《精编》长期筹资管理基本概要

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1、长期筹资管理基本概要 第一节长期筹资概论 第四讲长期筹资管理 第三节长期筹资决策 资本成本 杠杆效应 第二节长期筹资方式 吸收直接投资 发行普通股 发行优先股 筹资动机 筹资原则 筹资时机 筹资规模 长期借款 发行债券 资本结构决策 筹资 融资 Financing 第一节长期筹资概论 企业根据其生产经营 对外投资 调整资本结构等需要 通过筹资渠道和资本市场 运用筹资方式 经济有效地筹措和集中资金 是企业财务管理最主要的活动之一 一 筹资动机 满足生产经营的需要 开展对外投资的需要 调整资本结构的需要 扩张性筹资动机 调整性筹资动机 混合性筹资动机 二 筹资原则 规模适度原则 结构合理原则 成本

2、节约原则 时机得当原则 依法筹资原则 三 筹资时机 有利于企业筹资的系列因素所构成的良好筹资环境或筹资机会 筹资时机是客观存在的 企业只能认识 了解并适应它 而不能左右它 因此 企业在把握有利筹资机会时 必须发挥其主观能动性 一 确定筹资时机应考虑的因素 1 客观的外在环境因素 外在环境因素是指对企业筹资时机把握产生重大影响的外在要素 包括国民经济发展状况 财政与金融政策 行业竞争程度 市场供求状况 产品周期等 如就国民经济发展状况而言 当经济处于高速发展时期 企业的投资欲望较强 投资需要量较大 企业的负债能力也相对较强 同时资金相对短缺 资本成本相对较高 但由于投资收益能抵补资本成本 为了适

3、应经济发展需要 企业可积极开展筹资活动 以满足投资需要 2 企业自身因素 企业自身因素主要是指企业规模大小 市场占有能力 经营风险 经济效益等主观因素对筹资时机的影响 如规模较大的企业 资本实力也较雄厚 面对的筹资时机相对较多 又如 在企业经营风险较大时 一般不宜进行大量的负债筹资 等等 二 筹资时机的确定与选择 良好的投资机会是企业确定与选择筹资时机的主要依据 因为良好的投资机会在一定程度上意味着 投资报酬较高 资本成本较低 因此 为了满足良好的投资机会对筹资的要求 企业在确定与选择筹资时机时 必须选择和把握那些投资报酬较高 资本成本较低的时期 如 1 国民经济稳步发展或高速发展时期 2 财

4、政政策与货币政策相对宽松时期 3 税收优惠条件较多 利率预期较低时期 4 市场竞争相对较弱 企业对市场具有一定支配力时期 5 产品处于畅销 并呈增长趋势时期 6 企业经营风险较小 经济效益较高时期 7 为满足发展需要 开展对外兼并与扩充时期 四 筹资规模 筹资规模是指企业在一定时期内的筹资数量 企业为了保证筹集的资金既能满足生产经营 对外投资 调整资本结构等需要 又不会因为资金的闲置而徒增资本成本 必须在开展筹资活动之前确定筹资规模 合理预测资金需要量 一 销售百分比法 二 线性回归分析法 一 销售百分比法 根据销售与利润表 资产负债表有关项目的比例关系 以及预测期销售额的变动情况 来预测资金

5、需要量的方法 基本假设 利润表 资产负债表上的大部分项目与销售额有直接的比例关系 预测期的生产经营规模在企业原有生产经营能力之内 预测期的销售结构和价格水平与基期相比 基本不变 例 甲企业2005年实际利润表及有关项目与销售额的百分比见下表 该企业2006年预计销售收入18000万元 2005年实际利润表 简化 单位 万元 1 编制预计利润表 预测内部留用利润 2006年预计利润表 税后净利润的留用比例为50 单位 万元 2 编制预计资产负债表 预测外部筹资数额 分析研究资产负债表各个项目与销售额之间的关系 资产类项目 直接相关项目 敏感资产 流动资产中的货币资金 应收账款 存货等项目 一般都

6、是与销售额成正比例变化的项目 即有基本不变比率关系的项目 间接相关项目 固定资产项目是否要增加 则需视预测期的生产经营规模是否在企业原有生产经营能力之内 若在原有的生产经营能力之内 则不需增加固定资产 若因销售增长而使生产经营规模超出了原有的生产能力 就需要扩充固定资产 增加长期投资 因此 固定资产项目是与销售额间接相关的项目 非相关项目 其他资产项目 如无形资产 对外长期投资等 均是与销售额变动无关的项目 负债类项目 直接相关项目 敏感负债 流动负债中的应付账款 应付费用等项目 一般都是与销售额成正比例变化的项目 即有基本不变比率关系的项目 非相关项目 其他负债项目一般是与销售额变动无关的项

7、目 所有者权益类项目 间接相关项目 留用利润 盈余公积 未分配利润 由于受盈利水平 所得税率和利润分配的影响 是与销售额间接相关的项目 非相关项目 投入资本 实收资本 资本公积 一般是与销售额变动无关的项目 2005年实际资产负债表 简化 单位 万元 2006年预计资产负债表 简化 单位 万元 830 162 6397 3849 2242 3849 2242 306 该企业的销售额每增长100元 敏感资产总额将增加33 9元 敏感负债总额将增加18 3元 即每增长100元的销售额需要筹集资本量33 9元 33 9 自动增加的敏感负债将自发筹集18 3元 18 3 差额15 6元 33 9 18

8、 3 15 6 需要从企业内部和外部追加筹资 分析 实质 预计资产总额 预计负债及股东权益总额 3 按预测公式预测外部筹资数额 4 敏感项目 非敏感项目与销售额的百分比发生变动 对资金需要量和外部筹资数额进行调整 假如该企业2006年由于情况变化 敏感资产项目中的存货与销售额的百分比从17 4 提高为17 6 敏感负债项目中的应付账款与销售额的百分比从17 6 降低为17 5 因为销售增长而使生产经营规模超出了原有的生产能力 预计固定资产将增加50万元 预计长期负债将增加65万元 针对这些变动 该企业2006年的资金需要量将作以下调整 二 线性回归分析法 资金习性预测法 假定资金需要量与营业业

9、务量之间存在线性关系 并建立数学模型 然后根据历史有关资料 用回归直线方程确定参数 来预测资金需要量的方法 资金习性 不变资金 在一定的营业规模内 不随营业业务量变动的影响 保持固定不变的资金 包括为维持正常生产经营活动而占用的最低数额的现金 原材料 存货的最低储备 固定资产占用的资金 变动资金 随着营业业务量变动而同比例变动的资金 包括超出最低储备的现金 原材料 存货 应收账款等占用的资金 根据资金的习性 按照回归方法 可建立筹资规模的直线回归模型 式中 y 筹资规模 即资金需要量 a 不变资金总额 b 单位业务量的变动资金 x 营业业务量 上述模型中 关键问题在于如何根据历史资料来确定a

10、b数值 因为只要确定了a b数值 便可在销售预测的基础上确定出筹资规模 确定a b数值的方法 通常用回归直线法 例 乙企业2001 2005年的产销量和资金需要量如下表所示 假定2006年预计产销量为7 8万件 预测2006年的资金需要量 乙企业产销量与资金需要量 根据上表资料 计算线性回归分析需要的数据 回归直线方程有关数据计算表 一 长期筹资渠道 第二节长期筹资方式 国家财政资本 银行信贷资本 非银行金融机构资本 其他法人资本 社会个人资本 民间资本 企业自有资本 境外资本 外商资本 权益资本 权益资本 债务资本 债务资本 权益资本 债务资本 权益资本 债务资本 权益资本 债务资本 二 长

11、期筹资方式 权益资本筹资 吸收直接投资 发行普通股 发行优先股 债务资本筹资 发行债券 长期借款 留用利润 内部筹资 外部筹资 融资租赁 一 吸收直接投资 吸收投入资本 企业以协议等形式吸收国家 其他企业 个人和外商等直接投入的资金 现金 实物资产 无形资产等 形成企业权益资本的一种筹资方式 不以股票为媒介 适用于非股份制企业 1 利用吸收直接投资所筹集的资金属于自有资本 能增强企业的信誉和借款能力 壮大企业的经营规模和整体实力 2 吸收直接投资不仅能获取现金 还能直接获取投资者的先进技术 有利于尽快形成生产能力 尽快开拓市场 3 吸收直接投资根据企业的经营状况向投资者支付报酬 企业经营状况好

12、 就向投资者多支付一些报酬 企业经营状况不好 就可不向投资者支付报酬或少支付报酬 比较灵活 所以财务风险较小 优点 1 吸收直接投资支付的资本成本较高 2 吸收直接投资容易分散企业的控制权 缺点 二 发行普通股 发行普通股是股份有限公司 特别是上市公司筹集权益资本的基本方式 1 发行普通股筹集的资本没有固定到期日 无须偿还 是公司的永久性资本 2 发行普通股股票筹资没有固定的股利负担 股利是否支付以及支付多少 视公司的当前经营业绩 现金流量情况和未来投资机会而定 3 发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源 反映了公司的实力 增强了公司的举债能力 提高了公司的信誉 4 公司在普通股股票发行和

13、上市的过程中 将得到各专业中介机构 如承销商 会计师 律师等 的协助和调查 并从中获得许多具有建设性的建议 优点 1 发行普通股筹资的资本成本较高 2 利用普通股筹资 出售新股票 增加新股东 一方面 可能会分散公司的控制权 另一方面 新股东对公司已积累的留存收益具有分享权 这就会降低普通股的每股净收益 从而可能引起普通股市价的下跌 ROE EPS下降 3 根据信号传递理论 发行新的普通股筹资 可能被投资者视为消极的信号 从而导致股票价格的下跌 市盈率下降 缺点 三 发行优先股 优先股是相对于普通股而言的 具有以下四个特征 优先分配固定股利 优先分配剩余财产 优先股股东一般无表决权 优先股可由公

14、司赎回 累积优先股 非累积优先股 参与优先股 非参与优先股 可赎回优先股 不可赎回优先股 1 优先股一般没有固定的到期日 不用偿付本金 2 优先股股东一般无表决权 可以避免公司股权分散 保持普通股东对公司的控制权 3 公司需要现金时可发行优先股 现金闲置时可赎回优先股 从而调整现金余缺 4 公司权益资本比重过高 债务资本比重过低时可赎回优先股 从而优化资本结构 5 优先股股利的支付既固定又有一定的灵活性 因为固定的优先股股利并不构成公司的法定义务 如果公司财务状况不佳 可累积计算由以后年度的利润补足付清 优先股股东不能像债权人迫使公司破产清算 6 从法律上讲 优先股股本属于自有资本 发行优先股

15、能加强公司的资金实力 增强公司的信誉 提高公司的举债能力 优点 1 发行优先股筹资的资本成本虽然低于普通股 但一般高于债券 2 可能会形成较重的财务负担 比如 企业盈利不多时 为了保证优先股固定股利 普通股股东可能分不到股利 优先股股利不能在税前支付 无法抵税 如果延期支付 会影响公司形象 缺点 缺点 四 长期借款 企业向银行等金融机构以及其他单位借入的 期限在一年以上的各种借款 1 长期借款程序较为简单 筹资速度快 2 长期借款筹资的弹性较大 因为长期借款的还款期限 数量和利率可与银行直接商定 并可再行协商 3 长期借款的资本成本最低 4 长期借款能带来债务税盾 5 长期借款能发挥财务杠杆作

16、用 优点 1 长期借款的财务风险较高 2 长期借款的银行限制条件较多 3 长期借款的筹资数量有限 缺点 五 发行债券 债券是债务人为筹集债务资本而发行的 约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券 1 发行债券的资本成本较低 2 发行债券能带来债务税盾 3 发行债券能发挥财务杠杆作用 4 发行债券能保障普通股东对公司的控制权 优点 1 发行债券的财务风险较高 2 发行债券的限制条件较多 如我国 证券法 规定 股份有限公司的净资产额不低于 3000万元 有限责任公司不低于 6000万元 3 发行债券的筹资数量有限 如我国 公司法 规定 发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40 缺点 债券发行价格 债券发行价格的实质 债券到期票面金额的复利现值与债券各期偿还利息的年金现值之和 债券发行价格的关键 折现率的确定 市场利率 债券发行价格的相关因素 票面金额 票面利率 市场利率 偿还期限 债券发行价格的方法 等价 溢价 折价 i 市场利率 i 市场利率 票面金额 票面利率 例 某公司发行票面金额1000元 票面利率10 偿还期限10年的债券 每年末付息一次 到期一次还本 1 市场利