《精编》衍生证券培训课件

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1、衍生证券 可转换证券认股权证优先认股权存托凭证备兑凭证 可转换证券 可转换证券的定义所谓可转换证券 是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券 可转换证券通常是转换成普通股票 因此 实际上是一种长期的普通股票的看涨期权 可转换证券主要分为两类 一类是可转换债券 另一类是可转换优先股票 发行可转换证券的原因与意义发行可转换证券的主要原因当公司准备发行证券筹集资金时 可能由于市场条件不利 不适宜发行普通股票 可能由于市场利率过高 发行一般信用债券必须支付较高利息而加重公司的利息负担 也可能由于公司正面临财务或经营上的困难 投资者对其发行的普通股票和一般信用债券

2、缺乏信心 此时 公司为降低发行成本 及时募集所需资金 可发行可转换证券 另外 很多国家的法令禁止商业银行和其他金融机构投资普通股票 而可转换证券属于债券或优先股 特别是可转换债券 不在禁止范围内 发行公司为吸引大机构投资者 也为了满足他们进行资产组合和享受普通股增值收益的需要 发行可转换证券 发行可转换证券的意义对公司而言 可转换证券不仅以它较低的利率或优先股股息率为公司提供财务杠杆作用 而且今后一旦转换成普通股票 既能使公司将原来筹集的期限有限的资金转化为长期稳定的股本 又可节省一笔可观的股票发行费用 对投资者而言 可转换证券的吸引力在于 当普通股票市场疲软或发行公司财务状况不佳 股价低迷时

3、 可以得到稳定的债券利息收入并有本金安全的法律保障 或是得到固定的优先股股息 当股票市场趋于好转或公司经营状况有所改观 股价上扬时 又可享受普通股股东的丰厚股息和资本利得 所以 当投资者对公司普通股票的升值抱有希望时 愿意以接受略低的利率或优先股股息率为代价而购买可转换证券 可转换证券的特点可以转换成普通股票有事先规定的转换期限持有者的身份随着证券的转换而相应转换市场价格变动比一般债券频繁 并随本公司普通股票价格的升降而增减 可转换证券的要素转换比例指一定面额可转换证券可转换成普通股的股数 用公式表示为 转换比例 可转换证券面值 转换价格转换价格指可转换证券转换为每股普通股份所支付的价格 用公

4、式表示为 转换价格 可转换证券面值 转换比例转换平价 可转换证券市场价格 转换比例一般来说 投资者在购买可转换证券时都要支付一笔转换升水 每股的转换升水等于转换平价与普通股票当期市场价格 基准股价 的差额 转换期限指可转换证券转换为普通股份的起始日至结束日的期间 1 公司名称 黑龙江北大荒农业股份有限公司2 证券简称 大荒转债3 证券代码 1105984 行业类别 农业5 发行日期 2007 12 196 发行方式 老股东优先配售及网上定价发行方式7 发行数量 元 15000000008 老股东配售数量 元 7005690009 上网发行数量 元 79943100010 发行面值 元 1001

5、1 发行价格 元 10012 票面利率 第一年1 5 第二年1 8 第三年2 1 第四年2 4 第五年2 7 13 付息方式 每年付息一次14 期限 年 515 转换期间 2008 06 19至2012 12 1916 上市地点 上海证券交易所17 上市日期 2007 12 2818 上市流通量 元 1500000000 0019 公司地址 哈尔滨市南岗区汉水路263号20 法人代表 奚河滨21 联系电话 0451 551959805519597522 传真 0451 551959935519597523 回售日期 24 回售条件 公司股票在连续20个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70 可

6、转债持有人有权将其持有的全部或部分可转债以每张105元的价格回售予公司 25 回售价格 元 105 0026 回售申请期 27 到期赎回日期 28 到期赎回价格 元 10530 提前赎回日期 31 提前赎回条件 公司股票在任意连续20个交易日的收盘价高于当期转股价格的130 公司有权以105元的价格赎回全部或部分未转股的公司可转债 32 提前赎回价格 元 105 0033 初始转股价格 元 14 3234 最新转股价格 元 10 082009 3 13收盘价135 99元 北大荒股票收盘价12 98元 转换升水 135 99 100 10 08 12 98 0 73 元 换个角度看 花135

7、99元买进可转换债券后 实行转换只获得价值100 10 08 12 98 128 77 元 分离交易可转换债券是债券和股票的混合融资品种 它与普通可转换债券的本质区别在于债券与权证可分离交易 它把原来传统的转债分离为一个纯企业债和若干数量的看涨期权 拥有期权的投资者可以按一个约定的固定价格在未来一段时间内买入股票 分离交易可转换债券和普通可转换债券的主要区别有 第一 分离交易可转换债券不设重设和赎回条款 有利于发挥发行公司通过业绩增长来促成转股的正面作用 避免了普通可转换债券发行人往往不是通过提高公司经营业绩 而是以不断向下修正转股价或强制赎回方式促成转股而带给投资人的损害 第二 普通可转换债

8、券中的认购权证一般是与债券同步到期的 分离交易可转换债券则并非如此 认股权证 认股权证的定义认股权证全称股票认购授权证 它由上市公司发行 给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利 实质是一种股票的长期看涨期权 认股权证的要素认股数量指每一单位认股权证可以认购多少公司发行的普通股 认股价格认股价格的确定 一般在认股权证发行时该公司普通股票价格的基础上 上浮10 30 认股期限指认股权证的有效期 一般来说 认股期限多为3 10年 认股期限越长 其认股价格就越高 认股权证的发行认股权证一般采取两种方式发行 最常用的方式是 在新发行优先股份或公司债券时对

9、优先股或公司债的投资者奉送认股权证 另一种发行方式为单独发行 在这种方式下 认股权证的发行与优先股份或债券的发行没有内在的联系 而是发行公司对老股东的一种回报 其具体做法是按老股东的持股数量以一定比例发放 认股权证的价值内在价值V P E N其中 V 认股权证的内在价值 P 公司发行的每股普通股的市场价格 E 认股权证的每股普通股的认购价格 N 换股比例 即每张认股权证可购买的普通股票数 由上式可以看出 影响认股权证价值的因素主要有 普通股的市价 剩余有效期间 换股比例 认股价格 投机价值认股权证有杠杆作用 即认股权证价值的变化幅度大于股价的涨跌幅度 例 某公司在发行债券时同时发行认股权证 规

10、定每认购1000元面值债券公司送一个认股权证 规定在债券到期前的五年时间内每5个认股权证可按25元的执行价格购买一股普通股票 当普通股票价格为30元时 认股权证的价值为 V 30 25 5 1元当股价涨至40元一股时 认股权证的价值为 V 40 25 5 3元此时 股价涨幅为33 3 而认股权证的涨幅为200 当股价下跌时 认股权证的跌幅也大于股票价格的跌幅 权证概况 权证简称 葛洲CWB1 权证代码 580025 标的证券 葛洲坝 600068 权证类别 认股权证 上市地点 上海证券交易所 发行数量 30163万份 上市日期 2008 07 11 开盘参考价 1 260 最后交易日 发行方式

11、 派发 初始行权价 9 19元 最新行权价 初始行权比例 1 0 50 最新行权比例 存续起始日 2008 07 11 存续终止日 2010 01 10 行权起始日 2010 01 04 行权终止日 2010 01 10 行权简称 ES100110 行权代码 582025 结算方式 证券给付方式 2009 3 13收盘价3 022元 葛洲坝股票10 01元 优先认股权 优先认股权的意义优先认股权又称股票先买权 是普通股股东的一种特权 在我国 又习惯称之为配股权证 通常 每位股东每持有一股普通股票 就有一个优先认股权 购买一股新发行股票所需要的优先认股权数以及股东的优惠认购价格由公司董事会宣布

12、优先认股权的有效期一般是2周到30天 优先认股权授予其持有者按一定价格在一定时期内优先购买股票的权利 因此类似于期权 实际上是一种短期的看涨期权 优先认股权与认股权证的比较优先认股权产生于公司筹集资金而向现有股东发行新股时 即授予目前的普通股股东在一定时期内按一定优惠价格优先购买股票的权利 而认股权证产生于公司发行债券或优先股时 是为提高债券或优先股的吸引力而按债券或优先股的面额同时奉送若干认股权证 使其持有者今后有按优惠价格购买股票的机会和选择 也就是说 认股权证是对债权人和优先股股东的优惠权 而优先认股权则是对普通股股东的优惠权 另外 优先认股权的有效期较短 而认股权证的有效期较长 且其认

13、购价格一般高于认股权证发行时公司普通股票的市场价格 优先认股权的价值附权优先认股权的价值自董事会宣布增资配股到除权日以前 优先认股权附在股票上 股票出售时 是附权股票 此时 优先认股权的理论价值为 R1 P1 S N 1 其中 R1 股票附权时优先认股权的价值 P1 附权股票的市场价格 S 新股认购价格 N 买1股新股所需股权数 例 某公司发行优先认股权 该公司股票现在的市价是12 40元1股 新股发行的优惠认购价是10元1股 买1股新股需要5个优先认股权 则每个优先认股权的理论价值为 R1 12 40 10 00 5 1 0 40 元 除权优先认股权的价值在除权日当天以及除权日以后 股票不再

14、附权 股票除权出售 此时优先认股权的理论价值为 R2 P2 S N其中 R2 股票除权后优先认股权的价值 P2 除权股票的市场价格 在上例中 股票除权后 除权股票的市场价格P2 12 40 0 40 12 00 元 优先认股权证的理论价值应为 R2 12 00 10 00 5 0 40 元 优先认股权的投机价值优先认股权具有杠杆作用 也就是优先认股权的价格涨跌幅度大于其标的股票的价格涨跌幅度 在上例中 若在优先认股权有效期限内 股价涨至14 80元 则 R1 14 80 10 00 5 1 0 80元此时 股价从12 40元涨至14 80元 涨幅为19 35 而优先认股权理论价值从0 40元涨

15、至0 80元 涨幅为100 相反 若股价跌至11 20元一股 则 R1 11 20 10 00 5 1 0 20元此时 股价从12 40元跌至11 20元 跌幅为9 68 而优先认股权理论价值从0 40元跌至0 20元 跌幅为50 存托凭证 存托凭证的定义及由来存托凭证 DepositaryReceipt 简称DR 是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证 目前主要以ADR形式存在 ADR投资方式是由银行家J P 摩根在1927年首先发明的 当时美国投资者购买了英国及其他国家的公司股票 这些持股者要取得股息红利 必须将持有的股票交发行公司检验 或是亲身携带 或是交付邮寄 当年航

16、空事业不发达 需要航海来往 每年数次分红 往返奔波 费时费事 摩根在向美国投资者发行伦敦零售商塞尔弗里奇公司股票时想出了个好办法 他将该股票放在英国保管 发给投资者一种凭证 凭借凭证就可以领取股息红利和公司业绩报告 免去了投资者渡海送交或邮寄股票的麻烦 最早的ADR就是这样产生的 美国存托凭证 ADR 的市场动作是比较复杂的 下面简要地介绍一下它的运作要点 有关的业务机构存券银行存券银行作为ADR的发行人和ADR市场中介 为ADR投资者提供所需的一切服务 包括 作为ADR发行人 在ADR基础证券的发行国安排托管银行 当基础证券被解入托管账户后 立即向投资者发出ADR ADR被取消时 指令托管银行把基础证券重新投入当地市场 在ADR交易过程中 负责ADR的注册和过户 安排ADR在存券信托公司的保管和清算 及时通知托管银行变更股东或债券持有人的登记资料 并与经纪人保持经常联系 保证ADR交易的顺利进行 向ADR持有者派发美元红利或利息 代理ADR持有者行使投票权等股东权益 作为ADR持有者 发行公司的代理者和咨询者 向ADR持有者提供公司及ADR市场信息 解答投资者的询问 向基础证券发行公