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1、（领域：金融学）试论企业年金运作机构选择从行业角度进行的浅析企业年金市场已然在中国启动。根据企业年金基金管理试行办法，“受托人提取的管理费不高于受托管理企业年金基金财产净值的0.2%”（共有将近1亿元规模的管理费），“账户管理人的管理费按每户每月不超过5元人民币的限额”，“投资管理人提取的管理费不高于投资管理企业年金基金财产净值的1.2%”（有将近6亿元的管理费）。在机构竞争升级、利润日薄的今天，如此低的单位价值，也凭借年金庞大的规模和稳定上升的态势吸引了众机构的纷争。无论是企业年金计划设计者还是金融机构，盲目选择的危险性都很大，因此合理的双向选择至关重要。文章试从企业年金受托人、投资管理人、
2、帐户管理人与托管人的要求出发，逐一讨论保险公司、基金公司、商业银行、信托投资公司、证券公司以及金融控股集团担任各个可能角色的优势（劣势），试图为企业年金委托人与运营机构双方提供定位。一、企业年金运营的中国轨迹中国的市场经济体制改革不断深化，新型保障体系和激励机制正在企业内部有条不紊地建立。在社会保障“现收现付”体制难以为继的时候，作为第二支柱的企业年金必须转向“基金积累”制，实施市场化运作与管理。在第一批管理机构申报中，有126家的基金、银行、保险、券商、信托等递交申报资料，我国劳动和社会保障部奉行严格的准入标准，认定了不超过40家机构。其实，金融机构早在几年前就已经针对企业年金开始了“圈地运
3、动”，突出例子是2003年11月，太平人寿代表整个保险行业正式参与企业年金在辽宁省的试点工作。过去的一年里，聚焦年金的趋势越来越明显：2004年，工、中、建、交四大行托管了百亿电力企业年金。2004年12月，太平人寿成功承保了美国辉瑞制药公司在中国1500人的员工福利保险，总保费将近150万元。2004年12月1日与21日，平安养老保险股份有限公司和太平养老保险公司先后正式通过保监会的验收，开始正式为企业和个人提供企业年金相关产品和专业服务。中国人寿、太平洋保险、泰康人寿以及新华人寿也正加快节奏申请养老保险公司。2004年12月28日，招商银行推出有助于企业职工养老的“企业年金计划”，目前正在
4、北京试点。2005年1月17日，国内首张外资团险保单花落中英人寿。2005年1月20日，在上海召开的AXAIM全球管理会议上，副CEO劳伦斯（Jean-Louis Laurens）表示AXAIM抢道企业年金市场已经进入倒计时：金盛人寿将试图以“受托人”和“账户管理人”的身份进入企业年金市场。2005年1月31日，新华人寿推出了全新的团体年金产品员工福利团体养老年金保险（分红型）。2005年2月23日，华宝信托高调发布了04年与劳动保障部合作的“企业年金账户管理规范研究”课题成果，目标直指企业年金的帐户管理人角色。2005年2月28日，中意人寿签下一笔总保额24亿美元、约合200多亿元人民币的、
5、针对中石油39万已退休员工的团体退休年金保单，“可能是世界上价值最高的一笔团险合同”。中意借此从保险“第四军团”直接杀入保费规模过百亿元的“保险第二军团”。2005年3月25日，工商银行与华电集团公司正式签署企业年金托管协议。2005年4月26日，华安基金管理公司联手东软软件，正式推出了其开发的华安企业年金账户管理系统。此外，包括光大银行、太平养老保险、平安养老保险等在内的各金融机构，都声称已经开发完成了账户管理系统。由此可见，企业年金已经跃出保险的经营领域，在银行、信托、证券、基金等版块上开始了新一轮的奔跑。二、企业年金运营管理的国际背景及中国现状尽管各国经济发展水平、资本市场的成熟程度以及
6、法律体系不同，一些采用企业年金制度历史悠久、情况良好的国家的经营经验，还是能够为刚起步的中国企业年金提供一点借鉴。本节简单例举美国、澳大利亚、日本企业年金的运作情况，同时比较我国企业年金四个运营角色的组织结构。（一）美国企业年金的运作模式在美国，最典型的企业年金计划是401（k）养老保险计划。自其根据1978年国内税法（Internal Revenue Code，IRC）401（k）条款的规定确立推出以来，因其在管理、税收、投资运作等方面的优势而得到迅速发展。到2000年年底，已有超过30万家企业、四千余万名企业员工参与了401（k）计划。从企业年金服务操作流程的角度看，401（k）计划的运作
7、可大致分为：401（k）计划的方案设计、401（k）计划的发起设立及401（k）计划的具体管理等3个方面。从服务提供商角度来看，401（k）计划主要包括了基金公司、保险公司、银行、第三方管理公司、工资发放代办机构、专业记帐公司、证券经纪公司等机构。如美国最大的保险公司之一普天寿保险公司，就管理着美国近20%的公司委托其经营的3148亿美元的公司退休金。企业年金支付过程中，还可以设立契约性保险产品，通过保险公司支付年金，如图一所示。图一 美国保险公司参与企业年金运作图（通过保险公司支付年金）（摘自林毓铭美日企业年金制度与我国完善）而“一站式”服务是如基金公司、保险公司、银行、证券投资公司之类的企
8、业年金管理机构的一大特色：为企业提供年金计划的设计、帐户的管理、投资及托管等几乎全部相关业务的服务。（二）澳大利亚企业年金运作模式澳大利亚的职业年金（企业年金）称为“超级年金”。相当一部分基金经过从19世纪建立开始的100多年的时间，运营管理得十分成功。政府允许建立的企业年金基金主要有4种类型：行业基金、公募式基金、企业基金和自行管理的职业年金基金，一个共同特点就是采取托管形式进行管理。受托人负责基金的安全管理，并通常将年金基金的运营交由专业机构提供相应的服务，以市场压力来保证专业机构的竞争性。这里的专业机构，通常提供行政管理、伤亡福利保险、精算咨询和服务、投资咨询、基金投资、基金审计和法律咨
9、询等服务。其中，行政管理职能是基金管理的重要方面，它包括：保存数据记录、征缴缴费并划拨到成员个人账户中、将基金分配给投资管理机构、计算并支付成员的养老金、向成员和雇主通报情况及向监管机构汇报。投资管理机构的职责则是在投资合同规定范围（也被称为委任托管权）内将投资回报最大化，它有责任对具体的股票、固定资产等做出选择，因为通常情况下，受托人不会亲自负责这些工作。（三）日本企业年金运作模式2001年10月，日本国会通过了“日本版401K计划”“确定缴费年金法案”，于2002年4月生效。根据该法案，信托银行或人寿保险公司担任运营管理机构，负责管理加入对象的数据，计算缴费，记录个人资产状况，并管理年金领
10、取对象的数据，相当于我国试行办法中规定的“受托人”；托管则由信托银行担任，负责管理年金资产缴费，进行对投资运用商品的买卖（代理处理事务），收集数据，结算资金，向年金领取对象支付年金；对年金资产进行投资运用的“投资管理人”角色可以通过信托合同交与信托银行、投资顾问公司，也可以通过人寿保险合同交与人寿保险公司进行。（四）中国的企业年金管理模式中国的企业年金制度步入正轨开始于企业年金基金管理试行办法的出台。其明确了受托人、账户管理人、托管人以及投资管理人在参与年金运营管理中的职责与角色分工：受托人作为核心角色，负责对企业年金基金财产进行管理、运用和处分的全部活动；账户管理人根据账户管理合同正确记录职
11、工的缴费情况、企业年金基金财产的增值情况、企业年金待遇的支付情况、提供账户查询和报告等；托管人负责安全保管和监督企业年金基金财产的活动；投资管理人根据投资管理合同对企业年金基金财产进行投资运作活动，让基金财产保值增值。企业与职工代表的委托人与受托人（企业年金理事会或法人受托机构）之间是信托关系，受托人与账户管理人、托管人、投资管理人之间是委托关系。企业年金理事会或法人受托机构（受托人）投资咨询公司投资管理人托管人帐户管理人精算师律师会计师选择、聘任、监督、更换（） （）设计企业年金计划方案、帮助制订投资政策、帮助选择资产管理公司、托管银行、帐户管理机构按合同规定的投资政策对企业年金基金进行投资
12、管理保管基金资产，监督年金基金资产的活动监督、记录和报告个人帐户资金的收缴、增值和支付情况、提供查询系统对基金的资产负债状况提供精算报告为养老金计划设立、运作提供法律服务审核各种会计报表委托合同委托合同职工（受益人）企业和职工（委托人）委托合同 信托合同 图二 企业年金管理关系图（选自 南方基金管理公司总经理 高良玉 中国企业年金投资模式研究，有改动）三、各类金融机构参与企业年金计划的优势与可能性分析本文所指的“金融机构”，主要包括保险公司、基金管理公司（简称基金公司）、商业银行、信托投资公司、证券投资公司（简称证券公司）及金融控股集团。根据企业年金试行办法以及金融各个分行业的法律法规，目前托
13、管人只有商业银行能够担任，受托人角色主要定位于信托投资公司及养老保险公司，而其余角色均可根据各金融机构的优势与委托人的偏好进行选择，这也是文章讨论的出发点。（一）保险公司不论是国际还是国内，保险公司参与企业年金都是历史悠久，在技术、销售、服务等方面发展已比较成熟。托管人之外的三种角色，保险公司都能凭借较强的比较优势参与。1、帐户管理人保险公司“志在必得”保险公司在帐户管理综合能力方面的优势不敌银行，而在专业年金帐户管理方面优于银行。首先，保险公司，尤其是大型寿险公司，基本具备遍布全国的分销网络、成熟的销售管理体制、完善的销售培训系统和专业化的、经验丰富的销售队伍。企业年金市场的铺开，正需要强大
14、的销售覆盖能力。而在网络方面，保险公司略逊于银行。然而，保险公司专业性的帐户管理功能在所有金融机构中是最强的。早在“企业年金”受到普遍重视之前，寿险公司已经针对团体年金开发出个人帐户管理系统，如斥巨资开发了先进的帐户管理信息技术业务处理系统、网络保全和查询系统、CALL CENTER系统等，可灵活、方便、快捷地进行年金计划各帐户的缴费、增额减额、增人减人、帐户查询、帐户转移、提供多种转换年金领取方式等多种服务，并在对客户长年的服务中，积累了宝贵的总分帐户管理经验，为寿险公司作合格的企业年金“帐户管理人”奠定了基础。2、投资管理人保险资产管理公司的“香饽饽”保险业参与企业年金管理流程中最突出的领
15、域就是为年金资产保值增值。保险资产管理公司的成立更添一亮点。2004年4月下旬，保险资产管理公司管理暂行规定发布，新华人寿、泰康人寿、华泰保险、平安保险和太平洋保险等多家已在内部设有资产管理部或者资产管理中心的保险公司摩拳擦掌。专业化运营保险资金成为一种趋势，尽管有炒作的味道，但也说明保险公司在资金运营方面用心良苦。不仅如此，保险公司的技术支持也保证了年金资产安全运行。首先，企业年金的长期负债特点要求其投资策略与其它资产有很大不同，精算技术中的资产负债匹配，以及保险公司在长期资金的资产管理方面具有技术优势和投资经验，让保险公司在众多金融机构中脱颖而出。其次，精算在保险产品设计、负债管理和风险控制中甚为关键。它不仅是一种科学测算保险业务未来风险的技术，更提供了着眼长期、权衡损益、关注审慎的理念。经过多年的经营实践，保险公司培养和锻炼了一批年金方面的专业精算人才，以满足年金产品开发、费用与利润核算、年金精算咨询、业务价值评估和偿付能力监管。再次，保险公司遵循的谨慎作风，有助于年金资产安全。如表一，证券投资基金份额尽管有小幅提升，但是仍未超过6%。尽管长久以来保资入市呼声很高，保险公司在直接入市方面依旧保守。如泰康人寿3月日顺利完成的直接投资
