《精编》医疗企业项目融资风险分析和管理

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1、项目融资风险分析和管理 1风险管理的概念 风险管理 1风险管理的产生与发展2风险管理的概念3风险管理的过程 1 风险管理的产生与发展 管理学理论的发展项目费用控制 管理中的主动控制和被动控制 主动控制与被动控制 PM方法 控制的含义 首先分析 估计目标偏离的可能性 发生了偏离后 分析预测 目标偏离 控制的任务与措施 PM方法 控制的含义 2 风险管理的概念 Riskmanagementisthesystematicprocessofmanaginganorganization sriskexposurestoachieveitsobjectivesinamannerconsistentwith

2、publicinterest humansafety environmentalfactors andthelaw Itconsistsoftheplanning organizing leading coordinating andcontrollingactivitiesundertakenwiththeintentofprovidinganefficientpre lossplanthatminimizestheadverseimpactofriskontheorganization sresources earnings andcashflows AmericanRiskandInsu

3、ranceAssociation ARIA http aria org rts riskmgmt htm 2 风险管理的概念 风险管理是对在组织的公众利益 人员安全 环境因素 法律方面的目标完成过程中遇到的风险进行管理 是一个系统的管理过程 风险管理包括为提供有效的损失预防方案而进行的规划 组织 领导 协调及控制活动 目的就是将风险引起的对组织资源 收益及现金流出的不利影响最小化 AmericanRiskandInsuranceAssociation ARIA 3 风险管理的过程 3 1风险管理的过程 wordfigure 3 2风险管理各级段的主要工作 3 风险管理的过程 3 1风险管理的过

4、程 wordfigure 项目管理 风险管理 风险管理 项目管理 充分重视项目建设过程中的风险 重视目标的主动控制 风险管理 风险管理 步骤1 风险损失认知 步骤2 检视各种策略的可行性 步骤3 选择最佳的策略 步骤4 执行所选定的策略 步骤5 监督与改进风险管理计划 2风险分析和管理 项目融资风险分析与管理 项目风险的识别 评价和分配 是项目融资成功的关键和重要的基础工作 项目融资的全过程就是风险识别 风险评价 风险分摊和风险控制的过程 2 1项目融资风险分类方法 按照项目建设的进展阶段划分按照项目风险的表现形式划分项目项目风险内部可控性划分 按照项目建设的进展阶段划分 项目建设开发阶段风险

5、设计或技术风险 成本超支风险 原储量不够 竣工延期 不可抗力等等 需要强有力的担保 投资者或承包商项目试生产阶段风险商业完工 项目产品的产量和质量 原材料 能源消耗定额及其它一些技术经济指标在规定的时间范围能够达到项目融资文件具体规定时 视为正式完工 项目生产经营阶段风险生产经营风险 市场风险 政治风险 法律风险和环境风险等 按照项目风险的表现形式划分 信用风险施工风险技术风险经营风险货币和汇率风险 财务风险 法律风险政治风险环境风险 1 信用风险 一个基建项目涉及的当事人很多 一旦任何一方的当事人不能按时履行其付款的义务时 均可能导致整个项目的失败或至少导致财政上的超支或时间上的延误 借款人

6、的信誉有时不是一个因素 因为借款人通常是一家为一个项目而成立的特别目的公司 但借款人的股东的信誉就可能值得注意 如果他们必须在成本超支或是现金短缺时提供财政上的支持或他们还未全面注资的话 就得更加注意 股东亦可直接参与项目的工作 成为该项目的经营人 经历或放款人 受委托建设该项目的承建商的信誉显然令人关注 总承包所委托的分包商的信誉亦然 在挑选承建商时 除了要考虑承建商对同类项目所具有的实际经验以外 对于承建商的财政状况及其所负责的其它项目都必须加以考虑 此外 亦必须对于主要设备供应商及被提名为项目建成后的经营人的信誉进行审查 再者 在其它类型的项目中 亦应对产品采购人及使用者的信誉进行审查

7、最后 亦应加以考虑项目的保险公司的信誉地位 如果适当的话 可以适当地进行分保 并将项目的保险 及分保 分散 向多家保险公司购买 2 施工风险 通常发起人和贷款方希望项目有一个价格确定的交钥匙建筑合同 必要的是要有有经验的 信誉良好的建筑承包商并确保其在合同下提供足够的违约金以祢补由于完工延迟 成本超支及技术运转不达标等所造成的损失 此外 在项目的建筑期往往还需要财产损失和损坏的全面保险 3 技术风险 总的说来 贷款方是不愿意接受技术风险的 该风险主要是由设备供应商或发起人承担 许多基础建设项目的融资 尤其是在通信和发电领域确实涉及尖端技术 风险分摊这一问题必须在初步阶段就得解决 它不是银行或债

8、券市场风险 一般情况下贷款方是不希望在此类项目中采用未经验证过的新技术 4 经营风险 发起人和贷款方希望项目能与一个有经验的经营者签署一个长期的经营与维修合同 如果涉及新技术 设备供应商的附加支持也非常必要 这样才能确保项目在技术方面的正常运作 同时 项目还需要各类保险 包括商业中段险 在大多数情况下 这些劳务的付款与项目的实际运作相联系 因此 高质量的经营和维修是必须的 在经营期间同样需要一整套的保险 要求最低定价 5 货币和汇率风险 财务风险 除了上面所提到的信贷风险以外 项目亦会面临其他财政上的风险 例如 汇率的波动 利率的增加及通货膨胀等 这些财政上的风险可以通过对冲基金设施来解决 例

9、如 可以通过货币互换安排以及制定增加道路收费程式以对冲通货膨胀为项目的现金周转所带来的影响 项目的借款人及放款人亦将向适当的顾问征求意见及独立地进行广泛的采种模式化练习 以尽量保证项目收益在多种经营环境下均可合理地应付运营开支及贷款义务 汇率变化也将对项目的债务结构产生影响 假设该项目同时借有本国货币和美元两种货币的贷款 如果项目收入中的货币比例与贷款的币种比例基本一致 汇率的风险就相应较小 反之 如果两者比例不协调或者项目有另外第三种货币收入 任何汇率上的变化就有可能直接影响到项目的偿债能力 例如 在表2 2中 当汇率由2 1变为3 1时 项目利润按本国货币计算增加了116 而以美元计算却只

10、增加了44 当汇率由2 1为1 1时 项目利润技本国货币计算减少了117 而以美元计算却减少了133 显然 如果该项目大部分贷款是以美元形式的话 项目风险将会增加 项目还将面对国内贷款利率和美元贷款利率变化的风险 任何利率的增加都会增加项目的实际生产成本 减少项目的现金流量 进一步从宏观的角度还有可能降低项目在国际市场中的竞争能力 6 法律风险 从事项目的公司及项目的放款人均须对与该项目之经营有关的法律有全面的认识 地方法律制度也许不能为他们提供他们所惯有的保障和可靠性 当一个国家没有保护知识产权的制度或该等制度受到公然漠视时 信息技术就可能面对风险 在地方法律制度当中 可能缺乏完善的法律确保

11、项目放款人有权取得或执行从事项目公司的资产或应收帐款 而该等权利可能亦受到其它优先权益的影响 政府所给予的批准及许可可能会是可被取消的 不可转让的或不能作为抵押权益的 外国人入禀法院的权利以及外国判决能否在当地执行等也是一个问题 而地方法院及仲裁制度的独立性以及其判决及裁决的可执行程度亦应加以考虑 项目的放款人亦须确保地方法规并不包含任何关于放款人放款责任的概念 油气是当项目的放款人在该司法管辖区内设有分公司或拥有其它资产时 就更应当注意这一点 7 政治风险 要承受政治上的风险的 不仅是项目融资而已 跨国融资往往都要面对政治上的风险 虽然项目被国家征用或收归国有的情形可能是比较极端的风险 但较

12、为温和的政治干扰一样会为项目带来损害 例如 政府终止许可证 征收税项或关税或设立配额制度等 以及采取外汇管制或控制货币的汇兑及转让等 法律的改变 例如新环境法规的实施等 也是值得注意的 如果项目以来政府长期给予特许权的话 例如 经营收费道路或铁路系统或发电厂的特许权 政治上的风险便更加不容忽视 基建项目对于东道国家的经济及社会政策往往是极其重要的 因此 如果政府认为有必要保护该等政策的话 政府便很容易倾向对项目进行干扰 从事该项目的公司及放款人会尽量尝试向政府取得 非竞争性 的保证 以确保 例如 不会建造另一条道路与该项目竞争 他们亦会要求中央银行提供承诺 保证继续有外汇供应并可维持国外的银行

13、帐户 但只有当政府认为给予该等保证或承诺对其国家最为有利时 该等保证及承诺方能生效 政治风险的保险 可以通过政府部门获得 如美国海外私人投资公司 OverseasPrivateInvestmentCorporation OPIC 及日本的通产胜 MinistryofInternationalTradeandIndustry MITI 出口信贷代理及多边代理 例如 国际金融委员会 InternationalFinanceCommission 及亚洲发展银行 AsianDevelopmentBank 的参与尽量令受政府干扰的风险减至最低的程度 发起人和贷款方接受传统的政治风险 特别是战争 暴动 国

14、有化 没收 以及外汇的可得性和可兑换性 的愿意程度对不同的国家差异很大 基础设施融资需要长期信贷 因此也需要长期的政治稳定 私人保险公司在需要的情况下可提供政治风险担保 但其担保的数量往往有限并且期限只有7年至10年 超过这些期限就有必要以来多边和双边政府机构 使项目结构进一步复杂 减低项目政治风险的办法之一是政治风险保险 包括纯商业性质的保险和政府机构的保险 后者在几个主要工业国家政府为保护本国公司在海外的投资中较为常用 除此之外 在投资或安排项目融资时 尽力寻求项目所在国政府 中央银行 税收部门或其它有关的政府机构的书面保证也是行之有效的办法 这里面包括政府对 些持许项目权力或许可证的有效

15、性及可转移性的保证 对外汇管制的承诺 对特殊税收结构的批准认可等 系列措施 另外 在 些外汇 短缺或管制严格的国家 如果项目本身的收入是国际流通货币 贷款银行愿意通过项目融资结构在海外控制和保留相当部分的外汇 用以偿还债务 达到减少项目政治风险以及外汇管制风险的目的 1990年12另完成的越南河内第一饭店改造工程的项目融资就是采用的这种结构 图2 6 该项目是在越南第一个采用项日融资模式安排的外国贷款项目 尽管全部贷款只有530万美元相五年的时间 但贷款仍是出法回东方汇理银行 里历信贷银行等四家银行组成的国际银团提供的 从图2 6中看出 该项日融资的信用保证结构相当复杂 其中 个很特殊的安排是

16、在新加坡设立贷款银闭托管的项目银行帐户 控制项日的资本投入和现金流量 以此减少贷款银团在项目巾所承担的国家风险和外汇风险 8 环境风险 由于政府及法团对于各种活动对环境造成的影响越来越关注 所以更加强调要对环境为项目所带来的风险进行全面的分析和找寻解决的办法 项目被关闭及重建环境上的损坏所造成的利润损失常常是相当大的 除了日后损失的风险以外 由于关注环境的需要日益殷切 须向监管及审批机关缴付的费用 环境影响评估的准备费用 购买环境保险的成本 实行环境管理策略的成本 环境税务的实施及任何维持高水准或高规格项目的义务等等也会增加项目的成本 项目项目风险内部可控性划分 项目的核心风险可控制性风险与项目建设和生产经营管理直接有关的风险 如完工风险 生产风险及部分市场风险等 投资者必须承担的风险 项目的环境风险不可控制风险无法控制 无法预测 如 金融风险 政治风险 部分市场风险 2 2风险分析的方法 基础 可行性研究的现金流量模型基本思路 选定标准与标准比较 风险分析模型 确定风险贴现率的CAPM模型 CapitalAssetPriceModel 项目的NPA敏感性分析 项目融资中风险评价指标