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1、 以铜为鉴 可以正衣冠以古为鉴 可以知兴替以人为鉴 可以明得失 技术经济原理与实务 任继勤 10项目不确定性与风险分析 10 1不确定性与风险分析的意义10 2盈亏平衡分析10 3敏感性分析10 4概率分析 10 1不确定性与风险分析的意义 10 1 1不确定性与风险分析的涵义10 1 2不确定性与风险分析的意义10 1 3不确定性与风险的影响因素10 1 4不确定性与风险分析的方法 必然事件 意味着事件不可能是别的而只能是我们想象的那样 风险 指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值对预期价值之间的差异 对这种差异可以进行概率分析 不确定性 未来有多于一种结果的可能性 对因素或未来情况缺乏足
2、够情报而无法做出正确估计 或没有全面考虑所有因素而造成的项目预期价值与实际价值之间的差异 这种差异无法进行概率分析 10 1 1不确定性与风险分析的涵义 不确定性与风险分析的涵义 尽量避免决策失误不确定性分析 在对项目相关因素的波动和影响的分析中 通过对拟建项目具有较大影响的因素进行分析 计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化 找出最敏感的因素及其临界点 预测项目可能承担的风险 主要方法 盈亏平衡分析 敏感性分析 不确定性与风险分析的涵义 风险分析 通过对风险因素的识别 采用定性或定量分析的方法估计各风险因素发生的可能性及对项目影响的程度 揭示影响项目成败的关键风险因素 提出项
3、目风险的预警 预报和相应的对策 主要方法 敏感性分析 概率分析 10 1 2不确定性与风险分析的意义 1 投资风险与不确定性是客观存在的 对它进行正确的分析和评估有助于提高投资决策的可靠性 2 对投资决策进行风险和不确定性分析有着特殊重要的作用 10 1 3不确定性与风险的影响因素 1 项目收益风险2 建设风险3 融资风险4 建设工期风险5 运营成本费用风险6 政策风险 10 1 4不确定性与风险分析的方法 不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析风险分析采用定性与定量相结合的方法 分析风险因素发生的可能性及给项目带来经济损失的程度 其分析过程包括风险识别 风险估计 风险评价与风险应对 1
4、0 2盈亏平衡分析 10 2 1线形盈亏平衡分析10 2 2非线形盈亏平衡分析10 2 3优劣盈亏平衡分析 10 2 1线形盈亏平衡分析 盈亏平衡分析的目的就是找出各关键影响因素的临界值 判断投资方案对不确定因素变化的承受能力 为决策提供依据 对产品销售量 产品价格 成本的各种关系有不同的假设时 盈亏平衡分析可分为线形盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析 项目评价中只需进行线性盈亏平衡分析 平衡点分析 平衡点分析 又叫盈亏平衡点分析 它是在一定的市场 生产能力的条件下 研究拟建项目成本与收益的平衡关系的方法 平衡点 就是对某一因素来说 当其值等于某数值时 能使方案的经济效果达到取舍的临界状态 则称
5、此数值为该因素的的盈亏平衡点 线形盈亏平衡分析 四个假设条件 产量等于销售量 即当年生产的产品或服务当年销售出去 产量变化 单位可变成本不变 所以总成本费用是产量的线性函数 产量变化 产品售价不变 所以销售收入是销售量的线性函数 按单一产品计算 当生产多种产品 应换算为单一产品 不同产品的生产负荷率的变化应保持一致 线性盈亏分析推导 设TR 总销售收入 TC 总成本 TP 盈利 Q 产量 P 产品价格 TFC 总固定成本 AVC 单位产品可变成本 有TR P Q TC TFC AVC QTP TR TC P Q TFC AVC Q P AVC Q TFC由平衡点定义知TP 0 即 P AVC
6、Q TFC 0 看下图 盈亏平衡点越小 项目盈利的可能性越大 亏损的可能性越小 例题1 一生产纽扣的工厂 总收入TR 0 12Q 总成本TC 15000 0 08Q Q为多少时达到盈亏平衡点 案例 例10 1某项目设计产量为6000吨 年 产品售价为1 335元 吨 其年总固定成本为1 430 640元 单位可变成本为930 65元 吨 假定 产量 成本 盈利之间的关系均为线性关系 试进行平衡点分析 例题10 2 某工业项目年设计生产能力为生产某种产品3万件 单位产品售价3000元 总成本费用为7800万元 其中固定成本3000万元 总变动成本与产量成正比例关系 求以产量 生产能力利用率表示的
7、盈亏平衡点 10 2 2非线性盈亏分析 结论 由图可知 Qb1 Qb2的间距越大 项目的风险越小 例题3 某项目的最终产品为一种专用小型设备 年总销售收入与产量的关系为TR 300 0 01Q Q 元 年总成本与产量的关系为 TC 180000 100Q 0 01Q 元 试进行盈亏平衡点分析 10 2 3优劣盈亏平衡分析 如果把盈亏平衡的原理应用到排他型方案的比选中 两个排他型方案都是一个单变量的函数 那么它们会有一个交点 当变量的取值在交点上时 两个方案的经济效果相同 交点称作优劣平衡点 当变量的取值在交点左边和交点右边 对应选择不同的最优方案 这种比选方法就称作优劣平衡点分析 优劣平衡点分
8、析1 原理 设两个互斥方案的经济效果都受某不确定因素的影响 我们把x看成是一个变量 把两个方案的经济效果指标都表示为x的函数 E1 f1 x E1 f2 x 当效果相同时 有f1 x f2 x x即为盈亏平衡点 也就是决定两个方案孰优孰劣的临界点 2 分类 静态优劣平衡点分析动态优劣平衡点分析 静态优劣平衡点分析例 建设某工厂有三种方案 A 从国外引进 固定成本800万元 单位可变成本10元 B 采用一般国产自动化装置 固定成本500万元 单位可变成本12元 C 采用自动化程度较低的国产设备 固定成本300万元 单位可变成本15元 若市场预测该产品的年销售量为80万件 问该选择哪种建设方案 解
9、 各方案的总成本函数为 TCA TFCA AVCA Q 800 10Q TCB 500 12Q TCC 300 15Q 见下图 对点1 TCB TCC有500 12Q 300 15QQ1 66 7 万件 对点2 TCA TCB800 10Q 500 12QQ2 150 万件 根据题意 选B方案 动态优劣平衡点分析例 某工厂加工一种产品 有A B两种设备供选用 两台设备的投资即加工费如下表 试问 1 若i 12 使用年限均为8年 问每年产量为多少时选用A设备有利 2 若i 12 年产量均为1300个 则设备使用年限多长时 选用A设备有利 解 1 FCA 2000 A P 12 8 FCB 300
10、0 A P 12 8 由优劣平衡点的定义知 TCA TCB即2000 A P 12 8 800Q 3000 A P 12 8 600Q 由上式解得 Qb 5 A P 12 8 1 0065 万件 由左图知 Q 1 0065万件时 A设备有利 10 3敏感性分析 敏感性 投资项目经济效益随其现金流量中某个或某几个参数的变化而变化称为投资经济效益对参数的敏感性 敏感性分析 对参数值的变化范围与程度及其对方案效益的影响进行的描述称为敏感性分析 敏感性大小的衡量 敏感度系数 是指项目评价指标变化率与不确定性因素变化率之比 用以反映参数的敏感程度 临界点 指不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界
11、数值 一般采用不确定性因素相对基本方案的变化率或其对应的具体数值表示 敏感性分析的作用 发现对经济效益的不确定性影响较大的参数 重点控制这些最敏感的参数 以保证项目预期经济效益的实现 通过敏感性分析可以大体揭示投 资经济效益的变化范围或幅度 它在一定程度上反映了投资项目的风险和不确定程度 单参数敏感性分析的步骤 1 按照最可能的情况预测出现金流量中各参数的数值 并计算方案的经济效益 如净现值或内部收益率等 2 以上述各参数的预测值为基点 设想某一参数以其预测值为基点沿正负方向发生变化 变化幅度一般用百分数表示 而其他参数保持预测值不变 并计算变化后方案相应的经济效益 3 将所得数据列成表或绘成
12、单参数敏感性分析图 4 得出结论 例 已知各参数最初预测值如下表 试对年收入 年支出 寿命 残值四个参数逐一进行单参数敏感性分析 解 由已知画现金流图如下 结论 1 斜率大 敏感性大 斜率小 敏感性小 R N大 L C较小 2 通过临界值来估计某参数对项目盈亏的影响 R为90 N为85 10 4概率分析 概率分析基本原理是 假设各参数是服从某种分布的相互独立的随机变量 因而项目经济效益作为参数的函数必然也是一个随机变量 在进行概率分析时 先对参数做出概率估计 并以此为基础计算项目的经济效益 最后通过累计概率 经济效益期望值 标准差就可以定量反应出项目的风险和不确定程度 概率树分析是假定风险变量
13、之间是相互独立的 在构造概率树的基础上 将每个风险变量的各种状态取值组合计算 分别计算每种组合状态下的评价指标值及相应的概率 得到评价指标的概率分布 并统计出评价指标低于或高于基准值的累计概率 计算评价指标的期望值 方差 标准差和离散系数 评价指标 经济效益期望值 是指在参数值不确定的条件下 投资经济效益可能达到的平均水平 经济效益标准差 反映随机变量 经济效益 实际发生值对其期望值的离散程度 计算步骤 1 通过敏感性分析 确定风险变量 2 判断风险变量可能发生的情况 3 确定每种情况可能发生的概率 每种情况发生的概率之和必须等于1 4 求出可能发生事件的净现值 加权净现值 然后求出净现值的期
14、望值 5 可用插入法求出净现值大于或等于零的累计概率 案例 例10 6某计算机公司拟生产一种新研制的芯片 共需投资200000元 根据技术发展趋势预测 该生产线的经济寿命有2 3 4 5年四种可能 发生的概率分别为0 2 0 2 0 5 0 1 通过对市场调查后 对该芯片的市场销售预测前景有三种可能 1 销路很好 年净收入为125000元 发生的概率为0 2 2 销路较好 年净收入为100000元 发生的概率为0 5 3 销售不理想 年净收入为50000元 发生的概率为0 3 目前公司的最低期望收益率为9 需决策是否投资该生产线 并判断项目风险 项目参数值及其概率 净现值与累计概率计算 1 00 80 60 40 20 1500000150000300000 FNPV累计概率图 案例 例10 7已知项目A B的净现值的可能取值及其概率如表10 6所列 试计算项目的经济效益期望值及标准差 并作项目风险和不确定性比较 10项目不确定性与风险分析 10 1不确定性与风险分析的意义10 2盈亏平衡分析10 3敏感性分析10 4概率分析
