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1、金融利润分配原则与股利政策 教学目的 通过本章的学习 掌握利润分配程序和分配方式 了解影响股利分配政策的因素 熟悉股利分配政策的类型及特点 理解股票分割和股票回购的基本概念 教学重点与难点 股利分配方式影响股利分配政策的因素股利分配政策的类型及特点股票分割和股票回购 第一节利润分配的原则与程序 二 利润分配的基本原则 一 利润分配的概念 广义 对企业收入和利润进行分配的过程 狭义 对企业净利润的分配 依法分配原则兼顾各方利益原则分配与积累并重原则投资与收益对等原则 1 弥补以前年度亏损 超过用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后 仍未补足的亏损 2 提取法定盈余公积金 按照净利润扣除弥补以前年度
2、亏损后的10 提取 法定公积金达到注册资本的50 时 可不再提取 3 提取任意盈余公积金4 向股东 投资者 分配股利 利润 三 税后利润分配程序 第二节股利政策 一 股利政策的概念 股利无关论 股利相关论 手中鸟 理论 信号传递理论 所得税差异理论 代理理论 股利政策是指在法律允许的范围内 企业是否发放股利 发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策 股利政策的最终目标是使公司价值最大化 一 股利分配理论核心问题 是股利政策与公司价值的关系问题 一 股利无关论 MM理论 观点 股利政策对企业价值 股票价值 无影响 公司市场价值的高低 是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定 而与公司的
3、利润分配政策无关 代表 米勒和莫迪格莱尼 假设 资本市场完美 无筹资费用 投资报酬确定 无所得税 二 股利相关论1 一鸟在手 论观点 用留存收益再投资带给投资者的收益具有较大的不确定性 投资者更喜欢现金股利 而不喜欢将利润留给公司 2 信号传递理论观点 在信息不对称情况下 公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息 3 所得税差异理论观点 资本利得所得税率低于现金股利税利 投资者偏好资本利得而非现金股利 延迟缴纳所得税 企业应采用较低股利政策 4 代理理论观点 股利政策有助于减缓管理者与股东之间 以及股东与债权人之间的代理冲突 三 影响股利政策的主要因素 法律因素 股东因素 公司
4、因素 其他因素 一 影响股利政策的法律因素 二 影响股利政策的股东因素 三 影响股利政策的公司因素 例题 多选题 下列各项中 会导致企业采取低股利政策的事项有 A 物价持续上升B 陷于经营收缩的公司C 企业资产的流动性较弱D 企业盈余不稳定 答案 ACD 解析 陷于经营收缩的公司多采取多分少留政策 四 影响股利政策的其他因素 四 股利政策的类别 一 剩余股利政策1 概念 是指公司在有良好的投资机会时 根据目标资本结构 测算出投资所需的权益资本额 先从盈余中留用 然后将剩余的盈余作为股利来分配 即净利润首先满足公司的资金需求 如果还有剩余 就派发股利 如果没有 则不派发股利 2 依据 股利无关理
5、论3 步骤 确定目标资金结构 测算投资所需的权益资金 使用留存收益满足投资所需的权益资金 分配剩余盈余 4 剩余股利政策的优缺点 优点有助于降低再投资的资金成本保持最佳的资本结构 实现企业价值的长期最大化 缺点股利可能具有波动性不利于投资者安排收入与支出不利于公司树立良好形象 适用性 公司初创期 例题 单选题 上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是 A 有利于公司合理安排资金结构B 有利于投资者安排收入与支出C 有利于公司稳定股票的市场价格D 有利于公司树立良好的形象 答案 A 解析 剩余股利政策的优点是有利于优化资本结构 降低综合资本成本 实现企业价值的长期最大化 二 固定股利政策1概念
6、指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长 公司只有在确信未来盈余不会发生逆转时才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策 2 依据 股利相关理论3 适用 经营比较稳定或正处于成长期 信誉一般的公司 4 固定股利政策的优缺点 优点有利于公司树立良好形象有利于投资者安排收入与支出 缺点股利支付与盈利脱节 可能使企业财务状况恶化可能违反公司法 三 固定股利支付率政策1 概念 公司确定固定的股利支付率 并长期按此比率从净利润中支付股利的政策 2 依据 股利相关论3 适用 稳定发展公司或公司财务状况稳定的阶段 4 固定股利支付率政策的优缺点 优点股利与企业盈余紧密结
7、合股利相对稳定 缺点盈利不稳定导致股利波动 易成为公司不利因素面临较大财务压力确定合理的固定股利支付率难度较大 四 低正常股利加额外股利政策1 概念 公司事先设定一个较低的经常性股利额 一般情况下 公司每期按此金额支付正常股利 只有企业盈余较多时 再根据实际情况发放额外股利 2 依据 股利相关论 3 适用 净利润和现金流量不够稳定的公司 4 低正常股利加额外股利政策优缺点 优点股利支付具有较大的灵活性有利于优化资本结构吸引靠股利度日的股东 缺点从长期来看缺乏稳定性额外股利的取消容易造成公司 财务状况 逆转的负面影响 四 股利支付形式 现金股利现金股利是以现金支付的股利 它是股利支付的最常见的方
8、式 财产股利以现金以外的其他资产支付的股利 主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券 如债券 股票等 作为股利支付给股东 负债股利负债股利 是以负债方式支付的股利 通常以公司的应付票据支付给股东 有时也以发放公司债券的方式支付股利 股票股利是公司以增发股票形式发放的股利 1 发放股票股利的有关影响 2 发放股票股利优点 第三节股利分配方案 确定股利分配方案要解决四个方面的问题 一 选择股利政策类型二 确定股利支付水平三 确定股利支付形式 现金股利 财产股利 负债股利 股票股利 四 确定股利支付日期 各种股利分配方式对公司资产负债表的影响 股利宣告日 股权登记日 除息日 股利支付日 有权领取股利的
9、股东资格登记截止日期 四 确定股利支付日期 即领取股利的权利与股票分离的日期 股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期 公司按照公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期 某上市公司于20 9年4月10日公布20 8年度的最后分红方案 其公告如下 20 8年4月9日在北京召开的股东大会 通过了董事会关于每股分派0 15元的20 8年股息分配方案 股权登记日为4月25日 除息日为4月26日 股东可在5月10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息 特此公告 该公司的股利支付程序如图6 11所示 图6 11股利支付程序图 第三节股票分割和股票回购 一 股票分割 概念
10、 又称为拆股 是指公司股票总价值不变的条件下 将股票的面值降低 而使股票数量按相同比例增加 作用 促进股票流通和交易 股票分割与股票股利的区别 股票分割与股票股利的区别 二 股票回购1 概念 公司出资将其流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式 2 方式公开市场回购是指公司在公开交易市场上以当前市价回购股票 要约回购指公司在特定期间向股东发出的以高出当前市价的某一价格回购既定数量股票的要约 协议回购指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票 3 股票回购的动机 4 股票回购的影响 1 股票回购需要大量资金支付回购成本 容易造成资金紧张 降低资产流动性 影响公司的后续发展 2 股票回购无异于股东退股和公司资本的减少 也可能会使公司的发起人股东更注重创业利润的实现 从而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护 而且忽视了公司的长远发展 损害了公司的根本利益 3 股票回购容易导致公司操纵股价 公司回购自己的股票容易导致其利用内幕消息进行炒作 加剧公司行为的非规范化 损害投资者的利益 5 股票回购与股票分割 及股票股利 的比较
