《精编》格力电器财务案例分析

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1、格力电器财务案例分析 讲解提纲 1 财务比率分析2 财务状况整体评价3 从风险控制角度进行的融资分析4 股利分配 格力简介 珠海格力电器股份有限公司成立于1991年 公司的主营业务范围包括生产销售空调器 自营空调器出口业务及其相关零件的进出口业务 1995年至今 格力空调连续16年产销量 市场占有率位居中国空调行业第一 格力品牌在世界品牌价值实验室编制的2010年度 中国品牌500强 排行榜中排名第51位 品牌价值已达137 08亿元 格力电器一直致力于通过掌握领先的核心技术 不断改善产品质量 全面提升企业的竞争优势来稳固其行业内的龙头地位 一 公司财务比率分析 一 偿债能力分析1 短期偿债能

2、力 2 长期偿债能力 二 营运能力比率分析 三 盈利能力比率分析 杜邦分析体系基本框架图 四 格力电器的杜邦财务分析 格力电器2008 2010年主要财务指标 净资产收益率 销售净利率 总资产周转次数 权益乘数 净资产收益率的驱动因素分解 利用连环替代法定量分析各变量对净资产收益率变动的影响程度 1 2009年与2008年相比销售净利率变动的影响 按2009年销售净利率计算的2008年净资产收益率 6 85 1 49 3 98 40 62 销售净利率变动的影响 40 62 29 88 10 74 总资产周转次数变动的影响 按2009年销售净利率 总资产周转次数计算的2008年净资产收益率 6

3、85 1 03 3 98 28 08 总资产周转次数变动的影响 28 08 40 62 12 54 权益乘数变动的影响 权益乘数变动的影响 34 10 28 08 6 02 利用连环替代法定量分析各变量对净资产收益率变动的影响程度 2 2010年与2009年相比销售净利率变动的影响 按2010年销售净利率计算的2009年净资产收益率 7 07 1 0343 4 83 35 32 销售净利率变动的影响 35 32 34 10 1 22 总资产周转次数变动的影响 按2010年销售净利率 总资产周转次数计算的2000年净资产收益率 7 07 1 0318 4 83 35 23 总资产周转次数变动的影

4、响 35 23 35 32 0 09 权益乘数变动的影响 权益乘数变动的影响 34 11 35 23 1 12 净资产收益率的驱动因素变动分析 销售净利率 对格力电器的销售净利率进行分解 销售净利率 净利润 销售收入2008年 21 28 421 99 5 04 2009年 29 31 427 57 6 85 2010年 43 03 608 07 7 07 2010年销售收入和净利润增长较高 分别为42 21 和46 81 对格力电器的全部成本进行分解 全部成本 制造成本 管理费用 财务费用 销售费用2008年 394 90 337 33 12 71 0 84 44 022009年 394 2

5、1 319 55 15 66 0 97 59 972010年 574 89 474 09 19 78 3 08 84 102010年格力电器全部成本增长率为45 83 相较于2009年的 0 17 以及其销售收入增长幅度 2010年度的全部成本的增长有些偏高 格力电器应该在在扩大规模 增加收入的同时注重控制成本 提高管理运营效率 保持销售净利率平稳 较快增长 净资产收益率的驱动因素变动分析 总资产周转次数 对格力电器的总资产周转次数进行分解 总资产周转次数 销售收入 平均资产总额2008年 1 49182009年 1 0343 427 57 293 49 515 30 2 2010年 1 03

6、18 608 07 515 30 656 04 2 2010年格力电器的资产总额进一步增加 同时 总资产周转次数不断下降 其主要原因在于平均资产增幅较多 但是销售收入并没有相应程度地增加 格力电器应当继续完善其资产管理体系 提高资产运营管理水平和利用效率 使销售收入的增长能达到甚至超越总资产的增长程度 这样才能保证净资产收益率的平稳增长 净资产收益率的驱动因素变动分析 权益乘数 对权益乘数指标的分析需要持一分为二的观点 权益乘数越大 对净资产收益率指标的贡献越大 但企业财务风险也会相应的增加 偿债能力有所下降 下面的公式将权益乘数和资产负债率指标联系起来 反映了企业的资本结构特征 权益乘数 1

7、 1 资产负债率 2008年 3 98 1 1 74 91 2009年 4 83 1 1 79 33 2010年 4 68 1 1 78 64 格力电器具有高负债经营的特点 2010年缩减了负债规模 使自身的财务风险降低 增强了企业运营的可控性 但也可能会因为缺乏资金而错失一些好的投资机会 格力电器为了应对市场规模的急剧扩大 应当适当增加负债 以先行投资建厂 但也要注意控制高负债带来的风险 二 财务状况整体评价 资产负债表2010年12月31日 总资产 2010年企业的年末资产总额达到656 04亿元 比年初的515 30亿元增加了140 74亿元 企业是典型的经营主导型企业 其经营性资产占总

8、资产的绝大多数 长期股权投资及房地产投资数额较小 从负债及所有者权益来看 企业2010年年末负债总额为515 93亿元 其中流动负债496 75亿元 占到总负债的96 28 流动债务从年初的408 39亿元增加到年末的496 75亿元 主要增加的项目有短期借款 预收款项 应付票据 应付账款 其他应付款以及其他流动负债 可以看出 企业销售数额增加 其业务不断扩张 从总资产对总负债的保障程度来说 企业继续保持高负债经营 资产负债比率高达78 但是企业 应收账款 预付账款 应付账款 预收账款 比率为为14 56 表明企业继续维持先收钱再发货的优良传统 在竞争激烈的家电市场十分难得 也体现了企业与销售

9、商利益共盈的局面 让销售商有足够的忠诚度 注 不付款不发货 是格力电器总裁董明珠定下的游戏规则 商业信用 52 9625 内源融资 财务状况整体评价 资产负债表 在资产质量方面 企业整体资产质量能够满足经营活动的需要 有较强的盈利性 变现性和周转性 没有明显的不良资产占用 经营性资产占较大比重 继续发挥经营主导型产业的优势 存在的问题 资产负债率偏高 应收账款的追踪和管理有待进一步完善 总资产周转率较低 可能为企业运作带来隐患 财务状况整体评价 利润表 在利润质量方面 首先 企业的净利润大幅增长 实现归属于母公司所有者的净利润也有小幅度提高 说明企业作为双寡头市场的龙头 盈利能力保持稳定提升的

10、趋势 其次 主营业务突出 实现的利润额度也大幅增长 存在的问题 利润增幅比重中营业外收入所占份额过大 由于公允价值损益增加及管理费用的增加 使得企业营业利润减少 较为可惜 销售收入增长率在下降 暴露出企业对成本 费用的控制较弱 应进一步加强对销售费用 管理费用和财务费用的控制 毛利率还有一定的提升空间 格力电器增发融资近32 6亿 现金流很充裕 格力电器现在投入自主研发的资金每年达到20多亿元 要求至少拿出一项取得国际领先水平的先进技术 如果把目标定高一点 每年要拿出两项或者三项国际领先技术 那么资金需求就更大 格力电器从1996年上市以来 截止2009年末 通过资本市场融资总计不到20亿元

11、但是累加分红已经超过30亿元 格力与美的 对比分析 背景介绍2010年格力空调总销量2656万台 其中内销1871万台 市场占有率36 与美的一起合计享有约64 内销市场份额 空调内销市场双寡头垄断的格局已经形成 我国空调制造占全球90 以上 格力 美的实际上也是世界上生产规模最大的两家空调企业 未来全球的产能转移 相当多的技术进步也将由这两家公司来主导 格力2008年 2009年 2010年和2011年ROE分别为28 29 36 和34 连续四年保持如此高的水平 在全市场都是非常难得 高净资产收益率主要来自格力采用类金融模式 高杠杆 轻资产 快速回转的结果 类金融 依靠经销商先付货款后提货

12、形成的预收账款 以及向供货商延期支付形成的应付票据和应付账款 格力电器将现金流最大限度地回流到公司 轻资产 就是将产品制造和零售分销业务外包 自身则集中于设计开发和市场推广等业务 市场推广主要采用产品明星代言和广告的方式 高杠杆 三大白电厂商 格力电器 美的电器 青岛海尔 中 格力的财务杠杆最高 公司资产负债率几乎维持在78 的高位 财务杠杆运用十分充分 但在高负债中 有息负债非常少 应付项 预收项以及其他流动负债占据总负债85 以上 快速回转 格力的应收账款周转率远远高于作为国美电器的前两大供货商的美的 和海尔 国美电器对供货商的挤榨使美的 和海尔 滞压了大量的资本金 在周转效率上明显低于格

13、力 格力的优势 在开发核心技术 构建精益供应链 高效运营竞争优势方面 格力电器具备强健的核心技术开发能力 构建起自主 规范 深入的经销网络 并通过与上下协作而将精益战略贯彻于供应链各环节 在运营效率方面 格力利用合作伙伴提供的浮存资金 通过高效运营而获得高水平的净资产收益率 进而实现低风险 高速度 内生性的持续成长 三 从风险控制角度进行的融资分析 注 有息负债 长期 短期借款 长期 短期债券 资产总额 净现金需求 应收账款 应收票据 存货 应付账款 应付票据 表1格力 美的电器2003 2007年财务业绩表单位 亿元 表2格力 美的电器的现金周期指标表单位 天 加快流动资产周转是风险控制的有

14、效防线 表3格力 美的电器2003年 2007年流动资产周转率 注 流动资产周转率 主营业务收入 平均流动资产 现金比率 现金及现金等价物的期末余额 流动负债 加快流动资产周转是风险控制的有效防线 表4格力 美的电器2003一2007年有关货币资金 应收账款 存货占流动资产的比重 现金储备是资产安全运营的保障 表5格力 美的电器2003一2007年经营净现金流量情况 正的经营净现金流是信用风险的 防火墙 结论 无明确股利分配政策 固定股利支付率政策正常股利加额外股利政策剩余股利政策稳定的股利政策 较强的筹资能力公司的负债水平 四 股利分配 较强的筹资能力公司的负债水平经营活动的净现金流量 较强的筹资能力公司的负债水平经营活动的净现金流量股东因素的影响宏观经济环境的影响