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1、项目投资与融资分析 第2章项目投资机会分析 2机会的类型 1 按照机会对目标的贡献度不同可分为重大 重要 一般机会 2 按照机会的空间分布特性可分为共享性 竞争性 独享性或排他性机会 3 按照机会的时间分布特性可为周期性 偶发性 一次性机会 3机会的特征 1 目标对应性 2 普遍性 3 不确定性 4 潜在性 5 时效性 6 风险并存性 4机会的驱动因素 1 趋势变革Shane 2005 认为技术的变革 政治和制度变革 社会和人口因素以及产业结构变革都是机会产生的重要来源 了解机会来源中的每个要素如何发生变革过程 可以从变化中看到未来的发展方向 预测到将来的潜力和机会 并且 这种趋势变革机会容易
2、产生在时代变迁 环境动荡的时期 经济学长波理论认为 经济发展历经萧条 复苏 繁荣 衰退阶段而呈现周期性变化趋势 但经济的不同阶段趋势为项目投资提供了明确导向 产业结构的变革也产生商机 社会变革和人口的发展通过改变人们的偏好和创造以前并不存在的对某些事物的需求来为项目建设与投资提供机会 技术变革使人们可以做以前不可能做到的事情 或更有效地去做以前所做的事情 不仅为项目建设提供技术机会 而且项目投资提供市场与产业机会 政治行为与制度变化之所以能够创造投资机会 是因为它可能突破现有体制下某些被禁止进入领域而产生商机 现实之中的经济趋势 社会趋势 技术进步 政治行为与政策变化 往往交织在一起 形成巨大
3、的商机 2 尚未解决的问题它是指在人们的日常生活和企业实践中大量存在的未被解决的问题所产生的相应新项目的投资机会 每个问题都是一个绝佳的隐藏着的机会 3 市场缝隙未得到满足的需要以及满足这些要求的最有前途的途径 因缺乏基础设施 劳动力 材料或人力资源 或者发展过程中由于组织机构或其他障碍 贸易 国际收支平衡等 所造成的问题和制约因素 未利用或未充分利用的材料或人力资源 以及将其用于更好的用途的机会 或者发现需要保护或储存 然而被过度利用的自然资源 补充其他投资的需要 这些情况的存在意味着市场缝隙和潜在商业机会的存在 利用现有产品创造出针对全新目标市场的新产品类别 2 1 2机会的价值所谓的机会
4、价值 是指某项机会对实现某一目标的效用与利用该机会所必须付出的代价之比 从经济观点来看 就是以最小的机会成本获得最大限度的预期效用 预期效用是相对于要实现的目标而言 不仅包括财务效益目标 还包括经济 社会与环境效益目标等 同时 受空间 时间的稀缺性与收益期等因素的影响 机会成本是指获得和利用机会过程的全部代价 包括投资 时间 精力或失去其他机会的收益 机会价值还与风险相关 总之 机会价值主要由机会对于实现目标的效用U t 机会成本C t 机会持续时间 T 机会出现的可能性 P 风险折扣系数 R 等五个因素决定 其一般评估模型如 1 式所示 1 公式表明 机会价值与有关目标效用正相关 机会价值与
5、利用该机会后实现目标所增加的可能性成正比 机会价值与利用该机会所必须付出的代价 机会成本成反比 机会的价值与其实现的概率成正向关系 与风险成反向关系 案例 假定今年夏季我国广大地区天气炎热 这对于空调器 冷饮 游泳场馆等企业显然是一个增加收入的机会 假定我国空调器市场需求因酷暑将增加200万台 按每台销售收入3000元计算 总收入为60亿元 现有三个企业计划利用此机会 1 关于目标值A企业目标 欲将已生产出来眼看要积压的10万台空调器卖出去 收入约3亿元 B企业目标 充分利用生产能力 加班加点 不惜用高价购进紧缺配件 增产20万台 收入约6亿元 C企业目标 该企业原来生产电冰箱 为抓住空调器市
6、场机会 决定并购一家国外企业 向国内市场销售30万台 收入目标为9亿元 2 自然环境 酷暑 对这三家企业提供的机会意义A企业 因其空调器质量一般 尽管市场形势好转 仍很难保证10万台全部脱手 估计通过促销可售出6万台 此机会的意义即增加实现目标的可能性值是 6 10 0 60B企业 因其空调器质量较好 市场竞争力强 估计增产20万台 有16万 18万台可售出 取中间值该机会的意义值为 17 20 0 85 C企业 因我国消费者对新牌号空调器取谨慎态度 估计通过加大促销力度后可在国内售出15万台 该机会的意义值为 15 30 0 50 3 为利用该机会 各企业所付出的代价 财务费用暂不考虑 A企
7、业 销售 包括售后服务 费用6000万元 售出6万台空调器减少可能积压的商品残值2400万元 假定次年每台可售1600元 销售成本平均每台1200元 则每台净收入为400元 总值为2400万元 400 6 总代价为8400万元 6000 2400 B企业 100万台生产成本计3 5亿元 销售费用按每台600元计算 17万台共计1 02亿元 剩余3万台积压共计3000万元 按每台售价2000元计算 但要将其售出要付销售费用每台1000元 因而残值为3000万元 2000 1000 x3 总代价 35000 10200 3000 42200 万元 C企业 并购企业耗资60000万元 30万台生产成
8、本计4 5亿元 销售费用按每台1200元计算 共计1 8亿元 1200 15 积压15万台折合市值1500万台 共计2 25亿元 但要追加销售费用1 8亿元 生产线第二年市场价5亿元 总代价 60000 45000 18000 22500 18000 50000 68500 万元 机会的价值分别为 对于A企业 Vop A 30000 0 6 2 146对于B企业 Vop B 60000 0 85 42200 1 21对于C企业 Vop C 90000 0 5 68500 0 66显然 对于A企业 上述机会价值甚大 应紧紧抓住 对于B企业 上述机会有一定价值 在今后市场形势难以预料的情况下 亦应
9、抓住 对于C企业 该机会价值不大 不应贸然进入新的产业领域 假定C企业有充盈资金 修改自己的目标 用部分资金购买B企业的股票 并在适当时候及时抛出 也许机会价值可以大于1 因为B的机会价值为1 21 此案例说明机会的价值可通过调整目标及目标途径加以改变 2 2市场机会与技术机会分析 2 1 1市场机会1 市场供求缺口人类的需求创造了产业 或供给 需求是产业得以产生的前提条件 产业 或供给 是需求得到满足的基础 两者相伴而生 缺一不可 不可分离 项目需要去寻求和捕捉机会 以产生项目的产品概念 productidea 从而形成项目产品和项目范围 项目产品与需求表明项目成功的基本条件是项目产品能够满
10、足用户的需求 由于人类社会的劳动生产率已经达到了很高的水平 许多生产能力已严重过剩 市场竞争异常激烈 市场是由供求构成 市场需求空间的大小首先取决于供求缺口大小和解决供求缺口的路径 2市场成长空间 1 初始市场规模 S0 初始市场规模 即特定市场机会形成之初的市场规模 初始市场规模决定着投资项目可能实现的销售规模 决定着项目投资之初的利润 一般地看 初始市场规模越大越好 只要原始市场规模足够的大 即便某个项目只占了很小的市场份额 也可能获取较大的商业利润 2 机会窗口的大小 W 机会窗口 是特定商机存在于市场之中有一定的时间跨度 显然 特定机会的时间跨度越大 成长性越好 机会窗口才会越大 投资
11、者得到的机会越多 相反 投资者得到投资的机会就越小 甚至是无法抓住机会 一般而言 随着时间的变化 市场会以不同的速度增长 并且随着市场的迅速扩大 往往会出现越来越多的机会 图2 1机会窗口 机会窗口于第10年打开 第15年时开始关闭 进入时机 t1 市场成长速度 v 机会存在的持续时间 T 图2 2机会持续期 资料来源 MinetSchindehutte MichaelH Morris LeylandF Pitt 创业营销 机械工业出版社 P78 对于曲线A来说 进入一个新机会的最佳时机就是图中的阴影区域 从t 1到t 2的距离 同样的 对于曲线B来说 进入一个新机会的最佳时机也是图中的阴影区
12、域 2 1 2技术机会技术机会分析 technologyopportunitiesanalysis 是指通过对某领域内已有技术在横向和纵向的发展趋势及相互关系的挖掘 推断该领域即将可能出现的技术形态或技术发展点 技术发展方向 技术生命周期 技术研究热点 技术发展的继起性等方面去考查 1技术成熟度分析技术成熟度就是技术完备等级 技术的完善程度 判断标准TRL1完成基本原理的研究和报告 TRL2形成技术概念和 或技术应用 TRL3完成了分析性和实验性的关键功能和 或特征的概念证明 TRL4完成了实验室环境下组件和 或模拟样件的验证 TRL5完成了相关环境下组件和 或模拟样件的验证 TRL6完成了相
13、关环境下系统和 或子系统模型或原型的演示 地面或空间 TRL7完成了空间环境下的系统原型演示 TRL8完成实际系统 并通过测试和演示获得 飞行资格 地面或空间 TRL9成功完成实际系统 并通过成功的任务执行获得 飞行验证 专利分析 专利的纵向趋势分析技术的发展处于不同发展 其专利的申请数量和专利申请人数量的变化呈现出规律变化 绘制技术生命周期图 利用技术生命周期图可以判断某一技术领域现在处于生命周期的哪个阶段 并根据技术的历史发展轨迹预测未来的发展趋势 专利的横向引用分析专利引用分析 可以对企业决策和技术研发 运用提供一种客观的评价方法 并根据竞争者的专利情况 分析自身在行业中的技术竞争地位
14、找出自身的优势劣势 通过技术集中度指数 技术周期指数和技术关键词聚类计算 由此确定高技术的发展趋势以及有价值的新产品开发投资 通过技术中心性指标和技术周期指标 能够判断专利的相对重要性 估测技术处于生命周期的哪个阶段以及技术发展进步的速度 利用专利信息发现新的 潜在的技术机会 用以预测技术未来发展趋势 根据网络节点 专利 的度 引用及被引用次数 找到核心技术及其发展状态 再进一步分析每个专利的授权时间及引用关系后 可以看到产品技术专利随时间的发展规律 特别是引用关系 根据引文密集状态及引用时间等信息 判断出技术的发展状态 从而分析其成熟度 专利可以全面反映专利之间的关系和分布 反映技术领域技术
15、扩散状况 技术发展方向及融合的变化趋势 理清技术发展脉络 发现新的技术发展趋势 技术竞争分析通过某个地域中某一技术领域里专利申请的方向 可以了解此领域的技术市场分布情况 发现有关产品进入市场的时间 规模等经济信息 探测其市场范围和市场策略 推断其重点关注的国家 地区 以及国际市场的战略等 具体而言 在国外申请专利可能是为了占领该国市场 也可能是为了在技术上控制在该国的竞争对手 使其无法生产出与自己竞争的产品 3文献计量分析 技术的阶段性分析 形态分析法形态分析法是一种以系统搜索观念为指导 在对问题进行系统分析和综合基础上用网络方式集合各因素设想的方法 形态分析方法的步骤通过搜集技术方面的文献
16、进行文献计量分析 绘制技术文献的多维尺度略图谱 以此为背景 邀请技术专家构建技术的形态矩阵 并确定各技术方案的排列组合 通过文献关键词与第一步所形成的技术排列组合一一对照 识别出哪些技术排列组合已经被开发 哪些技术排列组合还处于 空档期 当把所有技术文献对应的技术方案都找出后 还没有被开发出的技术方案即为该技术配置空白 也就是技术机会 投资者应尽量选择那些得分高的尚未开发且技术配置空白相对数量较多的技术进行投资 共词分析共词分析是以文献的关键词为基本单元而建立的共被引关系 它使为数众多的技术关键词按照被引证的关系聚集成一个个的技术群体 形成某项的技术群体网络 从而反映技术之间的联系 结构特点和发展趋势 通过知识图谱 中心性分为两种形式 程度中心性 介数中心性 程度中心性与介数中心性从两个不同侧面反映了技术在群体中的重要程度 实际应用中通常将两者结合起来研究技术领域中的关键技术 可以更加全面地把握技术的结构特点与未来发展趋势 2 3项目投资的产业机会分析 2 3 1市场结构市场结构分为完全竞争 完全垄断 垄断竞争与寡头垄断 现实之中的产业面临的市场结构则通常处于完全竞争与完全垄断之间 可
