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1、中国债券市场发行统计分析报告（2017年1-6月份） 2017年1-6月份，信用债市场比去年同期大幅收缩。其中，企业债券、公司债券、非公开发行公司债券、短期融资券和中期票据的发行数量和发行规模均有所下降；非政策性金融债的发行数量和发行规模有所上升。从债券发行的区域分布来看，整体格局仍没有变化，北京和东部沿海地区仍然是主要发行区域，但中西部地区的发行量有所上升，山西、重庆信用债总规模增长较快。债券级别方面，新发行的信用债券以高信用级别为主。具体来看，企业债券债项级别均全在AA级(含)以上，AA+级(含)以上的债券占比68.5%，债项级别重心向上移动；公司债券AA+级(含)以上的债券占比67.2%
2、，债项级别重心上移；中期票据AA+级(含)以上的债券占比68.8%，债项级别重心上移；短期融资券主体AA+级(含)以上合计占比70.8%，主体级别重心上移。发行利率方面，2017年上半年企业债券、公司债、中期票据和短期融资券各级别发行利率均有所上行、利差均扩大。展望后市，流动性依然是影响今年债券市场的主要因素。随着监管政策和紧张情绪的适应，下半年或出现一定的回升，中短期品种受青睐，但低信用等级的发行人再融资压力将加大。同时，部分产能过剩企业的盈利能力恢复，再融资能力上升。受篇幅限制，如需完整版请关注“”公众号，留下联系邮箱，我们会尽快将完整报告发送至您的邮箱。正文一、债券市场概况综合2017年
3、1-6月份来看，我国债券市场共发行3,344只信用债券，累计发行规模为35,889.85亿元，比2016年1-6月份的发行数量和规模分别下降29.69%和33.53%。发行量最大的为短期融资券，共发行951只，发行规模11,088.90亿元，占总发行规模的30.90%；其次是资产支持证券，共发行968只，发行规模4,719.61亿元，占总发行规模的13.15%。与2016年1-6月份相比，主要券种(企业债券、公司债券、非公开发行公司债券、中期票据、短期融资券和非政策性金融债)中企业债券、公司债券、私募债券、短期融资券发行数量和发行规模均出现下降，其中企业债下降幅度最大，分别为65.67%和72
4、.62%；非政策金融债的发行数量和规模分别上升49.33%和26.16%。表1 2017年1-6月份信用债券市场发行情况注：公司债券只包括大公募和小公募，非公开发行公司债券文中简称私募债券，统计时仅包含在交易所发行的债券。资料来源：鹏元整理从信用债市场净融资情况看，受政策和市场影响，信用债发行量较去年同期大幅下降，同时总偿还规模却有所增长，净融资表现为为小规模的净发行，规模为3,445.58亿元。分月份看，除3月和4月，其余月份均在零值附近。同时，取消或推迟发行的债券规模明显增多，总计3,374.47亿元，占上半年发行总规模的9.4%，其中，4月取消或推迟发行的规模达到1,300.83亿元，占
5、上半年取消或推迟发行总规模的38.5%。整体看，货币政策紧平衡，债券市场融资环境偏紧，企业发行谨慎，再融资压力加大。图1 2016年6月-2017年6月份信用债市场净融资和取消发行情况注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量资料来源：鹏元整理二、企业债券2017年1-6月份，企业债券共发行92只，同比下降65.67%；发行规模891.60亿元，同比大幅下降了72.62%。从市场结构来看，城投债发行了82只，募集资金800.10亿元；产业债发行了10只，募集资金91.50亿元。从2017年各月份来看，企业债券在4月份和6月份发行规模相对较大，均超过200亿元，两月发
6、行规模之和占上半年总发行规模之比为72.49%。图2 2017年1 -6月企业债券发行情况资料来源：鹏元整理从净融资规模来看，2017年1-6月份净融资表现为净偿还，规模为1,581.47亿元，相比2016年同期的1,485.33亿元大幅下降。分月份看，1-6月均表现为净偿还，单月规模均在100亿元以上；其中，2月、3月、及5月均达到300亿元。同时，2017年1-6月份企业债券取消或推迟发行规模总计228.80亿元，占上半年发行总规模的25.66%；其中，4月份规模较大，为181.10亿元，占上半年取消或推迟发行总规模的79.15%。图3 2016年6月-2017年6月份企业债券净融资和取消
7、发行情况注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量资料来源：鹏元整理1.湖北发行量居企业债市场首位2017年1-6月份，共有20个省(直辖市、自治区)发行了企业债券。其中，湖北企业债券的发行规模最大，为212.90亿元，江苏以109.10亿元的发行规模位居第二位，接下来，湖南发行了84.20亿元，四川发行了68.40亿元、贵州发行了52亿元，分别位居第三、四、五位。就发行数量而言，湖北发行数量最大，为22只，湖南以发行11只位居第二位，江苏和四川分别发行10只，并列第三。图4 2017年1-6月份企业债券区域分布资料来源：Wind 鹏元整理2. 企业债券发行人主要分
8、布于建筑业、综合类、房地产业等行业2017年1-6月份，企业债券发行人主要分布于建筑业、综合类和房地产业等行业。从发行数量来看，建筑业类企业发行了64只，占比69.6%；综合类和房地产类企业分别发行了11只，分别占比12.0%。其余行业发行企业债券的数量较小。从发行规模来看，建筑业类企业发行规模609.10亿元，占比68.3%；综合类企业发行规模123.50亿元，占比13.9%；房地产企业发行规模107.80亿元，占比12.1%；其余行业发行规模均不足50亿元。图5 2017年1-6月份企业债券行业分布注：按发行数量统计，行业选取为证监会行业标准，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和
9、公共设施管理业合并为公用事业类资料来源：Wind 鹏元整理图6 2017年1-6月份企业债券行业分布注：按发行规模统计，行业选取为证监会行业标准，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合并为公用事业类资料来源：Wind 鹏元整理3. 7年期为企业债券主力期限品种，10年期占比上升2017年1-6月份，7年期企业债是主力期限品种，发行数量和发行规模的占比分别达77.2%和79.0%。其次为10年期企业债，发行数量和发行规模的占比分别为10.9%和7.3%；第三是5年期企业债，期数和规模占比分别7.6%和8.7%。其他期限占比则较小。与2016年同期相比，3年和5年期企业债数
10、量占下降，10年期企业债数量占比上升。图7 2017年1-6月份企业债券期限结构分布注：按发行数量统计；资料来源：Wind 鹏元整理图8 2017年1-6月份企业债券期限结构分布注：按发规模统计;资料来源：Wind 鹏元整理4. 第三方担保为企业债券主要增信方式就增信方式而言，2017年1-6月份，未采取增信措施的债券数量为33只，占比35.9%；采取增信措施的债券数量为59只，占比64.1%，较上年有所提升。其中，采用第三方担保的债券55只，占比59.8%，采用抵质押担保的债券4只，占比4.3%。从发行规模来看，无增信措施的债券规模为383.40亿元，占比43.0%；采用第三方担保的债券规模
11、473.20亿元，占比53.1%；采用抵押担保的债券规模35亿元，占比3.9%。图9 2017年1-6月份企业债券增信方式统计注：按发行数量统计；第三方担保包括：股东担保、专业担保公司担保；资料来源：鹏元整理图10 2017年1-6月份企业债券增信方式统计注：按发行规模统计；第三方担保包括：股东担保、专业担保公司担保；资料来源：鹏元整理5. 企业债券债项级别均在AA级(含)以上，债项重心同比上移就债项级别而言，2017年1-6月份，企业债券债项级别均在AA级(含)以上，AA+级(含)以上占比68.5%。具体而言，共发行AAA级35只，占比38.0%，同比上升了13.7个百分点；AA+级共发行2
12、8只，占比为30.4%，同比下降了1.7个百分点；AA级共发行29只，占比为31.5%，同比下降了15.1个百分点。整体来说，与2016年1-6月份相比，2017年1-6月份的债项等级重心上移。就企业债券评级市场占有率来看，2017年1-6月份鹏元资信的市场份额最高，评估了33家，市场占有率达37.9%；中诚信国际位居第二位，评估17家，占比19.5%；联合资信评估14家，占比16.1%，位居第三位。整体来看，企业债评级市场竞争激烈。图112017年1-6月份企业债券债项等级分布注：按发行期数统计；图12 2017年1-6月份企业债券评级市场占有率注：按受评发行人家数统计；资料来源：鹏元整理6
13、. 企业债券平均发行利率和平均利差均上行从平均发行利率来看，2017年1-6月份，企业债券最高发行利率为7.80%，最低发行利率为4.20%。与2016年1-6月份相比，2017年AA级、AA+级和AAA级企业债的平均发行利率和平均利差均上行。表2 2017年1-6月份企业债券平均发行利率和平均利注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。资料来源：鹏元整理从趋势看，2017年上半年，7年期AAA级、AA+级和AA级企业债券的平均发行利率和平均发行利差均在5月达到高点，主要是受资金面紧张影响。同时，相对于年初，AA级变动幅度较大，平均发行利
14、率上升148BP，利差扩大103BP。图13 2016年1月-2017年6月份7年期企业债券利率走势注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。资料来源：鹏元整理图14 2016年1月-2017年6月份7年期企业债券利差走势注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。资料来源：Wind 鹏元整理7. 长江、海通、天风占据承销机构市场前3位，市场集中度较高就承销机构而言，2017年1-6月份共有43家机构参与了企业债券的承销工作。其中，长江证券（000783）以100.40亿元的承销规模位
15、居首位，其次是海通证券（600837）的64.30亿元，接着是天风证券的53.60亿元。前5家企业债券承销商承销规模占总承销规模的33.06%，整个企业债券承销市场集中度较高。表3 2017年1-6月份企业债券主承销机构统计资料来源：鹏元整理三、公司债券2017年1-6月份，共发行180只公司债券，募集资金1,802.52亿元，发行数量和规模比2016年1-6月份分别下降59.91%和73.95%。从发行方式看，大公募仅发行4只，规模占比3.4%。从2017年上半年各月份来看，公司债券发行主要集中3月和4月，发行规模之和占上半年总发行规模的63.95%。图15 2017年1-6月份公司债券发行情况资料来源：鹏元整理就净融资额而言，2017年1-6月份公司债市场净融资额1,174.89亿元，同比下降81.77%。分月份看，4月净融资额最大，为494.19亿元。同时，2017年1-6月份公司债取消或推迟发行的规模总计64亿元，同比下降36.9%，占发行总规模的3.6%，同比上升2个
