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1、经济与管理学院金融教研组张坤 高级财务管理 第一节财务战略概述第二节财务战略管理过程第三节财务战略决策方法 第一章财务战略管理 一 财务战略的含义二 财务战略的特点三 财务战略的意义四 财务战略的类型 第一节财务战略概述 一 公司战略 经营战略与职能战略公司战略是指一个公司为谋求竞争优势并实现股东价值最大化目标所确立的资源配置与未来发展必须遵循的总体思路 基本方向与运行轨迹 从战略的层次性分析 一个公司的战略体系可以分为公司总体战略 战略经营单位战略和职能战略三个层次 一 财务战略的含义 公司总体战略是指公司总的行动纲领 是公司最高层次的战略 它所关注的主要问题是公司的整个经营范围 从业务和财
2、务的角度来考虑应该如何经营 如何优化配置公司的资源 战略经营单位 SBU 战略是在总体战略的制约下 为指导与管理具体业务单元的计划 行动而主要关心应开发哪些产品或服务 将其提供给哪些市场 如何合理配置业务单元资源 职能战略是职能领域制定的战略 涉及研究开发 生产作业 供应采购 市场营销 财务等职能部门 包括公司职能战略和战略业务单元职能战略两个层次 一 财务战略的含义 财务战略管理是对战略型财务活动的管理 它既是公司战略管理一个不可或缺的环节和组成部分 也是公司财务管理的一个十分重要的方面 图1 1财务战略在公司战略体系中的地位 财务战略的定义其核心内容一是财务战略的目标是为适应或实现企业战略
3、目标 二是强调财务战略的战略性 是对财务活动进行全局性 长期性的规划与控制 三是财务战略主要考虑资金的筹集方式以及所筹集资金的使用和管理的战略问题 二 财务战略的内涵 从属性从属性是指公司的财务战略必须服从和反映公司战略要求 并支持公司总体战略的实现 长期性长期性是指财务战略是为谋求企业的长远发展 它确定企业发展方向和趋势 也规定企业各项财务活动的基调 风险性成功的财务战略与失败的财务战略全员性纵向财务战略和横向财务战略 三 财务战略的特点 一 明确投资方向 优化资金配置 二 筹集资金 支持公司战略的实施 三 改善财务状况 适应环境变化 四 发挥财务功能 确立财务优势 四 财务战略的意义 一
4、按照资金筹措与使用的角度分类快速扩张型财务战略是指以企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略 稳健发展型财务战略是指以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略 防御收缩型财务战略是指以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略 五 财务战略的类型 二 按照财务活动的具体内容分类1 筹资战略 即反映公司资金筹集的战略 主要解决长期内与公司战略有关的筹集资金的目标 原则 方向 规模 结构 渠道和方式等重大问题 2 投资战略 即反映公司资金投放的战略 主要解决长期内与公司战略有关的公司资金投放的目标 原则 方向 规模 方式和时机等重大问题 3 分配战略 即反
5、映公司利润分配的战略 主要解决长期内与公司战略有关的公司收益特别是股利分配与发放等重大问题 五 财务战略的类型 一 财务战略规划二 财务战略执行三 财务战略控制 第二节 财务战略管理的过程 一 财务战略环境分析1 财务战略环境的构成 1 外部环境 2 内部环境2 财务战略环境分析的程序 1 收集财务战略环境的信息 2 分析环境因素对企业资金流动的影响 3 归纳环境分析的结果 一 财务战略规划 二 确定财务战略1 财务战略目标定义 是在保障企业总体战略目标实现的基础上 努力谋求企业资金的均衡和有效流动 原则 1 目标制定的时限性原则 2 目标制定的可分性原则 3 目标制定的具体性和可评价性原则
6、一 财务战略规划 2 财务战略的确定程序财务战略是企业总体战略的子战略 必须符合一致性原则 要把战略变成行动 就必须详细安排把战略变为行动的步骤和组织工作 这种安排就是战略的执行计划 包括 宣传解释行动规划预算安排 二 财务战略执行 财务战略控制环节 内部报告业绩评价激励制度 三 财务战略控制 波士顿矩阵分析法产品生命周期分析法波士顿矩阵与生命周期理论相结合的分析方法基于财务风险与经营风险搭配的分析方法不同发展阶段的财务战略基于创造价值 增值率的财务战略选择 第三节 财务战略决策方法 涵义 该方法将企业生产经营的全部产品或业务的组合作为一个整体进行分析 其着眼点是企业各种业务的相对市场份额以及
7、给企业带来的现金流量 前提 根据企业的相对竞争地位 以相对市场份额表示 和行业增长率决定企业业务组合中的某一特定业务应当采取何种战略 一 波士顿矩阵分析法 主要内容 1 划分并评估战略经营单位 SBU 2 比较SBU或经营活动 一 波士顿矩阵分析法 处于高增长 强竞争地位的称为 明星 业务 此区域中的SBU不仅位于高增长行业中 而且拥有较高的相对市场占有率 处于高增长 低竞争地位的称为 问号 业务 此区域内的SBU具有较低的相对市场份额和较弱的竞争能力 处于低增长 高竞争地位的称为 现金牛 业务 虽处于低增长率行业 但是占有的相对市场份额较高的SBU就叫做现金牛 处于低增长 低竞争地位的称为
8、瘦狗 业务 它们所在的行业处于饱和的市场竞争中 没有吸引力 并且本身又缺乏竞争力 一 波士顿矩阵分析法 一个企业拥有足够的 明星 和 问号 业务 才能确保利润和发展 拥有足够的 现金牛 才能保证对 明星 和 问号 业务的资金支持 如果企业缺少足够的 现金牛 明星 和 问号 就应采取兼并或退出等战略对整个组织加以全面调整 一 波士顿矩阵分析法 根据企业各项业务所处的产品 市场生命周期阶段和业务的大致竞争地位决定战略类型的方法 产品生命周期理论假设产品都要经过引入阶段 成长阶段 成熟阶段和衰退阶段 这些阶段的划分 以产品销售额增长曲线的拐点为标志 二 产品生命周期分析法 销售增长率法即以产品销售量
9、的年增长率来划分产品的生命周期的各阶段 若以 y表示销售量的增长量 以 x表示时间上的增加量 则销售增长率为 y x 由于产品所处的生命周期的各个阶段与产品销售量的增长率关系十分密切 通过分析销售量增长率的变化情况 就可以判断出产品处于生命周期的哪个阶段 产品经济生命周期与销售增长率的关系 若 则产品处于投入期 若 则产品处于成长期 若 则产品处于成熟期 若 亦即销售量逐年下降 则产品处于衰退期 产品销售年增长率变化特点在产品经济生命周期的不同阶段有着明显的区别 在引入试销期 销售的年增长率很低 但在不断提高 进入成长期后 年增长率迅速提高 到成长期后期达到最高增速 在成熟期到来的初期 销售的
10、年增长率还暂时维持在高水平上 但很快达到顶峰并开始下降 下降的速率一般要比成长期增长的速率快一些 最后达到零增长率 进入了衰退期 年增长率不仅不再提高 而且开始出现负增长 这时 产品就要退出市场了 产品生命周期与产品竞争力的关系 引进阶段的财务战略 迅速扩大规模 提高差别化程度发展阶段的财务战略 争取具备成本优势成熟阶段的财务战略 驱逐竞争对手 从而避免不必要的继续投资衰退阶段的财务战略 虽然通过市场细分 仍能实现盈利 但市场在逐渐消失 应做好撤资打算 引入期的产品视为幼童 问号 产品成长期的产品归于明星产品成熟期的产品归于金牛产品衰退期的产品归于瘦狗产品 三 波士顿矩阵与产品生命周期理论相结
11、合的分析法 引入期的产品用户很少 只有高收入的用户在尝试新的产品产品的独特性和高收入客户 使得价格弹性较小 可以采用高价格 高毛利的政策 但是销量小使得净利低 企业的战略目标是扩大市场份额 争取成为领头羊 主要战略路径是投资于研究与开发和技术改进 提高产品质量 一 引入期 成长期的标志是产品销量节节攀升 产品的买主群已经扩大 由于需求大于供给 此时产品价格最高 单位产品净利也最高 企业的战略目标是争取最大市场份额 并坚持到成熟期的到来 二 成长期 成熟期开始的标志是竞争者之间出现挑衅性的价格竞争 企业战略的重点就应转向巩固市场份额 提高投资报酬率 主要的战略途径是提高效率 降低成本 三 成熟期
12、 衰退期产品的客户大多很精明 对性能价格比要求高 各企业的产品差别小 因此价格差异也会缩小 企业的经营战略目标首先是防御 获取最后的现金流 战略途径是控制成本 以求能维持正的现金流量 四 衰退期 经营风险与财务风险的结合方式可以有四种类型 高经营风险与高财务风险搭配高经营风险与低财务风险搭配低经营风险与高财务风险搭配低经营风险与低财务风险搭配 四 基于财务风险与经营风险结合的方法 初创期资本结构 尽量使用权益筹资 避免使用负债资本来源 筹集权益资本时 应寻找从事高风险投资 要求高回报的投资人 股利分配政策 创业期企业的股利支付率大多为零 股东寄希望于未来的资本利得 五 不同发展阶段的财务战略
13、成长期资本结构 不宜大量增加负债比例 资本来源 通过私募解决 寻找新的投资主体 公开募集权益资金 股票公开上市股利分配政策 低股利政策 成熟期资本结构 由于经营风险降低 应当扩大负债筹资的比例 筹资来源 成熟阶段企业权益投资人主要是大众投资者 尤其是对股利更感兴趣的投资者 股利分配政策 公司的多余现金应当还给股东 衰退期资本结构 应当设法进一步提高负债融资的比例 以获得节税的好处 筹资来源 利用企业现有资产借钱 设法借入与公司资产最终变现价值相等的钱 股利分配政策 经营中获得的多余现金 全部用来分配股利 利息抵税效用负债相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠 即负债利息可以从税前利
14、润中扣除 从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用 世界上大多数国家都规定负债免征所得税 中国 企业负债融资所得税暂行条例 中也明确规定 在生产经营期间 向金融机构借款的利息支出 可按照实际发生数扣除 负债的利息抵税效用可以量化 用公式表示为 利息抵税效用 负债额 负债利率 所得税税率 所以在既定负债利率和所得税税率的情况下 企业的负债额越多 那么利息抵税效用也就越大 权益性资本是投资者投入的资本金 体现出资者权益 其资本的取得主要通过接受投资 发行股票或内部融资形成 权益资本又叫权益性资本 它是指投资者所投入的资本金 而资本金指企业在工商行政管理部门登记的注册资金合计 资本金合计包括企
15、业各种投资主体注册的全部资本金 财务战略矩阵处于第一象限的业务 属于增值型现金短缺业务 处于第二象限的业务 属于增值型现金剩余业务 处于第三象限的业务 属于减损型现金剩余业务 处于第四象限的业务 属于减损型现金短缺业务 六 基于创造价值 增值率的财务战略选择 1 增值型现金短缺长期性高速增长的资金问题有两种解决途径 一是提高可持续增长率 使之向销售增长率靠拢 二是增加权益资本 提供增长所需的资金 第二 改变财务政策 包括停止支付股利 增加借款的比例等 六 基于创造价值 增值率的财务战略选择 可以为股东创造价值 但是增长缓慢 自身经营产生的现金超过销售增长的需要 出现现金剩余 关键的问题是能否利用剩余的现金加速增长 使增长率接近可持续增长率 1 利用剩余现金加速增长 2 如果加速增长后仍有现金剩余 找不到进一步投资的机会 则应当把多余的钱还给股东 2 增值型现金剩余 减损了企业价值 但是企业现金有剩余 主要问题是盈利能力差 而不是增长率低 简单的加速增长很可能有害无益 首先应分析盈利能力差的原因 寻找提高投资资本回报率或降低资本成本的途径 提高税后经营利润率 提高经营资产周转率 降低应收账款和存货等资金占用等 3 减损型现金剩余 在减损股东财富 并且遇到现金短缺问题 解决方法 1 彻底重组 2 出售 4 减损型现金短缺
