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1、第五章金融市场 结构 一 金融市场概述二 直接融资与间接融资三 货币市场四 资本市场 金融市场定义及分类 一 金融市场是提供资源流动和资源配置的场所 1 三要素资金供求者金融工具中介机构2 交易对象金融产品或工具3 组织体系交易所形式柜台市场 二 分类1 按照期限货币市场资本市场2 按照金融工具性质债权市场股权市场3 按照交割时间现货市场期货市场4 按照资金融通范围国内市场国际市场 金融市场的功能 1 聚集和分配资金功能帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂 实现资源配置 2 金融市场的定价机制能够引导资金合理流动 实现资源的有效配置 企业资产的内在价值 包括企业债务的价值和股东权
2、益的价值 是多少 只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能 发现 例如 没有微软公司股票的公开发行和交易 人们就不会发现微软公司的巨大价值 比尔 盖茨的个人财富价值也不会升入世界首位的序列 金融市场的功能 3 经济信息功能4 分散和转移风险功能这一功能更多地是通过衍生金融产品来实现的 5 经济调节功能金融间接调控体系的建立必须依靠发达的金融市场传导中央银行的政策信号 才能通过金融市场的价格变化引导各微观主体的行为 直接融资与间接融资 间接融资金融机构 直接融资市场 资金 资金赤字部门 1 企业2 政府3 居民4 外国借款者 资金 资金 资金盈余部门 1 居民2 企业3 政府4 外国投资
3、者 资金 资金 比较直接融资与间接融资 直接融资的优缺点优点 1 获得长期稳定资金 2 优化资金配置 3 加速资金积累缺点 1 进入门槛较高 2 公开性的要求 3 风险较大 比较直接融资与间接融资 间接融资的优缺点优点 信息优势 规模效应 期限转化优势 流动性高风险低 保密性强缺点 依赖金融机构 监管和控制比较严格 资金使用受限制 货币市场 定义 货币市场是期限在1年以下的短期金融资产交易的统称 主要包括 同业拆借市场 票据市场 贴现市场 国库券市场 回购协议市场 银行间同业拆借市场 1 定义 银行同业拆借市场是指银行等金融机构之间短期资金借贷的市场 参与者为商业银行等金融机构2 拆借对象 经
4、营过程中暂时闲置的资金和已存入央行且大于法定准备金的部分 即超额准备金 3 目的 调剂头寸 满足在资金借贷中产生的短期资金不足4 特点 1 融资期限短期性 1天 7天 14天 21天 1个月 2个月 4个月 2 交易的同业性 3 交易金额的大宗性 4 拆借利率的参考性 LIBOR 5 它是无形市场 在国际货币市场上 比较典型的 有代表性的同业拆借利率有三种 伦敦银行同业拆放利率 LIBOR 是伦敦金融市场上银行之间相互拆放英镑 欧洲美元及其他欧洲货币时的利率 由报价银行在每个营业日上午11时对外报出 分为存款利率和贷款利率两种报价 资金拆借的期限为1 3 6个月和1年等几个档次 新加坡银行同业
5、拆借利率 SIBOR 和香港银行同业拆借利率 HIBOR 的生成和作用范围是两地的亚洲货币市场 其报价方法和拆放期限与伦敦银行同业拆放利率并无差别 不过 其在国际货币市场中的地位和作用 较之伦敦同业拆放利率要大大逊色 银行间同业拆借市场 票据市场 1 定义 票据发行与流通的市场称为票据市场 包括商业票据市场 银行承兑汇票市场和资产支持商业票据市场2 商业票据市场 传统商业票据和创新商业票据 有真实交易背景的商业票据称 真实票据 无真实交易背景的商业票据称 融通票据 我国现行立法强调票据应有真实交易背景 对价 当今发达市场经济国家的票据主要是融通票据 通常是由一些资信等级较高的大型工商企业及金融
6、公司发行的一种短期无担保的期票 commercialpaper CP 3 银行承兑汇票市场 一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即 承兑 的商业票据 二是指银行本身签发用以筹集资金的票据 我国的银行承兑票据仅指前者 在发达市场经济国家 主要交易的对象是后者 4 资产支持商业票据市场 资产证券化 将能够产生稳定现金流的资产出售 票据市场 票据市场 5 票据市场交易类型 1 票据承兑 2 票据贴现贴现 Discount 是票据持有者将未到期的票据卖给银行 银行按票据面额扣除利息后将净款付给票据持有人的行为 贴现中依据的利率通常称为贴现率 discountrate 例如 有人欲将3个月后到期 面额
7、为50000元的商业票据出售给银行 银行按照8 的年率计算 贴息为1000元 银行支付给持票人的金额则是49000元 50000 1000 国库券市场 1 定义 国库券 treasurybill 是一种短期政府债券 期限大致有3个月 6个月 9个月和12个月 由于有政府信誉支持 风险最小 流动性最强 2 短期国库券的发行采用 贴现 方式 例如 投资者以960元的价格购买一张还有90天到期 面值为1000元的国库券 40元就是政府支付给投资者的利息 贴现率为注意 这个贴现率并不是投资收益率 因为投资者的实际投资额是960元而不是1000元 因此 其实际收益率应该是 3 国库券市场的流动性在货币市
8、场中是最高的 几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易 4 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地 到目前为止 我国典型的短期国库券数量少 不能形成有规模的交易市场 短期国库券市场 大额可转让定期存单市场 1 定义 大额可转让定期存单市场是银行可转让定期存单发行和买卖的市场 2 特点 第一 不记名 不挂失 不提前支取 但是可以在市场上流通转让 第二 存款金额为整数 且金额较大 美国CDs最低面额是10万美元 在市场上交易的最低单位为100万美元 香港CDs最低面额为10万港元 第三 利率多样性第四 短期性 大多在一年以内 最短的仅为14天 在发达市场经济国家 它已经是货币市场的主要交易品
9、种之一 回购协议市场 1 定义 回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场 这是按交易方式 而不是按交易品种命名的市场 凡金额确定的标准金融合约 如国库券 银行承兑票据 大额定期存单等 均可作为回购协议的对象 2 回购协议 repurchaseagreement RP 是指在货币市场上买卖证券的同时签订一份协议 由卖方承诺在日后将证券如数买回 买方保证在日后将买入的证券回售给卖方 这一交易将一种现货交易和远期交易相结合 达到融通资金的目的 实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通 回购协议的出售方大多是银行和证券商 用于获得短期融资 回购市场 3 操作方式 正回购与逆回购 正回购 先出售证券
10、 并约定价格一定时期后再将之从原购买者手中买回来 逆回购 先购买证券 并约定价格一定时期后再出售给原证券持有者 4 回购的短期性 上海交易所国债回购交易品种共有9种 1天 2天 3天 4天 7天 14天 28天 91天和182天等品种 资本市场 长期融资市场 1 定义 资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场 其交易对象主要是政府的中 长期债券 公司债券和股票 以及直接从银行获得的中长期贷款 2 构成 资本市场主要分为证券市场和银行中长期信贷市场通常地 资本市场仅指证券市场 证券市场按品种基本分两部分 股票市场和长期债券市场 证券市场按交易性质基本分为一级市场和二级市场 股票市场和债券市
11、场均分别有初级市场和二级市场 一级市场 1 定义 PrimaryMarket 初级市场 是组织证券发行的市场2 初级市场的首要功能是筹资 需要筹资的企业或政府 在这个市场上发行证券 筹集资金3 一级市场的发行制度 注册制 是指证券监管机构公布发行上市的必要条件 公司只要符合所公布的条件即可发行上市 核准制 是指发行人在申请发行股票时 不仅要充分公开企业的真实情况 而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必备条件 证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请 4 一级市场的发行有公募与私募两种方式 私募 privateplacement 指发行人直接对特定的投资人销售证券 方式 1 以发起方
12、式设立公司 2 内部配股 3 私人配股 公募 initialpublicoffering 简称 IPO 指发行人公开向投资人推销证券 为此 发行人必须遵守有关事实全部公开的原则 公布各种财务报表及资料 方式 1 包销 2 代销 3 助销发行时会发生平价发行折价发行溢价发行 一级市场 二级市场 1 定义 SecondaryMarket 又称次级市场 是证券流通市场 是对已经发行的证券进行交易的市场 它为已经发行的证券提供了流通的场所 证券市场指数是国民经济的晴雨表2 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性 二级市场以初级市场的存在为前提 没有证券发行 谈不上证券的再买卖 同时 初级市场的发
13、展也依赖于二级市场 假如没有二级市场 新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销 从而导致初级市场萎缩以致无法存在 二级市场 3 二级市场主要的交易场所 1 证券交易所 第一市场 是在固定地点 集中交易公开发行股票的场所 取得交易所会员资格的分两类 一类只能接受顾客委托 从事经纪业务 另一类除经纪业务外 还可自营股票买卖 它们的称呼因国而异 一般以经纪人和交易商加以区分 我国一直笼统呼之为 券商 一般客户如果有买卖上市证券的需要 首先需在经纪人或交易商处开设账户 交纳一定保证金 以取得委托买卖证券的权利美国纽约证券交易所内的参与者可分为 1 佣金经纪人 CommissionBroker 专门负责
14、委托业务 2 场内经纪人 FloorBroker 帮助佣金经纪人执行委托 3 场内交易商 FloorTrader 为自己进行买卖 4 特种交易商 Specialist 充当做市商的作用 做市商制度 二级市场 证券交易所的交易机制A 客户通过经纪人进行交易 交易所内的交易通过竞价成交B 投资者的委托指令分为 市价委托 限价委托 止损委托 1 市价委托 委托人不规定价格 要求经纪人在规定的时期内按照市场最优价格交易 优点在于可以迅速捕捉有利的交易机会 2 限价委托 指示经纪人在某一特定价委或者在比该价位有利的价位上买卖债券 优点是能够按照比现有市价低的价格买进 按照比现有市价高的价格卖出 3 止损委托 指示经纪人在当价格朝不力方向波动到达某一临界点时就立即买卖证券 优点在于可以停止损失或守住利润 2 场外交易市场 第二市场 是指尚未在交易所登记上市的股票 在交易所外交易形成的市场 简称 OTC 市场 习惯称 柜台交易 或 店头交易 虽无集中的固定场所 但也有统一的信息网络 股票交易可以通过交易商或经纪人 也可以由客户直接进行 4 二级市场的交易方式 1 现货交易 T N制度 2 信用交易 买空与卖空 二级市场
