《精编》国际金融之外汇交易

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1、1 东南大学远程教育 国际金融 第二十七讲 主讲教师 虞斌 2 第四章外汇交易第一节外汇交易的目的与种类一 外汇交易的目的1 从属于贸易 金融活动 2 规避外汇风险 3 投机 4 干预外汇市场 二 外汇交易的种类1 按交割时间 即期和远期交易2 按交易主体 柜台和同业交易 3 第二节即期 远期和掉期外汇交易一 即期外汇交易根据外汇市场上的国际惯例 把外汇买卖成交后在两个营业日内完成资金对应收付 办理交割的外汇交易称作外汇即期交易 简称现汇交易 SpotExchangeTransaction 1 顺汇 顺汇 Remittance 方式是银行应客户要求卖出外汇 一般由债务人或其他需要向外国支付外币

2、的人主动向银行按一定的汇率支付本币 购买外汇 委托银行用电汇 信汇或票汇方式通过外国债权人或收款人所在地银行向债权人或收款人支付外汇 4 例1英国伦敦进口商向美国纽约出口商购买价值17 03万美元的设备 英国进口商委托伦敦银行将17 03万美元货款以电汇方式付给美方 伦敦银行按当天外汇卖出价 1 1 7030向英国进口商收取10万英镑 并用电汇方式通知在纽约的分行或代理行从其存款帐户中划拨17 03万美元向美国出口商支付货款 这笔交易由英国进口商发动 银行之间通过外汇凭证的传递 最终以存款帐户的划拨实现两国商人债权债务的清偿 伦敦银行收进10万英镑本币 减少17 03万美元外汇存款 伦敦银行是

3、向客户卖出美元外汇 此例汇兑凭证传送方向与资金流向一致 故称顺汇 又称汇付法 5 2 逆汇 逆汇 HonorofDraft 方式 是银行应客户要求买入外汇 一般由债权人将其对国外债务人的有效求偿凭证如汇票等卖给银行 银行付给其本币 并通过有关凭证的传递 向国外债务人或指定银行索取外汇款项 因外汇支付凭证与资金流向相反 称作逆汇 又称出票法 国际贸易中常用的银行托收和信用证业务即属逆汇方式 6 例1中 美国出口商如按合同规定采取付款交单 D P 托收方式收取款项 则在货物装船后 开出向英国进口商收款的汇票 付上装船单据 委托纽约银行通过其伦敦分行或代理行代向英国进口商收取货款 收妥后记在纽约银行

4、外汇存款帐户上 这笔交易中纽约银行向美国出口商支付本币17 03万美元 假设英镑买入价是 1 1 7030 但其外汇英镑存款帐户上增加了10万英镑 可见纽约银行是买入外汇 7 3 交割日或起息日外汇交易的交割最终以有关交易货币的银行存款的增减或划拨为标志 外汇交易的交割日也称结算日或有效起息日 ValueDate 根据国际金融市场惯例 有效起息日必须是交易货币发行国的营业日 遇节假日则顺延 大多欧美国家即期外汇交易交割日或有效起息日惯例如下 交易日周一周二周三周四周五起息日周三周四周五下周一下周二 8 若外汇交易涉及的两种货币的两个国家营业日不一致 根据 价值补偿 的均等原则 交易双方结算应用

5、同一工作日 通常遵循交易接受方的有效营业日为起息日的惯例 例如星期一成交的美元与瑞士法郎的即期交易 有效起息日应为星期三 但星期三是瑞士的节假日 则瑞士法郎的起息日应顺延到星期四 但星期三不是美国的节假日 根据国际惯例 由于此笔交易是纽约银行向瑞士方面询价则按瑞士方面有效起息日顺延到星期四结算 9 二 远期外汇交易远期外汇交易 ForwardExchangeTransaction 简称期汇交易 指外汇买卖成交后 按合同规定的汇率 币种 金额 在约定的未来日期办理交割的外汇交易 一 远期外汇交易的交割期 定期交易与择期交易远期外汇交易的预约交割期限以1个月 3个月 6个月的居多 10 定期交割的

6、远期交易有效起息日通常以成交当日即期交易的交割日为起点 按整月下推至相应的营业日 如遇节假日则顺延至下一个营业日 例如 3月8日成交的即期交易有效起息日为3月10日 则当日成交的1月期 3月期远期交易的有效起息日 交割日 分别为4月10日 6月10日 若6月10日是节假日 则顺延至6月11日 若顺延后已到下个月 则回推至远期交割月最后一个有效营业日 如一笔3月28日成交的1月期远期外汇交易 当日成交的即期交易起息日是3月30日 则这笔远期交易的有效起息日为4月30日 若4月30日正好是星期六 因不能跨月交割 则回推至4月29日即4月份最后一个营业日为交割日 11 远期外汇交易只约定交割期限范围

7、 不规定具体交割日 可由交易一方在合约规定的有效期内自由选择交割日的称择期交易 OptionalForwardExchange 若远期交易在银行与客户间进行 择期的选择权通常属客户 若远期交易发生在银行同业间 选择权通常在买方 择期交易多用在银行对客户交易 当客户不能确切知道其远期外汇收支的日期 从而无法决定远期交易确切交割日的情况下 择期交易为客户提供了方便 12 东南大学远程教育 国际金融 第二十八讲 主讲教师 虞斌 13 例2日本出口商有一笔2个月内货到对方港口由对方付货款的的美元收入 假设金额为10万美元 但无法确切知道到货时间是哪一天 为避免付款时美元贬值 日本出口商与银行达成卖出1

8、0万美元的2个月的择期交易的远期外汇合同 约定汇率为US 1 J 110 00 由于这笔择期交易的成立 日本出口商可在2个月内的任何一个营业日内 当对方货到付款时 要求银行按约定汇率交割 从而可保证这笔出口货款可换回 100000 110 J 11000000 1100万日元 避免了美元汇率下跌可能带来的损失 14 二 远期外汇交易的目的和作用1 防范汇率风险 进口商或其他有远期外汇支出者 买远期出口商或其他有远期外汇收入者 卖远期 15 2 外汇投机者用于外汇投机交易以获取汇差收益 例3当外汇市场上3个月远期汇率牌价为 1 DM1 8600时 某投机商预测3个月后美元即期汇率将低于上述远期汇

9、率的挂牌价 则按上述汇率卖出10万美元3个月期汇 到了交割日 若市场美元现汇价果然下跌 例如跌至 1 DM1 8000 则该投机商以原先约定的汇率买入18 6万马克 取其中18万马克买入10万美元现汇 从中获利6000马克 在实际外汇交易中 一般无需支付现汇交割 只需根据远期外汇交割日汇率差 收付交易的盈亏差额 如此例 交割日总差额是 1 8600 1 8000 100000 DM6000即投机收益为6000马克 16 三 影响远期汇率变动的因素 1 两国货币的利率差异 2 远期外汇的供求状况 3 心理预期 17 东南大学远程教育 国际金融 第二十九讲 主讲教师 虞斌 18 三 外汇掉期交易1

10、 大小相等 2 方向相反 3 币种相同 4 期限不同 掉期交易 SwapTransaction 指外汇交易者在买进或卖出即期或近期 相对远期而言 外汇的同时 卖出或买进数额基本相同的远期外汇 所以掉期交易是买卖方向相反的即期与远期或两笔期限不同的 买卖方向相反的远期交易的结合 据统计 世界主要外汇市场上 大多数远期交易都是掉期交易的一部分 即只有5 左右属于单纯远期外汇交易 A B T1 T2 19 例4 跨国公司对子公司的短期资金调拨某跨国公司将德国子公司10万欧元闲置资金调往美子公司 为防美元汇率下跌 A 以美元计价 德子公司有风险 美国子公司无风险 B 以欧元计价 德无风险 美有风险 2

11、0 例5 短期资本投资的保值已知某天即期汇率S 1 J 113 70 3个月远期F 1 J 113 65 一日本投资者需要10万美元现汇在美国投资 预期3个月后收回投资 为避免美元汇率下跌的风险 应当如何做 解 可按即期汇率购入10万美元的同时 又以远期汇率卖出10万美元的3个月期汇 则他所花费的掉期成本是 113 70 113 65 100000 J 5000 该投资者以有限的掉期成本保证了预期的投资收益不因汇率变动而受大的损失 21 例6 外汇掉期交易也可以是同时进行的两笔期限不同的远期交易某日本公司收入一笔10万美元的1个月期的期汇 但在3个月后才需使用这笔美元用于对外支付 备选方案 A

12、 1个月后防美元跌 卖1个月美元期汇 以所得日元投资 防3个月美元涨 买3个月美元期汇 以投资日元交割 B 不采取措施 22 例7 外汇掉期交易也常用于银行同业间平衡外汇头寸 用于各国中央银行调整资金余缺 稳定市场汇价 美国的某银行与德国某银行签订一笔1亿欧元为期3个月的掉期合同 即美国中央银行向德国中央银行在买入1亿欧元现汇的同时 按议定的远期汇率卖出3个月后交割的期汇1亿欧元 这样3个月内 避免了双方的汇率风险 此外 掉期交易常与外汇套利交易结合进行 对套利活动保值 详见下节 23 第三节套汇与套利交易一 套汇交易套汇交易指利用不同外汇市场中某些货币的汇率差异 低买高卖 赚取差价 由于套汇

13、活动 不同外汇市场的汇率水平很快趋于一致 与对普通商品的长途贩运相比 相同点 低买高卖 无套利均衡 不同点 普通商品交易中 商品与货币 黑白分明 先低买后高卖 套汇交易中 两种货币谁是商品谁是货币 交易顺序灵活 24 一 直接套汇套汇者直接利用两国外汇市场间同种货币的汇率差异 同时在两地贱买贵卖同一种货币 以套取利润 例15若同一时间纽约与法兰克福外汇市场美元对马克电汇汇率分别是纽约市场 1 DM1 8610 1 8620法兰克福市场 1 DM1 8510 1 8520 在纽约 美元贵 马克便宜 在法兰克福 马克贵 美元便宜 在纽约 卖出美元100万 买入马克186 1万 电汇至法兰克福 在法

14、兰克福 卖出马克185 2万 买入美元100万 电汇至纽约 两笔外汇买卖相抵 可获利9000马克 25 二 间接套汇或三角套汇间接套汇涉及三个市场 三种货币的交叉汇率 因此比直接套汇复杂些 其步骤是 1 先判断是否存在套汇机会 从任两个市场三种货币之间的关系套算出与第三个市场相同的两种货币的交叉汇率 比较此交叉汇率与实际汇率是否有差异 如有差异 并可弥补套汇成本 则可进行套汇 2 确定套汇以何种货币为初始投放以及资金流向 26 例5若某一时间 纽约 伦敦 法兰克福外汇市场上美元 英镑 马克三种货币的汇率分别为纽约市场US 1 DM1 8610 1 8620伦敦市场 1 US 1 6980 1

15、6990法兰克福市场 1 DM3 0625 3 0635 1 从伦敦 法兰克福市场美元 马克分别对英镑的汇率 套算出美元对马克的汇率 1 DM1 8025 1 8042将此套算汇率与纽约市场美元对马克的实际汇率比较 发现存在汇率差 纽约市场美元贵 马克便宜 伦敦 法兰克福市场美元便宜 马克贵 27 2 确定以10万美元作初始投放 以纽约市场为起点 循纽约 法兰克福 伦敦 纽约的方向 由美元 马克 英镑 美元循环套汇 步骤是 在纽约市场向卖出美元 US 100 000法兰克福电汇买入马克 DM186100在法兰克福市场卖出马克 DM186100向伦敦电汇买入英镑 60747 5在伦敦市场卖出英镑

16、 60747 5向纽约电汇买入美元 US 103 149套汇收益 未扣除套汇费用 US 3149 28 东南大学远程教育 国际金融 第三十讲 主讲教师 虞斌 29 二 套利交易 一 抛补套利1 抛补套利的过程 指外汇交易者利用两国短期投资利率的差异 将资金由利率低的国家转移到利率高的国家以赚取利息差额的外汇交易 为避免其间汇率波动可能使套利者在资金回流时遭受损失的风险 套利交易是以即期和远期同时进行的掉期交易作为实现手段的 即套利者在以即期外汇交易转移资金时 同时进行一笔与资金将来回流方向一致的远期外汇交易以抵补汇率风险 A国B国A货币B货币 即期 远期 30 例 忽略利率与汇率买卖差异 设市场利率美国为5 德国为7 即期汇率US DM1 800 3个月远期美元升水0 0045 问 是否有套利机会 说明其过程 1 在美国以5 年利率借美元100万 为期3个月 还本付息额 100万 1 5 0 25 US 1012500 2 以100万美元按即期汇率买入马克 投资与德国3个月 可获本利和 180万 1 7 0 25 DM1831500 3 为防止3个月后马克贬值 在买入马克现汇的同时 卖