《精编》主权债务危机论述

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1、主权债务危机 主权债务 主权债务是指一国以自己的主权为担保向外 不管是向国际货币基金组织还是向世界银行 还是向其他国家借来的债务 主权债务违约 现在很多国家 随着救市规模不断的扩大 债务的比重也在大幅度的增加 当这个危机爆发到一定阶段的时候可能会出现主权违约 当一国不能偿付其主权债务时发生的违约 传统的主权违约的解决方式主要是两种 违约国家向世界银行或者是国际货币基金组织等借款 与债权国就债务利率 还债时间和本金进行商讨 在市场经济的体制当中 如果一个国家发生了主权债务违约 他是不能以自己的主权作为报酬来偿还债务的 通常的主权违约发生以后一般都是以上述两种方法进行解决 主权信用评价 主权信用评

2、级体现一国偿债的可能性 评级机构依照一定的程序和方法对主权机构 通常是主权国家 的政治 经济和信用等级进行评定 并用一定的符号来表示评级结果 主权评级涉及的内容很广 除了考虑GDP的增长趋势 对外贸易 国际收支情况 外汇储备 外债总量及结构 财政收支 政策实施等影响国家偿还能力的因素 还要对金融体制改革 国企改革 社会保障体制改革所造成的财政负担进行分析 根据国际惯例 该国境内单位发行外币债券的评级上限 不得超过国家主权等级 背景资料 全球三大信用评级机构标普评级 由普尔于1860年创立标普的长期评级主要分为投资级和投机级两大类 投资级包括AAA AA A和BBB 投机级则分为BB B CCC

3、 CC C和D 信用级别由高到低排列 AAA级具有最高信用等级 D级最低 视为对条款的违约 从AA至CCC级 每个级别都可通过添加 或 来显示信用高低程度 例如 在 序列中 信用级别由高到低依次为 标普还对信用评级给予展望 显示该机构对于未来 通常是 个月至两年 信用评级走势的评价 展望包括 正面 评级可能被上调 负面 评级可能被下调 稳定 评级不变 观望 评级可能被下调或上调 和 无意义 标普还会发布信用观察以显示其对评级短期走向的判断 信用观察分为 正面 评级可能被上调 负面 评级可能被下调 和 观察 评级可能被上调或下调 标普的短期评级共设六个级别 依次为 和 其中 表示发债方偿债能力较

4、强 此评级可另加 号表示偿债能力极强 标普目前对 个国家和地区进行了主权信用评级 美国失去 评级后 目前拥有 评级的国家和地区还有澳大利亚 奥地利 加拿大 丹麦 芬兰 法国 德国 中国香港特别行政区 马恩岛 列支敦士登 荷兰 新西兰 挪威 新加坡 瑞典 瑞士和英国 中国的主权信用评级目前是AA 穆迪评级 1909年首创对铁路债券进行信用评级穆迪长期评级共分九个级别 和 在 到 的六个级别中 还可以添加数字1 2或3进一步显示各类债务在同类评级中的排位 1为最高 3则最低 通常认为 从 级到 3级属于投资级 从 1级以下则为投机级 穆迪的短期评级依据发债方的短期债务偿付能力从高到低分为 1 2

5、3和 四个等级 穆迪还对信用评级给予展望评价 以显示其对有关评级的中期走势看法 穆迪的业务范围主要涉及国家主权信用 美国公共金融信用 银行业信用 公司金融信用 保险业信用 基金以及结构性金融工具信用评级等几方面 穆迪在全球 个国家和地区设有分支机构 员工约 人 惠誉 规模较其他两家稍小 是唯一一家欧洲控股的评级机构 成立于1913年惠誉的长期信用评级分为投资级和投机级 其中投资级包括 和 投机级则包括 和 惠誉的短期信用评级大多针对到期日在 个月以内的债务 短期信用评级从高到低分为 1 和 惠誉采用 或 用于主要评级等级内的微调 但这在长期评级中仅适用于 至 六个等级 而在短期评级中只有 一个

6、等级适用 惠誉还对信用评级给予展望 用来表明某一评级在一两年内可能变动的方向 此外 惠誉用评级观察表明短期内可能出现的评级变化 正面 表示可能调升评级 负面 表示可能调降评级 循环 表明评级可能调升也可能调低或不变 惠誉的业务范围包括金融机构 企业 国家 地方政府等融资评级 总部分设于纽约和伦敦两地 在全球拥有 多家分支机构和合资公司 拥有 多名专业评级人员 为超过 个国家和地区的客户提供服务 21世纪的债务危机 冰岛危机 2008 迪拜债务危机 2009 欧元区债务危机 2009 美国国债危机 冰岛危机 2008年初 冰岛GDP达194亿美元 人均收入排名全球第四 还长期跻身 世界最幸福国家

7、 之列 多次被联合国评为 最宜居国家 好景不长 2008年金融海啸爆发 银行业首当其冲受到影响 最终冰岛全国最大的三家银行全部宣布破产 被政府接管 这3家银行 所欠外债已达1380多亿美元 将近达到冰岛GDP的7倍 再加上其他负债 冰岛的总外债高达GDP的9倍 2010年3月7日 冰岛通过全民公决 否认了原来政府所达成的向英国和荷兰偿还巨额赔款的协议 人民选择了让国家信用破产的道路 这意味着冰岛将拒绝偿还其所有欠款 欠款不还 以后将不能在国际上得到借款 冰岛成了金融危机爆发以来第一个倒在债务面前的国家 迪拜债务危机 过去四年多以来 迪拜以建设中东地区物流 休闲和金融枢纽为目标 推进了3000亿

8、美元规模的建设项目 在此过程中 政府与国有企业的债务像滚雪球一样不断增加 估计目前债务约为800亿美元 负债累累的迪拜酋长国2009年11月宣布 将重组其最大的企业实体迪拜世界 将其债务偿还延迟6个月 迪拜政府这一突然举动 促使标准普尔与穆迪投资服务公司大幅下调几家政府相关实体的评级 迪拜债务违约保险成本飙升 法新社援引EFG Hermes2010年阿联酋年报报道说 迪拜债务总额可能在1300亿至1700亿美元之间 欧洲债务危机 开端 2008年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级 希腊的债务危机随即愈演愈烈 但金融界认为希腊经济体系小 发生债务危机影响不会扩大 2009年12月8日惠誉将希

9、腊信贷评级由A 下调至BBB 前景展望为负面 2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债2009年12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由 A 下调为 BBB 2009年12月22日穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2 评级展望为负面 欧洲债务危机 发展 欧洲其它国家也开始陷入危机 包括比利时这些外界认为较稳健的国家 及欧元区内经济实力较强的西班牙 都预报未来三年预算赤字居高不下 希腊已非危机主角 整个欧盟都受到债务危机困扰 2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级2010年2月4日西班牙财政部指出 西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9

10、 8 2010年2月5日债务危机引发市场惶恐 西班牙股市当天急跌6 创下15个月以来最大跌幅截至2010年底 意大利公债占国内生产总值比重达119 远高于 马斯特里赫特条约 规定的60 上限 在欧盟各国中仅次于希腊的142 8 猪猡五国 PIIGS 源于葡萄牙 意大利 爱尔兰 希腊和西班牙等五个高度负债欧盟国家的第一个英文字母 它们共负债3 5万亿美元 其中近3万亿美元由欧盟银行持有 欧洲债务危机 蔓延 德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响 因为欧元大幅下跌 加上欧洲股市暴挫 整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验 有评论家更推测欧元区最终会解体收场 2010年2月4日德国预计201

11、0年预算赤字占GDP的5 5 2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录2010年2月10日巴克莱资本表示 美国银行业在希腊 爱尔兰 葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元 欧洲债务危机 升级 希腊财政部长称 希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机 欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制 避免危机蔓延 2010年4月23日希腊正式向欧盟与IMF申请援助2010年5月3日德内阁批224亿欧元援希计划2010年5月10日欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划 IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊2010年9月7日欧元区财长批准为希腊提

12、供第二笔贷款 总额65亿欧元2011年1月14日惠誉下调希腊主权信贷评级由BBB 级下调至BB 级 评级展望为负面 2011年3月7日穆迪3月7日将希腊国债评级从 Ba1 下调至 B1 评级前景为负面 2011年3月29日标普将希腊主权信用评级由 BB 下调至 BB 2011年6月29日希腊议会通过了为期5年的财政紧缩方案 这为欧元区出台新一轮救助方案奠定了坚实的基础 2011年7月4日标普将希腊长期评级从 B 下调至 CCC 指出以新债换旧债计划或令希腊处于选择性违约境地2011年7月21日欧元区通过紧急峰会再向希腊提供1090亿欧元贷款的第二次援助 贷款到期时间从7年半延长到15年至30年

13、 利率从4 5 降低至3 5 银行等私营机构同意在2014年前经由回购希腊债券等方式出资大约500亿欧元援助希腊 2011年7月27日标普下调希腊评级至 CC 展望为负面 标普认为欧盟的希腊债务重组计划是 廉价交换 看似希腊债务交换和展期选项 对投资者不利 希腊债务重组相当于 选择性违约 2011年10月8日 惠誉将意大利外币和本币长期发债人违约评级由之前的A 调降至AA 将其本外币短期发债人评级由之前的F1 下调至F1 其中长期发债人违约评级的评级展望为负面 将西班牙外币和本币发债人违约评级由之前的AA 调降至AA 评级展望为负面 欧债危机近日再度恶化 全球股市再次遭遇 黑色星期一 市场哀鸿

14、遍野 希腊政府明确表示 手头资金只够开销到下个月 如果届时仍不能获得援助 将正式 断粮 债务违约将成为必然 此外 法国三大银行中的两家遭到信用降级 市场担忧美国雷曼兄弟惨剧二度上演 眼下 由此接踵而至的新一轮金融危机犹如黑云压顶般笼罩在欧洲上空 业内多数权威金融机构分析指出 欧洲主权债务最为严重的 欧洲五国 葡萄牙 意大利 爱尔兰 希腊 西班牙 总共欠债约3万亿欧元 约合4万亿美元 其中有违约风险的占50 这意味着欧元区金融体系将受到1 5万亿欧元的冲击 相比之下 因雷曼倒闭引发的美国金融危机 也只留下了6000亿欧元的资产待解决 由此可见 欧债危机恶化对全球经济的冲击 似将远大于此前美国引发

15、的金融危机 欧债危机成因 关于欧债危机的成因 除全球金融危机等外部因素以外 欧洲自身的原因大体可以概括为以下几点 第一 一段时间以来的欧元大幅升值成为后来主权债务危机的诱因 欧元作为世界货币自1999年诞生以来到2008年4月时 累计升值58 欧元大幅升值的背景下 欧债广受投资人的欢迎 举债成本十分低廉 1欧元兑美元 2005 7 2010 6 第二 欧元区虽有统一的央行与货币政策 但没有统一的财政政策 这种制度架构上的 先天不足 为危机的产生埋下了种子 当某些成员国遇到外部冲击时 它们难以根据自身的经济结构和发展水平等特点 制定相应的货币政策 比如 当希腊遇到问题时 对外不能通过货币贬值来刺

16、激出口 对内不能通过货币扩张来削减政府债务 加之欧元区各成员国多年来对 稳定与增长公约 关于政府财政的规定几乎置若罔闻 致使各国债台高筑 在货币联盟内 各成员国在货币政策统一而财政政策自主性较强的条件下 存在着扩大财政赤字的倾向和动力 扩大财政赤字可以增加支出 刺激本国经济增长 增加就业 有利于政府获得选民支持 同时又可以将通货膨胀的责任归咎于中央银行 这就使得扩大财政支出对各国政府具有很大的诱惑力 但是 财政赤字超过一定限度 欧盟内的利率就会上升 另外 财政政策的溢出效应将赤字国的财政赤字代价转移到其他成员国 一旦负面效应扩散到整个欧元区时 就会引发成员国之间的赤字攀比 导致一些成员国财政赤字大幅上升 由于存在以上的作用机理 在统一的货币联盟的条件下 欧盟成员国在一定程度上具有扩张财政政策的动力 统一的货币政策使欧元区国家不能通过主权债务货币化和本币贬值缓解危机所谓主权债务货币化 是指如果一国所借债务的标的货币是本国中央银行所发行的货币 一般不会发生违约 因为可以通过印制钞票偿付债务 但如果一国所借债务的标的货币为外国货币 则可能出现主权债务违约 即主权债务危机 对于主权货币国家来说