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1、 易方达亚洲精选投资组合 2008年8月 发达国家经济放缓导致全球股市下跌 亚洲各市场的历史收益率 数据来源 MSCIBarra网站 MSCI各国 地区指数美元收益率截止至2008年7月31日 全球市场资金仍旧充裕 在法币制度下 大部分国家都以刺激经济增长为主要目标而拖延在稳定价格方面的努力 宽松的金融监管和财政政策创造了大量的信贷 全球资本市场一体化导致全球的流动性同时受到多个国家的影响 日本 美国 中国 中东在全球市场上大量提供流动性 在没有共同协作的情况下 央行的博弈最终会导致流动性持续泛滥 各国实际利率持续为负 是流动性泛滥的表象 资金最终会在全球寻找机会 亚洲国家经济作为全球经济最有
2、影响的变量部分 将仍是资金角逐的重点区域 逆市中仍有投资机会 精选个股提供正收益 在自上而下对各国经济 政治 优势行业分析的基础上 重点研究有潜力的个股 在整个国际宏观环境不明确的情况下 避开不确定性 寻找可以提供正回报的行业和公司 将主要投资在以下方面 提供高红利收益率并且业务稳定的行业对宏观经济调整和发达国家经济放缓不敏感的行业在大盘调整过程中被错杀的在全球有长期竞争力的公司受益于能源紧张的新兴行业长期看好的基础资源类行业 投资基准与国家配置 数据来源 Bloomberg 易方达基金截止至2008年8月15日 中国投资主题 中国房地产泡沫正在消减的过程之中 引发相关周期性行业的调整 短期投
3、资上将回避相关行业居民消费将是经济三架马车中最稳定的一个 消费能力提升带来品牌消费品需求的上升 重点投资有价格传导能力的强势品牌及流通渠道网络经济 太阳能 风电等新兴产业受整体宏观经济的影响较小 重点投资行业内商业模式独特并持续增长的公司大部分制造业产能过剩和缺乏议价能力的弱点 回避一般制造业而重点投资需求增长和有较高进入壁垒的行业 如铁路制造业 中央财政重点扶持的行业如农业 以及基础设施投入维持高增长的行业如电网和铁路建设将提供投资机会长期看好资源垄断类行业如水 钾肥和石油相关行业 香港市场中国投资机会 李宁2331 HK 业务公司为中国领先的体育品牌企业之一 主要进行李宁品牌的研发 设计
4、推广和批发销售 而将大部分生产外包和吸引加盟商进行零售 投资思路中国体育用品正在经历一个对品牌认知度提升的过程 人均消费水平远远低于发达国家 一线城市的消费已经进入一个稳定增长的阶段 市场主要由耐克和阿迪达思领导 二三线城市的消费进入一个爆发增长的阶段 李宁是市场的领导者 奥运会的成功举办将更推动全国范围内对体育用品的消费 李宁正处于一个高速增长阶段 收入从2003年12 7亿增长到2007年43 5亿 同期利润从1 2亿增长到6亿 费用率随着规模扩大不断降低 推动利润以远高于收入的势头增长 2007年收入增加37 息税前经营利润增加50 净利润增加60 李宁2007年在中国拥有5676家店
5、比2006年增加1343家 持续的品牌投入是李宁品牌在国人心目中树立形象 业务持续增长的保证 李宁品牌长期赞助中国体操 跳水 乒乓球和射击队等金牌大户 奥运会开幕式李宁点燃火炬 奥运期间赞助西班牙和瑞典国家队 粤海投资270 HK 业务公司是广东省政府在香港的窗口企业 主要业务包括供水 商业地产出租 公路经营 连锁酒店经营和发电 投资思路潜在赢利水平提升 通过管道将河源新丰江水库淡水输送到香港 深圳和东莞 是公司收入主要来源 2007年供水收入33 6亿港币 对香港供水总价格在合约期内每年固定 现在的价格在2003年制定 当时为了帮助香港度过SARS危机 中央政府有意在原来的基础上调低水价 现
6、在水费是香港居民日常支出中最便宜的资源 2009年重新谈判合约估计会向上调整 另外 公司拥有天河城广场出租给百货公司和商业客户 出租率99 2007年税前收益10亿 2009年将新建成西塔 是一家5星级喜来登酒店 非常高并且稳定的现金回报率 2007年收入67亿港币 净利润17亿港币 自由现金流30亿港币 红利6亿港币 公司市值加净债务共270亿港币 每年资本开支后净现金流平均28亿港币 企业现金回报达10 以上 股票的分红收益3 8 非常稳定的防守型高收益率股票 香港之外的与中国相关海外企业 携程CTRP US 业务公司是中国最大的酒店和机票预定服务提供商 与全国6400家签约酒店和国内外多
7、家航空公司合作 通过互联网和呼叫中心提供预定服务投资思路公司是典型的创新型高增长型行业 最近在国家领导对全国中小企业生存状况调研中 温家宝总理将公司作为创新型的代表进行访问 收入从2003年1 7亿高速增长到2007年12 5亿 净利润从0 5亿高速增长到4 2亿 2007年收入中53 来自酒店 39 来自机票 其它来自旅游产品和专车服务 2008年3月底 公司有活跃客户450万人 较07年同比增加50 公司08年第一季度收入增长47 经营利润增长55 公司贴近客户需求的服务 在激烈竞争中击败对手如艺龙 芒果网并不断地增加市场份额 在线酒店预定市场占有率2007年增长到50 公司业务的增长潜力
8、仍旧非常大 在总的酒店预定和电子机票预定市场中公司只占2 和5 市场份额 公司正在从上万个传统小机票定票商获得更多的市场份额 香港经济特色 香港的货币政策紧跟美国 随着美国在2007年末降息 房地产在沉寂两年之后上涨30 但随着全球经济放缓 资本市场活跃程度下降 以及通货膨胀降低普通居民购买力 房价可能已经见顶 暂时不投资香港房地产 香港正在吸引来自台湾 中东 俄罗斯的企业和投资者 成为一个多元化的国际金融中心 金融自由使得香港银行产品创新性强 重点投资于长期经营稳健并不受次贷影响的大型资金提供银行恒生银行 和有收购潜力的香港中小银行 投资于高红利的稳定行业 电视广播 香港无线电视 在双寡头竞
9、争中保持收益稳定 红利率高 发电行业收益率受到政府控制 保持稳定的红利率 消费行业持续受益于大陆游客对高档奢侈品的寻求 香港本地企业投资机会 电视广播511 HK 业务公司主要经营香港两家免费电视台 翡翠和明珠台 海外卫星频道节目 收入主要来自广告和节目发行和分销业务 投资思路公司经营稳健 公司和香港亚洲电视台在香港双寡头垄断了免费电视频道 形成双寡头竞争 经营比较稳定 2007年公司收入43亿港币 增加3 净利润12 6亿 增长6 来自翡翠和明珠台的收入24亿 增加7 贡献收入的52 和利润的57 节目发行和分销收入7 4亿 增长3 贡献收入的15 和利润的27 公司的现金收益率和分红率高
10、2007年资本开支后净现金流12 2亿 红利7 7亿 企业现金回报率7 4 股东红利率4 2 大股东邵氏家族正考虑出售持有26 公司股权 有潜在收购溢价 新加坡经济特色 新加坡是一个发达国家 政治上相对集权 经济政策宽松 和政府人员收入市场化成就了一批在亚洲地区有竞争能力的国营资源垄断企业马六甲海峡是东亚国家从中东运输石油的咽喉 历史原因造就了一批在石油领域有竞争实力的企业企业治理和透明度在亚洲国家最优秀 许多在东南亚地区有竞争优势的企业总部都在新加坡上市 投资于它们一方面受益于东南亚经济的增长 一方面可以增强对公司治理的监督 国际资金涌入带来廉价的资金成本 银行和保险行业受益于此 同时快速发
11、展的房地产行业也带来银行赢利增长 新加坡投资机会 新加坡邮政公司SPOST SP 业务新加坡邮政公司是新加坡最大的邮政业务提供商 由政府控制 公司利用其邮政营业网点提供各种邮政服务之外的增值业务 付费业务 廉价航空机票付费 养老保险金支付 信用卡还款 商业保险月费 个人贷款月供支付 电费 电话费 交通卡增值等金融业务 和GE金融联合提供个人小额贷款 提供美国运通旅行支票和国内支票服务投资思路当其他国家邮政系统大多处于亏损状态时 公司利用创造性的交叉销售模式大大提升了传统邮政网点的价值 公司的净利润率多年保持同业罕见的29 31 之间 净资产收益率30 以上公司收入多年保持7 左右稳定增长 净利
12、润保持10 左右增长 2007年收入4 7亿新元 净利润1 5亿新元 过去四年公司经营现金流在1 5 1 7亿之间 资本开支后的净现金流1 4 1 6亿之间 基本上全部分给股东 平均红利率7 5 优异的经营能力 透明的企业治理 高分红回报股东 值得长期投资 韩国投资主题 韩国经济在过去15年里以平均每年5 的速度持续增长 出口一直是拉动韩国经济的动力 对其GDP增长带来约2 3的贡献 从而孕育出一批具有国际竞争力的行业和公司 包括 全球最大的高科技企业之一在半导体市场占据了35 的市场份额世界上第六大汽车制造商5 8 的市场份额 受惠于新兴市场强劲的需求在燃料成本不断上涨 全球汽车行业小型企业
13、占比的增长将有助于公司在全球市场占有率的提升全球第一大造船业占有全球65 的市场份额 并在利润丰厚的高端新船制造市场占有75 80 的市场份额受惠于海上工程船和VLCC订单增长的强劲势头全球范围内第四大钢铁生产商全球效率最高的生产商之一 同时其EBIDA利润率也名列前茅 韩国投资主题 出口维持一定的弹性 并将继续成为拉动经济的主要动力韩国海外市场的多元化 对非亚洲发展中国家的出口已增至总出口的35 由于大宗商品价格持续上涨 金砖四国和OPEC等能源 资源大国 韩国的主要贸易国 进口购卖力将继续提升 这些非传统市场强劲的需求将远远抵消对美国 欧盟和中国出口的放缓 高油价和疲软韩元的共同影响将更有
14、利于以出口为主导的企业 投资策略具有全球竞争力 行业基本面正在改观及具有合理估值的以出口为主导的企业 与国内经济增长 利率周期相关度较低的防御性行业 并具有较高的股东回报率 韩国投资机会 具有国际竞争力和合理估值 信息技术行业 SamsungElectronicsLtd在半导体 35 的市场份额 液晶显示器 手机和消费电子市场中占领先地位的全球最大的高科技企业之一 虽然宏观经济面不容乐观 公司却在同行中具有最佳的定位 多元化的商业模式 可持续的高利润结构以及公司杰出的的资本管理能力使公司具有较强的盈利能力 在一个高度竞争的周期性行业里 公司在技术和规模上具有一定的竞争优势 公司竞争对手近期固定
15、资产投资的削减和制造厂的关闭将会改善2009年内存业务的前景 三星电子将是其竞争对手产能收缩和DRAM业务复苏的最大受益者 估值几乎达到了过去5年来的历史低位 与此同时三星电子较其对手的的竞争优势正在逐渐扩大 具有防御性的商业模式和有吸引力的股息生息率 烟草行业 KT GCo 在韩国 全球第九大烟草市场 主要的卷烟制造公司 拥有韩国68 的市场份额 同时KT G还通过其全资子公司 韩国参业 占有当地红参市场约80 的市场份额 而韩国红参市场正以每年大约15 的速度持续增长 投资思路长期而言 对高成长市场出口的增加将提高公司的赢利能力 由于人们对保健产品需求的增长 公司将受惠于韩国和海外红参市场
16、的扩张 需求稳定 相对来说不受宏观形势和消费情绪波动的影响 较强的赢利能力可预见性与稳定的高派息比率 历史分红收益率约3 7 印度投资主题 从2003年开始的开放政策使印度的经济逐渐具有一定竞争力 政府管制的放松和私有化加速了其在国际贸易 金融业发展和基础设施投资的增长 自2003年开始 印度经济以8 5 的年速度高速增长 印度是一个由投资和内需主导的经济体 与其它国家 地区的经济关联度较低 其出口只占GDP的17 相比之下 其他亚洲国家 除日本外 的出口则占了其相应GDP的40 以上 尽管目前的宏观环境并不乐观 在高油价 高通胀和日渐恶化的财政与经常账目下赤字 印度长期增长的前景依然可期 土地 资金 尤其劳动力从低产效的农业向高产效的工业和服务业的转变会继续推动印度生产率的提高 印度投资主题 由于印度具有利的人口结构 城市化进程和收入增长加速 产能利用率较高 其基础设施也需要进一步的建设 投资需求和国内消费会是长期推动印度经济的主要动力 由于英语是印度本国的官方语言 同时每年有大量的工程专业毕业生 印度在全球的外包市场具有成本优势 并且正逐渐抢占全球的外包市场 作为离岸服务理想的所在
