天道并购网CEO 胜道投资执行董事上海浦东路桥建设股份有限公司 600284 独立董事江苏连云港港口股份有限公司 601008 独立董事广东华龙实业集团股份有限公司 600242 独立董事曾任上海亚商企业咨询有限公司并购部经理 上海保银投资有限公司副总经理 景丰投资有限公司总裁助理 曾操作了数十起大型企业并购重组案例 2002年创办大中华区最专业的并购网站 天道并购网 目前担任十多家资产过百亿之大

2、型海内外企业集团的并购投资顾问 在国内担任多个地方政府之经济顾问 曾在国内核心经济刊物发表数十万字专业论文 2001年 出版了个人第一部专著 公司紧缩 资本运营新境界 该书是目前中国第一本系统阐述公司紧缩原理 技术及运用的专著 由中国国际金融学的泰斗陈彪如教授做序 被认为填补国内研究空白 在业内引起强烈反响 曾多次应邀在国内大型企业并购重组论坛进行专题演讲 为包括世界500强企业在内的多家上市公司企业集团进行并购内部培训 并应邀为上海高级职业经理人班 清华大学资本运营总裁班学员讲授企业并购实战操作课程 其演讲内容以极强的实战性和可操作性得到市场高度赞赏和认同 中国证券报 上海证券报 证券时报

3、经济观察报 二十一世纪经济报道 中国经营报 中央电视台 上海电视台等国内著名财经媒体对俞铁成先生均有专访或报道 天道投资专业诚信 3 提纲 一 PE的基本概念和国际PE发展现状二 中国PE市场介绍三 PE的投资和决策流程四 PE在中国的投资偏好五 PE投资对企业的意义六 中国成长型企业如何吸引PE投资附录 中国创业板和中小板最新对比提问环节 4 一 PE的基本概念和国际PE发展现状 天道投资专业诚信 5 私募 英文是PrivatePlacement 指的是资金募集形式 如国内有很多的私募证券基金 PE也有公募的 如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募集了主要从事Buyout的

4、PE基金 PE概念的认识误区 PE privateequity 国内的翻译多种多样 如 私募股权投资 私募股本投资 私人股本投资 未上市股权投资 私有权益投资 等 private并非绝对 私募 在我国 私有 与 公有 相对 把PE翻译成私有权益 会限制PE投资的范围 把国有权益排除之外 而目前国企改制正是海外PE和国内PE十分青睐的投资方向之一 private并非指 私有 在成熟市场 equity 权益 不仅包括普通股权 也包括优先股 可转换优先股 可转换债券 可交换债券等类股权 甚至包括房地产产权等其他财产权益 equity 不只包括 股权 PE并不只投 pre ipo PE投资的领域以上市

5、前企业股权为主 但国外许多PE也喜欢投资已上市公司股权 而且已经进入中国公司 最新案例火箭资本购买华晨汽车股票 这类投资叫PIPE PrivateInvestmentsinPublicEquity 即 对上市公司非公开发行股权的投资 天道投资专业诚信 6 凯雷基金是如何解释 PE Whatisprivateequity PrivateequityisaformofinvestinginwhichcompaniessuchasCarlyleinvestinprivatecompaniesandrealestate Occasionallyprivateequityfirmsmakeinvestm

6、entsinpubliccompanies whicharecalledPIPEsorprivateinvestmentinpublicequities OfCarlyle smorethan400portfoliocompanies only14arepubliclyheldcompaniesandmostofthesewentpublicafterCarlylehadinvestedinthem 天道投资专业诚信 7 PE与传统金融业务的比较 PE权益资本高风险 高利润无形资产低流动性长期考核重点 未来无抵押担保要求收益渠道 通过管理增值 赚取利润 银行贷款借贷资本低风险 安全保值有形资产

7、高流动性短期考核重点 现状一般要求抵押担保收益渠道 提供服务 赚取服务费 天道投资专业诚信 8 PE影响与日剧增 PE管理资金额占美国股票市场总市值 10 PE控制上市公司市值占美国股票市场总市值 红杉资本所投资公司的市值占纳斯达克总市值 天道投资专业诚信 9 PE的类型 天道投资专业诚信 10 PE投资的阶段性 风险投资的投资对象 风险企业的发展可以分为种子期 启动期 发展期 扩张期和获利期等5个阶段 风险投资机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投资策略 并通过分阶段投资组合的方式来控制投资风险 天道投资专业诚信 11 按投资阶段划分的PE类型 天道投资专业诚信 12 投

8、资模式是与企业发展相对应的 并购 天使投资 0 5 2M 第一轮融资 3 10M 第二轮融资 8 20M Pre IPO融资 20 100M IPO 100M 上市 创业 一级市场 公开市场 私募市场 天道投资专业诚信 13 融资过程2003年1月成立第一轮 2003年5月软银中国50万美元的风险投资第二轮 鼎辉 TDF WIHapper等投资1000多万美元第三轮 2004年11月维众投资 高盛和3i投资3000万美元上市2005年7月13日 在纳斯达克成功上市 发行价17美元 融资总金额1 7亿美元收购2005年10月分众以不超过1 83亿美元的代价收购了框架传媒2006年1月分众以940

9、0万美元现金 2 31亿美元的股票收购了聚众传媒2007年3月分众以2 25亿美金收购好耶 案例 分众传媒 天道投资专业诚信 14 PE影响与日剧增 投资标的巨大 2007年5月 美国前财长约翰 斯诺领导的私募基金Cerberus资本管理公司以55亿欧元 74亿美元 收购克莱斯勒集团80 1 的股份 天道投资专业诚信 15 全球十大PE 排名依据2002 2006年募集资金总规模 Source PrivateEquityInternationalmagazine 2006年PE募集巨量资金 增长率 36 增长率 39 Source PrivateEquityIntelligence 清科研究

10、亿美元 单位 亿美元 PE的规模 天道投资专业诚信 16 凯雷 总统俱乐部 美国前总统乔治 布什 GeorgeBush 在1998 2003年间出任凯雷亚洲顾问委员会主席 目前仍持有凯雷的股份 上世纪90年代初期 凯雷就雇佣小布什 GeorgeW Bush 担任旗下收购公司Caterair的董事 直至其1994年参选德州州长 前国务卿詹姆斯 贝克 JamesA BakerIII 在1993 2005年间担任公司的资深顾问和合伙人 英国前首相约翰 梅杰 JohnMajor 在2001 2004年间担任凯雷欧洲分公司主席 克林顿政府的白宫办公厅主任麦克拉提 ThomasMcLarty 以及美国前国

11、务卿鲍威尔 证券与交易委员会 SEC 主席阿瑟 列维特 ArthurLevitt 都先后为凯雷打过工 在凯雷 无论你是民主党还是共和党 只要你愿意贡献出政治资本和人脉关系 就能领上高额薪酬 菲律宾前总统拉莫斯 FidelRamos 泰国前总理 德意志银行前行长等高官 IBM 雀巢 波音 BMW 东芝等世界最大企业的董事长 总裁等富商 先后拥有了凯雷的各种头衔 年轻的凯雷不断复制它的权钱经验 已经编织出了一张覆盖全世界的权力之网 天道投资专业诚信 17 高盛基金概况 注 信息截至2007年5月31日 bn为10亿美元 mm为百万美元 合计平均投资规模的计算 不包括6号基金 资料来源 高盛网站 天

12、道投资专业诚信 18 PE投资获得高额回报 高盛25 8亿美金入股工行 目前市值约79亿美金 帐面增值200 凯雷年均回报率高达34 KKR平均年回报率27 黑石企业股权投资年回报率23 房地产投资年回报率29 中国的成功案例 凯雷投资携程网800万美元 退出1亿美元 获取15倍的回报 红杉资本6号基金的年化内部回报率为110 7号基金的内部回报率为174 19 二 中国PE市场介绍 天道投资专业诚信 20 中国PE市场的格局 中国市场PE的类型国外PE 凯雷 黑石 高盛 红杉 官办政策性基金 渤海 中比 中瑞 中非 官办创投集团 深圳创新投 上海创投 中新创投 华人管理境外募集 鼎晖 联创

13、中信资本 大企业附属基金 达晨 雅戈尔 中科英华 纯民营基金 涌金 同华 宝联 天道投资专业诚信 21 境内基金状况及国开行基金系 开发银行主要投资或管理 已设基金 中瑞 东盟 中比 中意 中巴 中以 渤海 中非 苏州高新 武汉光谷 宁波创投 天津引导 吉林引导基金等 拟设基金 国家发改委新近批准的4支产业基金 中外合资基金 思科基金 湖北等省级引导基金 麓谷创投等园区基金 前期研究 能源等基础设施基金 重大产业并购基金 廉租房建设基金等 天道投资专业诚信 22 2007年单笔投资回报率TOP10 天道投资专业诚信 23 中外PE 谁领风骚 天道投资专业诚信 24 中国 比利时直接股权投资基金

14、2005年1月 中国 比利时直接股权投资基金正式运作 该基金规模1亿欧元 封闭式运作 基金存续期为12年 主要以股权形式投资于中国境内具有高科技内涵 处于成长期的拟上市中小企业 基金发起人为中国财政部 代表中国政府 比利时电信 国企及参与部 代表比利时政府 海通证券 比利时富通银行 基金管理人为海富产业基金管理公司 其中海通证券占比67 富通基金管理公司占比33 截至2007年9月 中比基金已经宣布投资了16个公司湖南辰州矿业股份有限公司金风科技股份有限公司宁波摩士集团股份有限公司江苏东光微电子股份有限公司南京云海特种金属有限公司南京朗光电子股份有限公司等 中比基金的成功运作 天道投资专业诚信

15、 25 渤海产业基金与2005年9月获准筹建 基金规模200亿 首期实际超额认购达到60 8亿 中国社会保障基金 中国人寿 中国邮政储蓄 国家开发银行以及中银香港 津能集团各投资10亿元 渤海产业基金管理公司投资0 8亿 渤海产业基金管理公司注册资本人民币两亿元 中银国际及中银香港持有控股权53 中国人寿等其他投资者各持有5 左右 泰达持有22 曹文炼副司长 渤海产业基金是我国第一个完全按市场化运作的产业投资基金 第一支真正意义的产业基金 推动了产业基金的立法进程 将大力推动环渤海经济区的经济发展 为产业基金在中国的发展积累了丰富经验 为天津市金融创新做出了重要贡献 渤海产业基金 渤海产业基金

16、 天道投资专业诚信 26 07年下半年成立的部分中国PE 天道投资专业诚信 27 2001年1月 无锡尚德 成立时 施正荣以40万美元现金和160万美元的技术入股 占25 的股权 江苏小天鹅集团 无锡国联信托投资公司 无锡高新技术投资公司 无锡水星集团 无锡市创业投资公司 无锡山禾集团等国企出资600万美元 占有75 股权 为便于海外上市 施正荣2005年1月设立了 尚德BVI 公司 开始对 无锡尚德 进行私有化 借助 百万电力 提供的6700万港元过桥贷款为收购保证金 尚德BVI 开始协议收购 无锡尚德 的国有股权 除直接从发起人股东手中收购44 352 的股权外 尚德BVI 还收购了一家BVI公司 欧肯资本 后者从两家国有股东手中受让了 无锡尚德 24 259 的股权 2005年5月交易基本完成时 无锡尚德 的国有股东获得了约13 3倍的回报率 同时 海外投资机构则出资8000万美元 以6倍市盈率溢价入股 尚德BVI 并为规避风险设计了一份 对赌 协议 由于施正荣属澳大利亚籍 无锡尚德 重组 后变身为完全的外资企业 2005年12月14日 全资持有 无锡尚德 的 尚德控股 在纽交所