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1、高盛信用卡研究报告目 录概述：信用卡市场准备启动2信用卡：新资产和收入的潜在来源5真正的信用卡：准备启动6消费信贷：银行改革和经济增长的主要支撑点10值得关注：几家第二梯队银行可能成为消费信贷业务经营的佼佼者13一些外资银行可能成为市场上重要的经营者16本报告是高盛公司消费者信贷系列研究报告的第二部分，报告对中国信用卡市场的发展前景做出了预测；分析了信用卡业务在未来中国银行业务中的价值和地位，以及对国民经济发展的重要作用；并从投资者的角度分析了四大国有银行与其他商业银行经营信用卡业务的优劣势与发展前景。战略发展部对报告进行了编译，供有关方面参考。概述：信用卡市场准备启动我们认为中国的信用卡市场
2、已经准备启动，已经有1.56亿中国居民达到了信用消费的收入临界点，卡片的受理度正在提高，银行也热衷于发展信用卡业务。如果运作得当，并贯彻谨慎原则，信用卡将有效促进消费导向的GDP增长、有助于银行的改革和提高总资产回报率水平。我们认为中国的信用卡市场将在未来4到6年内增长至70-90亿美元的规模（虽然只在GDP中占0.5%，而台湾占2.7%，香港占4.4%，2001年），成为除日本以外的亚洲地区的第四大信用卡市场。四大国有银行看来仍然是市场的主导者，但我们认为投资者应关注更有活力、更灵活的第二梯队银行上海浦东发展银行、招商银行、上海银行，它们可能是运作最好的信用卡经营者。同时，假如中国开放市场，
3、我们预计汇丰、渣打和花旗将成为运作较好的外资银行。l 信用卡市场已经准备启动中国最富裕的16个城市和1个省份2002年的人均收入水平已经达到1900美元，已经达到信用消费启动的收入范围。l 可能成为亚洲非日本地区的第四大信用卡市场如果发展信用卡市场必需的基础设施能够建立，则我们预计中国的信用卡贷款规模将在4-6年内增长至70-90亿美元（ 只占GDP的0.5%，而台湾为2.7%，香港为4.4%，2001年）。l 政府可能会像韩国一样，促进信用卡市场的发展中国政府正主动采取措施促进信用卡市场的发展，如迫使银行共享商户和网络资源、在主要城市要求商户受理银行卡、建立必需的基础设施和谨慎规范，如征信机
4、构以及银行卡管理办法等，以控制地下经济，增加银行的非利息收入。l 国内外银行都热衷于发展中国的信用卡市场四大国有银行和一些第二梯队银行，以及一些最大的外资银行，包括汇丰、渣打、花旗等，都看中了中国消费信贷市场丰厚的盈利前景，正积极准备大规模发行真正的循环信用卡。l 消费信贷将成为银行改革和消费导向GDP增长的主要支撑点我们认为中国的银行把发展重点更多的集中于个人消费信贷（主要包括抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款），将不仅有助于提高资产的质量、从根本上改善银行的赢利能力（这些产品在亚洲以及世界各地都取得了较高的风险回报），同时还有助于促进消费导向GDP（比出口导向以及政府支出导向更好）的增长（20
5、01年个人消费在中国的GDP总额中仅占49%，而台湾为63.6%，美国为70%）。l 值得关注：哪些银行将是个人银行业务经营的佼佼者四大国有银行将是信用卡业务的主要经营者，其中中国银行的地位更有利。如果人民币信用卡市场按照预定的日程对外资银行开放，则我们预期汇丰、花旗和渣打将凭借他们专业的信用卡技术、良好的信用卡品牌以及强大的市场拓展力度（去年汇丰和渣打成为最先加入上海的国内首家消费者征信机构的外资银行），成为发展最好的市场经营者。我们认为这三家银行中的部分或者全部银行可能通过与当地的合作者成立信用卡合资公司的方式（在政策允许下），来实现其目的。哪些银行将成为中国的中华信托或大新银行；哪些银行
6、能够成功地运作信用卡业务，使其成为收入、利润、盈利增长的重要组成部分（超过25%）呢？关于这些方面，我们将关注更有活力、更灵活的第二梯队银行。其中，上海浦东发展银行、招商银行、上海银行可能是发展态势最好的个人银行业务经营者。表1总结了一些银行的个人银行业务的市场技能、风险管理能力以及竞争地位。信用卡：新资产和收入的潜在来源与亚洲其他卡市场随着收入水平的提高而不断进化的发展历程相似，中国银行卡市场目前仍然是一个以借记卡为主的市场（借记卡在流通卡片中占94.7%）。而由于其他个人消费贷款，尤其是抵押贷款的迅速增长，中国的银行开始关注该市场，并积极进行大规模扩张，几家银行在2002年下半年已经发行了
7、真正的循环信用卡。l 仍然主要是借记卡市场至2002年6月末，中国已经有4.15亿张借记卡（占总卡片的94.7%），2200万张准贷记卡（准贷记卡是一种混合产品，提供给持卡人较小的信用额度但是没有免息期），100万张真正的循环信用卡（见表2），其中许多人民币循环信用卡是2002年下半年发行的。我们认为借记卡的迅速增长（1997-2001的年复合增长率为63.8%）主要是归因于国内银行在提高IT和ATM网络设施水平上所做的努力，也与借记卡被当作“电子钱包”而被广泛地用于消费和取现有关。国内银行发行借记卡主要还是为了吸收和维持消费者的存款。l 准贷记卡是不成功的产品我们认为准贷记卡产品没有较好的发
8、展前景，相反，它只是大规模发行循环信用卡之前的一种过渡产品。准贷记卡与借记卡没有显著的区别，它只提供较小的信用额度（通常在人民币5000-20000元之间），透支年利息18%，并且没有免息期。调查显示很多准贷记卡都是非活动的，并且很少有人使用这些卡片提供的小额透支额度。l 四大国有银行是目前市场上的领先者四大国有银行在借记卡市场（2002年上半年共占市场份额70%）和准贷记卡市场（85.5%）上都处于领先地位。真正的信用卡：准备启动我们认为中国的信用卡市场已经准备启动，在未来4到6年内信用卡贷款规模 指未偿还的信用卡贷款总额，是一个时点数。将增长至70-90亿美元（届时仍然只占GDP的0.5%
9、，而香港信用卡贷款/GDP为4.4%，台湾为2.7%）。即使只有如此低的渗透率，我们估计中国仍将在未来4到6年内成为除日本以外亚洲地区的第四大信用卡市场。l 在最富裕的城市和省份中人均GDP已经相当高我们估计2002年，中国16个城市和1个省份的1.56亿人口的收入水平已经达到1900美元（见表3），该收入水平正处于信用卡消费信贷启动的初级阶段（表4）。这表明居民对循环信用卡已经有一定数量的需求。我们使用人均GDP作为衡量标准，是因为它与信用卡贷款额在GDP中的比重有较强的相关性（相关系数0.97），这是通过对泰国、马来西亚、台湾、香港、澳大利亚、巴西、英国以及美国市场2001年的数据进行回归
10、后得到的，回归分析的R2值也比较高，约为0.83。l 经济增长将使更多人群进入启动阶段的收入区域随着中国经济的强劲增长和居民收入的提高，未来几年内将有更多的人群达到启动阶段的收入水平。我们预计到2006年，至少有5个省和13个主要城市的总共3.67亿人口将拥有超过1900美元的人均GDP（见表5）。l 消费信贷额在GDP中占比6.7%，与其他国家相比仍然很低2001年中国消费贷款总额在GDP中仅占6.7%，与台湾的42%、香港的63%、韩国的55%，新加坡的48%，以及美国的74%相比还很低，我们认为这说明银行还有较大的增长空间。l 政府积极促进市场的发展，这对第二梯队银行更有利中国政府最近积
11、极采取措施来鼓励使用银行卡，例如要求银行共享商户和支付网络资源，鼓励主要城市的商户受理银行卡等。我们认为这将形成一个信用卡数量、特约商户以及交易量之间的良性循环。中国政府可能希望银行卡产业的发展带来以下作用：（1）减少现金交易，控制地下经济，提高税收；（2）促进个人消费贷款，从而有效地刺激个人消费；（3）通过增加非利息收入从本质上提高银行的盈利能力。这些与韩国政府在90年代后期的做法相似。中国政府采取的一些具体措施包括：人民银行要求银行共享它们的商户和支付网络（联网通用）对第二梯队银行非常有利。2002年，在中国人民银行的推动下，成立了中国银联，它是一家由主要银行持股的股份制公司，它统一了银行
12、卡和支付标准，提高了不同银行发行的卡片的可接受度，使跨行交易中产生的各种问题最小化。在此之前，一家银行签订的特约商户不能够受理其他银行发行的卡片，除非这家商户同时布放好几家银行的POS机。我们认为这一措施对第二梯队银行，如浦发、招商以及民生等原先卡业务的发展受特约商户数量限制的银行而言，是非常有利的。上海和促进银行卡的使用，以提高税收收入，提升国际形象。两个城市最近都颁布了政策条款来鼓励或迫使具有一定规模的商店受理银行卡，以提高税收收入，同时为2008年奥运会和2010年世博会做准备。例如，上海计划到2005年，全市年销售额达到50万人民币（约6.04万美元）的商户中50%都能受理银行卡，银行
13、卡消费额在社会商品零售总额中占比超过25%，信用卡数量在总银行卡中达到25%。如果上海和北京的做法行之有效，我们认为其他收入水平较高的城市/省份的当地政府也会纷纷效仿。征信机构的设立已经在中央政府层面进行积极的讨论，可能会在2004年或稍早一些正式成立。中央银行和其他政府部门如税务局等，正在讨论建立征信机构以及相关的监管规章，我们预期其将在2003年下半年或2004年初正式投入实施。讨论中一个可能的全国性的征信机构设立方案，是将人民银行现有的全国性公司信用数据系统分离出来，组成一个由政府发起的，商业化运作的征信机构，并将数据范围拓展到个人信用领域。在上海，国内银行在个人信用信息共享方面已有一定
14、的经验，中国第一个征信机构，上海信用信息服务公司（CIS）于1999年6月成立，目前已经拥有20家成员银行（包括汇丰和渣打）和两家公司，收集了约283万消费者的正面和负面的信用记录，约占上海工作人口（612万）的46%。l 国内外的银行都急于进入信用卡市场根据中国与WTO的约定，中国在2002年应该允许外资银行对本地居民发行外币信用卡。一些外资银行，如花旗、中信嘉华等，通过与国内银行建立合作关系，以间接的方式进入人民币卡市场。 2003年1月2日，花旗银行宣布购买浦发5%的股份，并且将与浦发合作发展在中国的信用卡业务。起初花旗将帮助浦发建立一个独立运作的信用卡中心，然后计划在政策允许的情况下，
15、将其升级成一个合资的信用卡公司。 与此类似的，CIFH将同中信实业银行合作，发行人民币信用卡。他们计划在第一阶段发行30万张卡片。国内银行，包括工行、中行、建设银行、招商银行、广东发展银行，在2002年下半年已经开始发行人民币/双币种信用卡。 工商银行率先成立了独立核算的信用卡业务中心，并希望这种经营体制能够为中心的信用卡业务提供充足的发展动力。 中国银行的目标是打造成功的长城国际信用卡，同时也发行人民币信用卡。长城国际信用卡是真正的循环信用卡，用美元或港币记帐，目标市场是经常出国的高收入群体。2002年末，长城国际信用卡的发卡总数已达22万张。约占外币信用卡市场61%的份额。 建设银行和招商
16、银行已经宣布将把他们的信用卡中心建在上海，而其银行总部却分别位于北京和深圳。我们认为这种移动反映了银行的业务发展重点，也表明上海可能成为国内第一个主要的信用卡市场。l 我们预期中国将在未来4到6年内成为除日本以外的亚洲地区的第四大信用卡市场我们预测中国信用卡贷款在未来4到6年内将达到70-90亿美元的规模（表7），在亚洲非日本地区位于韩国、台湾、香港之后，成为第四大信用卡市场。该预测需要建立在一定的判断基础上，即2006年，至少有5个省和13个城市的3.67亿人口的人均收入会达到或超过1900美元，这些城市和省份的GDP占GDP总额的56%，2006年这些地区加权平均的人均GDP将达到2551美元。经过与泰国信用卡贷款在GDP中占比0.8%，人均GDP
