机器人：中国工业自动化装备的脊梁

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1、20112011 年年 8 8 月月 1 19 9 日日 证券研究报告证券研究报告 公司深度研究公司深度研究 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示 投资逻辑投资逻辑 我国已进入工业化发展的中后期 受益于人力成本 高企 产业结构升级和国家政策扶持等促动因素 工业自动化 进入加速发展阶段 公司具备国内领先的技术优势 超强的市 场拓展能力和雄厚的资源优势 是我国工业自动化行业的龙 头 代表着民族工业的 脊梁 必然要享受到行业高速发展 带来的红利 未来三年的平均增速将达到 40 甚至更高水平 全球工业机器人产业 前景如何 全球工业机器人产业 前景如何 全球工业机器人市场远未 饱和 一方面随着老龄化问题

2、的突出 中国 韩国等新兴市场 的需求将愈发旺盛 另一方面 医药 化妆品 医疗器械 食 品饮料等高成长行业的工业自动化水平将出现由低到高的快 速增长 因此 工业机器人产业仍具有较大的发展空间 国内机器人产业 市场容量及格局如何 国内机器人产业 市场容量及格局如何 截至到 2000 年我 国机器人的专利申请数仅为 156 件 2007 年则达到 1618 件 呈加速发展趋势 国内工业机器人静态市场容量为 1200 3900 亿元 相对于目前约 40 亿元的市场规模 我国工业自动化装 备市场可谓一片尚未开发的 蓝海 新松机器人 何以为行业龙头 新松机器人 何以为行业龙头 公司具备技术 人才 品牌 政

3、策 市场等诸多优势 这些优势综合起来形成了较高的壁垒 将新松机器人与同行业其他公司进行了区分 奠定了其在行业 的龙头地位 也为公司未来超越行业平均增速提供了支撑 估值分析估值分析 公司已形成 4 传统 3 军品 洁净 激光 N 石油 新能源 印刷 电梯等 的业务格局 未来 3 年 有望实现40 50 的主营业务高增长 11 13年EPS分别为0 49 元 0 69 元和 0 96 元 考虑到公司处于行业龙头地位 具备 长期高速增长的强烈预期 理应享受更高的估值溢价 给予 2012 年 50 倍 PE 对应目标价为 34 5 元 在目前价位上仍具 备将近 30 的增幅 给予 买入 评级 机器人

4、机器人 300024300024 深度研 深度研究 究 中国工业自动化装备的 脊梁 中国工业自动化装备的 脊梁 评级 买入评级 买入 机械制造机械制造 工业自动化工业自动化 相对沪深相对沪深 300 表现表现 表现表现 1m 3m 12m 机器人 8 9 8 6 46 6 沪深 300 9 3 10 1 4 4 市场数据市场数据 2011 8 12011 8 19 9 当前价格 元 26 55 52 周价格区间 元 20 72 49 总市值 百万 7902 87 流通市值 百万 5406 90 总股本 万股 29766 00 流通股 万股 20364 99 日均成交额 百万 108 00 近一

5、月换手 44 04 相关报告相关报告 2011 7 29 重大事件点评 中报业绩符合 预期 市场开拓再曝亮点 买入 2011 7 4 工业自动化 中国工业生产 发展的必然方向 强于大市 2011 2 11 重大事件点评 军品业务创佳 绩 技术进步显神通 买入 2010 12 17 机器人 300024 深度研究 内 涵 外延 式增长 铸就明日辉煌 买入 20 0 20 40 60 80 100 10 08 10 09 10 10 10 11 10 12 11 01 11 02 11 03 11 04 11 05 11 06 11 07 11 08 机器人机器人沪深沪深300300 预测指标预测

6、指标 20102010 2011E2011E 2012E2012E 2013E2013E 主营收入 百万元 552 16 776 20 1 134 67 1 685 80 营业利润 百万元 96 68 146 36 213 63 309 73 净利润 百万元 114 95 132 09 188 87 270 11 摊薄每股收益 元 0 80 0 42 0 61 0 88 摊薄每股净资产 元 7 69 3 82 3 83 4 61 加权平均 ROE 10 37 11 04 15 91 19 10 分析师分析师 马金良 执业证书编号 S0350208080555 联系人联系人 冯胜 电话 0755

7、 83706284 邮件 fengs 合规合规申明 申明 公司持有该股票是否超过该公司 已发行股份的 1 20112011 年年 8 8 月月 1 19 9 日日 证券研究报告证券研究报告 公司深度研究公司深度研究 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示 1 投资要点 投资要点 行业广阔行业广阔 技术 技术领先领先 资源优厚资源优厚 四处开花 四处开花 工业自动化领域工业自动化领域是一片 蓝海 是一片 蓝海 当前 我国人口老龄化现象加剧 劳动人口短缺导致机器替代人工成为长期趋势 随着 调结构 促转型 政策的实施 自动化 智能化必然成为产业结构优化升级的方向之一 与此同时 我国政府明确将高端装备制

8、造列入 十二五 发展规划 智 能制造装备是重点发展方向 我国正处于工业化建设的中期 对于工业 制造设备的投资需求非常大 工业自动化装备的 蓝海 已经呈现眼前 绝对领先绝对领先的技术水平的技术水平 公司的大股东为中科院沈阳自动化研究所 有国内工业机器人事业的 摇篮 之美誉 蒋新松院士更被誉为 机器 人之父 公司依托强大的股东技术支撑 处于国内工业自动化领域的 绝对领先水平 超强的市场超强的市场拓展能力拓展能力 由于公司具备雄厚的技术储备 上乘的品牌 美誉度和极强的销售公关能力 行业拓展性非常强 从传统的家电 摩 托 汽车行业向金融 服装 烟草 电力 IC 能源 军工 物联网等 方向拓展 不断打开

9、新的需求市场 强大的资源优势 强大的资源优势 公司具备一流的人才队伍和科研资源 作为行业 龙头受到国家及政府的重视和扶持 因此享有优厚的政策待遇 一言以蔽之 公司作为中国民族工业一言以蔽之 公司作为中国民族工业自力更生 自主创新自力更生 自主创新的的典范典范 代表着我国代表着我国工业制造工业制造的发展方向 的发展方向 是我国自动化装备行业的 脊梁 是我国自动化装备行业的 脊梁 未来十年将未来十年将迎来发展的黄金期迎来发展的黄金期 我们预计 公司未来三年主营业务的平均增速将达到 40 50 考 虑到公司将不断拓展新的市场领域 业务增长完全存在超预期的可能 给予公司 买入 评级 图图 1 1 机器

10、人机器人 300024 300024 的的投资逻辑投资逻辑 资料来源 国海证券研究所 20112011 年年 8 8 月月 1 19 9 日日 证券研究报告证券研究报告 公司深度研究公司深度研究 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示 2 工业自动化装备领域 工业自动化装备领域 掘金掘金 蓝海 蓝海 我们认为 日趋上升的人工成本 产业结构的优化升级 国家政策 的大力扶持 这三大因素将催生工业自动化领域的 春天 来临 图图 2 2 三大因素催生三大因素催生工业自动化的工业自动化的 春天 春天 资料来源 国海证券研究所 三大因素之间存在强烈的逻辑关系 人工成本上升是促使产业结构 升级的主要因素之一

11、正是因为我国经济发展所依赖的低成本优势的逐 渐丧失 倒逼企业转型 也促使国家 调结构 促转型 政策出台 而 国家出台法规对工业自动化装备进行扶持则是对这一政策的具体回应 因此 产业结构优化升级是推进我国工业自动化发展的核心因素 因此 产业结构优化升级是推进我国工业自动化发展的核心因素 1 1 刘易斯拐点凸显 人 刘易斯拐点凸显 人工工成本进入上升通道成本进入上升通道 所谓刘易斯拐点 即劳动力过剩向短缺的转折点 是指在工业化过 程中 随着农村富余劳动力向非农产业的逐步转移 农村富余劳动力逐 渐减少 最终枯竭 研究显示刘易斯拐点在中国已初露端倪 中国社科院人口与劳动经济研究所所长蔡眆认为 继人口自

12、然增长 率从 20 世纪 60 年代中期开始持续下降之后 劳动年龄人口的增长率从 80 年代也开始了下降的过程 并且在本世纪以来下降速度明显加快 预 计在 2017 年左右停止增长 上述趋势也就意味着劳动力无限供给的特 征正在消失 刘易斯转折点已经初见端倪 工业自 动化的 春天 人工成本 上升 产业结构 升级 国家政策 驱动 20112011 年年 8 8 月月 1 19 9 日日 证券研究报告证券研究报告 公司深度研究公司深度研究 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示 3 图图 3 3 人口转变及其引致的劳动年龄人口变化人口转变及其引致的劳动年龄人口变化 资料来源 国家统计局 中国统计年鉴

13、United Nations 2005 我国制造业人均工资连续快速增长 自 2000 年以来 基本每年都 保持了 10 以上的增长 2009 年增长 9 95 工资水平快速上升的趋势 明显 因此 近年近年来来各地沸沸扬扬的 民工荒 不是偶然的结果各地沸沸扬扬的 民工荒 不是偶然的结果 由于由于 劳动力的稀缺 人工劳动力的稀缺 人工成本成本还将穿行于上行还将穿行于上行通道通道 从而使得机器替代人工 从而使得机器替代人工 成为长期的发展趋势成为长期的发展趋势 图图 4 4 我国制造业人均工资及增长我国制造业人均工资及增长 资料来源 wind 国海证券研究所 2 2 产业结构 产业结构优化升级优化升

14、级 自动化 自动化成套装备成套装备是基础是基础 中共十六大根据世界经济科技发展新趋势和走新型工业化道路的 要求 作出了推进产业结构优化升级的部署 即形成以高新技术产业为 先导 基础产业和制造业为支撑 服务业全面发展的产业格局 调整产 业结构已成为我国经济发展的主题之一 产业结构调整包括产业结构合理化和高级化两个方面 所谓高级化 又称产业结构升级 在后工业时代 高技术产业和服务业日益成为国民 经济发展的主导部门 工业由低端向高端发展 技术密集型和高端装备 0 5 10 15 20 25 30 0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 制造

15、业平均工资增速 20112011 年年 8 8 月月 1 19 9 日日 证券研究报告证券研究报告 公司深度研究公司深度研究 请参阅文后请参阅文后风险提示风险提示 4 产业的占比加大 自动化成套装备是指以机器人为核心 以信息技术和网络技术为媒 介 将所有设备连接到一起而形成的大型自动化生产线 它是高端装备 的典型代表 是发展先进制造技术实现生产线的数字化 网络化和智能 化的重要手段 是实现产业结构优化升级的工业基础 其最大优势在于 解决生产的高效性和一致性问题 成为产业结构调整不可或缺的一环 在在调结构调结构过程中 过程中 实现转型的企业将能获取更多的市场机会和优惠实现转型的企业将能获取更多的

16、市场机会和优惠 政策 与之相反 政策 与之相反 高耗能 高污染高耗能 高污染 低效率的企业将面临淘汰的境地 低效率的企业将面临淘汰的境地 激烈的市场竞争将会激烈的市场竞争将会倒逼倒逼企业企业加快加快提高生产自动化程度提高生产自动化程度 工业企业通过 大量运用自动化 智能化装备 提高生产效率和市场竞争力 占领行业 制高点 可以预见 自动化成套装备作为实现先进制造业的基础和前提 必 将在汽车 机械 医药 电子 电力设备 交通运输 能源 化工等诸 多行业中大放异彩 3 3 国家对于工业自动化给予大力 国家对于工业自动化给予大力扶扶持持 自动化装备业是为国民经济各行业提供技术装备的战略性产业 是 先进制造业的基础 是各行业产业升级 技术进步的重要保障和国家综 合实力的集中体现 为此 国家出台了一系列扶持该行业发展的重大政 策 至关重要的是 十二五 规划将高端装备制造业纳入七大战略新 兴产业 同期发布的 关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定 明 确提出 强化基础配套能力 积极发展以数字化 柔性化及系统集成 技术为核心的智能制造装备 两者相互呼应 我们预计 十二五 期间国家在七大战略性新兴产业投