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1、 金融理论与实践 复习串讲 中央党校教授博士生导师赵长茂 2010 12 一 现代金融发展趋势 1 金融活动越来越市场化 2 金融资产越来越证券化 3 金融运行越来越技术化 4 金融业务越来越综合化 5 金融发展越来越全球化 二 金融体系 金融体系是由各金融要素构成的有机系统 金融体系的组成部分 1 金融组织体系中央银行 商业银行 政策性银行 非银行金融机构 2 金融市场体系货币市场 资本市场等 3 金融调控体系调控主体 调控目标 调控手段 4 金融监管体系分业经营分业监管 银监会 证监会 保监会混业经营统一监管 5 金融法规体系各种金融法律法规 三 货币流通规律 货币流通规律 即货币必要量规
2、律 是指决定商品流通过程中所需要的货币量的规律 1 货币流通规律公式 流通中的货币需要量 商品价格总额 货币流通次数 商品总量 单位商品价格 2 纸币流通规律是指纸币发行量决定于流通中所需要金属货币量的规律 3 纸币流通规律公式 流通中全部纸币所代表的价值量 流通中金属货币的需要量 纸币流通规律可用另一种公式表示 流通中纸币所代表的金属货币量 流通中金属货币需要量 流通中的纸币总量 商品价格总额 货币流通次数 四 我国金融市场存在的主要问题 1 直接融资与间接融资比例失调直接融资比重过低 间接融资比重过大 2 银行存贷款利率缺乏弹性 控制过死 不能真正体现资金供求关系并反过来有效调节资金供求关
3、系 3 中小银行发展不足 中小银行发展不足 影响金融功能的发挥 使中小企业融资渠道受阻 4 资本市场结构不合理 企业债券比重过低股票市场层次结构单一缺乏必要的衍生产品机构投资者不足 5 上市公司素质不高 公司治理结构不规范内部管理制度不完善经营效益不理想 1 存款准备金率 存款准备金率是商业银行必须按规定把存款的一部分缴存到中央银行的比率 五 货币政策工具 存款准备金率的提高 商业银行可贷资金减少 信贷规模缩小 货币流通量减少 反之亦然 2 再贴现 再贴现是指商业银行或其他金融机构以支付一定的利息为代价将贴现获得的未到期票据向中央银行所做的票据转让 再贴现作为一种政策工具 通过两个方面发挥作用
4、 一是规定和调整再贴现率 二是规定和调整再贴现条件 3 公开市场业务 公开市场业务是中央银行在证券市场上买进或卖出有价证券 以此影响货币供求关系的市场操作 中央银行买进证券 货币投放 增加货币流通量 利率下降 银根放松中央银行卖出证券 货币回笼 减少货币流通量 利率上升 银根收紧 我国公开市场业务交易方式 1 现券交易 2 回购交易 3 发行中央银行票据 4 再贷款 再贷款是中央银行向商业银行发放的贷款 再 是相对于商业银行贷款而言 再贷款通过控制向商业银行的资金供应规模来影响整个社会的信贷规模或货币流通量 再贷款规模扩大 商业银行资金来源增加 商业银行增加贷款发放 货币流通量增加 反之亦然
5、5 利率 贷款利率上升 筹资成本上升 资金需求受到抑制 信贷总规模或货币流通量减少 反之亦然 存款利率上升 存款增加 资金供给增加 货币流通量扩大 反之亦然 六 我国金融风险 1 银行业风险 1 直接融资比例下降导致金融风险向银行集中 2 不良贷款反弹压力加大截至2009年底 银行不良贷款率下降到1 59 但损失类贷款同比增长10 08 其中 大型银行增长7 45 股份制银行增长28 27 从贷款投向看 地方政府融资平台 基础设施和集团客户贷款增加较多 贷大 贷长和贷集中 问题越发突出 信贷资金损失的可能性增大 3 贷款与逐步升温的房地产高度关联形成风险2009年全年房地产贷款新增额占各项贷款
6、增额的21 9 同比提高11 1个百分点 4 信用卡风险明显增加 5 管理制度漏洞形成风险 2 证券市场风险 1 上市公司素质不高 2 机构经营不规范 3 市场投机严重 3 保险业风险 1 保险机构经营粗放部分高投入 高成本 高消耗 低效率的经营方式尚未改变 主要靠快速增设机构 铺摊子实现外延式扩张 创新能力不足 诚信理念不强 2 资产负债匹配程度低 3 部分保险公司偿付能力下降截至2009年底 偿付能力符合监管标准的公司占90 以上 近10 的公司偿付能力不达标 4 地下金融风险 地下金融规模大 控制难 黑恶势力介入 七 防范和化解金融风险的基本思路 一 促进经济持续增长 二 加快银行体制改
7、革 三 建立存款保险制度 四 健全金融风险管理机制 五 完善金融法制体系 六 深化国有企业改革 汇率是指一国货币单位兑换另一国货币单位的比率 八 汇率 1 汇率的种类 1 固定汇率和浮动汇率 2 官方汇率和市场汇率 3 基准汇率和套算汇率 4 买入汇率 卖出汇率和中间汇率 5 即期汇率和远期汇率 6 开盘汇率和收盘汇率 2 汇率变动的主要经济影响 1 对进出口贸易的影响外汇汇率上升 有利于出口 不利于进口 反之则反 2 对外汇储备的影响影响外汇储备价值影响外汇储备总量 3 对外商直接投资的影响外汇汇率下降 对外商直接投资减少 反之则反 4 对外债的影响主要影响还债时的还债成本 九 外汇管理的对
8、象和内容 1 外汇管理的对象对人的管理对物的管理对地区的管理 2 外汇管理的内容 1 经常项目管理包括贸易外汇管理和非贸易外汇管理两个方面 2 资本项目外汇管理包括对外商直接投资 证券市场投资和举借外债 对外投资管理 3 汇率管理对汇率形成 汇率水平进行管理 3 外汇管理的类型 按管制的宽严程度或管制力度的强弱 外汇管理可划分为三种类型 1 全面管制对国际收支的经常项目和资本项目均实行严格限制 汇率不允许浮动 2 部分管制对资本项目的外汇活动实行比较严格的限制 对经常项目则不实施或基本不实施限制 一般允许汇率实行浮动 3 基本不管制不是没有任何管理 而是对外汇活动不实行普遍的和经常性的限制 汇
9、率实行自由浮动 十 行为金融学的主要理论 1 三个假定 1 有限理性行为人的行为并非都是理性的 行为金融学认为投资者有理性的一面 同时存在非理性的一面 2 有限控制力即使在有限理性条件下 因外在条件限制 行为人有时也未必能实践理性行为 3 有限自利在特定情境下 人们的多样化动机会导致放弃使用以效用最大化为目标的理性行为 2 期望理论研究人们在不确定条件下如何做出决策的理论 1 决策参考点决策参考点决定行为人对风险的态度 在金融市场上 决策参考点的选择取决于投资者的主观感觉 心理价位 投资者以决策参考点为依据做出投资决策 2 亏损规避投资者对于损失的敏感度高于对收益的敏感度 在规避亏损心理作用下
10、 投资者在遭受亏损时 会成为风险追求者 例如 投资者面临一下选择 一是接受一个确定无疑的亏损7500元 二是选择一个机会 这个机会有25 的可能没有亏损 75 的机会要亏损10000元 两种选择的综合亏损都是7500元 但实验结果是 大多数人选择后者 因为人们厌恶亏损 后者存在不亏损的希望 3 框架效应 投资者进行决策时 会受到问题的框架方式的影响 即问题以何种方式呈现在行为人面前 会影响行为人对风险的态度 实验表明 如果行为方案是收益的 面对确定性收益和风险性收益 行为人会选择确定性收益 如果方案是代表损失的 面对确定性损失和风险损失 行为人会选择风险损失 3 套利限制传统金融学认为 市场总是有效的 重要原因是套利 即利用各种条件低买高卖 不受限制 行为金融学认为市场套利无法满足以下三个条件 1 非理性交易者很少 如果非理性交易者过多 理性交易者就没有能力纠偏价格 非理性交易者将支配市场 使价格远离均衡 2 只有理性交易者卖空 在股票价格看跌时 借入股票抛出 在发生实际交割前将卖出股票如数补进 交割时只结清差价 而且这种卖空是能够实现的 如果非理性交易者也参与卖空 价格将更加不均衡 3 非理性交易者经过一段时间观察后会纠正自己对市场价格的错误估计 谢谢
