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1、2013西南财经大学第三届“注协杯”财务案例大赛 借力资本市场实现转型升级比亚迪坚定发展新能源汽车比亚迪财务案例分析二一三年十一月【摘要】 本文主要针对在深证交易所上市的汽车行业制造商比亚迪股份有限公司进行案例分析。首先对新能源汽车产业的总体宏观环境以及新能源汽车的产业状况进行了剖析，评述了新能源汽车产业的外部发展因素。随后主要对公司的内部资源、能力、财务状况、投融资财务政策进行了解读，分析了公司新能源汽车战略中风险以及应对，继而解析了公司的战略方向，对企业未来战略的实施提出了建议：走成长型纵向一体化的战略。在战略发展的过程中由初步到中期再到成熟的战略实施。本文的最后，分析了王传福的愿景，给出
2、了结论和启示。关键词： 新能源汽车 财务政策 战略调整 战略实施案例分析思路结构图：目录1.案例背景导入12.宏观环境分析22.1政策环境分析23.新能源汽车产业分析33.1产业概况33.2外部因素分析（PEST分析）33.3需求/供给分析43.4盈利能力分析53.5结论64.企业内部环境分析64.1企业资源64.2企业能力74.3主营业务分析134.4社会责任134.5企业文化145.投资政策及状况155.1从公司发展的不同阶段出发155.2从公司的发展目标出发155.3从投资所需的资金密度出发165.4公司对外股权投资情况165.5从公司现金流量表出发165.6 从公司发展能力出发来评价投
3、资情况186.比亚迪筹资现状196.1主要筹资活动196.2筹资的总体态势196.3筹资资金的主要构成206.4筹资政策小结237.风险以及风险应对237.1国内发展新能源风险237.2风险管理及应对248.公司战略分析及预测258.1预测我国新能源汽车行业的前景以及发展趋势258.2比亚迪公司的主要战略268.3公司新能源汽车战略的未来实施319.报告总结及愿景评估32参考文献351.案例背景导入比亚迪股份有限公司创立于1995年，拥有IT、汽车和新能源三大产业群与国际化品质管理体系，一直致力于技术创新、品质提升和新能源发展，不断推出全球领先的汽车技术。2002年7月31日，在香港主板发行上
4、市（股票代码：1211.HK），创下了当时54支H股最高发行价记录。2008年9月27日，美国著名投资者巴菲特，宣布以每股8港元的价格认购比亚迪2.25亿股股份。这加速了比亚迪新能源汽车，及其它环保产品在北美和欧洲市场乃至全球的推广。2011年6月30日，比亚迪正式回归A股。在中小板挂牌上市之后，比亚迪和其上市保荐人瑞银证券就一直处于舆论的风口浪尖，丑闻不断。回归A股后，比亚迪的舆论状况一直处于一个风口浪尖水平，业绩大幅度下滑，后面又是大量的裁员风波，受近几年全球经济萧条，比亚迪公司的净资产收益率也逐步下降。2010年、2011年、2012年，公司连续三年未实施分红分配，公司的情况正处在一个十
5、字路口。2013年9月17日，国家出台了相关新能源汽车的相关政策，比亚迪无疑是此轮政策最大的受益者。比亚迪新一代双模汽车“秦”将在今年第四季度投入市场，针对私人轿车市场开发的纯电动超级跑车E9也将推出。“新政将直接对即将推出的电动车秦带来拉动作用。”数据显示，这意味着比亚迪有望在未来一年销量翻倍。正当宏观经济政策，市场环境给予比亚迪带来利好，股市有所回升之际。2013年10月30日，比亚迪再度爆出丑闻，在美国因员工工资低于下限而被罚，外界纷纷报道了这则负面新闻，这对处于海外市场刚起步的比亚迪来说有着非常大的打击。比亚迪将2013年视为新能源汽车拐点，作为新能源汽车概念公司，比亚迪在新能源汽车的
6、示范运营和推广中处于领先地位，能够代表行业的发展现状。在环保、油价上涨等多因素推动下，2013年将成为新能源汽车向好发展的拐点。2.宏观环境分析2.1政策环境分析2.1.1国内政策分析 早在2001年中国启动了“863”计划电动汽车重大专项。建立了“三横三纵”的开发格局。（三横：多能源动力总成控制、驱动电机、动力蓄电池；三纵：混合动力、纯电动和燃料电池汽车）并且“十五期间”（01-05年）把混合动力、氢燃料电池车的研发打包列入863电动汽车重大科技专项。但是“十五”之后，并没有任何一个电动车项目进入商业化生产。在之后的“十一五”期间，科技部、工信部等部委确定了节能与新能源汽车的专题，发展新能源
7、汽车成为我国节能减排方向之一。此际，比亚迪公司03年进军汽车市场，并着重研发新能源汽车，无疑是迎合了国家关于新能源汽车的肯定。08年美国著名投资者巴菲特认购比亚迪股票又再次推进了比亚迪新能源汽车的发展。但是，我国政府对新能源汽车的政策扶持起步太晚，目前在这方面的政策尚不成熟，没有稳定且系统性的有利政策。09年之后的几年时间里，政府对于新能源汽车的发展重心放在了试点推广上，每年都有不同补贴政策，但每一项补贴政策并非都是有利于汽车企业。而新能源汽车这个领域，政策市场的特征尤其明显，汽车生产企业的动作都是跟着政策的风向标走。由于政策的不成熟不完善，而政府欲使其跟上国际步伐和更加有利于国内新能源汽车的
8、推广，这就使得政府每年对政策都会做出改动，政策这个风向标转动的快了就会让汽车企业无从适应，从而影响到企业在新能源汽车领域的发展战略。比亚迪就是一个典型的例子。2.1.2国外政策分析美国：2007年5月，美国国内收入局（IRS）调整了针对环保车辆的税收优惠措施。规定消费者购买通用汽车、福特、丰田、日产等公司生产的符合条件的混合动力车，可以享受2502600美元不等的税款抵免优惠。2009年美国政府提出总额10亿美元的“汽车折价退款3.新能源汽车产业分析3.1产业概况“十一五”以来，我国提出“节能和新能源汽车”战略，政府高度重视新能源汽车的研发和产业化。“十一五”期间，我国新能源汽车产业取得积极进
9、展，部分技术达到国家先进水平。截至2010年，工业信息化部车辆产品公告内，新能源汽车企业已经达到60多家，新能源汽车产品已经达到240多个，13个新能源汽车示范推广城市取得良好进展。现阶段是新能源汽车发展的重要时期也是不成熟时期，由于新能源汽车需要的一些基础设施没有得到完善，且新能源汽车自身存在一些不足，例如充电时间过长给消费者带来许多不便。新能源汽车产业特点：l 战略性。节能环保和安全是100多年来汽车工业发展的永恒主题，也是在不同发展时期汽车工业面临的最严峻挑战。国家既然把新能源汽车作为战略性新兴产业，这就表明绝对不是权宜之计而是长久的发展战略。l 先进性。也就是它的创新性。从一定意义上来
10、讲，新能源汽车是传统汽车的升级换代，绝对不能降低消费者对汽车产品的需求，或者回到过去所谓的电瓶车的水平。它在很多方面都有待原始创新，不只是现有汽车的简单升级。对这种先进性和替代效应，甚至是颠覆性要有正确认识。因为新能源汽车发展不是简单的替代过去，而是技术创新和跨越，所以必须保证先进性。l 系统性。这意味着产业界不能单枪匹马，按照过去传统汽车行业的思路，一枝独秀地完成新能源汽车整体产业的发展，还要带动相关产品和产业形成新的产业链。l 市场性。在新能源汽车发展的初始阶段，需要政策推动，但是最终还要接受市场的检验和用户选择。所以我们制定的产学研创新模式的原则包括：以企业为主体、以市场为导向和产学研相
11、结合。l 多元性。在未来相当长一段时间，新能源汽车的发展仍将呈现多元化格局发展。每一个企业都可以根据自己在市场中的定位，结合自己的能力，在不同的发展阶段推出不同产品。3.2外部因素分析（PEST分析）政治u “十一五”期间，科技部、工信部等部委确定了节能与新能源汽车的专题，发展新能源汽车成为我国节能减排方向之一；u 近三年时间，国家及各地方政府纷纷出台各项政策支持新能源汽车的发展；u 由于我国对新能源汽车的扶持起步较晚，所以现阶段政策体系不够完整成熟。经济u 汽车消费能力的提升。国内人民生活水平的提高，部分居民经济上已经具备了汽车消费能力；u 金融危机后，国内经济环境向好，汽车产业增速加快。社
12、会u 部分购车者对于新能源汽车还不够了解，且购车者主要考虑汽车的价格、性能、使用成本、是否便捷等，而新能源汽车价格偏高且现阶段使用起来不够方便；u 石油资源的不可再生性使人们将目光转向新能源。能源危机已上升为国家战略安全问题，为了解决这一难题，新能源的发展趋势势不可挡，各国政府和汽车企业也都将目光放在了新能源汽车上，而中国发展新能源汽车比任何国家都更加紧迫；u 环境保护的力度不断加大，使得燃油车的使用成本增加。汽车尾气排放污染严重， 人们环保意识逐步提升。技术u 在新能源汽车领域，比亚迪是目前全球唯一一家集纯电动大巴、纯电动轿车和动力电池开发制造于一身的高新技术企业；u 对于纯电动汽车来说，在
13、供应链方面最大的障碍就是电池/电池组、电控等技术瓶颈，电池的安全性、可靠性、使用寿命等还不能满足整车要求；u 应用体系方面，充电网络基础设施的不完善是最大的障碍，配套设施建设如果不能达到同步，那么新能源汽车市场就很难顺利发展。3.3需求/供给分析需求：传统燃油汽车对环境造成重大污染，各国尤其是中国解决环境问题刻不容缓，国家及各级政府对此问题纷纷出台各项推行新能源汽车的政策。但是作为汽车消费者来说，购车者主要会考虑价格、性能、使用成本、是否便捷等，而新能源汽车的价格偏高且充电问题都对于其销量造成很大障碍。虽然政府有各项补助措施但还是仅能吸引部分消费者。故我们认为现阶段新能源汽车需求量比较温和；但
14、是随着国家对新能源汽车重视度的不断提高，建设新能源汽车所需基础设备的不断完善，以及成本控制的不断加强，新能源汽车的价格也会更容易被消费者接受。人们对于新能源汽车的需求应该是不断上升的趋势；供给：面对汽车产业的新领域-新能源汽车，国内各汽车企业纷纷推出自己的新能源汽车，但是多数企业还是采取一种温和的战略，像比亚迪这样的激进式的战略可能会导致该公司的供给远大于其对应的需求，从而降低企业效率。由于当前企业生产新能源汽车的技术还不能达到国际领先水平，生产成本相对传统汽车较高，但是随着新能源汽车的需求的上升， 企业研发成果的提高，新能源汽车的供给也会相应提高。3.4盈利能力分析波特五力模型分析供应商的议
15、价能力u 主要零部件供应商集中：即较少供应商对应较多买主，电动汽车企业处于被动地位；u 电池供应商各具特色：目前国际上提供电动汽车的电池的供应商各具一定特色，以至新能源汽车企业转换供应商成本较高；u 普及的电池种类较少：现阶段镍氢动力电池占领了一定的市场，而其他种类电池还在发展阶段，这在一定程度上限制了新能源汽车对电池供应商的选择。购买者的议价能力u 替代品重多：传统的燃油汽车对于消费者来说更加具有吸引力，其车速极其在现阶段的方便程度都远远超过新能源汽车；u 售价过高：新能源汽车成本高于传统燃油汽车相应地价格也高，虽然政府给与一定的补助但是其对私人消费者激励并无明显效果；u 方便问题：新能源汽车的充电时间过长，且现阶段我国对于其充电设备的建设还处于萌芽阶段，这极大地影响新能源汽车的发展。新进入者的威胁u 成本高：新能源汽车研发、制造的高成本对进本要求相应较高；u 发展的萌芽期：新能源汽车的众多基础设备还未建立起来，国家相关法律法规还不够健全使得许多企业不敢轻易触碰；u
