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1、华 民目前，一种倾向性的意见是:中国现有的增长方式已经不可持续，中国需要借助本次金融危机提供的机会，尽快完成经济增长方式的转型。这种转型大致涉及两个层面上的问题:第一，是从依靠外部需求（出口）为主的经济增长方式转变成为依靠内需为主的经济增长方式;第二，是从依靠低技术、低附加值、高能耗和高污染为主的产业结构向依靠高新技术、高附加值、低能耗和低污染的产业结构为主的转型。支持这种结构转型的主要理由:第一，中国能源和原材料短缺;第二，环境趋于恶化;第三，劳动力供给趋紧;第四，产业附加值低。但上述言论只是给出了调整目标，但是却没有给出约束条件。一、中国经济发展的主要约束中国经济发展中面临的主要约束是什么
2、？并不是经济学家们所担心的资源，因为在开放经济条件下，资源是可以通过贸易从外部世界获取的。资源贫瘠的日本是最好的例子。如果从动态的角度来看，只要市场机制是起作用的，那么只要当某种资源的供求关系趋于恶化时，其价格就必定会上涨，结果在价格机制的作用下，人们就一定会去寻找和生产可供替代的新资源来满足买方的需求。所以，认为资源拥有数量的不足会导致中国经济增长危机的说法只有在一个没有贸易与技术进步的环境下才是正确的，而今日中国早已不再是一个封闭的经济体，世界的技术进步从来就没有停止过，因此资源短缺并不构成中国经济增长的真正约束。我认为，构成中国经济发展的真正约束主要是制度和劳动力结构。从静态角度来看，制
3、度因素一直成为制约中国经济结构转型的主要障碍:一是受现有土地制度的制约，农村居民不能以移民的身份进入城市自由择业，从而限制了广大农民通过参与城市工业化发展来分享经济增长之成果的机会;二是受现有垂直行政管理体制和户籍管理制度的制约，人口不能自由流动，限制了缺乏经济增长机会（原因在于缺乏贸易机会）的乡村居民和中西部劳动者分享中国经济增长之成果的机会;三是城市，过度的行政管制造成进入市场的成本过高，从而导致普通居民无法自由创业。这表明，广大劳动者之所以不能充分分享中国经济高速增长的成果，关键在于制度，而不是资源。正是因为广大劳动者没有能够充分分享中国经济高速增长的成果，才产生了内需不足的问题，从而造
4、成了中国经济高度依赖出口的增长方式。从这个意义上来讲，中国的出口具有内生性，既然如此，一场来之于外部的金融危机冲击并不能够改变中国高度依赖于外部需求的增长方式。从动态角度来看，中国经济增长方式的调整还会遭遇到存量劳动力结构的制约。根据有关的统计资料，中国的存量劳动供给大约有8.4亿，其中90%以上是没有受过良好训练，只能从事简单加工制造的一般劳动者。在这样的存量结构下，中国若是放弃低端加工制造业，那么中国的经济增长马上就会陷入两难困境:一方面，大量的一般劳动将会因为经济结构的升级调整而失去就业机会;另一方面，高端产业则会因为存量禀赋的制约而难以获得人力资本要素。其结果将是现有增长结构的崩溃与大
5、量失业并存。结构崩溃会造成经济增长的危机，而失业的增加将使中国失去宝贵的人口红利。几乎人人都在说最近30年来中国经济的高速增长是因为有人口红利，但是人口红利的来源显然是在于存量失业人口的充分就业，假如中国为了不可企及的结构调整而造成大规模失业，那么不仅会失去人口红利，还会背上巨大的人口负担。试想，今天还只有30岁或者40岁的劳动者，一旦因为结构调整而失去工作，那么他们的养老金从哪里来？将来又由谁来养活他们呢？二、现有约束条件下最可行的增长路径一个国家的经济增长方式的转型并不取决于人们的主观愿望，而是取决于其制度结构和既定的禀赋结构。中国缺乏内部需求在很大的程度上是由于既定的制度结构不能让大部分
6、中国居民去充分分享经济增长的成果所造成的，而中国之所以只能在国际分工中从事较为低端的加工贸易则是由中国存量劳动供给中人力资本（指劳动者受到教育、培训、实践经验、迁移、保健等方面的投资而获得的知识和技能的积累，亦称“非物力资本”）过于匮乏的禀赋结构所造成的。面对中国内需匮乏、存量失业规模巨大和人力资本短缺的约束，中国没有理由去改变目前的增长方式，而是应当在现有的约束条件下寻找最为可行的增长路径，那就是保持经济增长的速度，并将支持劳动要素密集产业的发展置于优先地位，这样做的好处是可以尽快消化掉存量失业，只有当存量失业消除之后，工资率才有提高的可能，企业也才有可能走上用技术替代劳动的结构调整之路。特
7、别需要指出的是，只有在存量失业消除之后，企业的技术进步与结构升级才不会产生增加全社会失业人口的消极影响。即便如此，结构调整也不是在短期内可以实现的，这是因为充分就业和工资率的上涨只不过是结构调整的必要条件，事实上还需要有某些个充分条件来支持，其中最为主要的就是要有足够数量的人力资本供给，很显然，人力资本供给短缺的问题是不可能在短期内得到解决的，这是因为已经没有办法让那些过了读书识字年龄段的劳动者变成知识劳动者，所能做的只能是让他们的下一代接受更好的教育，借以达到增加未来人力资本供给数量的目的。由此可见，人力资本供给的增加是具有跨期性的，对于一个发展中转型国家而言，其结构调整是个具有跨期性质的长
8、期过程，不太可能在当期这一代人的手里得到实现。三、转变增长方式需从长计议在回答了中国的增长方式为何难以改变的问题之后，我们就可以来进一步解答维持现有增长方式所带来的难题:一是关于原材料和能源供给不足的问题。只要坚持对外开放的国策，那么就可以通过进口来加以缓解，如果中国的进口会促使资源价格上涨，那么反过来不是导致替代品供应量的增加，就是要求企业去降低资源消耗。 二是关于环境恶化的问题，这需要对环境作出正确的估值，对于一个以低端加工制造为主的国家来说，增加就业显然比维护一个高标准的环境来得更加重要，所以，只要环境的贴现值不为负，环境不是坏到不能修复的地步，就没有理由为此而放弃能够增加就业的发展机会
9、。如果说今天中国的经济增长一定要以环境在一定程度上的恶化为条件，那么所需要做的事情就是应当尽可能地防止污染产业向中西部地区的扩散，这是因为中国的中西部，特别是西部地区几乎是中国所有大江大河的发源地。而根据自然科学研究的结果来看，下游地区由于濒临大海，其环境自净能力要远远高于远离海洋的上游地区，所以，假如经济增长非要以环境消费为成本和代价，那么把这样的产业集中在东部沿海地区可以说是理性的。从长期来看，随着经济增长、国民收入提高和人力资本供给的增加，我们是没有理由、也绝不会以牺牲环境来维持让人类生存条件持续恶化的经济增长的。所以解决环境问题所需要的是如何求得短期与长期不同的均衡解而已，千万不要把短
10、期与长期的分离均衡混淆起来，找不到正确的增长路径。第三，是关于劳动力供给趋紧的问题，就中国有8亿左右劳动人口，正式和非正式就业人口尚不足5亿而言，没有理由说今天中国的劳动力供给已经趋于紧缺。事实上，在中国某些地区出现劳动力供不应求的状况，在很大的程度上是与政府有关部门不当的经济政策有关。为了解决中国存量失业人口规模巨大、而劳动力供给却不能满足城市工业化发展这一问题时，我们应当做的不是鼓励不合时宜的结构升级，而是需要能够促进城乡劳动力市场一体化的体制改革。最后，是关于中国工业附加值过低的问题。中国工业的附加值低，是因为中国的要素禀赋决定了只能做低端加工制造。中国有句俗话，叫做“种瓜得瓜、种豆得豆
11、”，既然中国投入加工制造业的都是简单劳动，那么当然就只能获得较低的附加值。中国要想获得较高的附加值，就只有改变我们的要素禀赋。但改变要素的禀赋结构是需要时间的，因此，在中国要素的禀赋结构改变以前就想要获取高回报，那纯粹是非分之想。综上所述，对于一个低收入发展中转型国家而言，经济结构调整的空间是非常有限的，因为这会受到要素禀赋的制约。理性的发展战略应当是加快经济增长速度，尽可能实现充分就业，积极推进体制改革，增加全社会的人力资本投资。只有这样，才有可能在将来剩余劳动供给趋于枯竭的时候，不失时机地进行结构调整，借以保证中国经济走上可持续的增长道路。（作者系复旦大学世界经济研究所所长） 国际财经全球
12、08年并购活动遇寒冬基于汤森路透初步数据，全球2008年并购额总计为2.89万亿美元，为2005年以来年度规模最低。今年第四季并购活动减少44%，为2004年第三季以来最低的一季。全球2008年并购活动规模减少了近1/3，中止了此前五年的涨势，有逾1100宗并购协议被取消。主要原因是可获得的信贷匮乏，股市崩跌以及全球金融风暴损及企业的并购能力。全球主要地区的并购活动均遭遇寒冬，只有中国和巴西分别增长了25%和93%。美国2008年的并购活动较上年减少38%，第四季的并购案重挫55%。欧洲市场今年的并购活动减少29%，亚太市场同期则减少12%。敌意收购行为明显增加 敌意收购指一方不经要求就向另一
13、方发起收购要约。市场环境动荡恶劣，敌意收购活动明显增加，美国市场就收到了1999年以来的最多敌意收购意向。投资银行家预计敌意收购在2009年将继续浮现，因许多账面上仍握有大量现金的公司，将试图利用股价下跌的环境买入中意的资产。在过去两年中，私人直接投资公司一直是并购市场里的一支强大力量，但2008年它们的交易数量降到了五年低点。私人直接投资公司和其它资金提供方发起的并购交易重挫了72%，第四季的成交量更是创下2001年第四季以来的最低。2009年市场情况依旧萧索巴克莱资本的环球并购部门主管Paul Parker称，预计2009年头两个季度会进一步走软，到下半年或会有些反弹。整体看，估计当年宣布
14、的并购交易额约总计两万亿美元，比2008年下降约30%。持续不断的降息，数百亿和千亿美元计的行业救援计划和经济振兴方案，都显示出政府试图稳定市场的努力。然而，专家们认为，要令公司感到安心并重新有意进行并购交易，恐怕还需等待很长一段时间。市场环境高涨和低落时都可能进行交易，但波动的市况会令定价和交易的进行变得非常困难。银行家们认为，有意并能够在2009年进行收购的买家，将是那些拥有充足现金而且股价稳定的公司，因可借此为他们的并购交易融资。安永旗下的交易咨询服务集团的美国区主管Steve Krouskos表示，真正推动市场的将是那些资产负债表稳固强劲的公司。财富1000公司总共拥有约1.4万亿美元
15、的现金，可以善加用于收购活动。Baird的Lanser也表示，历史表明最佳回报是通过在市场低迷时买进而获得的。在市场处于高峰时购买，无法挣钱。如果作为一家公司，有充足的现金， 2009年则是个充满战略机遇的好年头，或是可充分利用股价下跌的好时期。国内财经外储余额五年来首降资金流出或超800亿美元根据央行数据，2008年9月末，国家外汇储备余额为19056亿美元，同比增长32.92%。1-9月国家外汇储备增加3773亿美元，同比多增100亿美元。最近，国家外汇管理局资本项目管理司外债处处长蔡秋生透露，根据外汇局统计，近期外汇储备已经从2003年12月份以来出现首次下降，已经低于1.9万亿美元。而刚刚过去的10、11月份，中国外贸顺差连续创下有史以来的新高，分别达到352.4亿美元和400.9亿美元。外商直接投资（FDI）增长出现下降，实际FDI分别为67.22亿美元和53.22亿美元。这意味着，据粗略估算，即使不算外储减少的量，近两月流出中国的资金可能超过了800亿美元。中国银行全球金融市场部调研主管袁跃东认为外储下降的原因主要有两个：首先，近期人民币升值速度明显放慢，甚至一度贬值，导致企业更倾向于持有美元；其次，中国企业近期海外投资的力度可能在加大，但这一推测有待数据的证实。而汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌认为，
