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1、一、杜邦图 利用杜邦分析法进行综合分析时，可把各项财务指标间的关系绘制成杜邦分析图，如下图所示，纵观全图，可发现该图反映了以下几种主要的财务指标关系： 股东（所有者）权益报酬率=净利润平均所有者权益 =（净利润平均资产总额）（平均资产总额平均所有者权益） =总资产报酬率权益乘数 权益乘数=资产总额所有者权益=1（所有者权益/资产总额）=11（负债/资产）=1（1资产负债率） 总资产报酬率=净利润平均资产总额=（净利润销售收入）（销售收入平均资产总额） ,资讯及时=销售利润率总资产周转率 销售利润=净利润销售收入 ,资讯及时 总资产周转率=销售收入平均资产总额 ,资讯及时即：权益报酬率=销售净利
2、率总资产周转率权益乘数 copyright 平均资产总额=（期初资产总额 期末资产总额）2 平均负债总额=（期初负债总额 期末负债总额）2 ,资讯及时 平均所有者权益=（期初所有者权益 期末所有者权益）2 copyright 其中：总资产报酬率=销售净利率总资产周转率称作杜邦等式。 二、杜邦财务分析方法 利用杜邦财务分析方法可以帮助了解和分析企业的获利能力、营运能力、资产的使用状况、负债情况、利润的来源以及这些指标增减变动的原因。在用杜邦分析图进行综合分析时，主要抓住以下几点： ,资讯及时（1）权益报酬率是一个综合性最强、最具有代表性的财务分析指标，是杜邦分析体系的龙头指标。投资者最关心的
3、是自己每一块钱的投资，经过企业经营之后，每年能带来多少钱的收益。而权益报酬率恰好可反映企业所有者投入资本的获利能力，说明企业筹资、投资、资产营运等各项财务及其管理活动的效率，所以不断提高权益报酬率是使所有者收益最大化的基本保证。从杜邦图可看到，企业获利能力的驱动器有三个发动机：销售净利率、资产周转率和权益乘数。而销售净利率取决于企业的经营管理；资产周转率取决于投资管理；权益乘数取决于筹资政策。通过对这三个比率的分析，就可以将权益报酬率这一综合指标发生升降变化的原因具体化，比只用一项综合指标更能说明问题。 内容来自 （2）权益乘数反映了企业筹资情况，即企业资金来源结构如何。它主要是受资产负债率指
4、标的影响。负债比率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高。企业在利用别人的“鸡”给自己生了较多的“蛋”的同时，也带来了较大的财务风险。反之，负债比率越小，权益乘数就越小，说明企业的负债程度比较低，意味着企业没能积极地利用“借鸡生蛋”，给自己赚更多的钱，但债权人的权益却能得到较大的保障。对权益乘数的分析要联系销售收入分析企业的资产使用是否合理，联系权益结构分析企业的偿债能力。在资产总额不变的条件下，适当开展负债经营，相对减少所有者权益所占的份额，从而达到提高所有者权益报酬率的目的。 ,资讯及时 （3）总资产报酬率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和资产周转率的乘积，可以
5、反映企业的销售和资产管理情况。对它进行分析，须从销售成果和资产运营两方面着手。 ,资讯及时 （4）销售净利率反映企业利润与销售收入的关系，其高低能敏感地反映企业经营管理水平的高低。影响销售净利率的主要因素为销售收入与成本费用，因此提高销售净利率有两个主要途径：一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。即所谓的“开源节流”。扩大销售收入既有利于提高销售净利率，又可提高总资产周转率。降低成本费用是提高销售净利率的一个重要因素，又可提高总资产周转率。降低成本费用是提高销售净利率的一个重要因素，也可反映企业对成本费用的管理控制力度。从图中还可以看出，提高销售净利率的另一途径是提高其他利润，想办法增加其他
6、业务利润，适时适量进行投资取得收益，千方百计降低营业外支出等。 ,资讯及时 （5）杜邦分析图可以分析成本费用的基本结构是否合理，还可以分析各项费用对利润的影响程度。因此可利用该图进行成本费用分析，找出降低成本费用的途径，加强成本费用控制。若企业财务费用支出过高，就要进一步分析其负债比率是否过高；若是管理费用过高，就要进一步分析其资产周转情况等等。杜邦分析对利息费用分析更为重视，因为利息费用与权益乘数存在着密切的关系。如果利息费用高，就应该考虑企业的权益乘数或负债比率是否合理，也就是企业资本结构是否合理，若不合理，就会影响所有者的利益。 （6）资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对
7、资产周转率的分析，则须对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关各资产组成部分使用效率的分析，以判明影响资产周转的主要问题出在哪里。 （7）杜邦图还可以反映流动资产和长期资产的结构状况，用以分析其结果是否合理。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现企业的经营规模、发展潜力，两者之间有一个合理的比率关系。如果企业流动资产过多，或固定资产过多，都会影响企业资产的周转速度，从而影响资产的利用效果。同样，流动资产内部也有一个合理比例问题。如果企业持有的货币资金超过业务需要，
8、就会影响企业的盈利能力；如果企业占有过多的存货和应收账款，既会影响获利能力，又会影响偿债能力，则要分析企业是否存在产销不对路、或者生产周期过长、或者收款不力的现象，并进一步找出原因，采取相应的改进措施。 通过杜邦分析体系自上而下或自下而上的分析，可以看到权益报酬率与企业的资金来源结构、销售状况、成本费用控制、资产管理密切相关，各种因素相互制约、相互影响，构成一个有机系统。杜邦分析体系提供的上述财务信息，较好地解释了指标变动的原因和趋势，这为进一步采取具体措施指明了方向，而且还为决策者优化经营结构和理财结构，提高企业偿债能力和经营效益提供了基本思路，即要提高权益报酬率的根本途径在于扩大销售、改善经营结构，节约成本费用开支，优化资源配置，加速资金周转，优化资本结构等。在具体应用杜邦分析法时，可进行纵向比较（即与以前年度对比）和横向比较（即与本行业平均指标或同类企业对比）；同时应请注意这一方法不是另外建立新的财务指标，它是一种对财务比率进行分解的方法。因此，它既可通过权益报酬率的分解来说明问题，也可通过分解其他财务指标（如总资产报酬率）来说明问题。总之，杜邦分析法和其他财务分析方法一样，关键不在于指标的计算而在于对指标的理解和运用。
