《精编》夏新电子财务分析报告

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1、 大起大落的夏新电子 2002 2004夏新电子财务分析报告 2010年6月 目录 公司简介 1 因素分解分析 2 财务指标体系及其 三维分析 3 4 财务战略矩阵分析及财务政策建议 5 财务政策评价 6 未来发展展望 1 2 公司发展历程 3 公司财务状况 一 公司简介 公司经营范围 一 公司简介 1 发展历程 从 厦新 到 夏新 1997年4月24日 以向社会公众募股方式设立 并在上证交易所挂牌上市 1997年5月23日 取得企业法人营业执照 注册资本为人民币18800万元 1999年度实施配股及送转增股后注册资本已变更为35820万元 2003年度实施每10股送2股方案后注册资本增至42

2、984万元 2003年7月25日更名为 夏新电子股份有限公司 股票简称由 厦新电子 变更为 夏新电子 2 经营范围 从 VCD 到 手机 到 电脑 目前主营 手机 小灵通 LCD TV DVD 笔记本电脑 MP3等3C融合的消费类电子产品 手机业务占其营业收入80 的比例 并且从2002年来在中国手机市场居国产品牌的前3至前5名 一 公司简介 一 公司简介 3 上市后财务状况 波动性 一 公司简介 2002 2004年夏新电子主要财务数据年份200420032002销售收入50 5468 1744 86净利润0 15856 146 07总资产42 8943 4827 62净资产13 1814

3、638 89资产负债率66 69 64 66 68 70 ROE1 2 41 98 68 25 EPS0 04元1 43元1 69元每股经营净现金 1 54元1 17元2 71元 1 2 历史比较分析 3 构成比较分析 二 财务指标体系及其 三维分析 行业比较分析 表1 夏新2002 2004年度盈利能力 单位 万元 夏新电子的盈利能力在2002年达到颠峰后逐年下降 到2004年更是大幅缩水 夏新的 变脸 正是目前手机市场利润下降 产量过剩下的缩影 二 财务指标体系 三维分析 历史比较分析 表2 夏新2002 2004年度流动性对比 夏新2003年的流动性指标略高于2002年 这是因为 虽然2

4、003年夏新的短期借款和应付帐款有较快的增长 但由于应收票据 货币资金的增加更多 因此总体使得流动性指标表现出一个平缓的增长趋势 但到2004年 由于货币资金余额减少 短期借款大量增加 流动比率下降到接近1 而且由于存货增加较快 速动比率从0 81下降到0 53 可见 其流动性风险已然呈现 二 财务指标体系 三维分析 历史比较分析 表3 夏新2002 2004年度负债能力对比 夏新总资产负债率变化不大 但短债提高 长债减少 说明夏新采取了 短债长投 的资本结构 过分依靠短期负债周转 加大了财务风险 利息保障倍数从91 49下跌到3 08仅经历一年时间 从损益表得知 财务费用并未有太大变化 变脸

5、 的根源在于息税前利润 EBIT 的狂降 说明手机行业竞争剧烈 高利润的时代已成为历史 二 财务指标体系 三维分析 历史比较分析 表4 夏新2002 2004年度资产周转能力对比 总资产周转率三年来呈下降趋势 特别是固定资产周转率和存货周转率 2004年比起2003年下滑了将近一半 说明资产管理水平下降 存货占总资产比例超30 2004年高达42 若存货不能及时消化 随着时间的推移 存货的实际价值将被大打折扣 因此应重视存货管理 公司应收账款周转率虽然有所下降 但仍远高于同业平均水平6 75 说明随着效益下降 夏新注意到了加强应收账款的管理 二 财务指标体系 三维分析 历史比较分析 表5 夏新

6、2002 2004年度成本费用对比 夏新的主营业务成本占主营业务收入比例逐年增加 我们知道 国产手机企业缺乏核心技术 导致生产成本居高不下 这一 硬伤 给企业的发展带来了巨大的阻力 在激烈的市场竞争中将难以与国外手机厂商长期抗衡 另外 期间营业费用居高不下也严重影响着公司业绩 二 财务指标体系 三维分析 历史比较分析 表6 夏新2002 2004年度成长能力对比 从表6中的各项成长指标来看 2002和2003年是高速增长时期 而2004年迅速下滑 全部成长性指标都体现为负数 这是因为手机市场竞争激烈 为清理库存 手机产品价格下降幅度较大 盈利空间进一步下降所致 二 财务指标体系 三维分析 历史

7、比较分析 表7 2004年盈利指标行业比较 三家企业作为国产手机的重要品牌 主要指标基本好于行业平均水平 但三家之中 夏新电子明显处于弱势 波导股份的表现最好 说明夏新电子的盈利水平已在行业中不具优势 其在行业日后进一步的激烈中如何应对 是非常严峻的挑战 二 财务指标体系 三维分析 行业比较分析 表8 2004年流动性指标行业比较 从流动性来看 三家主要国产手机厂家的水平均低于行业平均值 说明在经营扩张的过程中 保存一定库存量 增加经营性应收以及应付可能是难以避免的 从三家的比较来看 夏新电子的流动比率 特别是速动比率比其他两家都为低 从夏新2004年的资产负债表中可知 货币资金的减少和存货的

8、增加是主要原因 行业的比较告诉我们 夏新电子的流动性水平偏低 流动风险偏大已是事实 二 财务指标体系 三维分析 行业比较分析 表9 2004年负债能力指标行业比较 从资本结构来看 2004年夏新的负债水平与行业平均水平和其他企业的水平相比 资产负债率略高 但负债权益比率比其他2家企业和同行业分别高出46 140 和62 说明其负债水平较高 权益资金比重较低 财务结构不合理 导致销售和盈利下降后财务风险激增 从利息保障倍数看 由于没有行业平均水平的相应数据 只能与波导进行比较 夏新的利息保障倍数是很低的 说明其偿债能力明显不足 二 财务指标体系 三维分析 行业比较分析 表10 2004年资产使用

9、指标行业比较 夏新应收账款周转率高于行业平均水平和东方通信 但低于波导股份 说明其应收账款回收相对较快 但夏新近三年都没有为应收账款计提坏账准备 而2003年比2004年 主要应收款净增1亿元 说明应收款的管理并不乐观 从总资产周转率来看 夏新电子高于行业平均水平 与东方通信相当 但低于波导股份 说明其资产利用率尚可 夏新的存货周转率只有行业平均水平的一半 是其他两家企业的三分之一 2003年比2004年存货净增近3亿元 说明其存货的流动性差 存货的管理效率低 销售形势堪忧 二 财务指标体系 三维分析 行业比较分析 在2002 2004这三年中 手机类产品在夏新的销售收入中所占比例都在80 左

10、右 处于绝对主导地位 其主营业务收入在2003年比2002年增加了51 94 主要系手机类产品销售增加所致 2004年比2003年主营业务收入下降26 主要也是因为手机类产品市场竞争激烈 价格和收入大幅下降 成本居高不下 导致毛利率下降 可谓 成也手机 败也手机 二 财务指标体系 三维分析 构成比较分析 图1 2002 2004年度夏新的主营业务收入结构分析 表12 夏新2002 2004年资产负债表结构分析 单位 百万元或 二 财务指标体系 三维分析 构成比较分析 收入下降库存积压资金短缺举债维持 货币资金 应收票据在2003年大幅增长后在2004年明显下降 存货不断增长 短期借款从2002

11、年不足3000万剧增到2003年的5亿2004年更是突破了10亿 占总资产的约四分之一 未分配利润2003年增长284 2004年是负增长 二 财务指标体系 三维分析 构成比较分析 二 财务指标体系 三维分析 构成比较分析 表13 夏新电子2002 2004三年损益表结构分析 百万元 二 财务指标体系 三维分析 构成比较分析 比较2003年和2002年 主营业务收入 成本 管理费用和营业费用等主要损益指标均增幅在50 以上 由于费用增长很快 主营业务利润增长了38 而净利润只增长了1 到2004年 以上各项指标急剧下降 各项成本费用较2003年下降了10 35 主营业务收入下降了26 主营业务

12、利润下降了55 净利润则下降了97 之多 夏新电子的由盛而衰在这三年的财务数据上显露无遗 并且如上文所述 2003年虽然主营业务收入增幅很快 但成本费用的巨大压力使得企业在彼时已显疲态 净利润的增长勉强仅1 2004年损益表中唯一突出的是补贴收入2251万元 正由于此 夏新电子的当年利润才免于红字 夏新电子在年报中披露补贴收入主要为厦门当地政府补助 企业借助外部力量 扭亏为盈 值得玩味 评述 二 财务指标体系 三维分析 构成比较分析 表14 夏新电子2002 2004三年现金流量表结构分析 百万元 2004年现金流量净额为负 公司的当年主营业务现金流入已不足以支付本年度的主营业务付款所需资金

13、公司为保证正常发展 投资仍需一定支出 所以不得不通过大量的筹资活动来维持资金链条 可见 夏新电子的主营业务创造现金能力下降已是不争事实 现金流的风险开始显现 值得关注 三 因素分解分析 ROE因素分解分析 1 2 风险分解分析 4 自我可持续增长率分解分析 6 三年来夏新电子ROE的逐年下降 主要因为营业利润率和资本周转率 财务成本率下降 由于预缴所得税出现红字 2004年夏新电子的税收效应大于1 营业利润下降说明企业盈利能力降低 资本周转率下降说明企业销售乏力 资本周转管理效率降低 财务成本率降低说明企业利息负担增加 财务结构数据反映企业债务水平上升 从ROE的因素分解来看 与前文的分析一致

14、 销售收缩 资金短缺 借款增加 夏新电子面临着多重困难 表15 夏新电子2002 2004三年ROE因素分解分析表 三 因素分解分析 ROE分解分析 从与同行业其他企业的比较来看 夏新电子的ROE的低水平主要是因为其营业利润率和资本周转率 财务成本率的低水平 因此 如何提高主营业务收入的盈利水平 控制成本 增加收入的现金流入水平 采用更低成本方式筹措资金是夏新电子要重新崛起必须考虑的问题 表16 2004年度同行业ROE因素分解分析表 三 因素分解分析 ROE分解分析 表17 2002 2004年度夏新经营风险 财务风险和总风险分解分析 三 因素分解分析 风险分解分析 夏新2004年度经营杠杆

15、系数从2003年的0 14大幅度上升到3 68 究其原因主要是销量的起伏波动 主营业务收入降低 增加了经营风险 要想进一步减少经营风险 一方面可以通过可控因素 挖潜创新 尽量扩大销售收入和降低销售收入的波动 另一方面也可以利用投资决策 改变资产结构及成本结构以控制经营杠杆 夏新的财务杠杆系数由0 17增加到1 02 财务风险急剧增大 夏新的经营杠杆程度和财务杠杆程度都大幅上升 综合杠杆程度也是随之上升到3 77 这表明 在其他条件不变的情况下 销售收入增加或减少1 股东每股收益将同方向变动为3 77 三 因素分解分析 风险分解分析 评述 营业利润率 资本周转率 财务成本率的下降带来税后ROIC

16、的下降 并最终导致到2004年已经低于资本成本 所以2004年EVA为负值 企业处于 价值损害 状态 表18 夏新电子2002 2004三年EVA因素分解分析表 三 因素分解分析 EVA分解分析 2002年 夏新的自我可持续增长率是53 24 表明其能在2003年支持的销售增长率是53 24 而实际上2003年夏新的实际销售增长率只有51 94 说明其 资金剩余 2003年 夏新的自我可持续增长率是39 96 表明其能在2004年支持的销售增长率是39 96 而实际上2004年夏新的实际销售增长率只有 25 85 再次说明其 资金剩余 面对市场需求激烈变化和竞争 夏新无法实现其快速增长 而股利支付率又很低 若销售 利润和现金无法继续快速增长 应检讨其股利政策 表19 夏新电子2002 2004三年自我可持续增长率因素分解分析表 三 因素分解分析 自我可持续增长率分解分析 四 财务政策评价 营运资本政策 资本结构政策 2004年夏新电子的存货周转率下降 应收账款回收期延长 运营资金大幅减少 净经营性现金流由2003年的5 01亿元 降为2004年的 6 6亿元 并且短期债务数额高于现金储