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1、中国优秀酒业上市公司股价的统计建模与预测北京师范大学珠海分校 李家发、文琦、张乐毅摘要我国源远流长的酒文化自然而然的孕育出了许多好酒，而它们的制作工艺也从自给自足转变到了大规模工业化生产。其中一些生产企业更是成为上市公司，不断壮大着自己。在众多上市酒企业中有哪些成为当中的佼佼者，它们今后的发展趋势将如何，引起了我们的关注。本文通过分析中国各大酒业上市公司09年末的财务报表，筛选出22个酒企业以及能反映它们经营状况的10个财务指标，借鉴美国沃尔比重绩效指标评价体系的方法，利用多元统计方法中的采用因子分析，聚类分析及对应分析等方法，和根据公司收益情况、偿债能力、成长能力等指标，给出对22个酒企业基
2、于财务数据的评价。从而挑选出茅台、洋河酒厂、张裕葡萄酒、泸州老窖、宜宾五粮液、福建省燕京惠泉啤酒、山西杏花村汾酒厂及青岛啤酒这8个优秀的上市酒企业。再根据这8家企业股票2010年6月4号到2011年5月27号之间的周收盘价，建立时间序列ARIMA模型，对其时间序列经行拟合及预测。最后从预测结果中挑选出泸州老窖及惠泉啤酒，根据2008年到2011年的日收益率及大盘沪深300指数计算出这两个企业的系数。分析其受大盘价格波动的影响程度。关键词：酒企业；多元统计分析；因子分析；聚类分析；对应分析；ARIMA模型；系数；SPSS；SAS 目录一、问题提出4二、指标选取及数据说明41、指标的选取42、数据
3、来源说明6三、模型建立和求解6（一）、优秀酒业上市公司选取61、因子分析62、聚类分析113、对应分析12（二）拟合所选上市公司股价曲线，并对其股价发展趋势经行预测14ARIMA模型拟合：141、ARIMA建模的基本原理142、ARIMA模型建立步骤；143、利用SAS程序对8个企业及白酒板块总指数分别经行ARIMA模型拟合154、根据ARIMA模型拟合结果，对个股股价及白酒板块总指数未来4期股价（6月的4周股价）经行预测。19（三）计算贝塔系数201、方法选取212、市场指数的选取213、样本时间跨度的选取214、收益率的频率的选取225、系数计算结果：22四、结论与建议22（一）基于分析结
4、果对于酒业板块投资者的建议22（二）模型存在的不足及改进方向23一、问题提出酒是人类生活中的主要饮料之一。中国制酒源远流长，品种繁多，名酒荟萃，享誉中外。黄酒是世界上最古老的酒类之一，约在三千多年前，商周时代，中国人独创酒曲复式发酵法，开始大量酿制黄酒。酒渗透于整个中华五千年的文明史中，从文学艺术创作、文化娱乐到饮食烹饪、养生保健等各方面在中国人生活中都占有重要的位置。如今人们更是离不开酒，小到亲朋聚会，达到接待外宾，处处都可以看到酒的身影，它促进了人们之间的交流，增进了人们之间的感情。我国源远流长的酒文化自然而然的孕育出了许多好酒，几乎所有人都可以随便的说出几种酒的名字来，如杜康，女儿红，山
5、西汾酒，贵州茅台等等。它们中的很多已经随着时间消逝，而还有一些却愈久弥香，在今天依旧散发着迷人的光彩。而它们的制作工艺也从自给自足转变到了大规模工业化生产。其中一些生产企业更是成为上市公司，不断壮大着自己。这些公司的发展究竟怎么样呢？有哪些企业在这行业取得成功，成为佼佼者呢？而这些成功的酒业上市公司今后的发展趋势会怎样？所以，我们通过多元统计分析，对各上市酒企业经行排名和分析，得出效益较好的酒企业，再利用时间序列分析方法对其2010年至2011年的股价经行拟合并预测其走势。再计算系数了解其中两个企业受大盘影响的程度，给酒业板块投注者提出投资建议。二、指标选取及数据说明1、指标的选取本文指标均来
6、自各公司的年度财务报表，财务报表是以会计帐簿为基础，反映会计主体在一定时期内的财务状况，经营成果和理财过程的总结性书面报告，通过对财务报表的分析可以将数据转换成对企业决策有用的信息。由于财务报表中的指标过多（约160个），本文借鉴和讯网的财务分析系统与沃尔财务评价法，筛选出最能反映企业情况的10个指标，分别为每股收益；每股未分配利润；成本费用利润率；现金流动负债比；净资产增长率；资产总计相对年初增长率；流动资产周转率；总资产周转率；资产负债率；股东权益比率。具体选取的指标解释如下：（1）、每股收益：又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分
7、析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。（2）、每股未分配利润：未分配利润是企业留待以后年度进行分配的结存利润，未分配利润有两个方面的含义：一是留待以后年度分配的利润；二是尚未指定特定用途的利润。资产负债表中的未分配利润项目反映了企业期末在历年结存的尚未分配的利润数额，若为负数则为尚未弥补的亏损。（3）、成本费用利润率：企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。（4）、现金流动负债比：是企业一定
8、时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。现金流动负债比率越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。但是，该指标也不是越大越好，指标过大表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。（5）、净资产增长率：指企业本期净资产总额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。（6）、资产总计相对年初增长率：是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。（7）、流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，
9、流动资产周转率是评价企业资产利用率的另一重要指标。一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力；而周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。（8）、总资产周转率：指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。一般情况 下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。（9）、资产负债率：指公司年末的负债总额同资产总额的比率。这个比率对于债权人来说越低越好。因为公司的所有者（股东）一般只承担有限责任，而一旦公司破产清算
10、时，资产变现所得很可能低于其帐面价值。所以如果此指标过高，债权人可能遭受损失。当资产负债率大于100%，表明公司已经资不抵债，对于债权人来说风险非常大。（10）、股东权益比率：股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力；而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。2、数据来源说明（1）22家上市酒企业10项指标的财务数据是从各企业2009年财务报表中收集整理获得。（见附录表1）（2）挑选出的8家优秀酒企业，根据它们的股票走势建立模型拟合，所截取的数据为各股票
11、2010年6月4日至2011年5月27日的周收盘价。（见附录表2）三、模型建立和求解（一）、优秀酒业上市公司选取本文采用最常用的两步分析法，即将因子分析与聚类分析综合分析数据，最后采用对应分析弥补因子分析对于变量与样本之间关系描述的不足。因子分析可找到影响企业财务状况的主要因子，之后的进行因子得分可对各主因子进行排名，反映不同企业在各主因子下的差异。聚类分析又可将变量分类，使财务状况相似的企业聚为一类。对应分析再讲二者结合，达到将指标与指标，样品与样品，指标与样品的关系都体现出来的效果。从而选出哪些酒企业较为优秀。1、因子分析多元统计中的因子分析的基本目的就是用少数几个因子去描述许多指标或因素
12、之间的联系，即将相关比较密切的几个变量归在同一类中，每一类变量就成为一个因子，以较少的几个因子反映原资料的大部分信息。运用这种研究技术，我们可以方便地找出反映财务状况主要因素是哪些，以及它们的影响力（权重），运用这种研究技术，我们还可以为样本评分，为投资者，或者企业提供必要的信息。这样的得到的结果更加科学,更可信，事实证明，因子分析已经在各个领域显示出其强大的威力，在财务方面当然也不例外。因子分析过程：（1）对原始数据进行标准化，以消除量纲的影响。（原始数据见附录表一）（2）建立指标间的相关系数阵（略），并得到公因子方差表，如图1所示。该表反映了全部公共因子对总方差的贡献率，即从每个原始变量中
13、提取的信息率，可见所有数据提取率都在88%以上，损失数据较少，适合做因子分析。图1 公因子方差初始提取每股收益1.000.968每股未分配利润1.000.939成本费用利润率1.000.934现金流动负债比1.000.884净资产增长率1.000.969资产总计相对年初增长率1.000.977流动资产周转率1.000.912总资产周转率1.000.930资产负债率1.000.988股东权益比率1.000.988（3）求相关系数阵的特征值和特征向量，如下图所示，我们的到各主成份因子的特征值，贡献率，和累计贡献率。反映了各主成份因子对原始信息的解释程度。我们可以看出，前四个因子的累计贡献率（分别为
14、28.27%，20.84%，13.78%，12.02%）已经达到94.9%，大于一般因子分析所要求的85%，已经很大程度上解释了原始信息。从碎石图中也很容易看出，前四个因子对于总信息反映较大。所以我们选取前四个因子为主因子。成份初始特征值旋转平方和载入合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %14.82748.26848.2682.84928.49228.49222.08420.84369.1122.56025.60054.09231.37813.77782.8892.12221.21975.31141.20212.01794.9061.95919.59594.9065.2082.08196
15、.9876.1291.28598.2727.097.97499.2468.053.52999.7749.023.226100.000101.436E-121.436E-11100.000（4）建立因子载荷阵（略），用以反映各因子与指标的联系。载荷的统计意义就是变量与公共因子的相关系数，即指标依赖因子的份量。（5）对因子载荷阵实行最大方差旋转，得旋转成分矩阵。旋转后的因子载荷阵简化，从中可以更加容易的看出每个指标对于单个因子的作用。根据旋转矩阵可将原指标分为四个因子：第一因子综合反映了企业的盈利能力，即为企业的资金或资本增值的能力，具体指标包括每股收益，每股未分配利润和成本费用利润率，这三项旋转后系数都大于0.9，且与第一因子都为正相关。（a）每股收益反映了每股创造的税后利润, 比率越高, 表明所
