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1、第六章项目投资决策 第一节项目投资概述第二节现金流量的估计第三节项目投资决策评价方法第四节项目投资决策评价方法的应用第五节项目投资的风险分析 自学 第六章项目投资决策 2020 5 28 1 第一节项目投资概述 一 投资的含义是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益 在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资金或实物等非货币性资产的经济行为 生产性资产投资 企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为金融性资产投资 企业为获取收益或套期保值 将资金投放于金融性资产的一种投资行为 第六章项目投资决策 2020 5 28 2 二 项目投资的特点投资金额大影响时间长变
2、现能力差投资风险大 第六章项目投资决策 2020 5 28 3 三 项目投资的分类 一 确定型投资和风险型投资确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情况可以较为准确地予以预测的投资风险型项目投资是指未来情况不确定 难以准确预测的投资 第六章项目投资决策 2020 5 28 4 二 独立投资和互斥投资独立投资是指在彼此相互独立 互不排斥的若干个投资项目间进行选择的投资互斥投资 又称互不相容投资 是指各项目间相互排斥 不能同时并存的投资 第六章项目投资决策 2020 5 28 5 四 项目投资的管理程序提出投资方案估计方案的现金流量计算投资方案的价值指标价值指标与可接受标准比较对已接受方案的再评
3、价 第六章项目投资决策 2020 5 28 6 第二节现金流量的估计 一 项目计算期构成项目计算期 建设期 生产经营期K公司拟新建一条生产线 预计主要设备的使用寿命为5年 在建设起点投资并投产 或建设期为1年的情况下 分别确定该项目的计算期 1 项目计算期 0 5 5 年 2 项目计算期 1 5 6 年 第六章项目投资决策 2020 5 28 7 一 现金流入量现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的增加额 营业收入回收额 长期资产的残值收入 垫付的流动资金 第六章项目投资决策 包括非货币资源的变现价值 二 现金流量含义一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数量 增量的现金流量 2020
4、5 28 8 二 现金流出量由投资项目引起的企业现金支出的增加额原始投资建设投资 固定资产投资 无形资产投资 其他资产投资 和流动资金投资付现成本各项税款 第六章项目投资决策 2020 5 28 9 三 现金净流量现金净流量是指在项目计算期由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标 一般来说 建设期内的净现金流量的数值为负值或等于零 经营期内的净现金流量则多为正值 按时段特征 通常把投资项目的现金流量分为初始现金流量 营业现金流量和终结现金流量 第六章项目投资决策 2020 5 28 10 三 现金流量的估算初始现金流量建设期某年的净现金流量 该年原始投资固定资产投资开办费投资
5、无形资产投资流动资金投资 第六章项目投资决策 2020 5 28 11 第六章项目投资决策 旧设备出售现金流量 出售收入 账面价值 出售收入 税率 3 16 12 7 3 40 3 12 万元 例题某设备原值16万元 累计折旧12 7万元 变现价值3万元 所得税税率40 继续使用旧设备丧失的现金流量是多少 2020 5 28 12 营业 经营 现金流量税后营业现金流量 营业收入 付现成本 所得税费用 营业收入 营业成本 非付现成本 所得税费用 净利润 非付现成本 折旧 摊销 收入 付现成本 非付现成本 1 税率 非付现成本 收入 1 税率 付现成本 1 税率 非付现成本 税率 第六章项目投资决
6、策 2020 5 28 13 例题 Y公司有一固定资产投资项目 其分析与评价资料如下 该投资项目投产后每年的营业收入为1000万元 付现成本为500万元 固定资产的折旧为200万元 该公司的所得税税率为30 要求 计算该项目的营业现金流量 解答 营业现金流量 净利润 非付现费用 1000 500 200 1 30 200 410 万元 税后营业收入 税后付现成本 非付现成本抵税 1000 1 30 500 1 30 200 30 410 万元 第六章项目投资决策 2020 5 28 14 终结现金流量 回收额收回的流动资金固定资产报废的现金流入固定资产报废的现金流入 预计净残值 账面价值 预计
7、净残值 税率例题 设备原值60000元 税法规定的净残值率10 最终报废时净残值5000元 所得税税率为25 设备报废时由于残值带来的现金流量是多少 解答 残值现金流量 5000 6000 5000 25 5250 元 第六章项目投资决策 2020 5 28 15 例题 H公司准备购入一设备以扩充生产能力 需投资30000元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 5年中每年营业收入为15000元 每年的付现成本为5000元 假设所得税税率30 要求 估算方案的现金流量 每年折旧额 30000 5 6000 元 初始现金流量 30000 元 营业现金流量 15000 5000 6
8、000 1 30 6000 8800 元 终结现金流量 0 第六章项目投资决策 2020 5 28 16 例题 H公司准备购入一设备以扩充生产能力 需投资36000元 建设期为一年 采用年数总和法计提折旧 使用寿命也为5年 5年后有残值收入6000元 5年中每年的营业收入为17000元 付现成本第一年为6000元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费300元 另需垫支营运资金3000元 假设所得税税率30 要求 估算方案的现金流量 解答 第1年折旧额 36000 6000 5 15 10000 元 第2年折旧额 36000 6000 4 15 8000 元 第3年折旧额 36000 6000 3
9、 15 6000 元 第4年折旧额 36000 6000 2 15 4000 元 第5年折旧额 36000 6000 1 15 2000 元 第六章项目投资决策 2020 5 28 第六章项目投资决策 2020 5 28 第六章项目投资决策 2020 5 28 19 四 现金流量估计中应注意的问题区分相关成本与无关成本不要忽视机会成本要考虑投资方案对其他部门的影响对净营运资金的影响 第六章项目投资决策 新项目投资需占用营运资金80万 可在现金周转金中解决 研制设备 已投入50万元 失败 继续投40万有成功把握 至少取得现金流入为40万 沉没成本 建设一车间 利用闲置厂房 出租每年租金200万元
10、 开发新产品项目 会使本企业原产品销售下降150万元 2020 5 28 20 资本投资评价的基本原理投资项目收益率超过资本成本时 企业价值将增加 投资项目收益率低于资本成本时 企业价值将减少 投资人要求收益率即资本成本是评价项目是否为股东创造财富的标准 第六章项目投资决策 投资人要求的收益率为多少 资本成本 2020 5 28 21 第三节投资评价的基本方法 一 非贴现的分析评价方法 一 回收期法回收期是指投资引起的资金流入累计到与投资额相等所需时间 项目净现金流量抵偿原始投资所需时间 通用法 NCFt 0采用该方法计算静态投资回收期为包括建设期的投资回收期 第六章项目投资决策 2020 5
11、 28 22 PP 5 04 年 不包括建设期的投资回收期为4 04年 例 2020 5 28 第六章项目投资决策 23 适用条件 建设期投入全部资金 投产后一定时间每年净现金流量相等 且其合计数大于或等于原始投资 第六章项目投资决策 A项目原始投资30000元于建设起点投入 投产后每年的净现金流量为8800元 要求 计算静态投资回收期 简算法 2020 5 28 24 投资回收期特点投资回收期是一个静态绝对量指标 投资回收期小于等于基准回收期或n 2 项目可行 投资回收期反映原始投资返本期限 计算简便 直接利用现金流量信息 没有考虑资金时间价值 忽略了回收期满后现金流量 不能反映投资方案报酬
12、率 第六章项目投资决策 主要用途是什么 测定方案的流动性而非营利性 2020 5 28 25 关于经营期会计收益率关于平均投资额与会计口径一致 但没有考虑资金时间价值 年平均收益受会计政策影响 第六章项目投资决策 二 会计收益率 2020 5 28 26 H公司B项目相关会计数据如下 要求计算该项目会计收益率 生产经营年度12345净利润7001890308042705460 第六章项目投资决策 2020 5 28 27 会计收益率特点会计收益率是一个静态相对量指标 计算简单 易被理解 数据易获取 考虑整个项目寿命期的全部利润 可以衡量盈利性 无法直接利用净现金流量信息 没有考虑资金时间价值
13、第六章项目投资决策 2020 5 28 28 二 贴现的分析评价方法 一 净现值法净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额 或项目计算期内各年净现金流量的现值之和 第六章项目投资决策 2020 5 28 29 假设要求的报酬率为10 计算H公司A方案和B方案的净现值 A方案净现值 8800 P A 10 5 30000 8800 3 7908 30000 3359 04 元 B方案净现值 36000 3000 P F 10 1 10700 P F 10 2 9890 P F 10 3 9080 P F 10 4 8270 P F 10 5 16460 P F 10 6
14、 36000 3000 0 9091 10700 0 8264 9890 0 7513 9080 0 6830 8270 0 6209 16460 0 5645 36900 99 38727 3 1826 31 元 第六章项目投资决策 2020 5 28 30 净现值的特点净现值是一个折现的绝对量正指标 净现值大于等于0 方案可行从动态角度反映项目投入与净产出关系 不能直接反映项目实际收益率水平 当投资额不等时 无法用NPV确定独立方案的优劣 净现金流量和折现率确定有一定难度 第六章项目投资决策 2020 5 28 31 二 获利指数法获利指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率 或者说是投
15、产后各年净现金流量的现值之和除以原始投资的现值 第六章项目投资决策 2020 5 28 承前例 计算H公司A方案和B方案获利指数 A方案NPV 33359 04 30000 3359 04 元 第六章项目投资决策 B方案NPV 36900 99 38727 3 1826 31 元 2020 5 28 33 获利指数特点是一个折现的相对量正指标 投资方案的获利指数大于1 说明其收益超过成本 即投资报酬率超过预定的贴现率 方案可行 获利指数法的主要优点是 可以进行独立投资机会获利能力的比较 第六章项目投资决策 与净现值指标有何区别 净现值是绝对数指标 反映投资效益获利指数是相对数指标 反映投资效率
16、 2020 5 28 34 三 内含报酬率内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值 或使投资方案净现值为零 的贴现率 第六章项目投资决策 逐次测试插值法 内含报酬率就是方案本身的投资报酬率 2020 5 28 35 承前例 计算H公司B方案内含报酬率 第六章项目投资决策 贴现率净现值8 921 54IRR010 1826 31 2020 5 28 36 第六章项目投资决策 符合年金形式 可直接利用年金现值系数插值 思考 什么条件下符合 原始投资在建设起点一次投入 没有建设期 生产经营期每年的净现金流量相等 2020 5 28 37 承前例 计算H公司A方案内含报酬率 第六章项目投资决策 2020 5 28 38 内含报酬率特点内含报酬率是一个折现的相对量正指标 当IRR大于等于资本成本或要求的投资收益率 方案可行 IRR从动态角度直接反映投资项目实际收益水平 计算不受折现率影响 计算过程比较麻烦 第六章项目投资决策 2020 5 28 39 2020 5 28 第六章项目投资决策 40 指标间的比较相同点 第一 考虑了资金时间价值 第二 考虑了项目期限内全部的增量现
