《精编》银行业资金充裕带来阶段性机会

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1、银行业 资金充裕带来阶段性机会长期基本面仍未明朗华泰证券研究所刘晓昶 一 银行业现状 一 银行业规模 资产质量 效益保持良好 二 存款增长较快 贷款增速一改回落状态 出现高速增长 三 08年上市银行净利润增速逐季下降 部分银行 如深发展 受大额计提核销影响 08年业绩出现负增长 08年全年上市银行业绩出现分化 一 规模稳步增长 资产质量基本稳定 2008年我国银行业规模 资产质量和经济效益等都保持良好的发展态势 2008年12月末我国银行业金融机构境内本外币资产总额达62 39万亿元 比上年同期增长18 6 银行业金融机构境内本外币负债总额为58 60万亿元 比上年同期增长18 2 2008年

2、12月末我国境内商业银行不良贷款余额5681 8亿元 比年初减少7002 4亿元 不良贷款率2 45 比年初下降3 72个百分点 剔除农业银行剥离和地震因素 不良贷款余额比年初下降26亿元 不良贷款率比年初下降0 84个百分点 2008年我国银行业金融机构税后净利润达到5834亿元 较上年增长30 6 在大规模计提拨备的情况下 资本回报率达到17 1 利润总额 利润增长额和资本回报有望在全球名列前茅 二 货币供应量 存贷款增速齐增 08年下半年我国货币供应量增速保持下降态势 09年初有所回升 08年二季度以后存款增速持续走高 08年11月以后商业银行加大贷款投放力度 贷款增速快速上升 货币供应

3、量 2009年1月末 我国广义货币供应量 M2 余额为49 61万亿元 同比增长18 79 增幅比上年末高0 97个百分点 狭义货币供应量 M1 余额为16 52万亿元 同比增长6 68 增幅比上年末低2 38个百分点 市场货币流通量 M0 余额为4 11万亿元 同比增长12 02 增幅比上年末低0 63个百分点 09年1月份M0和M1增速依然保持低位 并比上年末有所下降 而M2增速则有所上升 显示金融机构活期存款增长受到相对抑制 定期存款比例进一步提升 图1我国M0 M1 M2增速比较 2006 1 2009 1 存贷款 2008年我国货币信贷保持平稳较快增长 全年人民币贷款增加4 9万亿元

4、 同比多增1 3万亿元 09年以来存款和贷款增速都出现了快速增长 09年1月末 金融机构人民币各项存款余额为48 16万亿元 同比增长22 98 增幅比上年末高3 25个百分点 当月人民币各项存款增加1 51万亿元 同比多增1 28万亿元 1月末人民币各项贷款余额31 99万亿元 同比增长21 33 增幅比上年末高2 6个百分点 当月人民币贷款增加1 62万亿元 同比多增8141亿元 2008年10月 2009年1月 金融机构存款增速分别为21 1 19 94 19 73 和22 98 存款增速基本保持高位稳定 贷款增速分别为14 58 16 03 18 76 和21 33 贷款增速持续快速提

5、升 从新增贷款看 2008年11月份人民币贷款增长4679亿元 同比多增3895亿元 2008年12月份 人民币贷款增加7718亿元 同比多增7233亿元 2009年1月份 人民币贷款增加1 62万亿元 同比多增8141亿元 近3个月贷款投放力度为历史所罕见 远远超越市场预期 图2我国金融机构存款与贷款增长率 2006 1 2009 1 三 上市银行业绩 我国14家上市银行已经有7家发布2008年业绩快报 浦发 中信 南京和北京银行净利润增速均在60 左右或以上 其中浦发银行净利润增速在100 以上 总体来看 上市银行全年业绩与前三季度相比 净利润增速不断下降 08年上市银行业绩快速增长的原因

6、主要有 一 上市银行生息资产规模稳步增长 二 手续费快速提升 上市银行中间业务收入继续保持较快增长 三 上市银行经营效率提高 成本收入比出现明显下降 四 多数上市银行资产质量稳定 计提拨备对净利润侵蚀不大 五 内外资所得税合并使上市银行有效税率大幅降低 表1上市银行08年业绩情况 图4上市银行各季度净利润环比增速 图3上市银行各季度净利润同比增速 二 09年趋势展望 一 09年贷款增速有望达到15 以上 净息差将继续下降 二 国际金融危机对部分上市银行的影响仍将延续 三 下调存款准备金率部分抵消降息的负面效应 四 不良贷款问题将继续暴露 但09年不良贷款余额增加有限 不良贷款集中暴露时间有望后

7、延结论 09年商业银行业绩增速继续减缓 一 贷款增速15 左右 净息差继续下降 在此之前 针对金融体系流动性过剩 信贷扩张压力较大和物价不断上涨的形势 2007年我国货币政策从 稳健 转为 从紧 并在08年继续实行 从紧 的货币政策 以防止经济增长从偏快转向过热 防止物价由结构型上涨转变为明显通货膨胀 具体的措施主要包括加息 提高存款准备金率 发行央行票据 窗口指导 等 从08年9月开始 国际金融危机急剧恶化 央行政策思路发生重大转变 提出09年经济工作首要任务是保持经济平稳较快发展 实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策 保经济增长 成为管理层关注的重点 采取的措施从原来的加息 提高存款准备

8、金率等转变为降息 下调存款准备金率 政策措施改变 08年8月初 人民银行同意调增2008年度商业银行信贷规模 对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5 对地方性商业银行调增10 从2008年9月起 开始连续五次降息 四次下调存款准备金率 明确取消对金融机构信贷规划的硬约束 加大金融支持经济发展的力度 管理层积极鼓励商业银行发放中央投资项目配套贷款 4万亿投资需要商业银行的大量配套贷款 这可以抵消掉部分企业和民间投资的下滑 有助于2009年商业银行总体贷款增速保持在较高水平 存贷利差继续缩小 从利差角度看 上市银行存贷利差面临缩小的压力 2008年前5个月我国金融机构贷款各期限平均利率持续上升

9、 6月份开始转为下降 此后一直维持窄幅波动 08年9月五次降息以后 贷款利率下降势头非常明显 08年12月金融机构人民币贷款加权平均利率为6 23 比8月下降1 96个百分点 比年初下降1 66个百分点 图5近年来金融机构贷款利率变化 图6近年来金融机构存贷利差变化 贷款利率上浮比例下降 从金融机构人民币贷款各利率区间占比变化可以看出 08年8月份以后 贷款利率下浮比重明显加大 而上浮比重明显减小 贷款下浮的占比从8月的18 92 提升至12月的25 56 反映出金融机构贷款利率在基准利率基础上进一步提升的难度加大 表22008年金融机构人民币贷款各利率区间占比表 单位 存款定期化提升银行业成

10、本 从存款利率看 08年我国金融机构存款定期化的进程依然在持续 07年12月金融机构的居民定期存款和企业定期存款合计占比为43 91 到08年12月该项指标上升到48 13 在9月以来多次降息以后 存款定期化的趋势表现得尤为明显 图7商业银行存款定期化指标 2007 1 2008 12 注 商业银行存款定期化指标 居民定期存款 企业定期存款 各项存款合计 五次降息压缩存贷利差 2008年9月以来 央行五次下调存贷款基准利率 简称 降息 由于贷款利率下调幅度超过存款利率下调幅度 因此总体上将对商业银行的存贷利差起到压缩作用 五次降息后 部分活期存款和短期定期存款多的商业银行利差压缩空间较大 贷款

11、期限集中在1 3年的商业银行利差压缩空间也比较大 表32008年9月以来下调存贷款基准利率情况 单位 净利差和净息差继续缩小 未来一段时期 一方面商业银行贷款基准利率不断下降 另一方面商业银行贷款利率上浮空间受到压制 而银行存款成本受定期化趋势影响则不断提升 因此可以判断 商业银行仍将面临净利差和净息差缩小的压力 二 国际金融危机的影响仍将延续 从直接影响来看 主要体现在国内商业银行持有的美国住房抵押贷款债券 Alt A住房贷款支持债券 次级住房贷款支持债券 结构化投资工具以及雷曼等公司债券及相关贷款上 目前受到美国次贷危机影响较大的国内上市银行主要包括中国银行 工商银行 建设银行等 08年9

12、月末上述三家上市银行持有上述次贷危机相关资产约250亿美元左右 比6月末下降116亿美元 中国银行 截至2008年9月30日 中行集团持有美国次级住房贷款抵押债券的账面价值为32 74亿美元 折人民币223 22亿元 该类债券2008年9月30日的减值准备余额为19 96亿美元 折人民币136 11亿元 此外 集团还针对该类债券公允价值的下降 在所有者权益之 资本公积 项目中累计确认了0 27亿美元 折人民币1 81亿元 的公允价值变动储备 中行集团持有美国Alt A住房贷款抵押债券的账面价值为13 79亿美元 折人民币94 03亿元 该类债券2008年9月30日的减值准备余额为5 62亿美元

13、 折人民币38 29亿元 中行集团持有美国Non Agency住房贷款抵押债券的账面价值为43 37亿美元 折人民币295 70亿元 该类债券2008年9月30日的减值准备余额为10 08亿美元 折人民币68 75亿元 中行集团持有美国房地美公司 FreddieMac 和房利美公司 FannieMae 发行债券的账面价值为62 04亿美元 折人民币423 01亿元 两房 担保住房贷款抵押债券的账面价值为37 47亿美元 折人民币255 47亿元 中行集团持有美国雷曼兄弟控股公司及其子公司 雷曼 发行债券的账面价值为0 11亿美元 该等债券已计入当期损益的减值损失为0 65亿美元 集团向雷曼发放

14、的贷款账面净额为0 08亿美元 该贷款减值准备余额为0 45亿美元 总体来看 9月末中国银行披露持有的次按债券 Alt A住房贷款抵押债券 Non Agency住房贷款抵押债券 两房 发行及担保债券 雷曼债券及贷款等合计为189 60亿美元 比6月末持有债券减少90亿美元 工商银行 2008年9月末 工商银行集团持有美国次级住房贷款支持债券面值合计12 07亿美元 持有Alt A住房贷款支持债券面值合计6 05亿美元 持有结构化投资工具 SIVs 面值合计0 55亿美元 上述债券投资面值合计18 67亿美元 工商银行持有美国雷曼兄弟公司的相关债券面值1 52亿美元 持有公司债务抵押债券 Cor

15、porateCDOs 面值5 05亿美元 集团已对上述资产按市值评估结果累计提取拨备达13 14亿美元 拨备覆盖率 拨备金额 浮亏金额 达到103 63 拨备率 拨备金额 面值 为52 06 集团持有与美国房地产按揭机构房地美和房利美有关的债券面值合计16 76亿美元 其中房地美和房利美发行债券2 10亿美元 房地美和房利美担保抵押债券 MBSs 14 66亿美元 集团已对该类债券累计提取拨备0 76亿美元 拨备覆盖率100 拨备率4 53 总体来看 9月末工商银行披露持有的次按债券 Alt A住房贷款抵押债券 两房 发行及担保债券 雷曼债券等合计达到42亿美元 比6月末持有债券减少5 88亿

16、美元 建设银行 2008年9月末 建设银行持有美国次级按揭贷款支持债券账面价值2 44亿美元 折合人民币16 61亿元 已累计提取减值损失准备6 73亿美元 折合人民币45 92亿元 持有中间级别债券 Alt A 账面价值2 93亿美元 折合人民币20 00亿元 公司对所持美国雷曼兄弟控股公司相关债券1 91亿美元 折合人民币13 01亿元 全额提取减值损失准备 公司持有美国房利美公司和美国房地美公司相关债券账面价值15 12亿美元 折合人民币103 12亿元 其中两家公司担保的住房抵押债券1 45亿美元 折合人民币9 91亿元 两家公司发行的债券13 67亿美元 折合人民币93 21亿元 总体来看 9月末建设银行披露持有的次按债券 Alt A住房贷款抵押债券 两房 发行及担保债券等合计达到20 49亿美元 比6月末持有债券减少20 22亿美元 与中行 工行相比 建行近期减持和计提减值准备的力度相对较大 表4三家大型银行次贷相关资产账面价值 单位 亿美元 三 下调存款准备金率部分抵消降息效应 08年9月以来 四次下调存款准备金率以后 目前我国大型商业银行存款准备金率为15 5 其他中小